Нийтэлсэн огноо: 2026-05-08
Энэ долоо хоногт нэг хэсэг арилжаагаар CAC 40 индекс бараг 3%-иар огцом өсөж, дараа нь өсөлтийнхөө зарим хэсгийг эргүүлэн алдав. Газрын тосны үнэ ч хүчтэй уналаа. Дипломат эх сурвалжуудын мэдээлснээр Вашингтон болон Тегеран хоёр АНУ-Ираны мөргөлдөөнийг зогсоох хүрээний хэлэлцээрт ойртож байгаа аж. Европын зах зээлүүд үүнийг баярлан хүлээн авч, Парис энэхүү өсөлтийг түүчээлэв.
Үүний гол асуудал маш энгийн: газрын тосны үнэ унах нь Европын хувьцаануудыг өсгөж болох ч CAC 40 нь тансаг зэрэглэлийн хэрэглээ, TotalEnergies, сансар судлал, банкууд болон Францын макро эдийн засгийн нөхцөл байдлаас ихээхэн хамааралтай хэвээр байна. Энх тайвны төлөөх сэргэлт нь айдсыг үгүй хийж чадах ч ашгийн өсөлтийг өөрөө бий болгож чадахгүй.
Газрын тосны үнэ унах нь Европын эдийн засгуудад эрчим хүчний зардлаа шингээж, инфляцыг хөргөхөд тусалдаг. Энэ логик зөв юм. Гэвч асуудал нь CAC 40 бол үндсэндээ эрчим хүчний индекс биш юм. Энэ бол тансаг зэрэглэлийн салбарт суурилсан, эрчим хүчний томоохон жинтэй жишиг индекс бөгөөд "энх тайвны сэргэлт" нь Ормузын хоолой хаагдахаас хамаагүй өмнө индексийг доош татаж байсан бүтцийн саад тотгоруудыг шийдвэрлэхгүйгээр зөвхөн нэг эрсдэлийг л үнэлгээнээс хассан хэрэг юм.
Хоёрдугаар сарын сүүлчээр Ормузын хоолойд нөхцөл байдал хурцадсанаас хойш Европын зах зээлүүд хэд хэдэн фронтод нэгэн зэрэг цохилт авсан. Brent маркийн түүхий тос оргил үедээ нэг баррель нь 114.44 ам.долларт хүрч, евро бүс даяар инфляцын айдсыг төрүүлсэн. Ойрхи Дорнодоор дамжих нийлүүлэлтийн сүлжээ хумигдав. Бүс нутгийн аялал жуулчлал нурж, Парис дахь жуулчдын тоо буурлаа. Хэрэглэгчдийн итгэл суларсан.
Axios агентлаг Вашингтон, Тегеран хоёр нэг хуудас бүхий хүрээний хэлэлцээрт ойртсон тухай мэдээлэхэд зах зээл эдгээр айдсыг хэдхэн цагийн дотор өөрчлөв. Газрын тосны үнэ огцом унав. CAC 40, DAX болон FTSE бүгд өссөн. Арилжаа хаагдахад Парис сүүлийн хэдэн сарын хугацаан дахь хамгийн хүчтэй нэг өдрийн өсөлтөө тэмдэглэв.
Гэвч хэлэлцээрт гарын үсэг зурагдаагүй байна. Иран АНУ-ын саналыг хянаж байгаа бөгөөд хамгийн сүүлд 5-р сарын 8-нд цэргийн мөргөлдөөн гарсан. Газрын тосны үнэ хэдийнээ хэсэгчлэн сэргэж, WTI 96 ам.доллар, Brent 100 ам.доллароос дахин давав.
Хэлэлцээрт хүрсэн ч гэсэн, Ормузын хоолойгоор дамжих дэд бүтцийн эвдрэл болон даатгагчид танкеруудад үйлчилгээ үзүүлэхээс татгалзаж байгаа зэргээс шалтгаалж Персийн булангийн олборлох хүчин чадал сэргэхэд хугацаа шаардагдана гэж Олон улсын эрчим хүчний агентлаг (IEA) анхааруулсан.
Сэргэлт энх тайвныг үнэлгээндээ тусгасан. Гэвч бодит байдал дээр энх тайван хараахан ирээгүй байна.
Газрын тос унах нь яагаад энэхүү өсөлтийг хадгалахад хангалтгүй байгааг ойлгохын тулд CAC 40 индекс яг юунаас бүрддэгийг ойлгох хэрэгтэй.
Индекст гурван салбар ноёрхдог: тансаг зэрэглэлийн бараа, эрчим хүч болон аж үйлдвэр. Зах зээлийн үнэлгээгээр тэргүүлэгч байр сууриудад:
LVMH: Дэлхийн хамгийн том тансаг зэрэглэлийн групп, индексийн хамгийн том хувийг эзэмшдэг.
Hermès: Индексийн бас нэгэн том тансаг зэрэглэлийн төлөөлөл, дээд зэрэглэлийн арьсан эдлэл, загварын компани.
TotalEnergies: Францын эрчим хүчний аварга компани, газрын тосны үнэтэй шууд холбоотой.
Airbus болон Safran: Аж үйлдвэр болон сансар судлалын томоохон тоглогчид.
BNP Paribas болон Société Générale: Францын гол банкууд.
Тансаг зэрэглэлийн салбар нь оргил үеэсээ бага зэрэг буурсан ч CAC 40-ийн хамгийн нөлөө бүхий хэсэг хэвээр байна. Индексийн чиглэл нь газрын тосны үнийн хөдөлгөөнөөс илүүтэй Хятадын хэрэглэгчдийн зарцуулалт, Ойрхи Дорнодын аялал жуулчлал болон дэлхийн дээд зэрэглэлийн эрэлттэй холбоотой байдаг.
Хямд газрын тос нь илүү олон Hermès цүнх заруулахгүй. Энэ нь Gucci-ийн уналтыг зогсоож чадахгүй. Мөн жуулчдыг Парис руу эргүүлэн авчрахгүй.
АНУ-Ираны мөргөлдөөн хохирлыг түргэсгэсэн боловч CAC 40-ийн тансаг зэрэглэлийн хувьцаанууд анхны цохилт гарахаас өмнө л шахалтад орсон байсан.
2026 оны 1-р сараас хойш энэ салбарын алдагдал их байна:
LVMH оны эхнээс хойш ойролцоогоор 26%-иар унасан.
Hermès ойролцоогоор 22%-иар буурсан.
Kering ойролцоогоор 12%-иар унасан.
Эдгээр уналтын шалтгаан нь зөвхөн геополитик биш, харин бүтцийн шинжтэй юм. Kering-ийн Gucci брэнд сүүлийн ашгийн тайлангаараа орлого нь арван нэгэн улирал дараалан буурсныг мэдээлэв. Энэ бол газрын тосны тухай түүх биш. Энэ бол бараг гурван жилийн турш үргэлжилсэн брэндийн байршил тогтоолтын бүтэлгүйтэл юм.
LVMH-ийн удирдлага мөн Ираны мөргөлдөөн улирлын борлуулалтыг дор хаяж нэг хувиар бууруулсан гэж анхааруулсан. Энэ нөлөө байхгүй байсан ч загвар, арьсан эдлэлийн салбарын органик орлого хүлээлтээс доогуур байсан.
Хятадын тансаг хэрэглээний эрэлт ч суларсан. Хятадын ДНБ-ий өсөлт өмнөх онд 5% байсан бол 2026 онд 4.5% болж удаашрах төлөвтэй байгаа тул дэлхийн хамгийн чухал тансаг хэрэглээний зах зээлийн сэргэлт хүчирхэгжих бус, харин суларч байна.
Ойрхи Дорнодын гал зогсоох хэлэлцээр нь Gucci-ийн 11 улирлын орлогын уналтыг засахгүй. Хятадын хэрэглэгчдийн итгэлийг сэргээхгүй. Мөн дайн эхлэхээс өмнө Парисын дэлгүүрүүдийг дүүргэж байсан Ойрхи Дорнодын аялал жуулчлалын маршрутыг нээхгүй.
Энэ бол газрын тосны тухай ярианд ихэвчлэн орхигддог хэсэг юм. TotalEnergies бол CAC 40-ийн хамгийн том бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нэг. Энэ компани газрын тосны үнэ өндөр байхад шууд ашиг хүртэж, үнэ унахад шууд хохирол амсдаг.
Brent 100 ам.доллароос дээш арилжаалагдаж байх үед TotalEnergies онцгой мөнгөн урсгал үүсгэсэн. Энх тайвны найдлагаар газрын тосны үнэ огцом унахад хувьцааны ханш шууд доошоо шахагдана. Газрын тосны үнэ унах нь эрчим хүч хэрэглэдэг үйлдвэрлэгчдэд хөнгөлөлт үзүүлэх боловч индексийн хамгийн том эрчим хүчний компанийн ашгийн хүлээлтийг бууруулдаг. CAC 40-д үзүүлэх цэвэр нөлөө нь гарчигт дурдагдаж буй хөдөлгөөнөөс хамаагүй сул байдаг.
Урхины гурав дахь хөл нь Францын дотоод эдийн засаг бөгөөд үүнд Иран огт хамааралгүй.
Франц улс 2026 онд ДНБ-ийхээ бараг 5%-тай тэнцэх төсвийн алдагдалтай орж байгаа бөгөөд энэ нь Европын Холбооны 3%-ийн хязгаараас хамаагүй өндөр байна. Европын Комисс энэ алдагдлыг 2025 онд 5.5% байсныг 2026 онд 4.9% болгож бууруулна гэж хүлээж байгаа ч төсвийн тохируулга нь хэрэглэгчийн итгэл эмзэг байгаа энэ үед дотоодын эрэлтэд дарамт болсоор байна.
Европын Төв Банк (ECB) хамгийн сүүлийн хурлаараа хадгаламжийн хүүгээ 2.0% дээр хэвээр үлдээж, Ойрхи Дорнодын мөргөлдөөний улмаас евро бүсийн эдийн засагт учрах эрсдэл "эрчимжсэн"-ийг хүлээн зөвшөөрөв. ECB-ийн мэргэжилтнүүдийн таамаглалаар 2026 оны евро бүсийн ДНБ-ий өсөлт ердөө 0.9% байх төлөвтэй байна. Энэ бол хувьцааны өндөр үнэлгээг дэмждэг өсөлтийн дүр зураг биш юм.
Франц дахь дотоодын эрэлт удааширч байна. Төсвийн нэгтгэл нь төрийн секторын өсөлтөд оруулах хувь нэмрийг шахаж байна. Хувийн хэрэглээ сул байна. Тансаг зэрэглэлийн үнэлгээнд дэлхийн хүчтэй өсөлт, Хятадын өөртөө итгэлтэй хэрэглэгчид болон идэвхтэй аялал жуулчлал хэрэгтэй. Гэвч эдгээр нөхцөл байдал хараахан бүрдээгүй байна.
Дээрх бүтцийн гурван асуудлаас гадна энх тайвны сэргэлтээр шийдэгдээгүй хэд хэдэн эрсдэл амьд хэвээр байна.
Газрын тосны нийлүүлэлт сэргэх хугацаа зах зээлийн таамаглаж байгаагаас урт байна. Иран АНУ-ын хүрээний хэлэлцээрийг хүлээн зөвшөөрсөн ч Персийн булангийн олборлолтыг нэг шөнийн дотор сэргээх боломжгүй. Дэд бүтцийн хохирол их байгаа бөгөөд нийлүүлэлтийн хэвийн байдал аажмаар явагдана гэж IEA төсөөлж байна.
Европын Төв Банк мөнгөний бодлогын тодорхой дэмжлэг үзүүлэхгүй байна. Хадгаламжийн хүү 2.0% хэвээр байгаа бөгөөд Ойрхи Дорнодын мөргөлдөөн нь инфляцын өсөх эрсдэл болон эдийн засгийн өсөлтийн буурах эрсдэлийг нэмэгдүүлсэн. Энэ нь эрчим хүчний дарамт илүү үнэмшилтэйгээр арилахгүй бол мөнгөний бодлогыг огцом сулруулахад хүндрэлтэй болгож байна.
Батлан хамгаалах болон геополитикийн зардал капиталын урсгалыг өөрчилж байна. CAC 40 дотроо Thales компани батлан хамгаалахын хүчтэй түүхийн хэсэг хэвээр үлдсэн бол тансаг зэрэглэлийн хувьцаанууд хүнд байдалд байна. Airbus болон Safran ч Европын батлан хамгаалах төсөв нэмэгдсэнээс ашиг хүртсэн. Энэхүү эргэлт нь институциональ капитал бүхэлдээ CAC 40-д өөдрөг биш байгааг харуулж байна. Капитал тансаг зэрэглэлийн салбараас холдож, засгийн газрын гэрээтэй компаниуд руу шилжиж байна.
Энх тайвны сэргэлт нь сэтгэл зүйн арилжаа байв. Мөргөлдөөнийг зогсоох нь Европын зах зээлээс бодит саад тотгорыг арилгах тул энэ нь зүй ёсны хэрэг байсан. Гэвч сэтгэл зүйн арилжаа гэдэг нь суурь үнэлгээний өөрчлөлттэй ижил зүйл биш юм.
CAC 40 тогтвортой сэргэлтийг хадгалахын тулд газрын тостой ямар ч хамааралгүй хэд хэдэн зүйл тохиолдох шаардлагатай:
Хятадын тансаг хэрэглээний эрэлт тогтворжих (одоогийн өгөгдөл үүнийг дэмжихгүй байна).
Францын төсвийн нөхцөл байдал зөөлрөх (энэ нь засгийн газрын алдагдлыг бууруулах амлалттай зөрчилдөж байна).
LVMH болон Kering органик орлогын сэргэлтийг харуулах (үүнд хэд хэдэн улирал шаардлагатай).
Парис руу чиглэсэн аялал жуулчлал зөвхөн гал зогсоох бус, урт хугацааны тогтвортой байдалд шилжих.
Газрын тосны үнэ унах нь нэг саад тотгорыг арилгаж байгаа ч бусдыг нь арилгахгүй байна. TotalEnergies-ийн эзлэх жин ихтэй зах зээлд энэ нь эрчим хүчний талаас нь харин ч нэмэлт саад тотгор болж байна.
CAC 40 индекс нь дэлхийн өсөлт хүчтэй, тансаг зэрэглэлийн хэрэглэгчид өөртөө итгэлтэй, геополитикийн байдал тайван байх үед хамгийн сайн ажилладаг. Энх тайвны сэргэлт нь эдгээр гурван нөхцөлийн хоёр нь эргэж ирэх гэж байна гэж таамагласан. Гэвч бодит байдал дээр бүтцийн хувьд хамгийн чухал болох гурав дахь нөхцөл байдал хэрэгжихэд хол байна.
CAC 40-ийн аливаа ноцтой төсөөллийн хувьд асуулт нь хямд газрын тос нь ашгийн өсөлт, зах зээлийн өргөн хүрээний өсөлт болон тансаг хэрэглээний илүү сайн эрэлт болж хувирч чадах уу гэдэгт байна. Гал зогсоох хэлэлцээр, хэрэв хэрэгжвэл Европын хувьцааны хувьд макро эдийн засгийн томоохон цохилтыг арилгана. Гэхдээ зөвхөн сэтгэл зүйн амсхийлт нь тогтвортой сэргэлтийг бий болгодоггүй.
CAC 40 нь газрын тосны үнээр шийдэж чадахгүй ачааг тээсээр байна: Хятадын эмзэг тансаг хэрэглээний эрэлт, Францын төсвийн хязгаарлагдмал бодлого болон ашгийн жигд бус эрч хүч. Газрын тос хямдарлаа гээд эдгээрийн аль нь ч сэргэхгүй. Индексийн урт хугацааны байршил тогтоолт нь сэтгэл зүйн түр зуурын үсрэлт болон бүтцийн үнэлгээний өөрчлөлт хоёрын ялгааг мэдэхээс хамаарна.
