اريخ النشر: 2026-08-10
تاريخ التحديث: 2026-08-10
يتداول الذهب حاليًا قرب 4340 دولارًا، إلا أن التوقعات الرئيسية لعام 2026 لا تزال تتراوح بين 4500 و6000 دولار. ويُشير السيناريو الأساسي لدينا إلى سعر يتراوح بين 4600 و4900 دولار، بينما يتطلب تجاوز 6000 دولار تسارعًا قويًا في النصف الثاني من العام. يدعم شراء البنوك المركزية ارتفاع الأسعار، لكن عوائد السندات الأمريكية المرتفعة لا تزال تحول دون تحقيق الذهب لارتفاع قياسي جديد.
يُعد بنك جي بي مورغان الاستثناء الصعودي الرئيسي عند 6000 دولار في الربع الرابع من عام 2026، بينما تتجمع أسهم دويتشه بنك وإتش إس بي سي وغولدمان ساكس بين 4600 دولار و4900 دولار.
قامت البنوك المركزية بشراء 289 طنًا في الربع الثاني، مما أعاد مصدرًا قويًا للطلب بعد الربع الأول الضعيف.
اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب 3 مليارات دولار في يوليو، على الرغم من أن أمريكا الشمالية لا تزال في منطقة التدفقات الخارجة الصافية لعام 2026.
كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قريبًا من 4.65% في 7 أغسطس، مما حافظ على ميزة عائد مهمة للسندات مقارنة بالذهب الذي لا يدر عائدًا.
بسعر يقارب 4340 دولارًا، فإن 6000 دولار أعلى بنسبة 38% تقريبًا، ومع ذلك فهي أعلى بنسبة 7% فقط من الرقم القياسي لسوق التداول الفوري في يناير والبالغ 5595 دولارًا.
لا يمكن مقارنة التوقعات الرئيسية بشكل كامل. تنشر بنوك دويتشه بنك وإتش إس بي سي وغولدمان ساكس أهدافًا لنهاية العام أو ديسمبر، بينما يتوقع بنك جيه بي مورغان متوسطًا قدره 6000 دولار في الربع الرابع، ويقول بشكل منفصل إن الذهب قد يرتفع نحو هذا المستوى بحلول نهاية العام.
| بنك | هدف | فترة | تم التحديث |
|---|---|---|---|
| دويتشه بنك | 4600 دولار | نهاية العام | 3 أغسطس 2026 |
| بنك إتش إس بي سي | 4750 دولارًا | نهاية العام | 9 يوليو 2026 |
| غولدمان ساكس | 4900 دولار | ديسمبر | 19 يونيو 2026 |
| جي بي مورغان | 6000 دولار | متوسط الربع الرابع | 9 يونيو 2026 |
أكد دويتشه بنك توقعاته بوصول سعر الفائدة إلى 4600 دولار بنهاية العام في 3 أغسطس. وخفض بنك HSBC توقعاته لمتوسط سعر الفائدة السنوي لعام 2026 إلى 4560 دولارًا في 9 يوليو، ولكنه لا يزال يتوقع 4750 دولارًا بنهاية العام. وخفض غولدمان ساكس هدفه لشهر ديسمبر من 5400 دولار إلى 4900 دولار في 19 يونيو بعد أن أصبحت توقعاته بشأن الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا. ويتوقع جي بي مورغان في 9 يونيو أن يصل متوسط سعر الفائدة في الربع الرابع إلى 6000 دولار.
إن الفجوة البالغة 1400 دولار تعكس في نهاية المطاف الخلاف حول مدى قدرة أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة على كبح جماح الذهب.
بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حوالي 4.65% في 7 أغسطس، مما منح السندات ميزة دخل كبيرة مقارنة بالذهب. وهذا ما يُبقي النصف الأدنى من نطاق توقعات المؤسسات المالية ذا مصداقية حتى بعد الانتعاش القوي الذي شهده الذهب في أغسطس.
بدأ سوق العمل في مواجهة هذا الضغط. فقد انخفضت أعداد الوظائف في الولايات المتحدة بمقدار 23 ألف وظيفة في يوليو، بينما تم تعديل بيانات التوظيف لشهري مايو ويونيو بالخفض بمقدار 103 آلاف وظيفة مجتمعة. ومن شأن أي ضعف إضافي أن يقلل من فرص تشديد السياسة النقدية ويضغط على عوائد سندات الخزانة نحو الانخفاض.
في الوقت الحالي، يتناسب سعر الصرف بين 4600 و4900 دولار مع الوضع الحالي بشكل أفضل من 6000 دولار.
اشترت البنوك المركزية 289 طنًا من الذهب في الربع الثاني، مما أدى إلى انتعاش حاد في طلب القطاع الرسمي بعد ضعف الربع الأول. وعادت المشتريات إلى وتيرة الربع المرتفعة التي شهدتها السنوات الأربع الماضية على الرغم من ارتفاع أسعار الذهب بشكل استثنائي.
يؤدي هذا الشراء إلى استيعاب العرض حتى عندما يضعف الطلب الأكثر حساسية للسعر. وهذا يفسر صمود الذهب فوق مستوى 4000 دولار بشكل أفضل بكثير مما يفسر ارتفاعه إلى أكثر من 1000 دولار.
يتطلب أي تحرك أكبر مصدراً آخر للطلب ليتسارع بالتوازي مع عمليات الشراء الرسمية. وتُعد تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الاختبار الأوضح.
استقطبت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية في الذهب 3 مليارات دولار في يوليو، مما عكس مسار عمليات السحب التي استمرت شهرين متتاليين. وارتفعت الحيازات بمقدار 23 طناً لتصل إلى 4068 طناً، مما يؤكد بدء تعافي الطلب على المحافظ الاستثمارية.
لا يزال التعافي غير متكافئ. فقد سحبت صناديق أمريكا الشمالية 71 مليون دولار فقط في يوليو، ولا تزال المنطقة الوحيدة التي تشهد صافي تدفقات خارجة حتى عام 2026. ومن شأن عودة رؤوس الأموال الغربية بشكل مستدام أن تمنح الذهب محركاً رئيسياً ثانياً للطلب إلى جانب البنوك المركزية.
إلى أن تتعزز تلك المشاركة، فإن مبلغ 5000 دولار أسهل في الدفاع عنه من مبلغ 6000 دولار.
| سيناريو | منطقة نهاية العام | أسعار الفائدة الأمريكية | تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة |
|---|---|---|---|
| دُبٌّ | 3800 دولار - 4300 دولار | ابقَ عالياً | التدفقات الخارجة تعود |
| قاعدة | 4600 دولار - 4900 دولار | السقوط تدريجياً | تدفقات معتدلة |
| ثور | 5200 دولار - 6000 دولار فأكثر | انخفاض حاد | تدفقات قوية |
السيناريو الأساسي لدينا هو 4600 دولار - 4900 دولار بحلول نهاية عام 2026. إن المزيج الحالي من الطلب القوي في القطاع الرسمي، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة المتعافية، والعوائد الأمريكية المقيدة، يدعم المزيد من الارتفاع دون أن يبرر حتى الآن اعتبار 6000 دولار النتيجة المركزية.
يصبح السيناريو المتفائل أقوى بكثير إذا خففت الأوضاع النقدية بوتيرة أسرع من المتوقع. أما السيناريو المتشائم فسيعود للظهور إذا بقيت العوائد مرتفعة وتراجع انتعاش الطلب على الاستثمار الذي شهده شهر يوليو.
يحظى بنك جيه بي مورغان بأعلى توقعات بين المؤسسات الكبرى التي تمت مقارنتها هنا، بمتوسط 6000 دولار أمريكي للربع الرابع من عام 2026. وتتجاوز توقعاته توقعات دويتشه بنك وإتش إس بي سي وغولدمان ساكس بكثير.
في ضوء التوقعات الرئيسية الأربعة التي تمت مقارنتها في هذه المقالة، يبلغ المتوسط البسيط حوالي 5060 دولارًا أمريكيًا، بينما يبلغ الوسيط حوالي 4825 دولارًا أمريكيًا. ولا يُعد هذا إجماعًا عامًا في السوق، لأن رقم جي بي مورغان البالغ 6000 دولار أمريكي هو متوسط الربع الرابع، بينما تمثل الأرقام الثلاثة الأخرى أهدافًا لنهاية العام.
نعم. قد ينخفض سعر الذهب إلى ما دون 4000 دولار إذا ارتفعت عوائد السندات الأمريكية مجددًا، وزادت قوة الدولار، وعادت تدفقات الأموال الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة. وقد حدد بنك HSBC نطاقًا محتملاً يتراوح بين 3800 و4700 دولار لما تبقى من عام 2026، مما يجعل انخفاض سعر الذهب إلى ما دون 4000 دولار احتمالًا واردًا.
نعم. وصل سعر الذهب الفوري إلى حوالي 5595 دولارًا أمريكيًا في أواخر يناير 2026 قبل أن يشهد انخفاضًا حادًا. سيُسجّل الوصول إلى 6000 دولار أمريكي رقمًا قياسيًا جديدًا، لكن المكسب المطلوب فوق أعلى مستوى له في يناير لا يتجاوز 7%.
قد يؤدي انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو إلى انخفاض عوائد سندات الخزانة وتحسين الظروف لارتفاع أسعار الذهب نحو الحد الأعلى لنطاق توقعاته لعام 2026. أما استمرار التضخم أو ارتفاعه فسيبقي الضغط على أسعار الفائدة مرتفعاً ويعزز التوقعات بوصول سعر الذهب إلى ما بين 4500 و4900 دولار.
يُعدّ تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو، الصادر في 12 أغسطس، الاختبار التالي لمعرفة ما إذا كان التضخم قد انخفض بالقدر الكافي لتخفيف الضغط على عوائد سندات الخزانة. وبعد صدور هذا التقرير، ستكون الإشارة العامة أكثر استدامة. فاستمرار التضخم سيُبقي أسعار الفائدة منخفضة، بينما سيُعطي الانخفاض المستمر في العوائد مزيدًا من المصداقية لتوقعات عام 2026 الأعلى.
إن حدوث انفراجة دائمة في ضغوط عائدات السندات الأمريكية من شأنه أن ينقل 6000 دولار من حافة نطاق التوقعات نحو مركز النقاش الدائر حول عام 2026.
