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सारांश:
स्टॉक इनफ्लो, मज़बूत HIBOR और पोजीशन कम होने से अगस्त में HKD बढ़कर 7.79 पर पहुँच गया। क्या यह मजबूती 7.75-7.85 के दायरे में बनी रह सकती है?
अगस्त के मध्य में हांगकांग डॉलर (HKD) में तेज़ी से गिरावट आई है, और USD/HKD 19 अगस्त 2025 को 7.79 के आसपास पहुँच गया था—जो लगभग तीन महीनों में इसका सबसे मज़बूत स्तर है—और फिर 20 अगस्त को 7.80 से ऊपर पहुँच गया। इस कदम ने HKD के प्रेरकों, लिंक्ड एक्सचेंज रेट सिस्टम (LERS) द्वारा पूँजी-प्रवाह के दबावों को नियंत्रित करने के तरीके और क्या यह तेजी लंबे समय तक बनी रह सकती है, इन सब पर बहस फिर से शुरू कर दी है। यह लेख इस उछाल के पीछे की कार्यप्रणाली, इक्विटी प्रवाह और तरलता की भूमिका, और हांगकांग मौद्रिक प्राधिकरण (HKMA) तथा अमेरिकी फेडरल रिजर्व से आने वाले नीतिगत संकेतों पर प्रकाश डालता है।
मुख्य भूमि से स्टॉक प्रवाह में तेजी
इक्विटी की मांग ने पहली चिंगारी लगाई। साउथबाउंड स्टॉक कनेक्ट में महीने के मध्य में रिकॉर्ड खरीदारी देखी गई, 15 अगस्त को 35.9 अरब हांगकांग डॉलर की शुद्ध खरीदारी हुई, जो अब तक का सबसे बड़ा दैनिक आंकड़ा है। दक्षिण की ओर से मज़बूत और लगातार मांग ने खरीदारी के लिए धन जुटाने हेतु हांगकांग डॉलर में अदला-बदली की ज़रूरत को बढ़ा दिया है, जिससे मार्जिन पर हांगकांग डॉलर की तरलता कम हुई है और मुद्रा को सहारा मिला है।
उच्च एचकेडी मुद्रा-बाज़ार दरें और कम होता USD/HKD कैरी
जैसे-जैसे एचकेडी की तरलता कम हुई, एचआईबीओआर (HIBOR) में मजबूती आई, जिससे एचकेडी-यूएसडी दर का नकारात्मक अंतर कम हुआ, जिसने पहले एचकेडी के खिलाफ कैरी ट्रेड्स को बढ़ावा दिया था। उच्च स्थानीय अंतर-बैंक दरें एचकेडी के लिए शॉर्ट-फंडिंग की अवसर लागत को बढ़ाती हैं, जिससे मुद्रा को अपने कमजोर बैंड से दूर जाने में मदद मिलती है। बाजार की टिप्पणियों और आंकड़ों से पता चलता है कि अगस्त में एचआईबीओआर में मजबूती आई है, जबकि पहले तरलता प्रचुर मात्रा में थी।
स्थिति सफाई
मज़बूत इक्विटी-संबंधित माँग और मज़बूत HIBOR के संयोजन ने संभवतः USD/HKD की लंबी पोजीशनों को आंशिक रूप से समाप्त करने के लिए मजबूर किया। ब्लूमबर्ग ने बताया कि मई के बाद पहली बार HKD अपनी निश्चित व्यापारिक सीमा के मध्य तक मज़बूत हुआ, जो पोजीशनिंग में बदलाव के अनुरूप है।
LERS के अंतर्गत, HKD 7.75–7.85 प्रति अमेरिकी डॉलर के बीच कारोबार करता है, जिसमें HKMA 7.75 (मजबूत पक्ष CU) पर USD खरीदता है और दर को बैंड में रखने के लिए 7.85 (कमजोर पक्ष CU) पर USD बेचता है। जब HKD की मांग बढ़ती है—उदाहरण के लिए, स्टॉक अंतर्वाह से—विनिमय दर मजबूत पक्ष की ओर दृढ़ होती है, और यदि CU सक्रिय होता है, तो HKMA HKD बेच सकता है (USD खरीद सकता है), जिससे समग्र शेष (AB) का विस्तार होता है और स्थानीय दरें कम होती हैं। इसके विपरीत, 7.85 की ओर दबाव पड़ने पर HKMA HKD खरीदता है (USD बेचता है), AB को सिकोड़ता है और दरों को ऊपर धकेलता है। ये स्वचालित स्थिरीकरण कारक बताते हैं कि तरलता (AB) और HIBOR विनिमय दर के दबावों से घनिष्ठ रूप से क्यों जुड़े हुए हैं।
हाल ही में एचकेएमए मिनटों ने 2Q-3Q में इन गतिशीलता को संक्षेप में प्रस्तुत किया: इक्विटी से संबंधित मांग ने अप्रैल/मई में एचकेडी को मजबूत किया, मजबूत पक्ष सीयू को चार बार ट्रिगर किया गया, जिसमें एचकेएमए ने बाजार में एचके$129.4 बिलियन की बिक्री की, और एबी लगभग एचके$174 बिलियन तक बढ़ गया - जिसने अगस्त में फिर से सख्ती से पहले एचआईबीओआर को अस्थायी रूप से नरम कर दिया।
प्रमुख स्विंग कारक
अमेरिकी मौद्रिक नीति: फेड का रुख अमेरिकी डॉलर के ब्याज दर अंतर को निर्धारित करता है। अगर अमेरिकी नीति हांगकांग की आधार दर से ज़्यादा तेज़ी से नरम पड़ती है, तो हांगकांग डॉलर पर प्रतिकूल प्रभाव कम हो जाएगा और दबाव 7.85 की ओर कम हो जाएगा। अगर फेड लंबे समय तक सख्त बना रहता है, तो हांगकांग डॉलर में निवेश करने का प्रोत्साहन फिर से बढ़ सकता है।
दक्षिण-पूर्वी प्रवाह का स्थायित्व: यदि मुख्यभूमि के निवेशक हांगकांग के शेयरों में बड़े पैमाने पर खरीदारी करते रहेंगे, तो हांगकांग डॉलर की संरचनात्मक मांग बनी रहेगी। रॉयटर्स और ब्लूमबर्ग दोनों ही 2024-2025 में दक्षिण-पूर्वी प्रवाह में तेजी का संकेत देते हैं। यह एक सहायक मध्यम अवधि का रुझान है, हालाँकि स्वाभाविक रूप से बाजार पर निर्भर है।
स्थानीय तरलता प्रबंधन: जैसे-जैसे सीयू का परीक्षण किया जाएगा, एबी और एचआईबीओआर एचकेएमए परिचालनों के साथ घटते-बढ़ते रहेंगे। एक छोटा एबी एचआईबीओआर को बढ़ाता है और एचकेडी फंडिंग को सख्त करता है, जबकि एक बड़ा एबी इसके विपरीत करता है। दैनिक एचकेएमए डेटा में एबी की निगरानी से तरलता की दिशा का समय पर पता चलता है।
बेस केस
बैंडेड व्यवस्था और अमेरिकी दरों व चीन से संबंधित जोखिम धारणा की अभी भी अस्थिर पृष्ठभूमि को देखते हुए, सबसे संभावित रास्ता 7.75-7.85 के बीच दोतरफ़ा व्यापार जारी रहने का है। जब इक्विटी प्रवाह बढ़ता है तो विनिमय दर मज़बूत होती है और जब वैश्विक अमेरिकी डॉलर की मज़बूती या दर अंतर बढ़ता है तो विनिमय दर कम होती है। अगस्त के मध्य में आई उछाल पर ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट इस बात पर ज़ोर देती है कि यह तेज़ी व्यवस्था में बदलाव के बजाय प्रवाह और दरों से प्रेरित थी।
इक्विटी आधारित एचकेडी मांग का आकलन करने के लिए दैनिक दक्षिणगामी शुद्ध खरीद (एचकेईएक्स/प्रेस और वित्तीय तार)।
एचकेएमए एग्रीगेट बैलेंस और सीयू ट्रिगर, जो एचआईबीओआर चालों का पूर्वाभास देते हैं।
HIBOR-SOFR अंतराल, कैरी दबाव के लिए सबसे साफ प्रॉक्सी।
फेड और चीन की वृद्धि पर मैक्रो सुर्खियां, जो वैश्विक यूएसडी टोन और हांगकांग जोखिम की भूख को आकार देती हैं।
अगस्त का उतार-चढ़ाव हमें याद दिलाता है कि एचकेडी एक मुक्त-अस्थायी मुद्रा नहीं है, बल्कि एक सु-परीक्षित मुद्रा-बोर्ड ढाँचे के भीतर पूँजी-प्रवाह और दर-अंतर बलों के लिए एक माध्यम है। हाल ही में ~7.79 तक की मजबूती रिकॉर्ड दक्षिण-पूर्वी अंतर्वाह, मज़बूत HIBOR और स्थितिगत दबावों के संगम से आई है, न कि पेग में बदलाव से। आगे देखते हुए, जब तक कि फेड की ओर से कोई निर्णायक, नरम रुख़ नहीं आता या मुख्य भूमि इक्विटी माँग में निरंतर, बड़े पैमाने पर लहर नहीं आती, एचकेडी के 7.75-7.85 के दायरे में कारोबार करने की संभावना है, जिसमें प्रवाह और वित्तपोषण के संरेखित होने पर मज़बूत पक्ष की ओर छोटे-छोटे उछाल आ सकते हैं। निवेशकों और कोषाध्यक्षों के लिए, संदेश स्पष्ट है: प्रवाह, वित्तपोषण और एचकेएमए के तरलता पदचिह्न पर नज़र रखें—ये एचकेडी के व्यवहार के तीन स्तंभ बने हुए हैं।
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