เผยแพร่เมื่อ: 2026-05-08
ดัชนี CAC 40 พุ่งขึ้นเกือบ 3% ในช่วงการซื้อขายเดียวของสัปดาห์นี้ ก่อนที่จะปรับตัวลงบางส่วน ราคาน้ำมันลดลงอย่างมาก รายงานทางการทูตระบุว่าวอชิงตันและเตหะรานกำลังเข้าใกล้ข้อตกลงกรอบการทำงานเพื่อยุติความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ตลาดหุ้นยุโรปต่างแสดงความยินดี โดยปารีสเป็นผู้นำในการเคลื่อนไหวนี้
ประเด็นสำคัญนั้นง่ายมาก: ราคาน้ำมันที่ลดลงอาจหนุนตลาดหุ้นยุโรปได้ แต่ดัชนี CAC 40 ยังคงขึ้นอยู่กับความต้องการสินค้าหรูหรา บริษัท TotalEnergies อุตสาหกรรมการบินและอวกาศ ธนาคาร และสภาวะเศรษฐกิจมหภาคของฝรั่งเศสเป็นอย่างมาก การฟื้นตัวของตลาดในช่วงสันติภาพอาจช่วยลดความกลัวได้ แต่ไม่สามารถสร้างการเติบโตของกำไรได้ด้วยตัวเอง
ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยให้เศรษฐกิจยุโรปสามารถรับมือกับต้นทุนด้านพลังงานและลดอัตราเงินเฟ้อได้ ตรรกะนี้ฟังดูสมเหตุสมผล แต่ปัญหาคือ ดัชนี CAC 40 ไม่ใช่ดัชนีพลังงานโดยตรง มันเป็นดัชนีที่เน้นสินค้าหรูหราเป็นหลัก โดยมีพลังงานเป็นตัวแปรสำคัญ และการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นในช่วงสันติภาพได้ตัดความเสี่ยงออกไปโดยไม่ได้แก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างที่ฉุดรั้งดัชนีลงมาก่อนที่ช่องแคบฮอร์มุซจะปิดเสียด้วยซ้ำ
นับตั้งแต่สถานการณ์ตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ ตลาดหุ้นยุโรปได้รับผลกระทบจากหลายด้านพร้อมกัน ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งสูงสุดที่ 114.44 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลให้เกิดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อทั่วเขตยูโรโซน ห่วงโซ่อุปทานในตะวันออกกลางตึงตัวขึ้น จำนวนนักท่องเที่ยวในปารีสลดลงเนื่องจากการเดินทางในภูมิภาคหยุดชะงัก ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคอ่อนแอลง
เมื่อสำนักข่าว Axios รายงานว่าวอชิงตันและเตหะรานใกล้บรรลุข้อตกลงกรอบการทำงานฉบับย่อ ตลาดหุ้นก็พลิกกลับความกังวลเหล่านั้นภายในไม่กี่ชั่วโมง ราคาน้ำมันร่วงลงอย่างรวดเร็ว ดัชนี CAC 40, DAX และ FTSE ต่างปรับตัวสูงขึ้น และเมื่อปิดตลาด ตลาดหุ้นปารีสก็ทำกำไรสูงสุดในรอบหลายเดือน
ข้อตกลงยังไม่ได้ลงนาม อิหร่านยังคงพิจารณาข้อเสนอของสหรัฐฯ และมีการปะทะทางทหารเกิดขึ้นอีกครั้งเมื่อวันที่ 8 พฤษภาคมที่ผ่านมา ราคาน้ำมันฟื้นตัวขึ้นบางส่วนแล้ว โดยราคาน้ำมัน WTI อยู่ใกล้ 96 ดอลลาร์ และราคาน้ำมันเบรนท์กลับมาอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์
แม้ว่าจะบรรลุข้อตกลงได้ แต่ IEA เตือนว่าการฟื้นตัวของกำลังการผลิตในอ่าวเปอร์เซียจะเป็นไปอย่างช้าๆ เนื่องจากความเสียหายของโครงสร้างพื้นฐานและความลังเลของบริษัทประกันภัยในการให้บริการเรือบรรทุกน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งจะทำให้ระยะเวลาในการฟื้นตัวยาวนานขึ้น
การชุมนุมครั้งนี้มีราคาที่นำมาซึ่งสันติภาพ แต่สถานการณ์ในปัจจุบันยังไม่นำมาซึ่งสันติภาพนั้น
เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใดราคาน้ำมันที่ลดลงจึงไม่เพียงพอที่จะหนุนการปรับตัวขึ้นของราคา คุณต้องเข้าใจก่อนว่าดัชนี CAC 40 คืออะไรกันแน่
ดัชนีนี้ถูกครอบงำโดยสามภาคส่วนหลัก ได้แก่ สินค้าหรูหรา พลังงาน และอุตสาหกรรม โดยบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุด ได้แก่:
LVMH : กลุ่มธุรกิจสินค้าหรูหราที่ใหญ่ที่สุดในโลก และเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดของดัชนีนี้
แอร์เมส : หนึ่งในกลุ่มสินค้าหรูหราที่ใหญ่ที่สุดในดัชนี นำเสนอสินค้าเครื่องหนังและแฟชั่นระดับไฮเอนด์
TotalEnergies : บริษัทพลังงานยักษ์ใหญ่ของฝรั่งเศส ซึ่งมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับราคาน้ำมัน
แอร์บัสและซาฟราน : บริษัทยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมการบินและอวกาศ
BNP Paribas และSociétéGénérale : ธนาคารรายใหญ่ของฝรั่งเศส
สินค้าหรูหรายังคงเป็นหนึ่งในปัจจัยที่มีอิทธิพลมากที่สุดต่อดัชนี CAC 40 แม้ว่าสัดส่วนน้ำหนักของสินค้าหรูหราจะลดลงจากจุดสูงสุดแล้วก็ตาม ทิศทางของดัชนียังคงเชื่อมโยงกับการใช้จ่ายของผู้บริโภคชาวจีน การท่องเที่ยวในตะวันออกกลาง และความต้องการสินค้าหรูหราระดับโลก มากกว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันเพียงครั้งเดียว
น้ำมันราคาถูกลงไม่ได้ทำให้ยอดขายกระเป๋าแอร์เมสเพิ่มขึ้น ไม่ได้ช่วยพลิกฟื้นสถานการณ์ของกุชชี่ที่ตกต่ำ และไม่ได้ดึงดูดนักท่องเที่ยวให้กลับมาปารีส
ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้เร่งให้ความเสียหายรุนแรงขึ้น แต่หุ้นกลุ่มสินค้าหรูหราของดัชนี CAC 40 ก็อยู่ภายใต้แรงกดดันอยู่แล้วก่อนที่การโจมตีครั้งแรกจะเกิดขึ้น
นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2026 เป็นต้นมา ภาคส่วนนี้ประสบกับความสูญเสียอย่างมาก:
หุ้นของ LVMH ลดลงประมาณ 26% นับตั้งแต่ต้นปี
หุ้นแอร์เมสลดลงประมาณ 22%
ราคาหุ้นของ Kering ร่วงลงประมาณ 12%
ปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังการลดลงเหล่านี้เป็นเรื่องโครงสร้าง ไม่ใช่แค่เรื่องภูมิรัฐศาสตร์ แบรนด์ Gucci ของ Kering รายงานผลประกอบการไตรมาสล่าสุดที่มีรายได้ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 11 แล้ว นี่ไม่ใช่เรื่องของราคาน้ำมัน แต่เป็นความล้มเหลวในการวางตำแหน่งแบรนด์ที่เกิดขึ้นมาเกือบสามปีแล้ว
ผู้บริหารของ LVMH ยังเตือนด้วยว่าความขัดแย้งในอิหร่านส่งผลให้ยอดขายของกลุ่มลดลงอย่างน้อยหนึ่งเปอร์เซ็นต์ในไตรมาสนี้ แม้ไม่รวมผลกระทบดังกล่าว รายได้จากการดำเนินงานปกติในกลุ่มสินค้าแฟชั่นและเครื่องหนังก็ยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้
ความต้องการสินค้าหรูหราในจีนก็ลดลงเช่นกัน เนื่องจากเศรษฐกิจผู้บริโภคในปักกิ่งฟื้นตัวไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ โดยคาดการณ์ว่าการเติบโตของ GDP จีนจะชะลอตัวลงเหลือ 4.5% ในปี 2026 จาก 5% ในปีที่ผ่านมา เรื่องราวการฟื้นตัวในตลาดสินค้าหรูหราที่สำคัญที่สุดของโลกจึงกำลังอ่อนแอลง ไม่ได้แข็งแกร่งขึ้น
การหยุดยิงในตะวันออกกลางไม่ได้ช่วยแก้ไขปัญหารายได้ที่ลดลงต่อเนื่อง 11 ไตรมาสของ Gucci ไม่ได้ช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นของผู้บริโภคชาวจีน และไม่ได้เปิดเส้นทางการท่องเที่ยวในตะวันออกกลางอีกครั้ง ซึ่งเคยทำให้ร้านบูติกหรูในปารีสเต็มไปด้วยลูกค้าก่อนสงครามเริ่มต้นขึ้น
นี่คือส่วนหนึ่งของเรื่องราวเกี่ยวกับน้ำมันที่มักถูกมองข้ามไป TotalEnergies เป็นหนึ่งในบริษัทขนาดใหญ่ที่สุดของดัชนี CAC 40 ได้รับประโยชน์โดยตรงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และได้รับผลกระทบโดยตรงเมื่อราคาน้ำมันลดลง
เมื่อราคาน้ำมันเบรนท์สูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล TotalEnergies ก็สร้างกระแสเงินสดได้อย่างยอดเยี่ยม แต่เมื่อราคาน้ำมันลดลงอย่างรวดเร็วจากความหวังเรื่องสันติภาพ หุ้นของบริษัทก็เผชิญกับแรงกดดันขาลงทันที ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยบรรเทาภาระของผู้ผลิตที่ใช้พลังงาน ในขณะเดียวกันก็บีบความคาดหวังด้านกำไรของบริษัทพลังงานที่ใหญ่ที่สุดในดัชนี ผลกระทบสุทธิต่อดัชนี CAC 40 จึงน้อยกว่าที่ปรากฏให้เห็นในข่าว
ปล่องที่สามของกับดักนี้คือเศรษฐกิจภายในประเทศฝรั่งเศส ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับอิหร่านแต่อย่างใด
ฝรั่งเศสก้าวเข้าสู่ปี 2026 ด้วยภาวะขาดดุลที่ยังคงใกล้เคียง 5% ของ GDP ซึ่งสูงกว่าเพดาน 3% ของสหภาพยุโรปมาก คณะกรรมาธิการยุโรปคาดการณ์ว่าภาวะขาดดุลจะลดลงจาก 5.5% ของ GDP ในปี 2025 เหลือ 4.9% ในปี 2026 แต่การปรับนโยบายการคลังยังคงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ภายในประเทศ ในช่วงเวลาที่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคเปราะบางอย่างยิ่ง
ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.0% ในการประชุมครั้งล่าสุด และยอมรับว่าความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจยูโรโซน "ทวีความรุนแรงขึ้น" อันเป็นผลมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ ECB ระบุว่า การเติบโตของ GDP ยูโรโซนในปี 2026 อยู่ที่เพียง 0.9% เท่านั้น ซึ่งไม่ใช่สภาวะการเติบโตที่มักจะสนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้นที่สูงเกินจริง
ความต้องการภายในประเทศฝรั่งเศสเองกำลังชะลอตัว การปรับลดงบประมาณภาครัฐกำลังลดบทบาทของภาครัฐในการสนับสนุนการเติบโต การบริโภคภาคเอกชนซบเซา บริษัทในกลุ่มสินค้าหรูหราต้องการการเติบโตที่แข็งแกร่งในระดับโลก ผู้บริโภคชาวจีนที่มีความมั่นใจ และการท่องเที่ยวที่คึกคัก แต่เงื่อนไขเหล่านั้นยังไม่เกิดขึ้น
นอกเหนือจากประเด็นเชิงโครงสร้างทั้งสามข้อข้างต้นแล้ว ยังมีอีกหลายความเสี่ยงที่การชุมนุมเพื่อสันติภาพยังไม่สามารถแก้ไขได้
ระยะเวลาในการฟื้นตัวของอุปทานน้ำมันนั้นยาวนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แม้ว่าอิหร่านจะยอมรับกรอบความร่วมมือของสหรัฐฯ แต่กำลังการผลิตในอ่าวเปอร์เซียก็ไม่สามารถฟื้นคืนได้ในชั่วข้ามคืน ความเสียหายต่อโครงสร้างพื้นฐานมีมาก บริษัทประกันภัยยังคงลังเลที่จะให้ความคุ้มครองเรือบรรทุกน้ำมันที่แล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และองค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) คาดการณ์ว่าการกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไม่ได้ให้การสนับสนุนทางการเงินอย่างเต็มที่ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากยังคงอยู่ที่ 2.0% ขณะที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้เพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทำให้การผ่อนคลายทางการเงินอย่างรุนแรงเป็นไปได้ยาก เว้นแต่แรงกดดันด้านพลังงานจะลดลงอย่างเห็นได้ชัด
การใช้จ่ายด้านกลาโหมและภูมิรัฐศาสตร์กำลังเปลี่ยนทิศทางการไหลเวียนของเงินทุน ภายในกลุ่ม CAC 40 เองนั้น Thales ยังคงเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มธุรกิจกลาโหมที่แข็งแกร่ง แม้ว่าหุ้นกลุ่มสินค้าหรูหราจะประสบปัญหา Airbus และ Safran ก็ได้รับประโยชน์จากงบประมาณด้านกลาโหมของยุโรปที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน การหมุนเวียนนี้บ่งชี้ว่าเงินทุนจากสถาบันไม่ได้มองกลุ่ม CAC 40 โดยรวมในแง่ดีมากนัก แต่กำลังเคลื่อนตัวออกจากกลุ่มสินค้าหรูหราและไปสู่บริษัทที่มีสัญญากับภาครัฐมากขึ้น
การชุมนุมเพื่อสันติภาพเป็นการซื้อขายตามกระแสความรู้สึก ซึ่งถือว่าสมเหตุสมผล เนื่องจากหากยุติความขัดแย้งได้ จะช่วยขจัดอุปสรรคที่แท้จริงต่อตลาดในยุโรป แต่การซื้อขายตามกระแสความรู้สึกนั้นไม่เหมือนกับการปรับราคาตามปัจจัยพื้นฐาน
เพื่อให้ดัชนี CAC 40 สามารถฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืน จำเป็นต้องมีหลายสิ่งหลายอย่างเกิดขึ้นซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับน้ำมันเลย:
ความต้องการสินค้าหรูหราในจีนจำเป็นต้องมีเสถียรภาพ ซึ่งข้อมูลในปัจจุบันยังไม่สนับสนุนข้อนี้
ภาวะเศรษฐกิจของฝรั่งเศสจำเป็นต้องผ่อนคลาย ซึ่งขัดแย้งกับพันธสัญญาของรัฐบาลเกี่ยวกับการลดการขาดดุล
LVMH และ Kering จำเป็นต้องแสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวของรายได้ที่แท้จริง ซึ่งต้องใช้เวลาหลายไตรมาส
การท่องเที่ยวในปารีสต้องการความมั่นคงในระยะยาว ไม่ใช่แค่การหยุดยิงชั่วคราว
ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยขจัดอุปสรรคหนึ่งอย่าง แต่ไม่ได้ขจัดอุปสรรคอื่นๆ และในตลาดที่ TotalEnergies มีน้ำหนักดัชนีสำคัญ การลดลงของราคาน้ำมันกลับยิ่งเพิ่มอุปสรรคให้กับภาคพลังงานเสียด้วยซ้ำ
ดัชนี CAC 40 ทำผลงานได้ดีที่สุดในโลกที่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ผู้บริโภคสินค้าหรูหรามีความมั่นใจ และสถานการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศสงบสุข การฟื้นตัวของตลาดหุ้นในช่วงสันติภาพนั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าสองในสามปัจจัยนั้นกำลังจะกลับมา แต่หลักฐานชี้ให้เห็นว่าปัจจัยที่สาม ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีบทบาทสำคัญที่สุด ยังคงอยู่ห่างไกลออกไป
สำหรับการคาดการณ์ดัชนี CAC 40 ที่จริงจังใดๆ คำถามคือ ราคาน้ำมันที่ลดลงจะส่งผลให้กำไรแข็งแกร่งขึ้น ตลาดกว้างขึ้น และความต้องการสินค้าหรูหราดีขึ้นหรือไม่ การหยุดยิง หากคงอยู่ได้ จะช่วยขจัดผลกระทบมหภาคครั้งใหญ่ต่อตลาดหุ้นยุโรป แต่การบรรเทาเพียงอย่างเดียวไม่ได้สร้างการฟื้นตัวที่ยั่งยืน
ดัชนี CAC 40 ยังคงแบกรับภาระที่ราคาน้ำมันไม่สามารถแก้ไขได้ ได้แก่ ความต้องการสินค้าหรูหราที่เปราะบางในจีน นโยบายการคลังที่จำกัดของฝรั่งเศส และโมเมนตัมของกำไรที่ไม่สม่ำเสมอ สิ่งเหล่านี้จะไม่ฟื้นตัวเพียงเพราะราคาน้ำมันลดลง การวางตำแหน่งดัชนีในระยะยาวขึ้นอยู่กับการรู้ความแตกต่างระหว่างการฟื้นตัวจากความเชื่อมั่นและการปรับราคาเชิงโครงสร้าง
