Diterbitkan pada: 2026-05-05
Jika dolar runtuh, saham tidak otomatis crash atau otomatis melindungi investor. Beberapa saham mungkin naik dalam istilah dolar nominal karena pendapatan luar negeri, komoditas, dan keuntungan dari luar negeri dikonversi menjadi lebih banyak dolar. Namun investor tetap bisa kehilangan daya beli riil jika inflasi naik lebih cepat daripada harga saham.
Perbedaan kunci adalah antara dolar yang melemah dan krisis kepercayaan terhadap dolar. Penurunan dolar yang normal dapat mendukung bagian-bagian pasar saham. Krisis kepercayaan yang sejati dapat merusak pasar ekuitas yang lebih luas dengan mendorong ekspektasi inflasi, imbal hasil Treasury, selisih kredit, dan premi risiko ke tingkat yang lebih tinggi.
Singkatnya, saham bisa naik dalam dolar sementara dolar Anda membeli lebih sedikit.
Dalam artikel ini, “keruntuhan dolar” tidak berarti penurunan mata uang yang rutin. Istilah ini merujuk pada hilangnya kepercayaan yang kacau terhadap aset dolar, di mana dolar melemah sementara ekspektasi inflasi, tekanan pendanaan, atau kekhawatiran pelarian modal meningkat.
Penurunan dolar secara bertahap dapat membantu perusahaan multinasional AS, eksportir, produsen komoditas, dan saham internasional tanpa lindung nilai.
Penurunan dolar yang tajam dapat merugikan perusahaan yang banyak bergantung pada impor dengan menaikkan biaya persediaan, energi, angkutan, upah, dan pembiayaan.
Krisis kepercayaan terhadap dolar lebih berbahaya karena saham mungkin menghadapi imbal hasil yang lebih tinggi, likuiditas yang lebih ketat, kelipatan valuasi yang lebih rendah, dan imbal hasil riil yang lebih lemah.
Saham asing dapat mengungguli bagi investor AS ketika mata uang asing menguat terhadap dolar, tetapi itu sebagian merupakan efek mata uang.
Saham bukan lindung nilai inflasi otomatis. Kekuatan penetapan harga, tingkat utang, margin, valuasi, dan arus kas riil yang menentukan.
Keuntungan nominal tidak cukup. Portofolio yang naik 15% sementara inflasi naik 20% telah kehilangan daya beli.
Tidak setiap penurunan dolar adalah keruntuhan. Dampak pasar saham tergantung pada mengapa dolar melemah.
| Skenario dolar | Apa artinya | Dampak kemungkinan pada pasar saham | Saham yang mungkin lebih tahan | Saham yang paling terpapar |
|---|---|---|---|---|
| Depresiasi bertahap | Dolar melemah saat selisih suku bunga menyempit atau pertumbuhan global membaik | Bervariasi hingga positif | Perusahaan multinasional, eksportir, saham asing, perusahaan terkait komoditas | Bisnis yang banyak bergantung pada impor |
| Guncangan dolar tajam | Dolar turun cepat dan ekspektasi inflasi meningkat | Volatil dan selektif | Perusahaan dengan kekuatan penetapan harga, eksposur aset nyata, utang rendah | Peritel, maskapai, restoran, perusahaan berleverage tinggi |
| Krisis kepercayaan | Investor kehilangan kepercayaan pada aset dolar | Tekanan valuasi yang luas | Bisnis global berleverage rendah, perusahaan terkait aset riil | Bank, saham pertumbuhan berdurasi panjang, perusahaan berutang tinggi |
Dolar tetap menjadi pusat keuangan global, itulah mengapa keruntuhan yang sejati akan lebih serius daripada pergerakan nilai tukar normal. Tinjauan Federal Reserve tahun 2025 menemukan bahwa penggunaan dolar internasional masih jauh melebihi pangsa AS dalam PDB dan perdagangan global. (1)
Data IMF COFER untuk Q4 2025 menunjukkan bahwa dolar masih menyumbang 56.77% dari cadangan devisa global yang dialokasikan, dengan total cadangan sebesar $13.14 triliun. (2)
Dominasi itu tidak membuat dolar kebal. Itu berarti krisis kepercayaan yang nyata kemungkinan akan memengaruhi saham, obligasi, komoditas, pasar pendanaan, dan portofolio global secara bersamaan.
Banyak perusahaan besar AS memperoleh bagian pendapatan yang signifikan di luar Amerika Serikat. Ketika dolar melemah, pendapatan yang diperoleh dalam euro, pound, yen, franc, atau mata uang pasar berkembang dikonversi menjadi lebih banyak dolar AS.
Hal itu bisa meningkatkan penjualan dan laba yang dilaporkan meskipun perusahaan menjual jumlah produk yang sama.
Misalnya, jika sebuah perusahaan AS memperoleh €1 miliar di Eropa, euro tersebut menjadi lebih banyak dolar ketika dolar melemah terhadap euro. Ini disebut manfaat translasi mata uang.
Ini signifikan bagi S&P 500 karena banyak perusahaan besar berskala global. S&P Global Market Intelligence melaporkan bahwa 268 perusahaan S&P 500 menghasilkan $856.47 miliar dalam pendapatan non-AS pada Q1 2025, setara dengan 35.9% dari pendapatan yang dilaporkan kelompok tersebut. (3)
Manfaatnya paling kuat ketika pelemahan dolar terjadi bersamaan dengan pertumbuhan yang stabil dan inflasi yang terkendali. Manfaatnya menjadi lebih sedikit ketika dolar jatuh karena investor khawatir tentang inflasi, tekanan fiskal, atau ketidakstabilan kebijakan.
Dolar yang melemah dapat membantu konversi laba, tetapi penurunan dolar yang kacau dapat merugikan valuasi.
Saham dinilai berdasarkan arus kas masa depan. Jika investor menuntut imbal hasil lebih tinggi karena inflasi dan risiko mata uang meningkat, mereka menerapkan rasio valuasi yang lebih rendah pada arus kas tersebut. Hal ini sangat menyakitkan bagi saham pertumbuhan yang mahal yang keuntungannya diharapkan jauh di masa depan.
Krisis kepercayaan terhadap dolar juga dapat menciptakan beberapa tekanan sekaligus:
Imbal hasil Treasury dapat naik.
Spread kredit dapat melebar.
Biaya refinansiasi perusahaan dapat meningkat.
Inflasi impor dapat menekan margin.
Konsumen dapat kehilangan daya beli.
Bank dapat menghadapi tekanan pendanaan dan kredit.
Investor dapat mengurangi eksposur terhadap aset AS.
Itulah mengapa dolar yang lebih lemah dapat meningkatkan laba yang dilaporkan untuk beberapa perusahaan sekaligus tetap merusak valuasi pasar secara keseluruhan.
Perusahaan yang lebih tangguh biasanya terbagi dalam tiga kelompok: perusahaan yang menghasilkan pendapatan global, bisnis yang bisa meneruskan dampak inflasi ke harga, dan perusahaan berutang rendah yang tidak bergantung pada refinansiasi murah.
Sektor yang terkait komoditas sering menerima manfaat nominal paling jelas. Minyak, tembaga, emas, produk pertanian, dan logam industri umumnya dipatok dalam dolar. Ketika dolar melemah, harga komoditas bisa naik karena menjadi lebih murah bagi pembeli non-AS dan lebih menarik sebagai penyimpan nilai.
| Sektor | Mengapa bisa diuntungkan | Risiko utama |
|---|---|---|
| Energi | Harga minyak dan gas dapat naik dalam denominasi dolar | Risiko politik, inflasi biaya, pelemahan permintaan |
| Material dan pertambangan | Logam dapat naik seiring inflasi dan pelemahan dolar | Siklisitas, biaya operasional, permintaan Cina/global |
| Kesehatan global | Permintaan defensif dan penjualan internasional | Regulasi, tekanan harga |
| Industri/pengekspor | Barang AS menjadi lebih kompetitif di luar negeri | Biaya input, perlambatan global |
| Teknologi multinasional | Konversi pendapatan luar negeri | Suku bunga yang lebih tinggi dapat menekan valuasi |
| Penambang emas | Emas dapat naik selama stres mata uang | Biaya penambangan, volatilitas pasar ekuitas, risiko operasional |
Penambang emas memerlukan kehati-hatian khusus. Mereka tidak sama dengan emas fisik. Harga saham mereka dapat tertekan oleh biaya tenaga kerja, biaya energi, risiko politik, manajemen yang buruk, atau aksi jual ekuitas luas meskipun harga emas naik.
Saham yang paling rentan biasanya adalah perusahaan yang bergantung pada impor murah, inflasi rendah, konsumen yang kuat, atau pembiayaan yang mudah.
Ritel yang banyak mengandalkan impor bisa menghadapi biaya persediaan yang lebih tinggi. Restoran dan maskapai penerbangan dapat terpukul oleh biaya makanan, bahan bakar, tenaga kerja, dan peralatan. Perusahaan pakaian dan produsen yang bergantung pada komponen impor mungkin kesulitan jika mereka tidak dapat meneruskan kenaikan biaya kepada pelanggan.
Perusahaan konsumen domestik juga terekspos. Dolar yang lebih lemah dapat menaikkan biaya barang impor, bahan bakar, pangan, dan perjalanan. Jika upah tidak mengikuti, konsumen mungkin beralih ke produk yang lebih murah, menunda pembelian, atau mengurangi pengeluaran diskresioner.
Bank menghadapi risiko yang berbeda. Pelemahan dolar yang ringan tidak selalu buruk bagi bank. Namun krisis kepercayaan pada dolar dapat memberi tekanan pada bank melalui kenaikan biaya pendanaan, penurunan kualitas kredit, volatilitas simpanan, dan kerugian pada portofolio surat berharga.
Perusahaan dengan leverage tinggi juga rentan. Jika ekspektasi inflasi naik, biaya pinjaman biasanya ikut naik. Perusahaan yang bergantung pada refinansiasi utang murah mungkin menghadapi penurunan laba dan penurunan valuasi ekuitas.
Saham internasional mungkin mengungguli saham AS bagi investor Amerika ketika dolar jatuh.
Itu tidak selalu berarti perusahaan asing secara fundamental lebih kuat. Itu berarti investor AS menerima dua komponen imbal hasil:
pengembalian pasar saham lokal
kenaikan nilai mata uang asing terhadap dolar
Misalnya, sebuah indeks saham Eropa bisa naik 5% dalam euro. Jika euro juga naik 8% terhadap dolar, pengembalian dalam basis dolar bagi investor AS mungkin jauh lebih tinggi daripada pengembalian pasar lokal.
Tetapi mata uang bekerja dua arah. Jika dolar menguat kembali, pengembalian luar negeri dapat berkurang atau lenyap bagi investor AS tanpa lindung nilai.
Saham internasional juga membawa risiko tersendiri: resesi lokal, risiko politik, perbedaan akuntansi, risiko likuiditas, konsentrasi sektor, dan volatilitas mata uang.
Masalah terpenting bukan apakah saham naik. Melainkan apakah pengembaliannya mengalahkan inflasi.
Pengembalian nominal mengukur keuntungan dalam dolar. Pengembalian riil mengukur keuntungan setelah inflasi. St. Louis Fed menjelaskan bahwa inflasi mengurangi daya beli dolar, itulah sebabnya nilai nominal perlu disesuaikan ke dalam istilah riil. (4)
| Pengembalian saham | Tingkat inflasi | Hasil kekayaan riil |
|---|---|---|
| Saham naik 8% | 3% | Pengembalian riil positif |
| Saham naik 12% | 12% | Hampir datar sebelum pajak dan biaya |
| Saham naik 15% | 20% | Pengembalian riil negatif |
| Saham turun 10% | 8% | Kerugian riil berat |
Inilah jebakan dalam skenario runtuhnya dolar. Indeks saham dapat mencapai rekor tertinggi bahkan saat ekonomi riil kehilangan daya beli karena dolar yang melemah.
Jika dolar runtuh, saham mungkin naik secara nominal, tetapi itu tidak menjamin perlindungan kekayaan riil.
Perusahaan yang mungkin lebih siap biasanya adalah bisnis global dengan kekuatan penetapan harga, rasio utang rendah, aset riil, dan arus kas yang bisa bertahan menghadapi inflasi. Yang paling rentan adalah perusahaan yang bergantung pada impor, berutang tinggi, bergantung pada konsumen, atau dinilai mahal yang mengandalkan suku bunga rendah.
Dolar yang lemah dapat membantu sebagian sektor pasar saham. Krisis kepercayaan terhadap dolar dapat merugikan pasar luas dengan menaikkan inflasi, imbal hasil, biaya pendanaan, dan premi risiko.
Bagi investor, pertanyaan sebenarnya bukan sekadar apakah saham naik. Melainkan apakah saham yang mereka miliki mempertahankan daya beli setelah memperhitungkan inflasi, pajak, pergerakan mata uang, dan perubahan valuasi.
(2) https://data.imf.org/en/news/imf%20data%20brief%2027%20Maret
(4) https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2023/01/03/menyesuaikan-untuk-inflasi
