HKD sobe para 7,79: maior ganho em quatro dias em 2025

O dólar de Hong Kong (HKD) recuperou-se acentuadamente em meados de agosto, com o par USD/HKD atingindo brevemente cerca de 7,79 em 19 de agosto de 2025 — seu nível mais alto em cerca de três meses — antes de retornar acima de 7,80 em 20 de agosto. A mudança reacendeu o debate sobre os impulsionadores do HKD, como o Sistema de Taxas de Câmbio Vinculadas (LERS) canaliza as pressões sobre os fluxos de capital e se a alta pode perdurar. Este artigo analisa a mecânica por trás da alta, o papel das entradas de capital e da liquidez, e os sinais de política monetária a serem observados da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e do Federal Reserve dos EUA.

O que desencadeou a recuperação do HKD?

• Uma explosão de entradas de ações do continente

A demanda por ações foi o primeiro impulso. O Stock Connect, com destino ao sul, registrou um recorde de compras em meados do mês, com compras líquidas de HK$ 35,9 bilhões em 15 de agosto, o maior volume diário já registrado. A demanda robusta e persistente, com destino ao sul, aumenta mecanicamente a necessidade de swap para HKD para financiar as compras, restringindo a liquidez do HKD na margem e sustentando a moeda.

• Taxas de juro do mercado monetário de HKD mais elevadas e um estreitamento do carry USD/HKD

Com a redução da liquidez do HKD, a HIBOR se firmou, reduzindo o gap negativo entre a taxa HKD e o USD, que anteriormente incentivava operações de carry trade contra o HKD. Taxas interbancárias locais mais altas elevam o custo de oportunidade do financiamento curto em HKD, ajudando a moeda a se afastar da extremidade fraca de sua banda. Comentários e dados de mercado mostram que a HIBOR se firmou em agosto, após uma queda anterior, quando a liquidez era abundante.

• Posicionamento de limpeza

A combinação de uma demanda mais forte relacionada a ações e uma taxa HIBOR mais firme provavelmente forçou a reversão parcial de posições compradas em USD/HKD. A Bloomberg relatou que o HKD se fortaleceu para o meio de sua faixa de negociação fixa pela primeira vez desde maio, consistente com uma reestruturação de posicionamento.

Como o Sistema de Taxa de Câmbio Vinculada Canaliza Essas Forças

Sob o LERS, o HKD é negociado na faixa de 7,75 a 7,85 por dólar americano, com a HKMA comprando USD a 7,75 (CU forte) e vendendo USD a 7,85 (CU fraco) para manter a taxa na faixa. Quando a demanda por HKD aumenta — por exemplo, devido a entradas de ações — a taxa de câmbio tende a se firmar em direção ao lado forte, e a HKMA pode acabar vendendo HKD (comprando USD) se o CU for acionado, expandindo o Saldo Agregado (AB) e flexibilizando as taxas locais. Por outro lado, a pressão em direção a 7,85 faz com que a HKMA compre HKD (venda USD), reduzindo o AB e elevando as taxas. Esses estabilizadores automáticos explicam por que a liquidez (AB) e a HIBOR estão intimamente ligadas às pressões cambiais.

As atas recentes da HKMA resumiram essas dinâmicas no 2º e 3º trimestres: a demanda relacionada a ações fortaleceu o HKD em abril/maio, o CU do lado forte foi acionado quatro vezes com a HKMA vendendo HK$ 129,4 bilhões ao mercado, e o AB subiu para cerca de HK$ 174 bilhões, o que suavizou temporariamente o HIBOR antes do novo aperto em agosto.

Para onde vai o HKD a partir daqui?

• Principais fatores de oscilação

1. Política monetária dos EUA: A trajetória do Fed determina o lado do dólar americano do diferencial de taxas. Se a política monetária dos EUA afrouxar mais rápido do que a taxa básica de Hong Kong, o fator negativo do carry em HKD diminui, reduzindo a pressão em direção a 7,85. Se o Fed mantiver o aperto monetário por mais tempo, o incentivo para financiar em HKD pode ressurgir.

2. Durabilidade dos fluxos para o sul: Se os investidores continentais continuarem comprando ações de Hong Kong em larga escala, a demanda estrutural por HKD persistirá. A Reuters e a Bloomberg sinalizam a aceleração dos fluxos para o sul em 2024-2025. Uma tendência favorável a médio prazo, embora inerentemente dependente do mercado.

3. Gestão de liquidez local: O AB e a HIBOR apresentarão altos e baixos com as operações da HKMA à medida que as UCs forem testadas. Um AB menor tende a elevar a HIBOR e restringir o financiamento em HKD, enquanto um AB maior faz o oposto. O monitoramento do AB nos dados diários da HKMA oferece uma leitura oportuna da direção da liquidez.

• Caso base

Dado o regime de bandas e o cenário ainda fluido para as taxas de juros dos EUA e o sentimento de risco relacionado à China, o caminho mais provável é a continuação da negociação bidirecional dentro de 7,75–7,85, com a taxa de câmbio se inclinando para mais firme quando os fluxos de capital aumentam e para mais fraca quando a força global do dólar ou os diferenciais de taxas aumentam. A cobertura da Bloomberg sobre a recuperação em meados de agosto ressalta que a alta foi impulsionada pelo fluxo de caixa e pelas taxas de juros, e não por uma mudança de regime.

Lista de observação prática para observadores de HKD

• Compras líquidas diárias para o sul (HKEX/imprensa e agências financeiras) para avaliar a demanda por HKD impulsionada por ações.

• Saldo agregado da HKMA e gatilhos da CU, que prenunciam movimentos da HIBOR.

• Lacuna HIBOR–SOFR, o proxy mais claro para pressões de transporte.

• Manchetes macroeconômicas sobre o Fed e o crescimento da China, que moldam o tom global do dólar e o apetite ao risco de Hong Kong.

Conclusão

A oscilação de agosto nos lembra que o HKD não é uma moeda de livre flutuação, mas um canal para o fluxo de capitais e as forças diferenciais de taxas dentro de uma estrutura de conselho monetário bem testada. A recente consolidação para ~7,79 veio de uma confluência de entradas recordes para o Sul, HIBOR mais firme e apertos de posicionamento, não de uma mudança na paridade. Olhando para o futuro, a menos que haja uma reviravolta decisiva e moderada do Fed ou uma onda sustentada e exagerada de demanda por ações no continente, o HKD provavelmente será negociado dentro da faixa de 7,75 a 7,85, com breves picos em direção ao lado forte quando os fluxos e o financiamento se alinharem. Para investidores e tesoureiros, a mensagem é clara: acompanhe os fluxos, o financiamento e a pegada de liquidez da HKMA — eles continuam sendo os três pilares do comportamento do HKD.

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