اريخ النشر: 2026-07-13
تجاوزت تدفقات الأموال إلى الصناديق المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة (ETF) مبلغ $1 تريليون في النصف الأول من عام 2026، وهي المرة الأولى التي يتجاوز فيها القطاع هذا الحد خلال فترة واحدة من يناير حتى يونيو. جاء شهر يونيو بالاندفاع الختامي، مضيفًا نحو $196 billion ورافِعًا إجمالي أصول صناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة إلى رقم قياسي بلغ $15.8 trillion بحلول 30 يونيو.
التزم المستثمرون بحوالي $695 billion لصناديق الأسهم في حين وجهوا في الوقت نفسه $300 billion إلى السندات. تم شراء التعرض للنمو واستقرار المحافظ خلال نفس الفترة الممتدة ستة أشهر.
هذا المزيج يمثل لغزًا يستحق التحليل، لأنه يشير في اتجاهين في آن واحد: نحو التنويع عبر الأصول والمناطق، ونحو تركّز كبير في مجموعة مألوفة من الفائزين.
تجاوزت تدفقات الصناديق المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة (ETF) مبلغ $1 تريليون خلال النصف الأول من عام 2026، بما في ذلك نحو $196 billion في يونيو.
جمعت صناديق الأسهم والدخل الثابت معًا ما يقرب من $995 billion، مُهيمنة على إجمالي التدفقات الأوسع.
حصلت صناديق الأسواق الدولية والناشئة والنشطة على رأس المال، لكن قطاع التكنولوجيا ظل الوجهة الرائدة للقطاعات.
تُظهر الأرقام مزيدًا من التنويع عبر فئات الأصول إلى جانب استمرار التركّز في الصناديق الكبرى والتعرّض للتكنولوجيا.
فازت الأسهم والسندات عمليًا بنفس سباق التدفقات. ضع النصف الأول في منظوره أولًا: بمفرده سيكون بالفعل مصنفًا كثالث أكبر إجمالي سنوي مسجل، وتقدّر شركة State Street بنحو $2.3 trillion لعام 2026 بأكمله، وهو توقع لا رقم نهائي. ينقسم التكوين بوضوح حسب فئة الأصول.
| فئة الأصول | صافي التدفقات للنصف الأول من عام 2026 | الدور في قصة التدفقات |
|---|---|---|
| صناديق الأسهم | $694.5B | الوجهة الرئيسية |
| صناديق الدخل الثابت | $300.0B | قوية جدًا بالنسبة للأصول القائمة |
| صناديق سوق المال | $22.0B | أصغر لكن إيجابية |
| صناديق بديلة | $12.5B | طلب انتقائي |
| صناديق التوزيع المختلط | $6.1B | حصة محدودة |
| صناديق أخرى | $1.6B | مساهمة صغيرة |
| صناديق السلع | −$7.1B | صافي سحوبات |
المصدر: شركة State Street لإدارة الاستثمارات. البيانات حتى 30 يونيو 2026. الأرقام بالدولار الأمريكي. قد لا تجمع الإجماليات بسبب التقريب.
استوعبت صناديق الأسهم وصناديق الدخل الثابت معًا نحو $994.5 billion من إجمالي يبلغ، مع احتساب كل الفئات، نحو $1.03 trillion. كل ما هو خارج هذين الدلوين معًا جاء بنحو $35 billion، وحققت صناديق السلع فعليًا سحوبات صافية بقيمة $7.1B.
قاد الرقم القياسي إلى حد كبير أسواق الأسهم والدخل الثابت، وهما فئتا أصول غالبًا ما تخدمان أدوارًا مختلفة في المحفظة: تدفقات الأسهم تطارد النمو، بينما تسعى تدفقات السندات إلى الدخل والاستقرار. تُشكّل قوتهما المتزامنة إطار بقية خريطة التدفقات.
يمكن قراءة تفصيل شركة State Street العليا بطريقة خاطئة بسهولة. جذبت صناديق منخفضة التكلفة $506 billion، أي 49% من إجمالي التدفقات. جذبت الصناديق النشطة $398 billion، أي 39%. جذبت صناديق السندات $300 billion، أي 29%. الغريزة أن تجمع تلك النسب وتتساءل لماذا تتجاوز 100%، لكنّها تتداخل.
يمكن أن تكون صندوق السندات رخيصًا أو مدارًا بنشاط، لذا فإنه يقع داخل السلتين الأخريين وليس إلى جوارهما. ضمن تصنيف شركة State Street، تُعد مجموعتا "منخفضة التكلفة" و"نشطة" مجموعتين متبادلتين من حيث التعريف، بينما تقطع فئة الدخل الثابت كليهما.
ذهبت الشريحة الأكبر إلى التعرض البسيط والرخيص. تظل صناديق المؤشرات العريضة، والأسماء المألوفة مثل VOO وIVV منها، العنصر الافتراضي لبناء تخصيصات طويلة الأجل والمحافظ النموذجية والمساهمات الآلية.
إنها نفس القوة الجاذبة التي دفعت متتبعًا واحدًا لمؤشر S&P 500، VOO من فانغارد لتتجاوز $1 trillion في الأصول في وقت سابق من هذه الدورة. ما تغيّر هو حجم الشركات التي ترافق هذه النواة الآن.
الإدارة النشطة داخل غلاف الصناديق المتداولة ETF لم تعد مجرد غريبة. على الصعيد العالمي، بلغت أصول صناديق ETF النشطة رقمًا قياسيًا قدره $2.49 trillion في نهاية مايو، مع تدفقات منذ بداية العام بقيمة $411.75 billion. وشملت تلك الحصيلة $242.18 billion في صناديق ETF النشطة المركّزة على الأسهم و$136.73 billion في صناديق الدخل الثابت النشطة، مع توزيع الباقي بين فئات نشطة أخرى.
هذه أرقام عالمية، عالم مختلف عن الحصيلة المدرجة في الولايات المتحدة لدى State Street؛ حسبت ETFGI نحو $1.07 trillion في صناديق ETF على مستوى العالم حتى نهاية مايو، ولا ينبغي جمع الرقمين معًا.
يعكس هذا التحوّل اتساع ما يمكن أن يحتضنه غلاف الـETF. تشمل الاستراتيجيات الآن اختيار الأوراق المالية، وآليات إضافية لإدارة المخاطر، ودخل من خيارات مغطاة، ونتائج محددة، وإدارة تراعي الضرائب، وتعرّض موضوعي ضيق. كثير من هذه الأساليب كان يُقدَّم تاريخيًا عبر صناديق الاستثمار المشترك أو الحسابات المُدارة بشكل منفصل.
كانت $300 billion التي دخلت إلى صناديق الدخل الثابت مركزة بدلًا من أن تتوزّع بالتساوي.
| فئة الدخل الثابت | تدفّقات النصف الأول من 2026 |
|---|---|
| صناديق السندات المجمّعة ETF | $120.2B |
| صناديق السندات الحكومية ETF، الإجمالي | $71.0B |
| ↳ الحكومية قصيرة الأجل | $58.2B |
| ↳ الحكومية متوسطة الأجل | $19.3B |
| ↳ الحكومية طويلة الأجل | −$6.5B |
| صناديق الشركات بدرجة استثمارية ETF | $41.6B |
| صناديق السندات البلدية ETF | $30.4B |
| صناديق السندات المرتبطة بالتضخم ETF | $8.8B |
المصدر: State Street Investment Management. البيانات حتى 30 يونيو 2026. تُعد صناديق السندات الحكومية فئة رئيسية؛ الصفوف الثلاثة حسب آجال الاستحقاق هي تقسيمات فرعية ولا ينبغي جمعها بشكل منفصل إلى إجمالي $71 billion.
داخل السندات الحكومية، تركزت التدفقات عند الطرف القصير. سجّلت صناديق السندات الحكومية طويلة الأجل صافي تدفقات خارجة بقيمة $6.5 billion. عبر سوق الدخل الثابت الأوسع، جذبت صناديق السندات المجمّعة أكبر إجمالي، بقيمة $120.2 billion.
هذا ليس رهانًا على انهيار أسعار الفائدة. بل يُقرأ كتفضيل للدخل الحالي، ومدة معتدلة، وجودة الائتمان، مع إبقاء الخيارات مفتوحة بينما تظل توقعات أسعار الفائدة غير مؤكدة. الرسالة عبر منحنى العوائد متسقة: اكسب الدخل مع الحد من مخاطر المدة المفرطة.
ما تزال صناديق ETF للأسهم الأمريكية تجذب أكبر مجموع نقدي، نحو $441 billion، مقابل حوالي $228 billion للصناديق المتنوّعة دوليًا. لكن التخصيصات الجديدة تروي قصة أهدأ: استحوذت الصناديق غير الأمريكية على نحو 34% من تدفقات الأسهم بينما كانت تملك فقط 20% من أصول صناديق الأسهم.
مال رأس المال الطازج إلى الخارج أسرع مما توحي به القاعدة الأصولية القائمة، حتى مع بقاء الصناديق المحلية مهيمنة من حيث القيم المطلقة.
صناديق الأسواق الناشئة العريضة ETF جذبت نحو $38.5 billion خلال النصف الأول، متجاوزة بالفعل $35 billion التي جمعتها خلال عام 2025 بأكمله. حوالي 73% من صناديق EM شهدت تدفقات، لذا كانت المشاركة واسعة وليست نتيجة عمل عملاق واحد أو اثنين.
كان للحماس سقف: سجّلت صناديق ETF المركّزة على الصين تدفقات خارجة بقيمة تقارب $1.4 billion في يونيو حتى بينما واصلت منتجات الأسواق الناشئة المتنوّعة المكاسب. بدا المستثمرون أكثر ارتياحًا لامتلاك فئة الأصول بدلاً من وضع رهان مركّز على دولة واحدة هي الصين.
جذبت صناديق القطاعات نحو $17 billion في يونيو، وحصلت صناديق التكنولوجيا ETF على نحو $13.4 billion من ذلك، أي حوالي 78% من تدفقات القطاعات في الشهر على الرغم من أنها تمثّل نحو 45% من أصول القطاعات. عبر النصف بأكمله، لا يقل الاختلال وضوحًا.
| القطاع | تدفقات النصف الأول لعام 2026 |
|---|---|
| التكنولوجيا | $44.8B |
| القطاع الصناعي | $9.9B |
| الطاقة | $9.4B |
| المواد | $6.2B |
| العقارات | $3.7B |
| الرعاية الصحية | $1.0B |
| المرافق | −$0.8B |
| القطاع المالي | −$1.8B |
| الاتصالات | −$1.8B |
| السلع الاستهلاكية الكمالية | −$1.9B |
| السلع الاستهلاكية الأساسية | −$1.9B |
المصدر: State Street Investment Management. البيانات حتى 30 يونيو 2026. الأرقام بالدولار الأمريكي.
شهدت التكنولوجيا تفوقًا واضحًا، لكن القطاع الصناعي يستحق أن يُذكر أيضًا: فقد جذب رأس مال ملموس وكان القطاع الأمريكي الأكثر أداءً في النصف، وفقًا لـ State Street. وسجلت القطاعات المالية والسلع الاستهلاكية الكمالية والسلع الاستهلاكية الأساسية وقطاع الاتصالات صافي تدفقات خارجة.
يبين هذا التباين مدى اعتماد طلب القطاعات في النصف الأول على التكنولوجيا، رغم أن القطاع الصناعي وقطاع الطاقة وقطاع المواد جذبت أيضًا رؤوس أموال.
إذا حجبنا العنوان، فإن التدفقات تصف سوقًا يقوم بعدة أمور في آن واحد. غلاف ETF يكسب أرضًا عبر استراتيجيات متعددة، وليس كوسيلة استثمارية سلبية للأسهم فحسب.
صناديق المؤشرات، الاستراتيجيات النشطة، صناديق ETF للسندات، منتجات الخيارات المغطاة، النتائج المحددة والبدائل تتشارك الآن نفس الغلاف. لذلك فإن هذا الإنجاز يعكس اعتمادًا أوسع لصناديق ETF، وليس مجرد توقع صاعد للأسهم.
كما تُبنى المحافظ على طبقات. الأسهم منخفضة التكلفة توفر التعرض للسوق، والسندات توفر الدخل، وتضيف الصناديق النشطة وصناديق الأسواق الناشئة والصناديق القطاعية مراكز أكثر استهدافًا. وهذا يفسر لماذا جذبت الصناديق السلبية والاستراتيجيات النشطة وصناديق ETF للسندات تدفقات قوية في الوقت نفسه.
الانتشار أضيق مما يوحي به الإجمالي. حوالي 2,000 صندوقًا خارج مجموعات State Street منخفضة التكلفة والنشطة استحوذت على 12% فقط من التدفقات، بينما سجل نحو 800 عدم وجود تدفقات واردة أو عمليات سحب صافية. ذهب معظم المال إلى مجموعة صغيرة نسبيًا من المنتجات الرخيصة والمُرسخة أو المميزة بوضوح.
لم يكن المزاج موالًا للمخاطرة بشكل موحد. أظهر الشراء القوي للأسهم ثقة، لكن الطلب على السندات قصيرة الأجل وسندات الدرجة الاستثمارية، إلى جانب التدفقات الخارجة من صناديق السندات الحكومية طويلة الأجل وصناديق السلع، أشار إلى موقف أكثر حذرًا في تكوين المحفظة.
وبما أن صناديق ETF التكنولوجية والعديد من صناديق المؤشرات الأمريكية واسعة النطاق الموزونة بحسب القيمة السوقية لها تعرض متداخل لأكبر الشركات المرتبطة بالتكنولوجيا، فقد تعزز هذه التدفقات التركيز نفسه الذي تستجيب له.
القراءة المبسطة لنصف سنة بقيمة $1 تريليون هي أن صناديق ETF ببساطة تحظى بشعبية. استخدم المستثمرون غلاف ETF لدمج التعرض للسوق والدخل والإدارة النشطة والتنويع الدولي.
يمكن أن توفر هذه البنية مزايا تداول وتكلفة وضريبية، على الرغم من أن هذه المزايا تختلف بحسب الصندوق والولاية القضائية. ومع ذلك استمر المستثمرون في الاعتماد بشكل كبير على أكبر الشركات الأمريكية لتحقيق النمو.
إذًا، الجواب الصادق على السؤال في العنوان هو: كلاهما. لم تعبّر التدفقات القياسية عن رؤية سوقية موحدة؛ بل جسدت تنويع المستثمرين عبر الأصول والمناطق بينما ظلّوا يركزون مبالغ هائلة في التكنولوجيا وفي عدد صغير من الصناديق الكبيرة. التريليون هو العنصر اللافت. أما طريقة توزيعه فهي القصة الحقيقية.
State Street Investment Management، “تدفقات ETF تسجل أرقامًا قياسية في النصف الأول.”
https://www.ssga.com/us/en/intermediary/insights/etf-inflows-set-records-in-first-half
State Street Investment Management، “التدفقات الشهرية الفلاش.”
https://www.ssga.com/library-content/pdfs/etf/us/monthly-flash-flows.pdf
