Phát biểu của Powell hé lộ khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất

Những điểm chính cần ghi nhớ ngay:

• Powell tỏ ý sẵn sàng nới lỏng hơn nữa nếu tình trạng yếu kém của thị trường lao động vẫn tiếp diễn.

• Ông nhấn mạnh sự phụ thuộc của Fed vào dữ liệu - nghĩa là các quyết định sẽ phụ thuộc vào báo cáo việc làm và lạm phát sắp tới.

• Ông đưa ra khả năng làm chậm hoặc tạm dừng quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán, về mặt chức năng sẽ giúp nới lỏng các điều kiện tài chính ngay cả khi không có động thái thay đổi lãi suất.

Powell thực sự đã nói gì - và tại sao điều đó lại quan trọng

Giọng điệu của Powell thận trọng nhưng vẫn có chút ôn hòa. Ông lưu ý những bằng chứng gần đây cho thấy tình hình tuyển dụng yếu hơn và rủi ro việc làm gia tăng, đồng thời cho biết lạm phát vẫn chưa thực sự trở lại mục tiêu.

Điều quan trọng là ông đã đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu thu thập được và nhấn mạnh phương pháp tiếp cận từng cuộc họp thay vì cam kết theo một lộ trình cắt giảm đã định sẵn. Sự kết hợp giữa thận trọng và sẵn sàng nới lỏng nếu tình hình việc làm tiếp tục suy yếu đã thuyết phục thị trường rằng Fed đã sẵn sàng hành động trở lại.

Thị trường tài chính toàn cầu đang dõi theo sát sao động thái từ Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, tổ chức có vai trò quan trọng trong việc định hình bối cảnh kinh tế. Các quyết định của cơ quan này không chỉ ảnh hưởng đến nước Mỹ mà còn lan tỏa ra khắp thế giới, thông qua việc điều chỉnh các công cụ điều tiết kinh tế được gọi chung là khuôn khổ chính sách kinh tế vĩ mô.

Dòng thời gian ngắn - hành động gần đây của Fed và phản ứng của thị trường

Một bức ảnh chụp nhanh thị trường riêng biệt (bên dưới) cho thấy các nhà giao dịch đã định giá mạnh mẽ mức cắt giảm vào tháng 10 như thế nào.

Thị trường đang đặt cược như thế nào - xác suất và định vị

Xác suất thị trường ngụ ý, được tính toán từ các hợp đồng tương lai và hoán đổi ngắn hạn, đã tăng vọt sau bình luận của Powell. Công cụ FedWatch của CME - thước đo thị trường tiêu chuẩn - đã định giá khả năng rất cao Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp sắp tới, và tỷ lệ cược có ý nghĩa cho một đợt cắt giảm tiếp theo vào tháng 12. Các thị trường phái sinh và dự đoán khác cũng cho thấy những dự đoán tương tự. Nhìn chung:

• Tháng 10 (cuộc họp tiếp theo): khả năng thị trường cắt giảm 25 điểm cơ bản là cực kỳ cao (thường được báo cáo trong khoảng 85–98% trên nhiều nền tảng).

• Tháng 12: thị trường cho rằng có khả năng lãi suất sẽ giảm thêm một lần nữa, mặc dù có sự phân tán lớn hơn giữa các nhà dự báo.

(Người đọc nên lưu ý: xác suất được trích dẫn ở trên thay đổi hàng ngày khi dữ liệu và thông báo từ Fed được đưa ra; trang FedWatch của CME là tài liệu tham khảo chuẩn mực dựa trên thị trường.)

Quan điểm khác nhau trong Fed

Những bình luận của Powell chưa nhận được sự đồng thuận trong nội bộ Fed. Một số quan chức đã nêu rõ số lần cắt giảm dự kiến — và một số vẫn tỏ ra thận trọng.

• Michelle Bowman (Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang) - đã công khai tuyên bố bà dự kiến sẽ có thêm hai đợt cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay, với điều kiện dữ liệu đầu vào diễn biến theo dự đoán của bà. Quan điểm của bà rõ ràng là có điều kiện nhưng phù hợp với xu hướng định giá lạc quan hơn của thị trường.

• Các quan chức khác (ví dụ: Michael Barr) đã cảnh báo về việc nới lỏng quá mức khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, đồng thời kêu gọi thận trọng. Các quan chức này nhắc nhở thị trường rằng nhiệm vụ của Fed bao gồm ổn định giá cả và việc nới lỏng sớm có nguy cơ làm bùng phát lạm phát.

Kết quả là Fed có xu hướng ôn hòa nhẹ từ ban lãnh đạo và những luồng ý kiến trái chiều đáng kể trong nội bộ. Sự đa dạng đó là một phần lý do khiến ngôn từ của Powell nhấn mạnh tính linh hoạt hơn là những cam kết cố định.

Những kỳ vọng về việc điều chỉnh chi phí vay mượn thường xuất phát từ sự thay đổi trong các dữ liệu kinh tế vĩ mô. Một trong những yếu tố được xem xét kỹ lưỡng nhất là tình hình giá cả tăng cao hoặc sụt giảm, bên cạnh các chỉ số khác như tăng trưởng GDP và tỷ lệ việc làm. Các nhà hoạch định chính sách đặc biệt quan tâm đến chỉ số giá tiêu dùng, vốn là thước đo chính về áp lực giá cả trong nền kinh tế.

Dữ liệu kinh tế sẽ quyết định con đường

Quan điểm "theo từng cuộc họp" của Fed có nghĩa là các chỉ số sau sẽ được theo dõi chặt chẽ:

1. Bảng lương phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp - tình trạng yếu kém dai dẳng trong việc tuyển dụng sẽ làm tăng áp lực cắt giảm.

2. Các biện pháp lạm phát cốt lõi (PCE cốt lõi, CPI cốt lõi) - nếu lạm phát cốt lõi vẫn ở mức trên 2%, khả năng cắt giảm lãi suất của Fed sẽ thu hẹp lại.

3. Tăng trưởng tiền lương và sự tham gia của lực lượng lao động - tiền lương cao hơn sẽ làm phức tạp việc nới lỏng; tiền lương thấp hơn sẽ giúp việc cắt giảm dễ dàng hơn.

4. Các tín hiệu về bảng cân đối kế toán và tình hình tài chính - việc Fed có dừng bán tài sản hay không sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản và chi phí vay mà không cần thay đổi lãi suất ngay lập tức.

Rủi ro đối với câu chuyện "hai vết cắt"

Các nhà phân tích cảnh báo rằng sự đồng thuận rõ ràng của thị trường có thể là quá sớm. Những rủi ro chính bao gồm:

• Lạm phát bất ngờ: nếu chỉ số lạm phát cơ bản tăng tốc, Fed có thể làm chậm hoặc đảo ngược kế hoạch cắt giảm.

• Sự gián đoạn dữ liệu và bất ổn: Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa làm trì hoãn hoặc bóp méo các bản công bố chính thức có thể làm giảm khả năng hiển thị dữ liệu theo thời gian thực của Fed và làm tăng nguy cơ sai sót chính sách. Một số báo cáo lưu ý rằng luồng dữ liệu gần đây bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn chính trị, làm phức tạp thêm việc đánh giá nền kinh tế của Fed.

• Tác động lan tỏa toàn cầu: những biến động đột ngột ở các nền kinh tế nước ngoài hoặc căng thẳng thị trường ở nước ngoài có thể buộc Fed phải thay đổi tính toán.

Những rủi ro này có nghĩa là Fed có thể sẽ hành động dần dần thay vì mạnh mẽ ngay cả khi họ lại cắt giảm lãi suất.

Thị trường và hộ gia đình nên mong đợi điều gì

Ngắn hạn (vài tuần đến vài tháng): khả năng cao là sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp cuối tháng 10, với khả năng có thể cắt giảm thêm vào tháng 12. Thị trường sẽ vẫn nhạy cảm với dữ liệu việc làm và lạm phát.

Trung hạn (đến năm 2026): Lộ trình của Fed phụ thuộc vào việc liệu lạm phát có tiếp tục hướng tới mức 2% mà không có sự suy giảm lớn về việc làm hay không. Nếu vậy, một chu kỳ nới lỏng vừa phải có thể diễn ra; nếu không, việc cắt giảm sẽ bị hạn chế.

Đối với các hộ gia đình, tác động ngắn hạn là chi phí vay ngắn hạn sẽ giảm nhẹ nếu Fed cắt giảm lãi suất; đối với người tiết kiệm, lợi suất tài sản an toàn có thể giảm hơn nữa. Đối với người vay, lãi suất thế chấp và lãi suất tiêu dùng chịu ảnh hưởng của cả Fed và lợi suất trái phiếu kho bạc nói chung, do đó, hệ số lan truyền không phải là một đổi một.

Kết luận - một sự thay đổi có tính toán, không phải là một sự thay đổi chính sách

Những phát biểu gần đây của Powell giống như một sự điều chỉnh thận trọng: không phải là một sự thay đổi đột ngột, mà là sự sẵn sàng nới lỏng nếu thị trường lao động tiếp tục yếu đi và lạm phát tiếp tục giảm dần về mục tiêu.

Khi Cục Dự trữ Liên bang thay đổi mức lãi suất mục tiêu của cơ quan này, điều đó sẽ tác động trực tiếp đến chi phí vay mượn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến đầu tư và tiêu dùng. Khả năng các động thái nới lỏng chính sách trong tương lai gần có thể báo hiệu một sự thay đổi trong chiến lược của ngân hàng trung ương, nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hoặc đối phó với những thách thức mới.

Thị trường đã phản ứng bằng cách định giá khả năng cao sẽ có đợt cắt giảm lãi suất trong thời gian tới, và một số quan chức Fed - đáng chú ý là Michelle Bowman - đã công khai phát tín hiệu ủng hộ việc cắt giảm thêm.

Tuy nhiên, sự bất đồng nội bộ đáng kể và rủi ro lạm phát tăng cao có nghĩa là Fed gần như chắc chắn sẽ hành động thận trọng.

Số liệu về việc làm và giá cả trong những tuần tới sẽ cho biết liệu ủy ban có thực hiện theo gợi ý của Powell bằng hành động cụ thể hay không - hay quyết định giữ nguyên chính sách cho đến khi dữ liệu rõ ràng hơn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.