اريخ النشر: 2026-02-24
يتحرك الذهب كما لو أنه سوق يعيد تسعير العالم باستمرار. في يومٍ ما، يتداول كوسيلة تحوط ضد التضخم. في اليوم التالي، يتداول كوثيقة تأمين. ثم يصبح بمثابة مركز مكتظ يحتاج إلى تخفيف.
اعتباراً من 24 فبراير 2026، كان سعر الذهب الفوري حوالى $5,171 للأونصة. هذا مستوى يُخبرك بأمرين في آنٍ واحد. أولاً، الطلب على الحماية ما زال قائماً. ثانياً، المركز مضغوط بما يكفي بحيث أن أي تغيير في أسعار الفائدة قد يطلق جني أرباح سريع.
هل سينخفض سعر الذهب مرة أخرى؟ هذا ممكن، ولا يتطلب الكثير. دولار أميركي أقوى، عوائد حقيقية أعلى، أو عناوين أخبار أكثر هدوءاً يمكن أن تؤدي كلها إلى تراجع. وفي الوقت نفسه، الأسباب التي أدت لارتفاع الذهب لم تختفِ. الرسوم الجمركية، التوترات الجيوسياسية، والطلب القوي طويل الأمد كلها بقيت في الخلفية.
قَفَزَ الذهب بقوة في 23 فبراير بعدما هضمّت الأسواق العالمية تحوّلاً كبيراً في سياسة الرسوم الجمركية الأميركية. ارتفع الذهب بنسبة 1.7% إلى نحو $5,191 لكل أونصة تروية خلال تلك الحركة.
| نقطة مرجعية | نطاق السعر | لماذا يهم |
|---|---|---|
| المستوى الأخير | ~$5,170–$5,191 | حيث يتداول السوق الآن |
| أعلى مستوى في يناير (العقود الآجلة) | ~$5,318 | منطقة مقاومة يُستشهد بها على نطاق واسع |
| قمة قياسية (مبلّغ عنها) | Above $5,500 | تُظهر مدى عنف التقلبات |
| دعم عند "رقم مستدير" | $5,000 | مستوى نفسي يراقبه المتداولون |
ثلاث قوى تقف إلى حد كبير وراء ارتفاع الذهب الأخير.
غالباً ما يرتفع الذهب عندما تصبح سياسة التجارة غير متوقعة، لأن الأسواق تبدأ بالقلق بشأن النمو وسلاسل التوريد وحتى صدمات تضخمية مفاجئة.
قاد موجة الصعود هذا الأسبوع تجدد الإجراءات الجمركية عقب حكم لمحكمة الولايات المتحدة العليا ألغى الرسوم السابقة، مما دفع الولايات المتحدة إلى اعتماد إطار جديد للرسوم على مستوى العالم.
يميل الشراء كملاذ آمن للظهور عندما تتصاعد المخاطر الجيوسياسية. لقد أسهمت التوترات الأخيرة في الشرق الأوسط والمفاوضات النووية في زيادة الطلب على الذهب.
الذهب لا يدفع فائدة. وهذا يعني أن العوائد الحقيقية الأعلى ترفع "تكلفة" حمل الذهب. كان العائد على سندات الخزانة المرتبطة بالتضخم لأجل 10 سنوات حوالي 1.80% في 20 فبراير، وهو ما يظل عقبة رئيسية.
يتعامل معظم الناس مع الرسوم والمخاطر الجيوسياسية كعناوين بسيطة تُعني 'ارتفاع الذهب'. في التداول الفعلي، الأمر أكثر تعقيداً.
الرسوم الجمركية معقّدة بالنسبة للذهب لأنها يمكن أن تخلق تأثيرين متعاكسين.
يمكن للخوف المتزايد أن يدفع أسعار الذهب للارتفاع.
كما يمكن أن تدفع توقعات التضخم للارتفاع، مما يرفع العوائد ويضغط على الذهب.
هذا الأسبوع مثال واضح. تم الإعلان عن رسوم استيراد مؤقتة جديدة بموجب المادة 122 من قانون التجارة، وصيغت كجهد لمعالجة مشاكل المدفوعات الدولية. هذا النوع من الإجراءات المؤقتة والمكثّفة يميل إلى إبقاء الأسواق متوترة.
| مسار الرسوم | ما يحدث عادة | ما يعنيه ذلك غالباً للذهب |
|---|---|---|
| تتوسع الرسوم أو تصبح غير قابلة للتنبؤ | تهتز أصول المخاطرة، ويزداد الطلب على الملاذ الآمن | غالباً ما يرتفع الذهب |
| تستقر الرسوم ضمن قواعد واضحة وثابتة | تنخفض التقلبات، ويعود المستثمرون إلى المخاطرة | يمكن أن يتراجع الذهب |
| تثير الرسوم مخاوف التضخم وتدفع العوائد للارتفاع | ترتفع العوائد الحقيقية، ويتماسك الدولار | يمكن أن يتراجع الذهب حتى لو كانت العناوين متوترة |
باختصار، يمكن أن ترفع الرسوم الجمركية توقعات التضخم؛ ولكنها قد تؤخر أيضاً خفض أسعار الفائدة إذا كان صناع السياسات قلقين من استمرار التضخم. عندما يحدث ذلك، يمكن أن ترتفع العوائد الحقيقية، وقد يتعثر الذهب أو ينزلق حتى مع استمرار مستوى الخوف مرتفعاً.
تبقى المخاطر الجيوسياسية مهمة لأنها تؤثر على كيفية تقييم المستثمرين للأمان والسيولة. نقاط الخطر المستمرة تتضمن:
الموقف الطارئ المستمر المتعلق بمخاطر أوكرانيا.
مخاوف أمن الشحن في البحر الأحمر والتحذيرات والتقارير الرسمية المتكررة.
هذه القوى يمكن أن تدعم الذهب، لكن السوق غالباً ما يتراجع عن الحركة إذا أعادت عوائد السندات تسعيرها لأعلى.
إذا أردت عاملًا واحدًا بسيطًا لمتابعته فهو العوائد الحقيقية.
حالة أسعار الفائدة حالياً
أبقى الاحتياطي الفيدرالي نطاق استهداف سعر الفائدة الفيدرالي عند 3.50% إلى 3.75% في اجتماعه في يناير.
كان عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حوالي 4.08% في 20 فبراير.
في 20 فبراير، كان العائد على السندات المؤشرة للتضخم لأجل 10 سنوات تقريباً 1.80%.
الخلاصة الرئيسية
إذا ارتفعت العوائد الحقيقية واستقرت، فإن الذهب يميل إلى المعاناة. وعلى النقيض، إذا انخفضت العوائد الحقيقية، فإن الذهب عادة ما يزدهر.
| السيناريو | ما الذي يدفعه | ما يفعله الذهب عادةً | ما يجب مراقبته |
|---|---|---|---|
| تراجع (الأكثر شيوعاً بعد ارتفاع حاد) | تتجه العوائد الحقيقية للارتفاع تدريجياً، ويبقى الدولار قوياً | يعيد اختبار مناطق الدعم حول $5,215 إلى $5,050 | عوائد TIPS، مؤشر الدولار، متحدثو الاحتياطي الفيدرالي |
| تداول جانبي مطوَّل | الرسوم الجمركية والجيوسياسة تحافظان على قاع، لكن أسعار الفائدة تحد من الصعود | تداول عرضي حول نطاق $5,200 إلى $5,350 | عناوين الأخبار مقابل رد فعل سوق السندات |
| اختراق صاعد | تصعيد المخاطر إلى جانب انخفاض العوائد الحقيقية | يتجاوز مستوى $5,275 ثم يستهدف القمم السابقة | فشل في تخفيف التصعيد، وتبريد التضخم بوتيرة أسرع |
| هبوط حاد (أقل احتمالاً، لكنه ممكن) | تحول سريع لمواقف المخاطرة مع ارتفاع العوائد الحقيقية | هبوط سريع نحو $5,033 (منطقة الـ200 يوم) | إعادة تسعير مفاجئة من سياسة تيسيرية إلى تشديدية |
التراجع جزء طبيعي من سوق صاعدة، والذهب ليس استثناءً. حالياً، مزيج العوامل الكلي يشد في كلا الاتجاهين:
الرسوم الجمركية والتوترات يمكن أن تحافظ على وجود علاوة أمان في السوق.
العوائد الحقيقية والدولار يمكن أن يضغطا على الذهب إذا ظل الاحتياطي الفيدرالي متشدداً.
إذا أردت إشارة واضحة واحدة، فراقب العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات. عندما يرتفع ويستمر مرتفعًا، غالباً ما يفقد الذهب زخمه، حتى لو ظلت العناوين الإعلامية صاخبة.
قد يحدث ذلك. غالباً ما يتراجع الذهب عندما ترتفع العوائد الحقيقية أو يقوى الدولار الأمريكي أو يتحسن شعور المخاطرة. كانت العوائد الحقيقية حديثاً حول 1.80%، وهو ما يظل رياحاً معاكسة مهمة.
يمكن للرسوم الجمركية أن تفعل كلا الأمرين. فهي قد ترفع الذهب في البداية بسبب ارتفاع حالة عدم اليقين. كما يمكن أن تجعل التضخم متماسكاً، مما يؤخر خفض أسعار الفائدة ويرفع العوائد الحقيقية. إذا ارتفعت العوائد الحقيقية، فقد يتراجع الذهب حتى أثناء المخاطر الناجمة عن الرسوم.
يمكن أن ينخفض الذهب أو يتداول جانبياً عندما تبقى الأسعار مرتفعة، خصوصاً إذا ارتفعت العوائد الحقيقية. فالعوائد الحقيقية الأعلى تزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب. على الرغم من العناوين القوية، غالباً ما يواجه الذهب صعوبة عندما يتوقع سوق السندات سياسات تقشفية لفترة ممتدة.
نعم. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن إجمالي الطلب في 2025 تجاوز 5,000 طن للمرة الأولى، مدعوماً بنشاط استثماري قوي.
تشير الإشارات طويلة الأمد إلى ميل صعودي لأن المتوسطات المتحركة لـ 50 يومًا و100 يومًا و200 يومًا لا تزال عند إشارات شراء. الإشارات قصيرة الأجل متباينة، وهو ما يشير غالبًا إلى تكوّن قاعدي أو عمليات سحب بدلاً من انعكاس اتجاه واضح.
في الختام، قد تنخفض أسعار الذهب مرة أخرى، على الرغم من ارتفاعها الأخير. أبسط الأسباب وأكثرها وضوحًا هي: أن العوائد الحقيقية قد ترتفع، أو أن الدولار قد يقوى، أو أن الأسواق قد تهدأ بما يكفي ليجني المستثمرون أرباحهم. ومع اقتراب العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات من 1.80%، فإن هذا الخطر حقيقي.
وفي الوقت نفسه، ظل القاع الداعم للذهب قويًا لأن حالة عدم اليقين كانت مرتفعة. قضية التعريفات لا تزال غير محسومة، وتبقى التوترات الجيوسياسية مخاطرة قائمة، وكان الطلب طويل الأمد ثقيلاً، حيث أُبلغ أن إجمالي الطلب لعام 2025 تجاوز 5,000 أطنان.
إذا كنت تتداول الذهب، فإن النهج الأكثر عملية هو مراقبة المحركات التي تحركه فعلاً: العوائد الحقيقية، والدولار، ومخاطر الأخبار الرئيسية. لا يحتاج الذهب إلى أزمة ليشهد تراجعًا، لكنه عادةً ما يحتاج إلى تغيير واضح في تلك العوامل ليهبط بشكل مستدام.
إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى مخصص لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد به (ويجب ألا يُعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يمكن الاعتماد عليها. لا تشكل أي وجهة نظر واردة في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
