تلميحات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي تظهر في تصريحات باول

أهم النقاط المستفادة الفورية:

• وأشار باول إلى انفتاحه على المزيد من التيسير النقدي إذا استمر ضعف سوق العمل.

• وأكد اعتماد بنك الاحتياطي الفيدرالي على البيانات، ما يعني أن القرارات ستعتمد على التقارير المقبلة بشأن الوظائف والتضخم.

• كما طرح إمكانية إبطاء أو إيقاف تدفقات السيولة في الميزانية العمومية، وهو ما قد يؤدي عملياً إلى تخفيف الظروف المالية حتى بدون تحرك أسعار الفائدة.

ما قاله باول فعليًا - ولماذا كان ذلك مهمًا

كانت نبرة باول حذرة عمدًا، وإن كانت متساهلة بعض الشيء. وأشار إلى أدلة حديثة على ضعف التوظيف وزيادة في مخاطر تراجع التوظيف، مؤكدًا في الوقت نفسه أن التضخم لم يعد بعد إلى مستواه المستهدف بشكل حاسم.

الأهم من ذلك، أنه وضع القرارات مشروطةً بالبيانات الواردة، وشدد على اتباع نهجٍ تدريجيٍّ في كل اجتماعٍ على حدة، بدلاً من الالتزام بمسارٍ مُحددٍ مُسبقاً للتخفيضات. هذا المزيج من الحذر والاستعداد لتخفيف السياسة النقدية إذا استمر تراجع الوظائف، أقنع الأسواق بأن الاحتياطي الفيدرالي مستعدٌّ للتحرك مُجدداً.

الجدول الزمني القصير - الإجراءات الأخيرة التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي وردود فعل السوق

وتُظهر لقطة منفصلة للسوق (أدناه) مدى قوة تسعير المتداولين لخفض الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول.

كيف تراهن الأسواق - الاحتمالات والمواقف

ارتفعت احتمالات السوق الضمنية، المستمدة من العقود الآجلة قصيرة الأجل وعقود المبادلة، ارتفاعًا حادًا بعد تصريحات باول. وقدّرت أداة CME FedWatch - وهي المقياس القياسي للسوق - احتمالًا مرتفعًا للغاية بأن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم، واحتمالات كبيرة لخفض إضافي بحلول ديسمبر. وتُظهر أسواق المشتقات والتنبؤات الأخرى توقعات مماثلة. بشكل عام:

• أكتوبر (الاجتماع القادم): احتمالات السوق لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرتفعة للغاية (يتم الإبلاغ عنها بشكل روتيني في نطاق 85-98% عبر المنصات).

• ديسمبر: تشير الأسواق إلى فرصة إيجابية مادية لخفض آخر في أسعار الفائدة، على الرغم من وجود تشتت أكبر بين المتنبئين.

(يجب على القراء ملاحظة: الاحتمالات المذكورة أعلاه تتغير يوميا مع وصول البيانات والاتصالات من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي؛ وصفحة CME FedWatch هي المرجع الرسمي القائم على السوق.)

آراء متباينة داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي

لم تُؤدِّ تعليقات باول إلى إجماع داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وكان العديد من المسؤولين صريحين بشأن حجم التخفيضات التي يتوقعونها، بينما لا يزال بعضهم حذرًا.

• ميشيل بومان (محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي) - صرحت علنًا أنها تتوقع خفضين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام، شريطة أن تتطور البيانات الواردة بما يتوافق مع توقعاتها. رأيها مشروط صراحةً، ولكنه يتماشى مع توقعات السوق الأكثر تفاؤلًا.

• حذّر مسؤولون آخرون (مثل مايكل بار) من الإفراط في التيسير الكمي في ظلّ بقاء التضخم فوق المستوى المستهدف، داعين إلى توخي الحذر. ويُذكّر هؤلاء المسؤولون الأسواق بأنّ تفويض الاحتياطي الفيدرالي يشمل استقرار الأسعار، وأنّ التيسير الكمي السابق لأوانه يُنذر بعودة التضخم.

النتيجة هي بنك احتياطي فيدرالي يميل إلى الحمائمية نوعًا ما من قيادته، وتيارات داخلية متعارضة كبيرة. هذا التنوع هو أحد أسباب تأكيد لغة باول على المرونة بدلًا من الالتزامات الثابتة.

البيانات الاقتصادية التي ستحدد المسار

ويعني موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي من اجتماع إلى آخر أن المؤشرات التالية سوف تخضع لمراقبة دقيقة:

1. رواتب الموظفين غير الزراعية ومعدل البطالة - الضعف المستمر في التوظيف من شأنه أن يزيد الضغوط من أجل التخفيضات.

2. مقاييس التضخم الأساسي (مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، مؤشر أسعار المستهلك الأساسي) - إذا ظل التضخم الأساسي ثابتًا فوق 2%، فسوف يضيق مجال الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.

3. نمو الأجور ومشاركة القوى العاملة ــ إن ارتفاع الأجور من شأنه أن يعقد عملية التخفيف؛ في حين أن انخفاض الأجور يجعل التخفيضات أسهل.

4. إشارات الميزانية العمومية والظروف المالية - ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيوقف استنزاف الأصول سوف يؤثر على السيولة وتكاليف الاقتراض دون تحرك فوري في أسعار الفائدة.

المخاطر التي تهدد الرواية "المزدوجة"

يحذر المحللون من أن إجماع السوق الظاهر قد يكون سابقًا لأوانه. وتشمل المخاطر الرئيسية ما يلي:

• مفاجآت التضخم: إذا تسارعت قراءات التضخم الأساسي، فقد يبطئ بنك الاحتياطي الفيدرالي أو يعكس التخفيضات المخطط لها.

• انقطاعات البيانات وعدم اليقين: قد يؤدي إغلاق الحكومة الأمريكية، الذي يؤخر أو يُشوّه الإصدارات الرسمية، إلى الحد من وضوح الرؤية الآنية للاحتياطي الفيدرالي، ويزيد من مخاطر أخطاء السياسات. وتشير عدة تقارير إلى أن تدفقات البيانات الأخيرة تأثرت بالاضطرابات السياسية، مما يُعقّد قراءة الاحتياطي الفيدرالي للاقتصاد.

• التأثيرات العالمية: قد تؤدي التحركات المفاجئة في الاقتصادات الأجنبية، أو الضغوط على الأسواق في الخارج، إلى تغيير حسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وتعني هذه المخاطر أن من المرجح أن يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي تدريجيا بدلا من التحرك بقوة حتى لو خفض أسعار الفائدة مرة أخرى.

ما الذي ينبغي أن تتوقعه الأسواق والأسر

على المدى القصير (من أسابيع إلى أشهر): من المرجح جدًا خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أواخر أكتوبر، مع احتمال كبير لخفض إضافي في ديسمبر. ستظل الأسواق حساسة لبيانات العمالة والتضخم.

على المدى المتوسط (حتى عام ٢٠٢٦): يعتمد مسار الاحتياطي الفيدرالي على استمرار اتجاه التضخم نحو ٢٪ دون تدهور كبير في التوظيف. في هذه الحالة، قد تحدث دورة تخفيف معتدلة؛ وإلا، فستكون التخفيضات محدودة.

بالنسبة للأسر، فإن الأثر القريب المدى هو انخفاض طفيف في تكاليف الاقتراض قصير الأجل إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؛ وبالنسبة للمدخرين، قد ينخفض عائد الأصول الآمنة أكثر. بالنسبة للمقترضين، تتأثر أسعار الرهن العقاري وفوائد المستهلكين بعوائد الاحتياطي الفيدرالي وعوائد سندات الخزانة الأمريكية الأوسع، لذا فإن انتقالها ليس متبادلاً.

الخلاصة - تحول مدروس، وليس تحولاً في السياسات

إن تصريحات باول الأخيرة تشكل إعادة معايرة حذرة: فهي ليست تراجعا جذريا، بل استعداد لتخفيف السياسة النقدية إذا استمر سوق العمل في اللين واستمر التضخم في هبوطه البطيء نحو الهدف.

وقد استجابت الأسواق من خلال تسعير احتمال كبير لخفض أسعار الفائدة في الأمد القريب، وقد أشار بعض المسؤولين في بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ ولا سيما ميشيل بومان ــ علناً إلى دعمهم لمزيد من التخفيضات.

ولكن الخلافات الداخلية الكبيرة ومخاطر التضخم الصاعد تعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يمضي على الأرجح بحذر متعمد.

وسوف تخبرنا قراءات التوظيف والأسعار في الأسابيع المقبلة ما إذا كانت اللجنة ستتبع تلميح باول باتخاذ إجراءات ملموسة ــ أو تختار الإبقاء على السياسة النقدية دون تغيير حتى تصبح البيانات أكثر وضوحا.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.