Нийтэлсэн огноо: 2026-05-08
Энэ долоо хоногт нэг өдөрт CAC 40 ойролцоогоор 3%-иар үсрээд, дараа нь өсөлтийнхөө зарим хэсгийг буцаан алдсан. Нефтьийн үнэ огцом буурсан. Дипломат мэдээллүүд Вашингтон ба Тегеран АНУ-Ираны мөргөлдөлийг дуусгах хүрээний хэлэлцээр рүү ойртож байж магадгүй гэж заасан. Европын зах зээлүүд баярлан, Парис энэ өсөлтийг тэргүүлэв.
Үндсэн асуудал энгийн: нефтийн үнэ буурах нь Европын хувьцааг дэмжиж болно, гэхдээ CAC 40 одоо ч гэсэн голлон тансаг барааны эрэлт, TotalEnergies, агаарын болон сансрын салбар, банкууд болон Францын макро нөхцөл байдлаас ихээхэн хамааралтай. Энх тайвны ралли айдсыг багасгаж чадна. Гэвч энэ нь өөрөө орлогын өсөлтийг бий болгож чадахгүй.
Нефтийн үнийн бууралт нь Европын эдийн засгуудын энергийн зардлыг шингээхэд тусладаг ба инфляцыг хөргөх боломжтой. Энэ логик зөв. Гэвч асуудал нь CAC 40 голчлон эрчим хүчний индекс биш юм. Энэ нь тансаг бараанд их жинтэй, томоохон эрчим хүчний эсэргүүцэлтэй индекс бөгөөд энх тайвны ралли зөвхөн нэг эрсдэлийг үнэ болгон шингээсэн; харин Хормузийн хоолой хаагдхаас ч өмнө урт хугацаагаар индекст дарамт учруулж байсан бүтцийн саад бэрхшээлүүдийг шийдээгүй.
Хормузийн хоолойн хоёрдугаар сарын сүүлчийн хурцадмал байдал дэгдсэн цагаас хойш Европын зах зээлүүд хэд хэдэн фронтоор зэрэг цохилтод өртсөн. Brent нефть баррель тутамд хамгийн дээд талдаа $114.44-д хүрч, еврозон даяар инфляцийн айдсыг өдөөсөн. Дундад Дорнодын маршрутаар дамжих нийлүүлэлтийн гинжин холбоонууд нарийссан. Бүс нутгийн аялал зогсож, Парист ирэх жуулчдын тоо буурсан. Хэрэглэгчдийн итгэл суларсан.
Axios мэдээлснээр Вашингтон ба Тегеран нэг хуудаснаас бүрдэх хүрээний хэлэлцээрт ойртсон гэж мэдээлсэн үед зах зээлүүд хэдхэн цагийн дотор тэр айдсыг ухраасан. Нефть огцом унасан. CAC 40, DAX болон FTSE бүгд өссөн. Хаалтад Парис сүүлийн хэдэн сарын хамгийн хүчтэй нэг өдрийн өсөлтийг тэмдэглэсэн.
Гэрээ хараахан байгуулагдаагүй. Иран одоогоор АНУ-ын саналыг авч үзэж байгаа бөгөөд хамгийн сүүлд 5-р сарын 8-нд шинэ цэргийн солилцоо бүртгэгдсэн. Нефть хэсэгчлэн сэргэж, WTI ойролцоогоор $96, харин Brent дахин $100-ыг давсан байна.
Хэрэв гэрээ хийгдсэн ч IEA булангийн үйлдвэрлэлийн хүчин чадлыг сэргээх удааширна гэж анхааруулсан; дэд бүтэц эвдэрсэн, даатгагчид Хормузаар тээвэрлэх хөлгүүдэд үйлчилгээ үзүүлэхээс эмээх зэрэг нь хугацааг сунгана.
Ралли нь энх тайвныг үнэ болгон тусгасан. Гэвч нөхцөл байдал одоогоор үүнийг бодитоор авч ирээгүй байна.
Нефтийн үнэ буурснаар раллиг удаан хугацаанд дэмжихэд хангалтгүй шалтгааныг ойлгохын тулд CAC 40 яг ямар индекс болохыг ойлгох хэрэгтэй.
Энэ индекс гурван салбараар давамгайлдаг: тансаг бараа, эрчим хүч, болон аж үйлдвэрийн салбар. Зах зээлийн үнэлгээгээр тэргүүлэх байр суурь эзэлж буй компаниудын тоонд дараахууд орно:
LVMH: Дэлхийн хамгийн том тансаг зэрэглэлийн групп, мөн индексийн хамгийн том бүрэлдэхүүн хэсэг
Hermès: Индексийн хамгийн том тансаг барааны бүрэлдэхүүнүүдийн нэг, дээд зэрэглэлийн арьсан бүтээгдэхүүн ба загвар
TotalEnergies: Францын эрчим хүчний аварга компани, нефтийн үнэтэй шууд холбогддог
Airbus and Safran: Аж үйлдвэрийн болон агаарын/сансар салбарын томоохон компаниуд
BNP Paribas and Société Générale: Францын томоохон банкиуд
Тансаг бараа нь жин оргил үеэсээ буусных нь дараа ч CAC 40-д хамгийн их нөлөө үзүүлдэг нэг экспозици хэвээр байна. Индексийн чиглэл нь ганц нефтийн үнийн хөдөлгөөнөөс илүүтэйгээр Хятадын хэрэглэгчдийн зарцуулалт, Дундад Дорнодын аялал жуулчлал, дэлхийн өндөр зэрэглэлийн бараа бүтээгдэхүүний эрэлттэй илүү холбогдоно.
Хямд нефть Hermès-ийн цүнх илүү их борлуулахгүй. Энэ нь Gucci-ийн уналтыг эргүүлэхгүй. Мөн Парист жуулчдыг эргэн авчрахгүй.
АНУ-Ираны мөргөлдөөн хохирлыг түргэсгэсэн ч, CAC 40-ийн тансаг барааны хувьцаа анхны цохилтоос өмнө аль хэдийн дарамтанд орж байсан.
2026 оны 1-р сараас хойш энэ салбарын алдагдал их хэмжээгээр болсон:
LVMH энэ оны эхнээс ойролцоогоор 26%-иар унав
Hermès ойролцоогоор 22%-иар буурсан
Kering ойролцоогоор 12%-иар унасан
Эдгээр уналтуудын цаад шалтгаан нь зөвхөн геополитик бус, бүтэц‑зүйн онцлогтой. Kering-ийн Gucci брэнд хамгийн сүүлд гарсан үр дүнгийн тайланд арван нэгэн улирал дараалан орлого буурсан гэж мэдээлсэн. Энэ нь газрын тосны түүх биш. Энэ нь брэндийн байр суурь тодорхойлоход гарсан алдаа бөгөөд бараг гурван жилийн турш үргэлжилсэн үзэгдэл юм.
LVMH-ийн удирдлага мөн Ираны мөргөлдөөн нь бүлгийн борлуулалтыг тухайн улиралд хамгийн багадаа нэг нэгж хувиар бууруулсан гэж анхааруулсан. Тэр нөлөөг хассан ч загвар болон арьсан эдлэлийн органик орлого нь хүлээлтээс доогуур байв.
Бээжингийн хэрэглэгчийн сэргэлт хангалтгүй байсан тул Хятадын тансаг хэрэглээ мөн сулраад байна. Хятадын GDP өсөлт 2026 онд 5%-аас 4.5%-д удаашрах төлөвтэй байгаа тул дэлхийн хамгийн чухал тансаг зах зээл дээрх сэргэлтийн өгүүлэл бэхжиж бус, сулрах чиглэлд байна.
Дунд Дорнод дахь гал зогсоох нөхцөл Gucci‑ийн арван нэгэн улирлын орлогын бууралтыг засаж чадахгүй. Энэ нь Хятадын хэрэглэгчдийн итгэлийг сэргээхгүй. Мөн энэ нь дайны өмнө Парисын тансаг дэлгүүрүүдийг дүүргэлттэй байлгахад тусалж байсан Дунд Дорнодын аялал жуулчлалын маршрутуудыг дахин нээхгүй.
Газрын тосны энэ өгүүлэлд ихэнхдээ орхигддог хэсэг энэ. TotalEnergies нь CAC 40‑ийн хамгийн том бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нэг. Энэ нь газрын тосны үнэ өндөр байхад шууд ашиг хүртэгч, харин үнэ буурсан үед шууд хохирогч болдог.
Брент нэг баррель тутамд $100-оос дээш худалдаалагдаж байхад TotalEnergies онцгой бэлэн мөнгөний урсгал бий болгож байсан. Тосны үнэ энхийн найдлагаар хүчтэй унавал тухайн хувьцаанд шууд доош шахалт ирдэг. Газрын тосны үнийн уналт нь нэгэн зэрэг энерги их зарцуулдаг үйлдвэрлэгчдэд дарамтыг хөнгөн болгож, индексийн хамгийн том эрчим хүчний компаниудын орлогын хүлээлтийг шахдаг. Үүний цэвэр нөлөө CAC 40‑д толгой дээрх хөдөлгөөнөөс илүү сул гардаг.
Энэхүү торны гурав дахь тулгуур нь Францын дотоод эдийн засаг бөгөөд энэ нь Иранд холбоогүй асуудал.
Франц 2026 онд GDP‑ий ойролцоогоор 5%-тай ойролцоо алдагдалтай орж байна, энэ нь Европын Холбооны 3%-ийн хязгаараас ихээхэн давсан үзүүлэлт. Европын Комисс энэ алдагдлыг 2025 оны GDP‑ийн 5.5%-аас 2026 онд 4.9%- руу багасна гэж таамаглаж байгаа ч төсвийн тааруулга нь яг хэрэглэгчийн итгэл сул байгаатай давхацаж дотоод эрэлтэд дарамт учруулахаар байна.
ECB сүүлчийн хурлаараа депозитын хүүг 2.0%-д барьсан бөгөөд Дунд Дорнодын мөргөлдөөн нь евро бүсийн эдийн засгийн эрсдлийг "эрчимжсэн" гэж хүлээн зөвшөөрсөн. ECB‑ийн ажилтнуудын таамаглалын дагуу евро бүсийн GDP өсөлт 2026 онд ердөө 0.9% байх төлөвтэй. Энэ нь ихэвчлэн премиум зэрэглэлийн хувьцааны үнэлгээг дэмждэг өсөлтийн орчин биш.
Франц дотоодын эрэлт удааширч байна. Төсвийн цомхон бодлого нь нийтийн секторын өсөлтөд оруулж буй хувь нэмрийг багасгаж байна. Хувийн хэрэглээ сул байна. Тансаг хэрэглээний олон дахин үржих коэффициент нь хүчтэй дэлхийн өсөлт, итгэлтэй Хятадын хэрэглэгчид болон идэвхтэй аялал жуулчлалыг шаарддаг. Эдгээр нөхцлүүд одоогоор бүрдээгүй байна.
Дээр дурдсан гурван бүтцийн асуудлаас гадна энхийн хүлээлтээр үүссэн ханшийн өсөлт шийдээгүй хэд хэдэн эрсдэл идэвхтэй хэвээр байна.
Газрын тосны нийлүүлэлтийн сэргэлтийн хугацаа зах зээл бодож байгаагаас урт. Иран АНУ‑ын хүрээг хүлээн зөвшөөрсөн тохиолдолд ч булангийн олборлолтын хүчин чадлыг нэг шөнийн дотор сэргээх боломжгүй. Дэд бүтэц ихээхэн эвдэрсэн, даатгагчид Хормузыг давж байгаа тээвэрлэх хөлгүүдийг даатгахад тааруу хэвээр байгаа бөгөөд IEA нийлүүлэлтийн хэвийн нөхцөлд орох үйл явцыг аажмаар явагдана гэж таамаглаж байна.
ECB цэвэр мөнгөний эерэг түлхэц өгөхгүй байна. Түүний депозитын хүү 2.0%-д хэвээр байна, харин Дунд Дорнодын мөргөлдөөн инфляцад өсөх эрсдэл болон өсөлтөд буурах эрсдлийг нэмэгдүүлсэн. Энэхүү нөхцөл нь эрчимтэй зөөлрүүлэх бодлогыг хийх боломжийг хязгаарлаж байна, харин энергийн даралт илүү тодорхой буурвал өөр хэрэг болно.
Батлан хамгаалах болон геополитикийн зардал нь хөрөнгөний урсгалыг өөрчилж байна. CAC 40‑ийн хүрээнд Thales тансаг хувьцаанууд хүнд байхад ч батлан хамгаалах талын хүчтэй өгүүлэл дотроо хэвээр байна. Airbus болон Safran мөн Европын батлан хамгаалах төсөв өсөхийн давуу талыг хүртэж байна. Энэ шилжилт нь институционал хөрөнгө оруулалт бүхэлдээ CAC 40‑г өргөн үүднээс эерэг гэж үзэж байгаа биш гэдгийг харуулж байна: хөрөнгө тансгаас холдон төрийн гэрээтэй компаниуд руу шилжиж байна.
Энх тайвны жагсаал нь сэтгэл зүйн худалдаа байсан. Мөргөлдөөн дуусах нь Европын зах зээлд бодит эсэргүүцлийг арилгах тул үүнийг зөвтгөж болох ч сэтгэл зүйн худалдаа нь үндсэн үнэ дахин тогтоолттой адил биш.
CAC 40-ийн урт хугацааны тогтвортой сэргэлтэд, газрын тосоос огт хамаарахгүй дараах хэд хэдэн зүйл хэрэгтэй:
Хятадын тансаг хэрэгцээ тогтворжих хэрэгтэй — одоогийн өгөгдлүүд үүнийг дэмжиж байгаа юм биш
Францын санхүүгийн нөхцөл зөөлрөх хэрэгтэй — энэ нь засгийн газрын алдагдлын амлалтуудтай зөрчилдөнө
LVMH ба Kering органик орлогын сэргэлт үзүүлэх ёстой — энэ нь хэд хэдэн улирал шаардана
Парис руу чиглэсэн аялал жуулчлал нь зөвхөн зогсолт биш, тасралтгүй тогтворжилт шаарддаг
Газрын тосны үнэ буурсан нь нэг саадыг арилгана. Гэхдээ бусдыг нь арилгахгүй. Мөн TotalEnergies индексэд томоохон жинг эзэлдэг тул энергийн хэсэгт харин ч эсэргүүцэл үүсгэж болно.
CAC 40 хамгийн сайн гүйцэтгэл үзүүлдэг нь дэлхий даяар хүчтэй өсөлт, тансаг хэрэглэгчдийн итгэл, геополитикийн тайван байдалтай үед юм. Энх тайвны өсөлт нь эдгээр гурваас хоёр нь буцаж ирнэ гэж таамагласан. Гэхдээ баримтууд нь гурав дахь нөхцөл — хамгийн их бүтцийн үүргийг гүйцэтгэж байгаа — одоогоор хол байна гэдгийг харуулж байна.
Ямар ч ноцтой CAC 40-ийн таамаглалд асуулт нь газрын тосны үнэ буурснаар үүний оронд орлогын өсөлт, зах зээлийн өргөн тал ба тансаг хэрэглээ сайжрах эсэх юм. Хэрэв зогсолт тогтвортой бол Европын хувьцаанд том макро шокиос ангижирна. Гэхдээ зөвхөн тайвшрал нь урт хугацааны сэргэлтийг бий болгодоггүй.
CAC 40 дээр хэвээр байгаа дарамтуудыг газрын тосны үнэ шийдэж чадахгүй: эмзэг Хятадын тансаг хэрэгцээ, хязгаарлагдсан Францын санхүүгийн бодлого болон тогтворгүй орлогын хурдац. Эдгээрийн аль нь ч нефтийн үнэ хямдарснаар автоматаар сэргээгдэхгүй. Урт хугацааны индексийн байрлал нь сэтгэлзүйн түр өсөлт ба бүтцийн үнэ дахин тогтоолтын ялгааг мэдэхээс шалтгаална.
