แนวโน้มทองคำปี 2025: เหตุใดกรณีของตลาดกระทิงจึงยังคงอยู่

ทองคำกลับมาเป็นที่สนใจอีกครั้ง เนื่องจากความไม่แน่นอนของโลกที่ทวีความรุนแรงมากขึ้น อัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัว ธนาคารกลางกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยนทางนโยบาย และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่มีทีท่าจะคลี่คลายลง ในสถานการณ์เช่นนี้ โลหะสีเหลืองกำลังดึงดูดความสนใจอีกครั้ง ไม่ใช่แค่ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเท่านั้น แต่ยังเป็นปัจจัยยึดโยงเชิงกลยุทธ์ในพอร์ตการลงทุนทั่วโลกอีกด้วย

ในขณะที่นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างความเสี่ยงจากการชะลอตัวทางเศรษฐกิจกับศักยภาพในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน บทบาทของทองคำในฐานะแหล่งเก็บมูลค่ากำลังถูกประเมินใหม่ โดยราคาทองคำยังคงทรงตัวอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์และคาดการณ์ว่าราคาจะสูงขึ้นอีก การทำความเข้าใจแรงผลักดันเบื้องหลังโมเมนตัมของทองคำจึงมีความสำคัญมากขึ้นกว่าที่เคย

ตัวชี้วัดเศรษฐกิจโลก

สุขภาพของเศรษฐกิจโลกมีบทบาทสำคัญในการกำหนดความต้องการทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ประสิทธิภาพของทองคำมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย แนวโน้มการจ้างงาน และการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ในปี 2024 และต้นปี 2025 อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางอย่างต่อเนื่องในเศรษฐกิจขั้นสูงหลายแห่ง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดหลังการระบาดใหญ่ แต่การกลับสู่ระดับคงที่ 2% ยังคงเป็นเรื่องยาก สภาพแวดล้อมดังกล่าวทำให้ทองคำกลับมามีเสน่ห์ดึงดูดใจในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง

ในเวลาเดียวกัน ความกังวลเรื่องเศรษฐกิจชะลอตัว โดยเฉพาะในยุโรปและบางส่วนของเอเชีย ส่งผลให้มีความต้องการสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมากขึ้น โดยที่การคาดการณ์การเติบโตของ GDP ทั่วโลกอยู่ที่ต่ำกว่า 3% และการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ลดลง ทำให้นักลงทุนจำนวนมากมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ที่สวนทางกับภาวะเศรษฐกิจ

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งสะท้อนผลตอบแทนจากเงินสดหรือพันธบัตรที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อเป็นอีกปัจจัยสำคัญในการกำหนด เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับต่ำหรือติดลบ ต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำก็จะลดลง ทำให้ทองคำน่าดึงดูดใจมากขึ้น แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินจะยังคงสูงในปี 2568 แต่เงินเฟ้อที่สูงได้ทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงอย่างมีประสิทธิผล ส่งผลให้ทองคำได้รับแรงหนุน

นโยบายและสำรองของธนาคารกลาง

แรงผลักดันสำคัญอีกประการหนึ่งที่อยู่เบื้องหลังตลาดทองคำคือนโยบายของธนาคารกลาง ในช่วงสองปีที่ผ่านมา การปรับนโยบายการเงินโดยธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารกลางยุโรป และธนาคารแห่งอังกฤษได้กลายมาเป็นหัวข้อข่าวใหญ่ แม้ว่าการปรับนโยบายการเงินครั้งนี้จะช่วยลดภาวะเงินเฟ้อได้ แต่ก็ทำให้เกิดความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการใช้นโยบายที่เกินขอบเขตซึ่งอาจทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจหยุดชะงัก

ธนาคารกลางบางแห่ง โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ ได้เร่งซื้อทองคำสำรองเพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว ตามข้อมูลของสภาทองคำโลก ปี 2024 ธนาคารกลางซื้อทองคำสำรองในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยนำโดยประเทศต่างๆ เช่น จีน อินเดีย และตุรกี การซื้อทองคำสำรองเหล่านี้ช่วยกระจายความเสี่ยงของเงินสำรองของประเทศออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ และลดความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ในปี 2568 คาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้นและการตรวจสอบอำนาจทางการเงินของสหรัฐฯ ที่เพิ่มมากขึ้น เนื่องจากหลายประเทศกำลังมองหาแหล่งเก็บมูลค่าทางเลือก ทองคำจึงได้รับการปรับตำแหน่งใหม่ให้เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์เพื่อเสถียรภาพทางการเงิน

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และการอุทธรณ์เรื่องความปลอดภัย

ทองคำมักถูกเรียกว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยสูงสุด และราคามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 มีจุดวิกฤตหลายจุดเกิดขึ้นแล้ว ได้แก่ ความตึงเครียดที่ปะทุขึ้นในช่องแคบไต้หวัน ตะวันออกกลางที่แตกแยก และความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่กลับมาปะทุอีกครั้ง

การพัฒนาดังกล่าวล้วนทำให้ทองคำมีเสน่ห์ดึงดูดใจมากขึ้น นักลงทุนต่างจัดสรรเงินทุนให้กับทองคำมากขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากผลที่ตามมาที่ไม่อาจคาดเดาได้ของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ว่าจะเป็นการหยุดชะงักทางการค้า การคว่ำบาตร หรือความขัดแย้งโดยตรง

นอกจากนี้ ความกังวลเกี่ยวกับการยกเลิกการใช้เงินดอลลาร์ โดยเฉพาะจากประเทศในกลุ่ม BRICS ยังเป็นปัจจัยที่เพิ่มเสน่ห์เชิงกลยุทธ์ให้กับทองคำอีกด้วย ขณะที่ประเทศต่างๆ พยายามสร้างระบบการเงินที่พึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐน้อยลง บทบาทของทองคำในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าที่เป็นกลางทางการเมืองและได้รับการยอมรับจากทั่วโลกก็เริ่มได้รับการเสริมความแข็งแกร่งขึ้น

การคาดการณ์ราคาทองคำและการศึกษาแนวโน้ม

นักวิเคราะห์ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ราคาทองคำจากปัจจัยหนุนเศรษฐกิจมหภาคหลายประการ โดยคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะแตะหรือเกิน 3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2568 โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัวและเริ่มมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเศรษฐกิจสำคัญๆ

State Street Global Advisors เสนอให้ใช้ระบบ "ราคาสูงขึ้นในระยะยาว" สำหรับราคาทองคำ ซึ่งขับเคลื่อนโดยความต้องการของธนาคารกลางที่ต่อเนื่องและความไม่แน่นอนในระดับมหภาค

Citi เสนอการคาดการณ์ที่ระมัดระวังมากขึ้น โดยคาดการณ์ว่าราคาทองคำอาจอยู่ในช่วง 2,700 ถึง 2,950 ดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ และความแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์

Goldman Sachs และ UBS มีมุมมองขาขึ้น โดยคาดการณ์ว่าราคาอาจพุ่งสูงกว่า 3,200 ดอลลาร์ หากธนาคารกลางสหรัฐส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงทิศทางขาลง หรือหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงมากขึ้น

ความเห็นโดยทั่วไปในหมู่สถาบันต่างๆ คือ ทองคำจะคงทิศทางขาขึ้นอย่างแข็งแกร่งในระยะกลาง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความต้องการของนักลงทุน การสะสมเชิงกลยุทธ์ของธนาคารกลาง และสภาพแวดล้อมของดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง

ความเสี่ยง การแก้ไข และสถานการณ์ที่เสี่ยง

แม้ว่าจะมีแนวโน้มเป็นขาขึ้น แต่ก็ยังคงเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องพิจารณาถึงความเสี่ยงและสถานการณ์ด้านลบที่อาจเกิดขึ้นสำหรับนักลงทุนทองคำ

ภัยคุกคามที่ใกล้ตัวที่สุดต่อการพุ่งขึ้นของราคาทองคำคือความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจสหรัฐจะแข็งแกร่งกว่าที่คาด ซึ่งอาจทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าและผลักดันให้ผลตอบแทนจริงสูงขึ้น หากความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องคงจุดยืนที่เข้มงวด ทองคำอาจเผชิญกับการปรับฐานในระยะสั้น เนื่องจากต้นทุนโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น

ปัจจัยกดดันอีกประการหนึ่งอาจมาจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ซึ่งตามประวัติแล้วมักกดดันราคาทองคำเนื่องจากความสัมพันธ์แบบผกผัน หากค่าเงินดอลลาร์กลับมาแข็งค่าขึ้นท่ามกลางกระแสเงินทุนไหลเข้าใหม่หรือนโยบายที่แตกต่างกัน แนวโน้มของทองคำอาจชะงักลงชั่วคราว

ในที่สุด ความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลง เช่น การไหลออกของ ETF อย่างรวดเร็วหรือการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรสินค้าโภคภัณฑ์ อาจนำไปสู่การปรับตัวของราคา แม้ว่าการปรับตัวเหล่านี้อาจสั้น แต่ก็อาจสร้างความผันผวนและความเสี่ยงในการซื้อขายในระยะสั้นได้

สิ่งที่สำคัญที่ควรสังเกตก็คือ การเก็งกำไรที่มากเกินไปอาจส่งผลให้เกิดภาวะซื้อมากเกินไป โดยเฉพาะถ้าราคาพุ่งสูงเกินไปเนื่องจากการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ไม่เกิดขึ้นจริง

บทสรุป

แนวโน้มของทองคำในปี 2025 ดูเหมือนจะค่อนข้างมองในแง่ดี โดยได้รับแรงหนุนจากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาค ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ และการสะสมเงินสำรองเชิงยุทธศาสตร์ ขณะที่ธนาคารกลางทั่วโลกพิจารณาองค์ประกอบของเงินสำรองของตนอีกครั้ง และขณะที่นักลงทุนมองหาวิธีป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้ในภูมิทัศน์โลกที่ผันผวน ทองคำก็พร้อมที่จะมีบทบาทสำคัญเพิ่มมากขึ้น

แม้ว่าจะยังไม่สามารถตัดประเด็นการแก้ไขระยะสั้นและความผันผวนออกไปได้ แต่โครงสร้างสำหรับทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ไม่ว่าจะเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ การถ่วงดุลความเสี่ยงจากหุ้น หรือการป้องกันความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ ทองคำยังคงเปล่งประกายในฐานะสินทรัพย์ที่เหนือกาลเวลาและยืดหยุ่นในพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ