Дата публикации: 2025-10-15
Пауэлл дал понять, что готов к дальнейшему смягчению, если слабость рынка труда сохранится.
Он подчеркнул зависимость ФРС от данных, то есть решения будут зависеть от предстоящих отчетов по занятости и инфляции.
Он выдвинул возможность замедления или приостановки оттока средств из баланса, что функционально облегчило бы финансовые условия даже без изменения ставки.
Пауэлл высказался нарочито осторожно, но с лёгким «голубиным» настроем. Он отметил недавние свидетельства снижения темпов найма и роста рисков снижения занятости, отметив при этом, что инфляция пока не вернулась к целевому уровню.
Важно отметить, что он сформулировал решения как зависящие от поступающих данных и подчеркнул необходимость принятия решений по итогам каждой встречи, а не принятия заранее заданного пути сокращения. Это сочетание осторожности и готовности к смягчению мер в случае дальнейшего снижения занятости убедило рынки в готовности ФРС действовать снова.
| Дата | Действие/событие ФРС | Уровень политики или сигнал |
|---|---|---|
| Сентябрь 2025 г. | FOMC сокращает диапазон процентной ставки на 25 базисных пунктов (первое сокращение в 2025 году). | Целевой диапазон установлен на уровне 4,00–4,25%. Рейтер |
| 14 октября 2025 г. | Выступление Пауэлла (NABE) — подчеркнуло трудовой риск и подход, применяемый в ходе каждой встречи. | Рынки повышают вероятность дальнейших сокращений. Reuters+1 |
| 28–29 октября 2025 г. | Следующее запланированное заседание FOMC (результаты рыночного ценообразования). | Трейдеры в основном ожидают снижения ставки на 25 базисных пунктов; вероятность этого высока, согласно данным CME FedWatch. CME Group+1 |
Отдельный снимок рынка (ниже) показывает, насколько высоко трейдеры оценили октябрьское сокращение.
Рыночные вероятности, рассчитанные на основе краткосрочных фьючерсов и свопов, резко выросли после комментариев Пауэлла. Инструмент CME FedWatch — стандартный рыночный индикатор — оценил очень высокую вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на предстоящем заседании и значительные шансы на дальнейшее снижение к декабрю. Другие рынки деривативов и прогнозов демонстрируют схожие ставки. В целом:
Октябрь (следующее заседание): рыночные шансы на снижение на 25 базисных пунктов чрезвычайно высоки (обычно сообщаются в диапазоне 85–98% на разных платформах).
Декабрь: рынки оценивают вероятность еще одного снижения ставки как существенную, хотя разброс мнений среди прогнозистов гораздо больше.
(Читатели должны обратить внимание: приведенные выше вероятности меняются ежедневно по мере поступления данных и сообщений ФРС; страница CME FedWatch является каноническим рыночным источником информации.)
Комментарии Пауэлла не вызвали единодушия в ФРС. Несколько чиновников открыто заявили о масштабах ожидаемых сокращений, но некоторые сохраняют осторожность.
Мишель Боуман (глава ФРС) публично заявила, что ожидает ещё двух снижений ставки в этом году, если поступающие данные будут развиваться в соответствии с её прогнозами. Её точка зрения носит явно условный характер, но согласуется с более оптимистичными прогнозами рынка.
Другие официальные лица (например, Майкл Барр) предостерегают от чрезмерного смягчения денежно-кредитной политики, пока инфляция остаётся выше целевого уровня, призывая к осторожности. Эти чиновники напоминают рынкам, что мандат ФРС включает в себя обеспечение ценовой стабильности, и что преждевременное смягчение денежно-кредитной политики грозит новым всплеском инфляции.
В результате ФРС имеет умеренно «голубиный» уклон руководства и значительные внутренние противоречия. Именно это разнообразие отчасти объясняет, почему Пауэлл делает акцент на гибкости, а не на фиксированных обязательствах.
Позиция ФРС «заседание за заседанием» подразумевает, что следующие показатели будут внимательно отслеживаться:
Уровень занятости в несельскохозяйственном секторе и безработицы — сохраняющаяся слабость в сфере найма может усилить давление в пользу сокращений.
Показатели базовой инфляции (базовый индекс потребительских цен, базовый ИПЦ) — если базовая инфляция останется на уровне выше 2%, возможности ФРС по сокращению ставки сузятся.
Рост заработной платы и участие рабочей силы — более высокая заработная плата затруднит смягчение; более низкая заработная плата облегчит сокращения.
Сигналы баланса и финансовых условий — прекращение ФРС оттока активов повлияет на ликвидность и стоимость заимствований без немедленного изменения ставки.
Аналитики предупреждают, что кажущийся консенсус рынка может оказаться преждевременным. Основные риски включают:
Инфляция преподносит сюрпризы: если показатели базовой инфляции ускорятся, ФРС может замедлить или отменить запланированные сокращения.
Перебои в работе данных и неопределенность: закрытие правительства США, приводящее к задержке или искажению официальных публикаций, может снизить прозрачность ФРС в режиме реального времени и повысить риск политических ошибок. В нескольких отчетах отмечается, что недавние потоки данных были затронуты политическими потрясениями, что затрудняет оценку экономической ситуации ФРС.
Глобальные побочные эффекты: внезапные изменения в экономике других стран или напряженная ситуация на рынке за рубежом могут привести к изменению расчетов ФРС.
Эти риски означают, что ФРС, скорее всего, будет действовать постепенно, а не агрессивно, даже если она снова сократит ставку.
Краткосрочная перспектива (недели-месяцы): высокая вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании в конце октября, а также существенная вероятность дальнейшего снижения в декабре. Рынки по-прежнему будут чувствительны к данным по труду и инфляции.
В среднесрочной перспективе (до 2026 года): курс ФРС зависит от того, сохранится ли тенденция инфляции к 2% без значительного ухудшения ситуации с занятостью. В этом случае возможен умеренный цикл смягчения; в противном случае сокращения будут ограниченными.
Для домохозяйств краткосрочными последствиями сокращения ставки ФРС станет небольшое снижение стоимости краткосрочных заимствований; для вкладчиков доходность безопасных активов может ещё больше снизиться. Для заёмщиков ипотечные и потребительские ставки зависят как от доходности ФРС, так и от доходности казначейских облигаций в целом, поэтому передача влияния не является однозначной.
Недавние замечания Пауэла представляют собой осторожную переоценку: это не резкий разворот, а готовность к смягчению, если рынок труда продолжит смягчаться, а инфляция продолжит медленное снижение к целевому уровню.
Рынки отреагировали, заложив высокую оценку вероятности сокращения ставки в ближайшем будущем, а некоторые представители ФРС, в частности Мишель Боуман, публично заявили о поддержке дополнительных сокращений.
Однако существенные внутренние разногласия и риск роста инфляции означают, что ФРС почти наверняка будет действовать с преднамеренной осторожностью.
Данные по занятости и ценам на следующей неделе покажут, последует ли комитет намеку Пауэлла и перейдет к конкретным действиям или решит отложить реализацию политики до тех пор, пока данные не станут более четкими.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
