Гонконгский доллар вырос до 7,79: самый большой четырёхдневный рост в 2025 году

Гонконгский доллар (HKD) резко укрепился в середине августа: 19 августа 2025 года пара USD/HKD ненадолго достигла отметки 7,79 — самого высокого уровня примерно за три месяца, — а затем 20 августа поднялась выше 7,80. Это движение возобновило дискуссии о факторах, влияющих на курс гонконгского доллара, о том, как система связанных обменных курсов (LERS) распределяет давление на потоки капитала и о том, продолжится ли ралли. В этой статье рассматриваются механизмы этого скачка, роль притока капитала и ликвидности, а также политические сигналы, за которыми стоит следить со стороны Валютного управления Гонконга (HKMA) и Федеральной резервной системы США.

Что послужило причиной роста курса гонконгского доллара?

• Резкий приток акций с материка

Первой искрой стал спрос на акции. На бирже Southbound Stock Connect в середине месяца наблюдался рекордный уровень покупок: 15 августа чистые покупки составили 35,9 млрд гонконгских долларов, что является рекордным дневным показателем за всю историю наблюдений. Высокий и устойчивый спрос на акции, направленные на юг, автоматически увеличивает потребность в свопах в гонконгские доллары для финансирования покупок, что снижает маржинальную ликвидность в гонконгских долларах и поддерживает валюту.

• Более высокие ставки на денежном рынке HKD и сужение ставки переноса USD/HKD

По мере сокращения ликвидности в гонконгском долларе, ставка HIBOR укрепилась, сократив отрицательный разрыв в ставках HKD/USD, который ранее стимулировал спекуляции по отношению к HKD. Более высокие ставки на местном межбанковском рынке увеличивают альтернативную стоимость короткого финансирования в гонконгских долларах, помогая валюте отойти от слабого конца коридора. Рыночные комментарии и данные свидетельствуют об укреплении ставки HIBOR в августе после более раннего снижения, характеризовавшегося обилием ликвидности.

• Очистка позиционирования

Сочетание роста спроса на акции и укрепления HIBOR, вероятно, привело к частичному закрытию длинных позиций по паре USD/HKD. Bloomberg сообщил о том, что курс HKD укрепился до середины фиксированного торгового диапазона впервые с мая, что соответствует перераспределению позиций.

Как система связанных обменных курсов направляет эти силы

В рамках LERS курс гонконгского доллара колеблется в диапазоне 7,75–7,85 за доллар США, при этом HKMA покупает доллары США по 7,75 (сильный курс) и продает доллары США по 7,85 (слабый курс), чтобы удерживать курс в пределах коридора. Когда спрос на HKD растёт, например, из-за притока акций, обменный курс имеет тенденцию укрепляться в сторону сильного курса, и HKMA может в конечном итоге продать HKD (купить доллары США) при срабатывании CU, расширяя совокупный баланс (AB) и снижая внутренние ставки. И наоборот, давление в сторону 7,85 заставляет HKMA покупать HKD (продавать доллары США), сокращая AB и подталкивая ставки вверх. Эти автоматические стабилизаторы объясняют, почему ликвидность (AB) и ставка HIBOR тесно связаны с давлением на обменный курс.

Недавние протоколы HKMA подытожили эту динамику за 2-й и 3-й кварталы: спрос, связанный с акциями, привел к укреплению HKD в апреле/мае, сильный CU был активирован четыре раза, когда HKMA продала рынку 129,4 млрд гонконгских долларов, а AB вырос примерно до 174 млрд гонконгских долларов, что временно смягчило ставку HIBOR перед повторным ужесточением в августе.

Куда пойдет HKD дальше?

• Ключевые факторы колебания

1. Денежно-кредитная политика США: курс ФРС определяет долларовую составляющую разницы в ставках. Если политика США будет смягчена быстрее, чем базовая ставка Гонконга, встречный ветер гонконгского доллара ослабнет, снижая давление на курс до 7,85. Если ФРС продолжит более жесткую политику, стимул к финансированию в гонконгских долларах может вновь появиться.

2. Устойчивость потоков инвестиций на юг: если инвесторы из материкового Китая продолжат масштабные покупки акций Гонконга, структурный спрос на гонконгские доллары сохранится. Reuters и Bloomberg отмечают ускорение потоков инвестиций на юг в 2024–2025 годах. Это благоприятная среднесрочная тенденция, хотя и зависящая от рынка.

3. Управление локальной ликвидностью: ставки AB и HIBOR будут колебаться в зависимости от операций HKMA по мере тестирования CU. Меньший AB, как правило, повышает HIBOR и ужесточает финансирование в HKD, в то время как больший AB делает наоборот. Мониторинг AB в ежедневных данных HKMA позволяет своевременно оценить динамику ликвидности.

• Базовый вариант

Учитывая режим коридора и сохраняющийся нестабильный фон для ставок в США и рисковых настроений, связанных с Китаем, наиболее вероятным сценарием является продолжение двусторонних торгов в диапазоне 7,75–7,85. Обменный курс будет укрепляться при увеличении притока акций и ослабевать при увеличении глобальной силы доллара США или разницы в курсах. Освещение Bloomberg отскока в середине августа подчёркивает, что ралли было обусловлено потоками и ставками, а не сменой валютного режима.

Практический список для наблюдателей HKD

• Ежедневные чистые покупки в южном направлении (HKEX/пресса и финансовые данные) для оценки спроса на гонконгские доллары, обусловленного акциями.

• Совокупный баланс HKMA и триггеры CU, которые предвещают движения HIBOR.

• Разрыв HIBOR–SOFR, самый точный показатель давления переноса.

• Макроэкономические новости о росте ФРС и Китая, которые формируют глобальный тон доллара США и склонность Гонконга к риску.

Заключение

Августовские колебания курса напоминают нам, что HKD — это не свободно плавающая валюта, а проводник потоков капитала и курсовой разницы в рамках проверенной системы валютного управления. Недавнее укрепление до ~7,79 произошло благодаря сочетанию рекордного притока капитала на юг, укрепления ставки HIBOR и сокращения позиций, а не изменению привязки. Заглядывая в будущее, если не произойдет решительного «голубиного» поворота курса со стороны ФРС или устойчивой, чрезмерной волны спроса на акции материкового Китая, HKD, вероятно, будет торговаться в диапазоне 7,75–7,85, с кратковременными всплесками роста в сторону роста, когда потоки капитала и финансирование выравниваются. Для инвесторов и казначеев сигнал ясен: отслеживайте потоки капитала, финансирование и ликвидность HKMA — они остаются тремя столпами поведения HKD.

Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.