2025-08-06
Неожиданный спад в секторе услуг США на прошлой неделе вызвал потрясение на финансовых рынках, заставив инвесторов усомниться в том, что крупнейшая экономика мира теряет импульс. Поскольку июльский отчёт ISM Services PMI не оправдал прогнозов, а индекс Nasdaq упал на 0,7%, сейчас всё внимание приковано к тому, могут ли данные по сектору услуг США стать чем-то большим, чем просто спровоцировать краткосрочную распродажу; могут ли они на самом деле указывать на следующий макроэкономический тренд для мировых рынков?
Сектор услуг составляет примерно 70% ВВП США, оказывая огромное влияние на занятость, потребление и общую экономическую активность. В отличие от часто волатильных данных по производству, данные по сектору услуг США, особенно от Института управления поставками (ISM), дают общую и актуальную картину реального состояния экономики.
В июле 2025 года индекс деловой активности в сфере услуг ISM PMI снизился до 50,1, что ниже консенсус-прогноза в 51,5 по сравнению с 50,8 в июне. Пороговое значение в 50 пунктов отделяет рост от спада; чем ближе значение к 50 или ниже, тем осторожнее участники рынка относятся к темпам роста экономики США.
Ключевые цифры, на которые следует обратить внимание
Основной индекс деловой активности в секторе услуг ISM: 50,1 (против ожидаемых 51,5; июнь: 50,8)
Индекс занятости: 46,4 (снижение с 47,2), второй месяц спада
Уплаченные цены: взлетели до 2,75-летнего максимума в 69,9
Новые заказы: на уровне 50,3
Общий рост числа рабочих мест в июле: всего 73 000 (самый низкий показатель с середины 2023 года)
Рынки не теряли времени, оценивая «шоковую стоимость» июльских колебаний в секторе услуг:
В ходе последней сессии 5 августа 2025 года индекс Nasdaq Composite упал на 0,7% , что было обусловлено снижением акций компаний, чувствительных к процентным ставкам, и потребительских технологических компаний.
Вчера индекс S&P 500 снизился на 0,5% , поскольку инвесторы отказались от секторов, чувствительных к экономическому росту, таких как розничная торговля и туризм.
Индекс Dow Jones снизился на 0,1% , что свидетельствует о защитных покупках в секторах основных товаров и услуг здравоохранения.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 4,18%, поскольку трейдеры искали более безопасные активы и делали ставку на скорейшее снижение ставки ФРС.
Индекс доллара (DXY) вырос, отражая спрос на безопасные активы и меняющиеся взгляды на глобальный рост.
Цены на нефть упали на 2% из-за роста опасений по поводу спроса.
Цена на золото была нестабильной, а затем ненадолго выросла, поскольку инвесторы оценивали как неприятие риска, так и неоднозначные сигналы от процентных ставок и инфляции.
1. Аргументы в пользу устойчивой тенденции
Широкомасштабное замедление: близкая к остановке работа в секторе услуг вызывает особую обеспокоенность на фоне июльского отчета о занятости, в котором было зафиксировано всего 73 000 новых рабочих мест, что является самым слабым показателем за два года, и сопровождалось пересмотром показателей за предыдущие месяцы в сторону понижения.
Слабость занятости: при показателе занятости ISM 46,4 сокращение рабочих мест в сфере услуг стало закономерностью. Это ставит под угрозу общий рост заработной платы, потребительский спрос и общее количество рабочих мест в будущем.
Постоянные затраты на производство: компонент «цена-качество» не был таким высоким почти три года, что обусловлено новым тарифным давлением и сбоями в цепочке поставок. Высокая инфляция в сочетании со слабым спросом грозит «стагфляцией» — медленным ростом при высоких ценах.
ФРС под давлением: ставки рынка на снижение ставки Федеральной резервной системы на следующем заседании выросли до более чем 90% по сравнению с 40% до публикации данных. Такой разворот в ожиданиях — редкое явление, и он подчёркивает, насколько серьёзно инвесторы относятся к риску, связанному с трендом.
2. Аргумент в пользу краткосрочного скачка
Нет явного сокращения: основной показатель в сфере услуг (50,1) всё ещё находится в зоне роста. Некоторые аналитики утверждают, что сезонные колебания, неточности данных или идиосинкразические тенденции в сфере гостеприимства и туризма в июле могут объяснить спад.
Устойчивость розничной торговли: Потребительские расходы остаются достаточно высокими в некоторых областях — в автомобильной промышленности, электронной коммерции и здравоохранении в июле были отмечены хорошие результаты.
Глобальный контекст: За пределами США, еврозоны и Азии показатели в секторе услуг остаются неоднозначными, но не слишком низкими, что позволяет предположить, что спад может быть более локализованным или усугубляться внутренней политикой и тарифными противоречиями.
Терпение ФРС: несмотря на политическое давление и растущие шансы на снижение ставки, ФРС пока воздерживается от агрессивного поворота, подчеркивая необходимость получения дополнительных данных, прежде чем предпринимать решительные действия.
Финансовые рынки США особенно чувствительны к индексу деловой активности в сфере услуг ISM по следующим причинам:
Охват сектора: сфера услуг охватывает финансы, гостиничный бизнес и здравоохранение, что расширяет охват отчета и повышает его прогностическую ценность.
Лидер рынка труда: найм (или увольнение) сотрудников в секторе услуг часто предвещает изменения в более широких данных по занятости, которые, в свою очередь, определяют политику ФРС и рыночные ставки.
Потребительские настроения: активность в сфере услуг тесно связана с потребительской уверенностью и располагаемым доходом — двигателем экономики США (и всего мира).
Изменение политики: если объем услуг продолжит снижаться или сокращаться, ФРС столкнется с серьезным давлением, вынуждающим ее снижать ставки, даже если инфляция останется нестабильной из-за тарифов или ограничений поставок.
Тарифы делают цены более жесткими: новые базовые тарифы президента Трампа привели к росту цен на сырьевые товары и услуги, о чем свидетельствуют десятки компаний, опрошенных ISM. Индекс «уплаченных цен» составляет 69,9, что свидетельствует о сохранении ценового давления.
Смена руководства усиливает неопределенность: в связи с недавними изменениями в Бюро статистики труда и разговорами о перестановках в Федеральном резерве инвесторы беспокоятся о «политических сигналах» и о том, будут ли экономические данные политизированы или произойдет неожиданная смена руководства во время экономического спада.
Предвыборный фон: Инвесторы знают, что в этих условиях каждый опубликованный материал и комментарий по вопросам политики оцениваются через призму предстоящих выборов в США и соблазна принятия быстрых решений.
США остаются ключевым мировым законодателем мод:
Пара EUR/USD упала на 1,3% в ответ на слабые данные из США, усугубленные опасениями по поводу торговли и экономического роста в Европе.
Азиатские рынки открылись снижением после падения индекса ISM, поскольку трейдеры переориентировали свои позиции на компании, чувствительные к экспорту и ориентированные на сырьевые товары.
Нефть и металлы: цены во всем мире упали, поскольку чувствительные к экономическому росту сырьевые товары реагируют на изменения ожиданий спроса в США.
| Сектор | Последний ход | Комментарий |
|---|---|---|
| Технологический (в основном Nasdaq) | -0,7% (сессия 5 августа) | Чувствительность к перспективам роста и ставок |
| Путешествия и отдых | -1,1% | Слабое отношение к потребительским страхам |
| Энергетика и промышленность | -0,6% | Пострадали от снижения цен на нефть и сырьевые товары |
| Товары первой необходимости и здравоохранение | +0,2% | Получены в качестве защитных «убежищ» |
| Финансы | -0,3% | Смешанные, следуйте ставкам и кривой доходности |
| Капитель (Russell 2K) | -0,8% | Более уязвимы к внутренней мягкости |
Короткий ответ: июльский обвал индекса услуг ISM «перезагрузил базовый уровень». Даже если это не знаменует начало рецессии, эти данные уже перенастроили как психологию инвесторов, так и структуру рынка. Риск, как показывает недавнее снижение ставок и защитные покупки в секторе, заключается в том, что дальнейшие слабые показатели в сфере услуг и занятости могут привести к устойчивой тенденции к снижению доходности, ослаблению доллара и смене лидеров фондового сектора.
Вот что стоит посмотреть в ближайшие недели:
Дальнейшие данные ISM и PMI: если данные за август покажут тенденцию к продолжению стагнации или что-то еще худшее, рынки подадут сильный сигнал об изменении тренда.
Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США: слабые данные по занятости усилят тенденцию к снижению в сфере услуг и, вероятно, заставят ФРС принять меры.
Корпоративные рекомендации: по мере завершения сезона отчетности за второй квартал следите за комментариями руководства относительно спроса, найма и перспектив затрат, особенно со стороны компаний потребительского сектора и туристических компаний.
ФРС и политические меры: направление политики, которое сейчас во многом «зависит от данных», может быстро измениться, особенно с приближением ноябрьских выборов.
Сектор услуг США подает рынкам сигнал «желтого», а возможно, и «красного» тренда. Означает ли это начало нового «медвежьего» тренда или лишь кратковременное отклонение, будет зависеть от следующих нескольких раундов экономических данных и действий центральных банков. Пока инвесторам следует готовиться к усилению волатильности и внимательно следить за ротацией секторов, неожиданными решениями в политике и любыми признаками того, что слабость выходит за рамки сферы услуг.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
