Дата публикации: 2025-11-19
Инфляция в Великобритании в октябре снизилась до 3,6% в годовом исчислении, снизившись с 3,8% в сентябре, что стало первым месячным снижением с мая. Это падение усилило ожидания рынка относительно того, что Банк Англии может начать снижать процентные ставки на своем декабрьском заседании.
| Индикатор | Октябрь 2025 г. | Сентябрь 2025 г. | Примечания |
|---|---|---|---|
| Основной ИПЦ (г/г) | 3,6% | 3,8% | Годовой уровень инфляции снизился на 0,2 процентных пункта |
| Базовый ИПЦ (без продуктов питания и энергии) | ~3,4% | 3,5% | Сохраняется высокая инфляция цен на услуги |
| Инфляция цен на продукты питания и напитки | 4,9% | 4,7% | Продолжает оказывать давление на домохозяйства |
| Ставка Банка Англии | 4,0% | 4,0% | Голосование MPC: 5–4 за сохранение |
| Сокращение ставки в декабре, подразумеваемое рынком | ~60% | 50% | Вероятность разреза 25 п.н. |
Последние данные Управления национальной статистики США по потребительским ценам показывают снижение общей инфляции на 0,2 процентных пункта в октябре. Это снижение было обусловлено, главным образом, менее значительным ростом цен на энергоносители, в частности, недавней корректировкой ценового потолка Ofgem и снижением цен на транспорт и гостиничные услуги, однако общая картина неоднозначна.
Базовая инфляция, которая не учитывает волатильные цены на продукты питания и энергоносители и за которой пристально следит Банк Англии, снизилась лишь незначительно, примерно до 3,4%, что свидетельствует о сохранении внутреннего ценового давления. Тем временем, инфляция цен на продукты питания и напитки продолжила расти, достигнув примерно 4,9%, что продолжало сжимать бюджеты домохозяйств.
При анализе динамики по сравнению с предыдущим месяцем основной вклад в снижение внесли энергоносители и несколько категорий товаров, связанных с путешествиями и отдыхом, включая авиабилеты, бронирование отелей и некоторые дополнительные услуги, где динамика снизилась после предыдущих всплесков.
Напротив, цены на основные товары, такие как продукты питания, и услуги, тесно связанные с расходами на заработную плату, оставались высокими. Это различие имеет значение, поскольку устойчивое падение общего индекса потребительских цен, вызванное ростом цен на энергоносители, менее обнадеживает политиков, чем широкомасштабная дезинфляция, охватывающая и сферу услуг.
| Сектор | Вклад в изменение ИПЦ (октябрь 2025 г.) |
|---|---|
| Энергетика и коммунальные услуги | -0,15 п.п. |
| Транспорт и путешествия | -0,05 п.п. |
| Еда и напитки | +0,12 п.п. |
| Услуги (на основе заработной платы) | +0,08 п.п. |
| Жилье (арендная плата) | +0,06 п.п. |
Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии неоднократно подчеркивал, что инфляция цен на услуги и рост заработной платы являются «вязкими» компонентами, которые могут удерживать инфляцию выше целевого показателя в течение более длительного времени.
Небольшое снижение базового индекса потребительских цен будет заметно на Треднидл-стрит, но оно пока не устраняет риск того, что устойчивый рост заработной платы отразится на ценах на услуги. Именно поэтому некоторые политики призвали к осторожности на ноябрьском заседании, несмотря на растущие рыночные ставки на предрождественское снижение.
Финансовые рынки быстро отреагировали на публикацию УНС. Фунт стерлингов незначительно снизился по отношению к основным валютам, а доходность краткосрочных государственных облигаций снизилась, поскольку трейдеры повысили вероятность снижения ставки 25 декабря примерно до 60%.
| Объект | Реакция | Примечания |
|---|---|---|
| GBP против USD | -0,2% | Стерлинг немного ослаб |
| 2-летние свинки | -3 бит/с | Доходность снизилась, поскольку рынки учли снижение ставки |
| Подразумеваемое сокращение ставки Банка Англии в декабре | ~60% | Вероятность 25-парной срезки розы |
Брокерские заметки и данные LSEG, собранные после публикации, повысили вероятность снижения ставок в декабре, хотя комментаторы подчеркивают, что Банк захочет увидеть дополнительные доказательства устойчивой дезинфляции, прежде чем предпринимать какие-либо действия.
Банк Англии оказался в щекотливом положении. На заседании в начале ноября Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) проголосовал 5–4 за сохранение ставки на уровне 4,0%, что стало незначительным перевесом, подчеркнув раскол в комитете и обозначив возможность смягчения ставки после получения новых данных и прояснения фискальных планов правительства.
Осенний бюджет канцлера, запланированный на 26 ноября, представляет собой следующий ключевой фактор, который может повлиять на позицию Банка. Бюджет, предполагающий фискальную осторожность, может способствовать снижению ставки, в то время как бюджет, воспринимаемый как инфляционный, может отложить его.
Канцлер казначейства Рэйчел Ривз приветствовала общее снижение инфляции, но подчеркнула необходимость адресных мер поддержки домохозяйств без ущерба для дезинфляции. Аналитики предполагают, что бюджет может повлиять на решение Банка Англии:
Разумная налогово-бюджетная политика может способствовать более раннему сокращению ставки.
Ослабление фискальной политики может задержать любое смягчение.
Для домохозяйств картина неоднозначная. Снижение общей инфляции должно помочь ограничить дальнейшее падение реальных доходов, но рост цен на продукты питания означает, что многие семьи по-прежнему будут испытывать острое давление.
Заемщики по ипотеке столкнутся с неоднозначными последствиями: те, у кого фиксированные ставки, будут защищены от немедленных изменений, в то время как держатели ипотечных кредитов с фиксированной ставкой быстрее отреагируют на любые будущие снижения ставок.
Для предприятий, особенно в сфере услуг, постоянное давление со стороны заработной платы и затрат на производство означает, что маржа остается под давлением, а ценообразование является хрупким.
Проект экономистов и брокеров:
Если тенденция сохранится, инфляция в четвертом квартале, скорее всего, составит около 3,6%.
Банк Англии может начать снижение ставок в декабре 2025 года, а дальнейшее снижение возможно в начале 2026 года.
| Источник прогноза | Ожидаемая тенденция ИПЦ | Ожидаемое действие ставки |
|---|---|---|
| Морган Стэнли | Стабильный 3,5–3,6% | Снижение на 25 базисных пунктов в декабре 2025 г. |
| Голдман Сакс | Небольшое падение | Вероятное сокращение в декабре, продолжение в 2026 году |
| Банк Англии | Зависит от данных | Смягчение вероятно, если продолжится дезинфляция |
Баланс рисков двусторонний. Риски снижения инфляции включают более резкое падение мировых цен на энергоносители или неожиданно слабый внутренний спрос.
Напротив, сохраняются риски роста: продолжающийся рост инфляции цен на продукты питания, неожиданное повышение цен на услуги или бюджет, воспринимаемый как неэффективный с точки зрения фискальной политики, могут задержать или обратить вспять цикл смягчения. Поэтому Банк будет с осторожностью относиться к поступающим данным, прежде чем вносить изменения в политику.
Инфляция в Великобритании снизилась до 3,6% в годовом исчислении в октябре 2025 года по сравнению с 3,8% в сентябре. Снижение темпов роста было обусловлено главным образом меньшим ростом цен на энергоносители и транспорт, хотя продовольственная и базовая инфляция оставались высокими.
Базовая инфляция не учитывает такие волатильных статей, как продукты питания и энергоносители. В октябре 2025 года она составляла примерно 3,4%. Политики уделяют особое внимание базовой инфляции, поскольку она отражает сохраняющееся давление внутренних цен, включая заработную плату и услуги, которое влияет на денежно-кредитную политику.
В ноябре Банк Англии сохранил процентную ставку на уровне 4,0% большинством голосов (5 против 4). Политики отметили общее снижение, но подчеркнули нестабильную базовую инфляцию, что указывает на то, что они будут отслеживать поступающие данные, прежде чем корректировать ставки.
Фунт стерлингов немного ослаб, доходность двухлетних государственных облигаций снизилась, а фьючерсные рынки увеличили вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре примерно до 60%. Инвесторы интерпретировали эти данные как подтверждение потенциального смягчения, ожидая дальнейшего подтверждения.
Снижение общего ИПЦ было обусловлено в первую очередь ростом цен на энергоносители, коммунальные услуги, а также транспортные/туристические услуги, что частично компенсировалось ростом цен на продукты питания и напитки и сохраняющейся инфляцией цен на услуги, в результате чего базовый ИПЦ оставался относительно стабильным.
Снижение инфляции в Великобритании в октябре до 3,6% является позитивным событием для потребителей и правительства, и оно существенно увеличило вероятность того, что Банк Англии начнет снижать ставки в декабре.
Однако сохранение базовой инфляции и рост цен на продукты питания означают, что процесс дезинфляции далек от завершения.
Политики, вероятно, дождутся более очевидного и масштабного снижения ценового давления, прежде чем начать устойчивый цикл смягчения, поэтому следующие несколько недель, включая бюджет канцлера 26 ноября, будут иметь решающее значение для будущих решений.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
