اريخ النشر: 2026-08-06
أغلق النحاس عند مستوى قياسي بلغ 6.703 دولارات للرطل يوم 5 أغسطس، مدفوعًا بمراهنات الرسوم الجمركية، وتراجع المخزونات، واضطرابات في إنتاج المناجم، والطلب المرتبط ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية. ويواصل المشترون الأمريكيون سحب المعدن إلى المستودعات المحلية بينما تدرس واشنطن ما إذا كانت الرسوم ستشمل النحاس المكرر، في حين يظهر صعود مواز في لندن أن شح المعروض حقيقي. وما زال توقيت وحجم الحركة الأمريكية يحملان علاوة مرتبطة بالرسوم الجمركية.
أغلق النحاس مرتفعًا بنسبة 1.3% عند مستوى قياسي بلغ 6.703 دولارات للرطل يوم 5 أغسطس، ليرفع مكاسبه منذ بداية عام 2026 إلى 18.6%.
بلغت واردات الولايات المتحدة من النحاس نحو 200,000 طن في يوليو بحسب تقارير، مع تموضع المشترين استعدادًا لتغييرات محتملة في الرسوم الجمركية.
تجاوز سعر النحاس في لندن مستوى 14,000 دولار للطن مع تراجع المخزونات خارج الولايات المتحدة واتساع اضطرابات الإمداد.
ارتفع سهم Freeport-McMoRan بنسبة 3.1% إلى 69.39 دولارًا، ليظل أقل بنحو 4% من أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا.
ارتفع سعر النحاس للجلسة الثالثة على التوالي يوم الأربعاء، إذ أغلق عقد أغسطس مرتفعًا بنسبة 1.3% عند مستوى قياسي بلغ 6.703 دولارات للرطل في نيويورك، أي أعلى بنحو سبعة سنتات من الرقم القياسي السابق للإغلاق. وجاء الجزء الأكبر من الدفعة الفورية من مراهنات الرسوم الجمركية، في سوق تعاني أصلًا من تراجع المخزونات، وتوقف كبير في بعض المناجم، وطلب متصاعد على البنية التحتية الكهربائية.
يُتداول النحاس بالرطل في نيويورك وبالطن في لندن، ويعادل سعر 6.703 دولارات للرطل نحو 14,780 دولارًا للطن. وعندما يحمل العقد الأمريكي علاوة على سعر لندن، تتحول هذه الفجوة إلى حافز: فالمتداول الذي ينقل المعدن إلى مستودع أمريكي قبل سريان الرسوم يجني الفرق، بعد خصم تكاليف الشحن والتمويل. وينعكس هذا التموضع بسرعة في عقود النحاس الآجلة.
بلغت واردات الولايات المتحدة من النحاس نحو 200,000 طن في يوليو، وفق بيانات شحن استشهدت بها صحيفة Investor's Business Daily. وجاء هذا الحجم القياسي بعد أشهر من الشراء المكثف، إذ سعى المستوردون إلى تأمين المعدن قبل أن ترفع تغييرات إضافية في الرسوم الجمركية التكاليف.
تفرض واشنطن بالفعل رسومًا جمركية على النحاس والمنتجات كثيفة الاستخدام له، وقد حددت التغييرات التي أُقرت في أبريل 2026 فئات منفصلة بنسب 50% و25% وفئة مؤقتة بنسبة 15% بحسب نوع المنتج.
يبقى النحاس المكرر هو المسألة العالقة. فقد وجّه الإعلان الصادر عام 2025 وزارة التجارة الأمريكية بمراجعة سوق النحاس المكرر؛ أما الرسوم المتدرجة المقترحة له، وهي 15% في 2027 و30% في 2028، فما تزال توصيات ولم تتحول بعد إلى معدلات نافذة. وكان من المقرر صدور تحديث بحلول 30 يونيو 2026، إلا أنه لم يُنشر بعد قرار نهائي. وهذا التأخر في الحسم يشكل بحد ذاته حافزًا: فكل شهر تبقى فيه القواعد مفتوحة يجعل الاستيراد المبكر أقل تكلفة من الاستيراد المتأخر.
غيّر هذا التدافع مكان تواجد النحاس لا كميته الإجمالية. فالمعدن الذي كان سيبقى في أوروبا أو آسيا انتقل إلى الولايات المتحدة، حيث كانت الأسعار المحلية أكثر جاذبية. كما أن الشراء قبل موعد نهائي يقدّم الاستهلاك زمنيًا بدلًا من أن يخلقه، ما يعني أن جزءًا من حجم يوليو غطى على الأرجح احتياجات كانت ستظهر لاحقًا على أي حال. وهذا يرفع احتمال دخول فترة استيراد أضعف بمجرد تباطؤ تكديس المخزون.
تجاوز سعر النحاس في لندن مستوى 14,000 دولار للطن خلال الفترة نفسها، وهو ما يميز هذا المستوى القياسي عن كونه قصة أمريكية بحتة: إذ تراجعت المخزونات خارج الولايات المتحدة وأصبح المعروض القريب الأجل أكثر تكلفة.
دفع المشترون علاوة إضافية للحصول على المعدن الفوري. وعادة ما تشير العلاوة التي يحملها النحاس الفوري مقارنة بالنحاس المسلَّم لاحقًا إلى شح فعلي في المعروض المادي: فثمة من يحتاج إلى المعدن نفسه، لا إلى مجرد التعرض لتحركات سعره.
قلّصت اضطرابات الإمداد هامش استيعاب أي طلب غير متوقع. فمنجم Grasberg التابع لشركة Freeport-McMoRan في إندونيسيا، أحد أكبر مناجم النحاس في العالم، لا يزال يعمل دون طاقته الطبيعية بعد حادثة اندفاع الطين في سبتمبر 2025، وهو اضطراب يُتوقع أن يخفض الإنتاج المتوقع لعام 2026 بمئات آلاف الأطنان. وذكرت Freeport في 23 يوليو أن وحدتي الإنتاج 2 و3 استأنفتا العمل، وأن رفع الطاقة الإنتاجية يسير وفق الجدول الزمني، وأن الإنتاج من المتوقع أن يصل إلى نحو 65% من الطاقة الطبيعية في النصف الثاني من عام 2026، على أن تُستعاد الطاقة الكاملة بحلول نهاية عام 2027.
وأضافت العواصف الشديدة في تشيلي صدمة ثانية خلال يوليو، إذ عطلت عمل منجمي Caserones وLos Pelambres، وتركت Caserones أمام فترة تعافٍ تمتد من أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع بعد تضرر برجي نقل كهربائيين. واستأنف منجم Los Pelambres عملياته في 23 يوليو محتفظًا بتوقعاته لكامل العام. وتُعد تشيلي أكبر منتج للنحاس في العالم.
تملك المناجم العاملة هامشًا محدودًا لرفع إنتاجها بسرعة، بينما تستغرق المشاريع الجديدة سنوات لإنشائها، ما يجعل تعويض الإنتاج المتعطل في الربع التالي أمرًا صعبًا. وقد ضخّم الشراء الأمريكي أثر هذه الاضطرابات عبر سحب المعدن من مناطق أخرى.
لذلك يحمل السعر الأمريكي علاوة إقليمية لا يحملها سعر لندن، إلا أن تجاوز لندن مستوى 14,000 دولار يؤكد أن شح المعروض ليس اختلاقًا أمريكيًا.
يمثل الذكاء الاصطناعي مصدرًا حقيقيًا للطلب على النحاس، لكن هذا الطلب يكمن في البنية التحتية الكهربائية المحيطة بمراكز البيانات لا في الشرائح نفسها. فمجمعات الحوسبة الجديدة تحتاج إلى وصلات بالشبكة الكهربائية، ومحولات، ومحطات فرعية، ومعدات تحويل، وأنظمة تبريد وطاقة احتياطية، قبل أن يعمل خادم واحد. وهذا يعني نحاسًا يُطلب بالأطنان، إذ تطلبه عمليات إنشاء مراكز البيانات قبل وقت طويل من تشغيل قدرات الحوسبة التي تدعمها.
وتدين المكاسب البالغة 18.6% هذا العام بجزء منها لهذا العامل، لكنه لا يفسر الإغلاق القياسي بارتفاع 1.3% في 5 أغسطس. فاستثمارات الذكاء الاصطناعي هي المتغير البطيء، بينما تمثل مراهنات الرسوم الجمركية وتراجع المخزونات وتوقف المناجم المتغيرات السريعة، وهذه الأخيرة هي التي حركت السعر هذا الأسبوع.
ارتفع سهم Freeport-McMoRan بنسبة 3.1% إلى 69.39 دولارًا يوم الأربعاء، ليغلق أقل بنحو 4% من أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا البالغ 72.28 دولارًا، في حين ارتفع سهم Southern Copper بنحو 1.6%. وكان سهم Freeport قد ارتفع بالفعل بنسبة 5.8% يوم الثلاثاء مع اقتراب النحاس من مستواه القياسي السابق، ليصل مجموع مكاسب الجلستين إلى نحو 9%.
تتحرك أسهم شركات التعدين بوتيرة أكبر من حركة المعدن نفسه، لأن جزءًا كبيرًا من القاعدة التكلفية للمنجم يكون ثابتًا خلال العام، ما يعني أن أي تغير في سعر النحاس ينتقل مباشرة إلى هامش الربح والتدفق النقدي بدلًا من أن يُمتص داخل التكاليف. وتعمل هذه الرافعة في الاتجاهين، وهو ما يفسر إمكانية تراجع أسهم التعدين أكثر من تراجع سعر المعدن عند انعكاس الاتجاه.
من شأن استمرار السعر فوق 6.70 دولارات أن يدعم توقعات أقوى للإيرادات والتدفقات النقدية لدى المنتجين، إلا أن اقتراب الأسهم من أعلى مستوياتها السنوية يرفع سقف التوقعات المطلوبة: فهي بحاجة إلى دليل على أن النحاس القياسي قادر على الصمود بعد انتهاء اندفاع الرسوم الجمركية.
يتوقف بقاء النحاس فوق مستوى 6.70 دولارات على ما سيحدث بعد تراجع موجة تقديم الواردات الأمريكية. فإذا ظل السعر فوق هذا المستوى مع استمرار تراجع مخزونات لندن وبقاء علاوة التسليم الفوري مرتفعة، فسيبدو الاختراق أقل ارتباطًا بتوقيت الرسوم الجمركية.
وتتمثل أبرز إشارة تحذير محتملة في ارتفاع المخزونات بمجرد أن تتضح سياسة الرسوم الجمركية. فالمستوردون الذين اشتروا كميات إضافية من النحاس في يوليو قد يحتاجون إلى كميات أقل لاحقًا هذا العام، ما يخلق فجوة في الطلب حتى لو ظل الاستهلاك الأساسي في حالة جيدة. وسيؤدي هبوط السعر دون 6.70 دولارات مصحوبًا بضعف أسعار لندن وإعادة بناء المخزونات إلى التشكيك في فرضية أن الطلب المادي يستوعب المعروض.
أما المتداولون الذين يتابعون المعدن عبر عقود الفروقات على السلع بدلًا من أسهم شركات التعدين، فيتجنبون المخاطر الخاصة بالشركة ومخاطر الرافعة التشغيلية، لكنهم يتحملون بالمقابل فروق الأسعار وتكاليف التمويل والتعرض لمخاطر الطرف المقابل. وتضخّم الرافعة المالية الخسائر بالقدر نفسه الذي تضخّم به الأرباح.
يظل الدعم الأطول أجلًا للنحاس واضحًا في توسع الشبكات الكهربائية، وإنشاء مراكز البيانات، ومحدودية المعروض من المناجم. كما يتضمن الإغلاق القياسي علاوة نشأت عن حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية على النحاس، وسباق نقل المعدن إلى الولايات المتحدة قبل أن تتغير القواعد مجددًا.
ويستند هذا الصعود إلى ما هو أكثر من مجرد المضاربة، إلا أنه لا ينبغي قراءة مستوى 6.70 دولارات باعتباره مقياسًا نقيًا لقوة الاقتصاد العالمي. فالنحاس يكتسب سمعته كمقياس للنمو عندما يكون الاستهلاك هو المحدد لسعره؛ أما المؤشر الذي يحمل علاوة ناتجة عن سياسة إقليمية فهو يقيس أمرًا أضيق نطاقًا. وستكشف إعادة بناء المخزونات وتراجع السعر بعد اتضاح صورة الرسوم الجمركية أن جزءًا من هذا المستوى القياسي كان مجرد صفقة مرتبطة بالتوقيت لا زيادة دائمة في الاستهلاك.
