บทวิเคราะห์ผลประกอบการของ Sandisk: การเติบโตของรายได้ 4 เท่าเพียงพอหรือไม่ หลังจากราคาหุ้นร่วงลง 47% ในเดือนกรกฎาคม?

หลังปิดตลาด Sandisk อาจรายงานรายได้มากกว่าสี่เท่าของระดับในปีก่อนหน้า แต่ในเดือนกรกฎาคม ราคาหุ้นกลับร่วงลง 47% ก่อนที่บริษัทจะรายงานถึงความอ่อนแอของความต้องการใดๆ ตลาดได้ก้าวข้ามขนาดของผลประกอบการที่คาดการณ์ไว้ และกำลังทดสอบว่าอัตรากำไรของ NAND และความต้องการ SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลจะสามารถรักษาไว้ได้จนถึงปีงบประมาณ 2027 หรือไม่

แนวทางที่จะประกาศในคืนนี้ ตามด้วยวันพบปะนักลงทุนในวันที่ 13 สิงหาคม จะแสดงให้เห็นว่าการเทขายนั้นเกินกว่าความเสี่ยงหรือเป็นการคาดการณ์ถึงจุดสูงสุดของบริษัทก่อนหรือไม่

ประเด็นสำคัญจากการวิเคราะห์ผลประกอบการของ Sandisk

• Visible Alpha คาดการณ์รายได้ไว้ที่ 8.71 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้วอยู่ที่ 35.45 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าเพดานที่ Sandisk ตั้งไว้ในตอนแรกทั้งสองตัวเลข

• รายได้จากศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้น 233% ในไตรมาสที่ผ่านมา ทำให้การเติบโตของ SSD สำหรับองค์กรเป็นบททดสอบที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับความทนทานของระบบจัดเก็บข้อมูล AI

• การร่วงลง 47% ในเดือนกรกฎาคมเกิดขึ้นในช่วงที่หุ้นกลุ่มหน่วยความจำกำลังถูกเทขายในวงกว้าง ไม่ใช่หลังจากความต้องการหุ้น Sandisk ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

• แนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสแรกปีงบประมาณ และงานวันพบปะนักลงทุนในวันที่ 13 สิงหาคม ต้องแสดงให้เห็นว่าอัตรากำไรในไตรมาสที่ 4 จะสามารถต่อเนื่องไปถึงปีงบประมาณใหม่ได้หรือไม่

Sandisk ต้องทำกำไรให้ได้ 8.71 พันล้านดอลลาร์ ไม่ใช่ตามเป้าหมายที่ตั้งไว้เอง

ขีดจำกัดรายได้ที่แท้จริงของ Sandisk อยู่ที่ 8.71 พันล้านดอลลาร์ ไม่ใช่เพดานที่ 8.25 พันล้านดอลลาร์ตามที่บริษัทคาดการณ์ไว้ ประมาณการกำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้วของ Visible Alpha อยู่ที่ 35.45 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าเพดานที่ Sandisk คาดการณ์ไว้ที่ 33 ดอลลาร์ ประมาณ 7%

หากพิจารณาตามการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ รายได้จะสูงกว่าผลประกอบการของปีที่แล้วที่ 1.90 พันล้านดอลลาร์ถึงประมาณ 4.6 เท่า หากผลประกอบการในไตรมาสนี้อยู่ในช่วงที่ Sandisk คาดการณ์ไว้แต่แรก ก็ยังถือเป็นการเติบโตที่ยอดเยี่ยม แต่ก็ยังต่ำกว่าความคาดหวังที่ส่งผลต่อราคาหุ้นในปัจจุบัน

ผลประกอบการที่อยู่ระหว่างเกณฑ์รายได้และกำไรต่อหุ้น จะทำให้การคาดการณ์ในอนาคตเป็นตัวตัดสินปฏิกิริยา Sandisk ไม่ต้องการแค่ผลประกอบการที่ดีในไตรมาสนี้ แต่ต้องการหลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าสามารถทำผลงานได้ดีซ้ำอีกในไตรมาสนี้

การร่วงลง 47% ในเดือนกรกฎาคมสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการที่ถึงจุดสูงสุด ไม่ใช่ความอ่อนแอของอุปสงค์ที่รายงานออกมา

หุ้น Sandisk ร่วงลง 46.6% ในเดือนกรกฎาคม ก่อนที่จะรายงานว่าความต้องการลดลง หุ้น Micron ก็ร่วงลง 28.7% ในเดือนเดียวกัน และกองทุน ETF ของ DRAM ก็ร่วงลงประมาณ 32% ซึ่งบ่งชี้ถึงการปรับราคาผลกำไรจากธุรกิจหน่วยความจำในวงกว้างมากกว่าที่จะเป็นปัญหาเฉพาะของ Sandisk

การเทขายครั้งนี้ทำให้เกิดคำถามว่าอัตรากำไรที่สูงผิดปกติจะคงอยู่ได้นานแค่ไหน Sandisk ดำเนินธุรกิจหลักเกี่ยวกับ NAND flash และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล ในขณะที่ Micron และ SK Hynix ดำเนินธุรกิจ DRAM และหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงขนาดใหญ่กว่ามาก ดังนั้น ETF ของ DRAM จึงแสดงให้เห็นว่าเงินทุนไหลออกจากตลาดหน่วยความจำโดยรวมเร็วแค่ไหน ไม่ใช่ว่าคำสั่งซื้อ NAND ของ Sandisk อ่อนตัวลงหรือไม่

ตลาดอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลระดับองค์กรมีสัญญาณที่ชัดเจนกว่า รายได้จาก SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลของ Micron ล่าสุดเกิน 5 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ในขณะที่ SK Hynix รายงานราคา NAND ที่สูงขึ้นและยอดขาย SSD ระดับองค์กรที่มีมูลค่าสูงที่แข็งแกร่ง ความต้องการอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลในระยะสั้นยังคงแข็งแกร่ง ความเสี่ยงที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขอยู่ที่อุปทานและราคาของ NAND ในอนาคต

SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลจะเป็นตัวตัดสินว่าการเติบโตของ Sandisk จะยั่งยืนหรือไม่

รายได้จากศูนย์ข้อมูลของ Sandisk ในไตรมาสที่ 3 เพิ่มขึ้น 233% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า อยู่ที่ 1.47 พันล้านดอลลาร์ รายได้จากอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลแบบ Edge เพิ่มขึ้น 118% ในขณะที่รายได้จากอุปกรณ์สำหรับผู้บริโภคลดลง 10% ส่วนธุรกิจจัดเก็บข้อมูลระดับองค์กร (Enterprise storage) มีการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดของ Sandisk นอกเหนือจากการฟื้นตัวของราคา NAND

ผลิตภัณฑ์ SSD ระดับองค์กรแบบ TLC เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นล่าสุด ในขณะที่ Sandisk คาดว่าผลิตภัณฑ์ Stargate แบบ QLC ความจุสูงจะเริ่มสร้างรายได้ในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ การเพิ่มยอดขายที่ประสบความสำเร็จจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับกลุ่มผลิตภัณฑ์และเชื่อมโยงการเติบโตของ Sandisk เข้ากับการขยายขีดความสามารถในการจัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI มากยิ่งขึ้น

คาดการณ์ว่าราคาตามสัญญาของ NAND จะปรับตัวสูงขึ้น 10% ถึง 15% ในไตรมาสเดือนกันยายน ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้และอัตรากำไรในระยะสั้น บททดสอบที่ยากขึ้นจะมาถึงในช่วงครึ่งหลังของปี 2027 เมื่อการเติบโตของอุปทานที่เร็วขึ้นอาจช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนและกระตุ้นแรงกดดันด้านราคาอีกครั้ง ความต้องการของผู้บริโภคแสดงให้เห็นแล้วว่ายอมรับต้นทุนหน่วยความจำที่สูงเป็นประวัติการณ์ได้น้อยลง

การเติบโตของ SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลจะต้องเข้ามาแทนที่การเพิ่มขึ้นของราคาในฐานะปัจจัยขับเคลื่อนหลักด้านรายได้ในที่สุด มิเช่นนั้น อัตรากำไรที่สูงเป็นพิเศษจะจางหายไปเมื่อวงจรของ NAND เปลี่ยนไป

13 สิงหาคม ต้องกำหนดตัวเลขที่ชัดเจนสำหรับปีงบประมาณ 2027

งาน Investor Day ของ Sandisk ในวันที่ 13 สิงหาคม จะต้องมีการระบุให้ชัดเจนว่ารายได้และอัตรากำไรในปีงบประมาณ 2027 มีความแข็งแกร่งมากน้อยเพียงใด การกล่าวอ้างอย่างกว้างๆ เกี่ยวกับความต้องการ AI จะไม่สามารถตัดสินคำถามเรื่องการประเมินมูลค่าได้

ความครอบคลุมของอุปสงค์ อัตรากำไรขั้นต้นที่ยั่งยืน และเศรษฐศาสตร์ของข้อตกลงกับลูกค้ารายใหม่ของ Sandisk จะเป็นปัจจัยกำหนดสถานการณ์ในระยะยาว โดยได้มีการทำข้อตกลงกับพันธมิตร 3 รายแล้วภายในไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ พร้อมด้วยการรับประกันทางการเงินที่มั่นคง ขณะที่คาดว่าจะมีการทำข้อตกลงเพิ่มเติมอีก 2 รายในช่วงไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ

มูลค่าของสัญญาเหล่านี้ขึ้นอยู่กับรายละเอียดที่ยังไม่เปิดเผย ระยะเวลาของสัญญา สูตรการกำหนดราคา ปริมาณที่รับประกัน และสิทธิ์ในการยกเลิก จะแสดงให้เห็นว่ารายได้จะยังคงอยู่มากน้อยเพียงใดหากราคา NAND อ่อนตัวลง

เป้าหมายของ SSD ระดับองค์กรและหลักชัยในการนำ QLC มาใช้จะเชื่อมโยงความชัดเจนนั้นเข้ากับการเติบโตที่วัดผลได้ เป้าหมายด้านการจัดส่ง ลูกค้า และอัตรากำไรที่ชัดเจนจะมีน้ำหนักมากกว่าแผนงานด้านเทคโนโลยีที่ไม่มีเป้าหมายทางการค้า

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับผลประกอบการของ Sandisk

Sandisk จะประกาศผลประกอบการเมื่อใด?

Sandisk จะรายงานผลประกอบการหลังตลาดหุ้นสหรัฐปิดทำการในวันที่ 5 สิงหาคม การประชุมแถลงผลประกอบการจะเริ่มเวลา 16:30 น. ตามเวลาภาคตะวันออกของสหรัฐอเมริกา ตามด้วยวันพบปะนักลงทุนในวันที่ 13 สิงหาคม เวลา 9:00 น. ตามเวลาภาคตะวันออกของสหรัฐอเมริกา

Sandisk เป็นบริษัทผลิต NAND หรือ DRAM กันแน่?

Sandisk เป็นบริษัทผลิตหน่วยความจำแฟลช NAND และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลเป็นหลัก ส่วนที่เกี่ยวข้องกับ AI นั้นมาจาก SSD สำหรับองค์กรและอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลความจุสูง มากกว่าผลิตภัณฑ์ HBM ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของ AI ส่วนใหญ่ใน Micron และ SK Hynix

การที่หุ้น Sandisk ร่วงลง 47% ในเดือนกรกฎาคมนั้น สมเหตุสมผลหรือไม่?

การลดลงดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงการปรับลดความคาดหวังอย่างรวดเร็วในหุ้นกลุ่มหน่วยความจำมากกว่าการยืนยันถึงความอ่อนแอของความต้องการ Sandisk หากการเติบโตของ SSD สำหรับศูนย์ข้อมูล อัตรากำไรขั้นต้น และแนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสแรกของปีงบประมาณยังคงแข็งแกร่ง การลดลงดังกล่าวอาจดูมากเกินไป แนวโน้มที่อ่อนแอลงจะบ่งชี้ว่าการคาดการณ์ในเดือนกรกฎาคมนั้นคาดการณ์ถึงจุดสูงสุดของกำไรมากกว่าที่จะสร้างโอกาสในการประเมินมูลค่า

Sandisk ควรเปิดเผยข้อมูลอะไรบ้างในวันพบปะนักลงทุน?

วันพบปะนักลงทุนน่าจะเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับการครอบคลุมความต้องการในปีงบประมาณ 2027 อัตรากำไรขั้นต้นที่ยั่งยืน และเงื่อนไขทางการค้าเบื้องหลังข้อตกลงกับลูกค้าของ Sandisk รายละเอียดเหล่านี้จะแสดงให้เห็นว่ารายได้ในปัจจุบันขึ้นอยู่กับราคา NAND เป็นหลัก หรือมีสัญญาสนับสนุนในระยะยาวหรือไม่

ราคาหุ้น Sandisk อาจร่วงลงหลังจากผลประกอบการดีเกินคาดหรือไม่?

ใช่แล้ว Sandisk อาจทำผลงานได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ในตอนแรก แต่ก็ยังอาจต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบันได้ ราคาหุ้นอาจยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันหากรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น หรือการเติบโตของศูนย์ข้อมูลในไตรมาสแรกของปีงบประมาณบ่งชี้ถึงแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอลง

วันที่ 5 สิงหาคม เป็นวันทดสอบไตรมาส และวันที่ 13 สิงหาคม เป็นวันทดสอบวัฏจักร

แนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสแรกในปีงบประมาณที่จะประกาศในวันที่ 5 สิงหาคม และรายละเอียดเกี่ยวกับความต้องการที่ลดลงในวันที่ 13 สิงหาคม จะแสดงให้เห็นว่าผลกำไรของ Sandisk จะทรงตัวได้หรือไม่หลังจากสิ้นสุดไตรมาส การเทขายในเดือนกรกฎาคมจะดูเหมือนเร็วเกินไปก็ต่อเมื่อการเติบโตของ SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลสามารถเข้ามาแทนที่ภาวะเงินเฟ้อของราคา NAND ในฐานะตัวขับเคลื่อนผลกำไรหลักได้