公開日: 2026-02-10
日本の円は、2026年の始まりをこれまでとは異なる局面で迎えています。日本銀行はもはや非常時の措置を維持しておらず、一方で米国の金利は依然として高水準にあり、米ドルを円に対して保有することに利回りを与えているため、攻防は継続しています。この新たな環境下での 円の見通しを理解することが、投資判断には不可欠です。
2月10日時点で、$1は約¥155.33と取引されており、1月上旬の約$1=¥159.46のピークから下落しています。これは短期間で円が大幅に強まったことを示しています。
では、今は円を買うのに良いタイミングでしょうか。最終的な答えは、金利差の転換点と世界的なリスク選好の変化のタイミング次第であり、これが今後の 円の見通しを決定づける主要因となります。
USD/JPYに重要な2026年のマクロ概況
| 指標 | 最新の参照時点 | 「円買い」判断にとっての意義 |
|---|---|---|
| USD/JPY（スポット） | 156.22（2026年2月10日） | この水準は、レンジ相場でありながらボラティリティが高い市場でのエントリーリスクを定義する。 |
| 日銀の政策金利指針 | 約0.75％ | 日本の政策金利が高まると、時間をかけて円のショートキャリーの構造的な魅力が薄れ、円の見通しに影響を与える。 |
| FRBの政策金利レンジ | 3.50％から3.75％ | 米国の政策が緩和されるか、日本がさらに引き締めない限り、この金利差は依然として米ドル有利だ。 |
| 日本10年債利回り | 約2.28％（2026年2月9日） | 日本の利回り上昇は、資金の本国還流や外国資産のヘッジコスト上昇を通じて円を支える可能性がある。 |
| 米国10年国債利回り | 約4.20％ | リスク選好が安定している局面では、米日間の長期金利差がUSD/JPYを支える要因となる。 |
| 日本のコアインフレ | 前年比2.4％（2025年12月） | 目標を上回るインフレは、日銀の正常化バイアスの継続を支持し、中長期的な 円の見通しの材料となる。 |
| 日本の賃金成長 | 前年比2.4％（2025年12月） | 賃金の伸びは、日銀が望む『賃金・物価の相互作用』を支える。 |
| 日本の経常収支 | ¥3.674.10ビリオンの黒字（2025年11月） | 黒字はリスクオフ時における構造的な円支持要因だ。 |
| 為替介入（オペレーション） | ¥0（2025年12月29日～2026年1月28日） | 「何もしない」という対応は、当局が特定の水準を守るのではなくボラティリティに注力していることを示している。 |
*データは日銀、FRB、日本の公式統計および広く利用されている市場データセットを反映しています。
円の長期的な構造的弱含みを生み出した単純な算術はこうです：日本の金利下限はほぼゼロである一方、他の先進国は政策金利を引き上げた。そのロジックは弱まっています。
2026年1月23日、日銀は無担保コール翌日物金利を約0.75%で維持する旨の政策声明を発表し、採決の詳細は、緊急時の設定に戻るのではなく段階的な正常化に傾く内部議論が続いていることを示しました。
さらに重要なのは、日銀の2026年1月の見通し資料が今後の手順を示している点です。見通しが実現するなら、日銀は政策金利の引き上げと金融緩和の調整を、景気と物価の改善に応じて継続する、と明言しています。
これは大幅な引き締めを約束するものではありませんが、為替市場が『将来の日本』を織り込む方法、すなわち 円の見通しを変えるには十分です。
2026年2月の日本の政治的背景は重要です。財政面の決定は日銀の対応よりも速く日本の利回りに影響を与える可能性があるためです。
選挙結果を受け、市場報道は日本国債利回りの上昇と株式市場の強さを強調しました。一方で円は変動し、介入リスクや財政の信認を巡る議論の中でその後強含みました。
分かりやすく言えば次の通りです。財政拡張は成長期待と株式を押し上げる一方で、利回りやリスクプレミアムも上昇させ得ます。高い利回りが資本を呼び込めば円を支える一方、債務持続性への懸念がリスク回避を招けば円を弱めることになり、円の見通しは複雑さを増します。
円の見通しを判断する上で、円の買いは、少なくとも次の三つの条件がそろったときに機能しやすい：日本有利に金利差が縮小すること、世界的なリスクセンチメントが悪化すること(あるいは少なくとも選別的になること)、そして日本国内のインフレと賃金のサイクルが信頼できることです。
円買いの条件は概ね次のようになります：
日本銀行が引き締め寄りの姿勢を維持するか、より高い利回りに容認的なシグナルを出します。
米国の金利見通しが下方にシフトするか、長期金利が有意に低下します。米国の10年利回りは2月上旬で約4.22%であり、デュレーションの動きが影響し得る余地があります。
日本の長期金利が金融ストレスを引き起こさずに高止まりします。日本の10年利回りは2月10日時点で約2.25%であり、日本の最近の基準からすると高い水準です。
注目点：
米国利回りが低下し、日本の利回りが堅調なままだと、キャリーの優位性が縮小するため、円を保有することに対する報酬が再び生じます。
持続的な円高には、日本銀行がより緩和的でないスタンスを維持するための説得力のある理由が必要になることが多いです。
2025年の日本のCPIは前年同月比で3.2%上昇し、生鮮食品を除くCPIは3.1%上昇しました。これはインフレが単なる一時的なエネルギー要因だけではないことを裏付けます。
日本銀行の1月の見通しでは、生鮮食品を除くCPIのインフレ率は最近おおむね2.5%前後で推移しており、年の前半には2%を下回るペースに鈍化すると見込まれるが、その後予測期間の後半にかけて徐々に再び強まると想定しています。
チェックリストの解釈：
もし日本のインフレ指標が予想より速く鈍化すれば、リスクオフ局面で円高になる可能性は残ります。しかし、中長期的な 円の見通しは、日本銀行が金融引き締めに踏み切るインセンティブを失うため難しくなります。
経常収支は、貿易やサービス、投資収益からの継続的な純益を反映するため、依然として重要な指標です。
Trading Economicsによると、日本は2025年12月に経常収支で¥7.288Bの黒字を記録しました。
チェックリストの解釈：
経常収支が良好だからといって必ずしも円高が保証されるわけではないが、投機的売りが一巡した際に円が安定しやすくなります。
市場が円ショートで過密になっており、何らかの要因で急速なポジション解消が起きると、円高が加速することが多いです。
データは、レバレッジ型ファンドが円先物でネット・ショートを維持していることを示しているが、最近そのショートは縮小しています。この点は、ポジションの極端化がセンチメント変化時に値動きを増幅し得るため重要です。
チェックリストの解釈：
投機的ショートが依然として多く、かつ円が基礎的要因で上昇し始めると、ラリーは多くのトレーダーの予想を超えて続く可能性があり、短期的な 円の見通しを上方修正させる要因となります。
日本の当局は、為替の水準そのものよりも変動のスピードを重視する傾向があります。
例えば、当局は望ましくない円安に対抗するため為替介入への警告を強めた一方で、中央銀行は短期的な利上げの可能性を示唆しました。
チェックリストの解釈：
市場が再び急速な円安方向に傾く場合、公的な反発が取引の計算要素になる確率が高まり、それが$/¥の上値を抑え、急騰時に円を支える可能性があります。
円の見通しに基づく取引では、円買いはしばしばUSD/JPYの売りで表現されるため、価格規律が重要です。2026年初めは既に明確な参照レンジを示しています。
| 水準 | 2026年初めのデータでの出所 | なぜ重要か |
|---|---|---|
| 159.17（付近） | 1月13日の高値 | このゾーンを上抜けると通常、利回りスプレッドの優位性とキャリー需要の再燃を示し、弱気の円の見通しを強化する。 |
| 156.22（付近） | 2月10日のスポット | 市場の「中間レンジ」であり、モメンタムよりもチェックリストのシグナルが重要になる領域だ。 |
| 152.46（付近） | 1月27日の安値 | このゾーンを下抜けると、円高方向へのトレンド転換確率が高まり、強気の円の見通しが台頭する可能性がある。 |
シナリオ分析：円買いが最も有効になりやすい局面
| 2026年のシナリオ | 何が最初に変わるか | USD/JPYの典型的な反応 | 円買いの示唆 |
|---|---|---|---|
| 「FRBの利下げがより速い」 | 米国のデータが軟化し、利下げが織り込まれる | USD/JPYが数週間かけて下落する | これは円の配分にとって最も明確なマクロの追い風だ。 |
| 「日銀が想定外にタカ派的」 | 日銀が正常化のペース加速を示唆する | USD/JPYがその日に急落する | イベントリスクは、既にポジションを取りリスクが明確な投資家に有利に働く。 |
| 「リスクオフショック」 | 株式が売られ、ボラティリティが急上昇する | 円が急速に強含む | この場合、安全資産需要が利回りスプレッドを上回ることがある。 |
| 「日本の財政プレミアム」 | 資金調達懸念から日本国債利回りが上昇する | 利回り上昇にもかかわらず円は弱くなることがある | 信認が低下すると、日本の利回り上昇が必ずしも円高に結びつくとは限らない。 |
利回り感応度を生んだ債券と政治の文脈は、2026年2月の市場報道や日本の利回りの動きに見えていました。
インフレの持続性や賃金の勢いに関する短い一文が、金利見通しに急速に影響を与える可能性があります。
USD/JPYは、落ち着いた市場では依然として金利商品としての挙動を示します。
株の下落は、国内の経済指標にかかわらず急速なキャリーの巻き戻しを誘発し、円を強めることがあります。
急速な円安は介入の観測話を増やす傾向があり、それが日中のモメンタムを一変させることがあります。
市場がネットで円ショートのままであれば、いかなるきっかけでも素早いポジションの買い戻し(カバー)を引き起こす可能性があります。
2026年に円買いで最も重要な指標は何ですか？
金利期待が主要な原動力です。日本銀行の0.75%という政策金利は、フェデラルファンド金利の上限がおおむね3.75%であることと比べるとキャリートレードの誘因を生み、この格差の変化が短期的な価格変動を引き起こすことが多く、円の見通しの核心となります。
2026年の円は割安ですか？
日本の経常黒字やインフレの改善を重視すると円は割安に見えることがあるが、評価だけでトレンドが反転することは稀です。市場は通常、金利差の縮小やリスクオフのショックといった持続的な円高を支えるきっかけを必要とします。
日本の経常収支は今も円を支えていますか？
はい、経常黒字は通常、リスクオフ時に資金の本国送還を促し対外資金依存を減らすことで通貨を支えます。
なぜ日本の利回りが上がっても円は弱くなり得ますか？
利回りが、財政の不安や市場の機能不全といった「悪い理由」で上昇する場合、投資家はより高いリスクプレミアムを要求しエクスポージャーを減らすため、円は弱含むことがあります。
日銀の見通しは2026年の円の行方に何を示唆しますか？
日銀は、2026年前半に消費者物価(CPI)上昇率が2%を下回るまで鈍化し、その後再び上昇すると見込んでおり、見通しが実現すれば引き続き利上げを行うと改めて表明しています。これは、慎重ながら引き締めバイアスが継続することを意味し、中期的な 円の見通しに対する下支え要因です。
結論
結論として、単一の予測ではなくチェックリストに基づいて意思決定するなら、2026年に円を買うのは良いタイミングになり得ます。しかし、日本がゼロ金利に固定されていた時よりもタイミングが重要です。
日本銀行が0.75%の政策水準に移行したことで円には政策的な支えが生まれ、一方で米国金利はUSD/JPYの戻りを維持するのに十分なキャリーを供給しています。
したがって、円の見通しを判断するには、金利差が縮小しているか、日本のインフレと賃金のストーリーが信頼を保っているか、そして世界のリスク選好が安定しているか崩れつつあるかに注目することが必要です。これらの条件が整う局面では、円買いが有効な戦略となる可能性が高まります。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
