Нийтэлсэн огноо: 2026-03-11
Шинэчилсэн огноо: 2026-03-12
Газрын тосны зах зээл урт хугацааны хомсдол батлагдаагүй байхад ч огцом дахин үнэлэгдэж болно. Баррель цаг тухайд нь тээвэрлэгдэх боломжид үүсэх итгэл үнэмшилтэй аюул занал нь мэдэгдэхүйц үнийн тохируулга хийхэд хангалттай юм.
Энэ бол 2026 оны 3-р сарын эхэн үеийн түүхий тосны арын дэвсгэр юм. Дэлхийн хамгийн чухал эрчим хүчний боомтын цэгүүдийн нэг болох Хормузын хоолой нь зах зээлийн гол санаа зовох шалтгаан болж байна. Рейтер агентлагийн мэдээлснээр, хоолойгоор танкерын хөдөлгөөн нуран унаж, 200 гаруй хөлөг онгоц түүний гадна зогсоод байсан бол Иракийн өмнөд хэсгийн газрын тосны үйлдвэрлэл хадгалалтын багтаамж дүүрч, экспорт зогссоноос хойш өдөрт 70% буурч 1.3 сая баррель болсон байна. Гуравдугаар сарын 9-нд Брент түүхий тос (XBRUSD) өдрийн дотор $111.04 болж өсч, Баруун Техасын завсрын түүхий тос (WTI, XTIUSD) $111.24-т хүрсэн байна .
Энэ нь ОХУ-ын газрын тосны зах зээл дэх байр суурийг эрс өөрчилж байна. ОХУ-ын газрын тосны систем хориг арга хэмжээ, бодит үнэ буурсан, худалдан авагчдын эргэлзээ, тээврийн эмзэг байдал нэмэгдсэн зэргээс үүдэлтэй байнгын дарамтад тулгарч байв. Гэсэн хэдий ч 3-р сарын эхээр Хормузын тасалдал нь зах зээлийн гол хөтөч болсон. Үүнтэй зэрэгцэн зарим Оросын баррель, ялангуяа аль хэдийн далайд гарсан эсвэл Энэтхэгийн ойролцоо байрлаж, богино хугацааны цоорхойг нөхөхөд тусалж болох ачаанууд худалдан авагчдад түр зуур илүү хэрэгцээтэй болсон. Энэ нь Оросын түүхийг энгийн хориг арга хэмжээний шахалтаас илүү төвөгтэй болгосон. Жинхэнэ асуулт бол өргөн хүрээний түүхий тосны зах зээл аль хэдийн тээврийн өндөр урамшуулал төлж байх үед Оросын газрын тосны салбарын ачаалал хэрхэн илрэх вэ гэдэг болсон.
ОХУ-ын газрын тосны салбар гарцын гэнэтийн уналтыг туулж чадахгүй байна. Харин дарамт нь үйл ажиллагааны шинжтэй: Орос түүхий тосоо экспортолсоор байгаа ч ихэвчлэн бага үнээр, логистикийн бэрхшээл нэмэгдсэн, нийцлийн (compliance), баримт бичиг, далайн үйлчилгээний эрсдэлд өртөх магадлал өндөртэйгөөр хийж байна.
Энэ дарамт хэсэг хугацаанд үргэлжилж байна. 2025 оны 10-р сард АНУ-ын Сангийн яам Оросын хоёр том газрын тосны групп болох Роснефть, Лукойл компаниудад ногдуулсан хязгаарлалтыг чангатгаж хориг арга хэмжээ авав . Дараа нь 2026 оны 1-р сард Европын Холбооны динамик механизм далайн тээврийн түүхий тосны үнийн дээд хязгаарыг 2-р сарын 1-нээс эхлэн нэг баррель нь 44.10 ам.доллар болгон бууруулсан . Эдгээр алхмууд нь Оросын баррелийг зах зээлээс шөнө дунд арилгаагүй ч ердийн сувгаар экспортын урсгалыг хадгалахад хүндрэл учруулж, ашиг багатай болгосон.
Эдгээр нөлөө худалдааны урсгалд илт харагдах болсон. Рейтер агентлаг 1-р сарын сүүл, 2-р сарын эхээр Оросын түүхий тос далайд хуримтлагдаж, худалдагчид Хятадын худалдан авагчдыг татахын тулд үнийг бууруулж, Энэтхэг худалдан авалтаа бууруулж байгаа талаар мэдээлсэн . 1-р сард Оросын Энэтхэгийн түүхий тосны импортод эзлэх хувь 21.2% буюу өдөрт ойролцоогоор 1.1 сая баррель болж буурсан нь 2022 оны сүүлээс хойших хамгийн доод түвшин юм . Энэ төрлийн ачаалал нь нийлүүлэлтийн цочролыг баталгаажуулдаг учраас бус, харин систем доторх үр ашиггүй байдал, тасалдалд өртөх эмзэг байдал нэмэгдэж байгааг харуулдаг учраас чухал юм.
Тодорхой аналитик арга барил нь аажмаар үүсэх дарамт ба зах зээл дэх гэнэтийн цочролыг ялгах явдал юм.
Удаан даралт эхлээд ирсэн. Дараа нь хориг арга хэмжээ чангарсан. ЕХ үнийн дээд хязгаарыг бууруулсан. Оросын газрын тосны орлого суларсан. Рейтер агентлагийн тооцоогоор Оросын газрын тос, байгалийн хийн орлого 1-р сард жилийн харьцуулалтаар хоёр дахин буурч, 2-р сард дахин бараг хоёр дахин буух төлөвтэй байсан бол 2025 оны эрчим хүчний орлого өмнөх оноос 24% -иар буурсан байна . Энэ бол арын дэвсгэрийн стресс юм. Энэ нь яагаад Орост илүү муу нөхцөлд ч гэсэн экспортоо хөдөлгөж байх шаардлагатай хэвээр байгааг тайлбарлахад тусалдаг.
Үүний дараа хурдацтай цочрол үүссэн. Гуравдугаар сарын 1-нд Ирантай хийсэн дайн Хормузаар дамжих тээвэрлэлтийг тасалдуулж, зах зээл зөвхөн нийлүүлэлтийн гарчиг биш харин тээврийн эрсдэлийг үнэлж эхэлснээр газрын тосны үнэ огцом өссөн . Мөн өдөр ОПЕК+ 4-р сараас эхлэн өдөрт 206,000 баррель гарцаа нэмэгдүүлэхээр зарлав . Хэвийн нөхцөлд энэ тохируулга илүү их нөлөө үзүүлэх байсан. Гэсэн хэдий ч одоогийн орчинд гол санаа зовоосон асуудал бол үйлдвэрлэлийн хүчин чадал биш харин тэдгээр баррелийг тээвэрлэх чадвар юм .
Мөн өдөр Оростой холбоотой нэгэн чухал үйл явдал болсон: Бельги улс Этера хөлөг онгоцыг хураан авсан бөгөөд эрх бүхий байгууллагууд үүнийг Оросын сүүдрийн флотын нэг хэсэг гэж тодорхойлж, хуурамч туг дор, хуурамч бичиг баримттай ажилласан гэж сэжиглэж байна . Энэ явдал нь хориг арга хэмжээний эрсдэл нь биет үйл ажиллагааны бэрхшээл болж хувирч болохыг харуулж байна. Ачаа хойшлогдож, замаа өөрчилж, эсвэл хууль сахиулах үйл ажиллагааны улмаас саатаж болох бөгөөд ийм саатал нь өргөн хүрээний зах зээл аль хэдийн хязгаарлагдмал байх үед онцгой ач холбогдолтой юм .
4-6-р сар гэхэд Оросын өнцөг дахин өөрчлөгдсөн. Рейтер агентлаг Орос Энэтхэг рүү түүхий тосоо чиглүүлэхэд бэлэн байсан, Оросын 9.5 сая баррель орчим газрын тос Энэтхэгийн усны ойролцоо хөвж байсан, Энэтхэгийн төрийн өмчит цэвэршүүлэх үйлдвэрүүд Ойрхи Дорнодын нийлүүлэлтийн хямралыг даван туулахад туслахын тулд доод тал нь 20 сая баррель яаралтай Оросын түүхий тос худалдан авсан талаар мэдээлсэн . Мөн Вашингтон хөлөг онгоцонд аль хэдийн ачигдсан зарим Оросын газрын тос худалдан авахыг зөвшөөрсөн 30 хоногийн чөлөөлөлт олгосон . Өөрөөр хэлбэл, Оросыг илүү гүнзгий хямдралд оруулахад хүргэж байсан тэр зах зээл нь товчхондоо зарим Оросын баррелийг ашигтай орлуулах нийлүүлэлт болгон хувиргасан.
Энэхүү шинжилгээ нь Хормузын боомтын цэгийн гэнэтийн тасалдал болон Оросын газрын тосны салбарт үргэлжилж буй ачаалал хоёулаа газрын тосны зах зээлийн үнэд хэрхэн нэгэн зэрэг тусгагдаж, үнийн хөдөлгөөн, арилжааны стратегид нөлөөлж байгааг судалдаг.
Эхний урамшуулал бол Хормузын урамшуулал юм. Энэ нь транзит, тээврийн, даатгал, яаралтай хүргэлтийн тасалдлын үнэ юм. Энэ нь түүхий тос 3-р сарын эхээр ийм огцом хөдөлсөн шалтгаан бөгөөд фьючерсийн муруйны урд хэсэг чангарсан шалтгаан юм. Рейтер агентлагийн мэдээлснээр, 3-р сарын 6-нд Брент гэрээний урд сар ба зургаан сарын гэрээний хоорондох зөрүү 10 ам.доллар орчим болж өргөжсөн нь 2022 оноос хойших хамгийн огцом ретроспекц юм . Ретроспекц нь энгийнээр хэлбэл цаг хугацаа асуудлын нэг хэсэг болсон тул ойрын хугацааны баррель хожмын баррельээс илүү үнэлэгдэж байна гэсэн үг юм.
Хоёр дахь урамшуулал бол Оросын урамшуулал юм. Энэ нь удаан бөгөөд тийм ч гайхалтай биш юм. Энэ нь бага орлого, илүү өргөн хямдрал, сүүдрийн флотод найдах, саатал эсвэл хууль сахиулах үйл ажиллагааны эрсдэл өндөр байх замаар ирдэг. Өөрөөр хэлбэл, энэ урамшуулал зах зээлд өдөр бүр давамгайлахгүй байж болно. Гэхдээ арилжаачид аль хэдийн хүргэх чадварын талаар санаа зовж байх үед Оростой холбоотой үрэлт нь илүү чухал болдог, учир нь систем алдаа, тасалдлыг шингээх зай багатай болсон.
Зах зээлд оролцогчид хөгжиж буй зах зээлийн хөтөчдөд хариу үйлдэл үзүүлж, анхаарлаа өөрчлөх нь ашигтай байж болно. Хормузтай холбоотой тасалдал давамгайлах үед анхаарлыг тээвэрлэлт, транзитын ерөнхий эрсдэлд хандуулах хэрэгтэй. Гэсэн хэдий ч Оростой холбоотой хөгжүүлэлтүүдийг байнга хянаж байх нь чухал хэвээр байна, учир нь эдгээр хүчин зүйлс хурдан дахин ач холбогдолтой болж болно. Эрсдэлийн давхаргууд өөрчлөгдөх үед байр сууриа тогтмол хянаж байхыг зөвлөж байна.
Туршлага багатай арилжаачдын дунд газрын тос нэг үнэтэй гэсэн нийтлэг буруу ойлголт байдаг бол практик дээр жишиг үзүүлэлтийн сонголт нь маш чухал юм.
Брент нь дэлхийн далайн тээврийн түүхий тосыг илүү шууд тусгадаг тул ихэвчлэн тээвэрлэлт ба боомтын цэгийн эрсдэлийг эрт авдаг. WTI нь АНУ-ын тэнцвэр, цэвэршүүлэх үйлдвэрийн эрэлт, экспортын эдийн засаг, дотоодын дэд бүтэцтэй илүү нягт холбоотой. Тийм ч учраас далайн тээврийн тасалдлын эхэн үед Брент нь газар зүйн улс төрийн стресст илүү цэвэр уншилт шиг харагддаг.
Гэсэн хэдий ч энэ харилцаа тогтмол биш юм. Рейтер агентлаг 3-р сарын 6-нд худалдан авагчид АНУ-аас орлуулах нийлүүлэлт хайж байгаа тул WTI хоёр дахь өдөр дараалан Брентийг гүйцэтгэлээр давсан гэж мэдээлсэн . Брент-WTI зөрүү нь мэдээлэлтэй байдаг, учир нь энэ нь нэг жишиг нөгөөгөөсөө илүү гэдгийг биш харин зах зээл ямар төрлийн эрсдэлийг үнэлж байгааг илэрхийлдэг. Илүү өргөн зөрүү нь ихэвчлэн далайн тээврийн стресс нэмэгдсэнийг дохиолдог бол нарийн зөрүү нь худалдан авагчид хувилбаруудыг тодорхойлж байгаа эсвэл АНУ-тай холбоотой нийлүүлэлт илүү их тэнцвэржүүлэх үүрэг гүйцэтгэж байгааг харуулж болно.
Оросын түүх нь Оросын баррелийн хувьд зүгээр л уналттай гэсэн үг биш юм.
Энэ үнэлгээ нь Энэтхэг импортоо бууруулж, худалдагчид Хятадад илүү өргөн хямдрал санал болгож байх үед илүү нарийвчлалтай байсан. Гэсэн хэдий ч Хормузаар дамжих урсгал тасалдсаны дараа хүртээмж тэргүүлэх чиглэл болсон. Аль хэдийн далайд гарсан эсвэл Энэтхэгийн ойролцоо байрлаж буй Оросын баррель өмнөх долоо хоногуудтай харьцуулахад үнэ цэнэ нь нэмэгдсэн.
Рейтер агентлаг Энэтхэгийн цэвэршүүлэх үйлдвэрүүд хөвж буй Оросын ачааг баталгаажуулахын тулд хурдан арга хэмжээ авсан бол Орос хомсдолыг бууруулахын тулд нийлүүлэлтээ Энэтхэг рүү чиглүүлэхэд бэлэн байгаагаа илэрхийлсэн гэж мэдээлсэн. Хязгаарлагдмал зах зээлд баррелийн бэлэн байдал нь түгээмэл түүхүүдээс илүү чухал байдаг.
Энэ нюанс нь зах зээлийн шинжилгээнд чухал ач холбогдолтой. ОХУ-ын газрын тосны салбар орлого, хямдрал, логистикийн хувьд харагдах ачаалалтай тулгарч байна. Гэсэн хэдий ч ийм ачаалал нь ач холбогдолгүй болсонтой тэнцэхгүй. Өргөн хүрээний тээврийн тасалдлын үед өмнө нь арилжааны хувьд сул талтай мэт санагддаг байсан Оросын баррель худалдан авагчдад түр хугацаанд үнэ цэнэтэй болж болно. Зах зээл нэгэн зэрэг хоёр динамикийг үнэлж чадна.
Сүүлийн үеийн зах зээлийн дохио хоёрдмол утгагүй байсан.
3-р сарын 6 гэхэд Брент $92.69, WTI $90.90-д тогтсон нь 2020 оноос хойших хамгийн том долоо хоногийн өсөлтүүдийн нэг байв . 3-р сарын 9 гэхэд зах зээл тасалдсан транзитыг үнэлэхээс бодит хаалт, илүү хүнд үйл ажиллагааны алдагдлыг тооцох руу шилжсэнээр хоёр гэрээ өдрийн дотор 111 ам.доллараас дээш арилжаалагдсан . Иракийн өмнөд хэсгийн үйлдвэрлэл огцом буурч, Кувейт мөн гарцаа бууруулж, давагдашгүй хүчин зүйлийн улмаас үүргээ биелүүлэх боломжгүй гэдгээ мэдэгдсэн . Зах зээлийн анхаарал таамаглал эрсдэлээс хүргэх чадварын талаарх санаа зовнил руу шилжсэн.
Хамгийн мэдээлэлтэй долоо хоногийн графикийн шинжилгээ нь зөвхөн үнийг төдийгүй Брент-WTI зөрүү болон урд сарын бүтцийг харгалзан үздэг. Хэрэв Брент муруйны урд хэсэг огцом ретроспекцтэй хэвээр байвал (өөрөөр хэлбэл, яаралтай хүргэх газрын тос нь хожим хүргэх газрын тосноос илүү үнэтэй байна гэсэн үг) зах зээл яаралтай хүргэх урамшууллыг үргэлжлүүлэн төлж байна гэсэн үг . Хэрэв энэ ретроспекц зөөлөрч эхэлбэл энэ нь сандарлын урамшуулал буурч байгааг харуулна.
Манай суурь хувилбар нь тогтворгүй, гарчигаар хөтлөгдсөн зах зээл хэвээр байна. Тээврийн тасалдал нь ойрын хугацааны эрсдэлийн урамшууллыг өндөр түвшинд байлгах төлөвтэй байгаа ч урсгалыг удаан хугацаагаар зогсоох хэмжээнд хүрэхгүй. Энэ хүрээнд Орос нь логистик, хууль сахиулах үйл ажиллагаа, худалдан авагчдын зан төлөвөөр дамжуулан хоёрдогч стрессийн хүчин зүйл болж, Брент нь тээврийн хэвийн байдал эсвэл шинэчлэгдсэн тасалдлын аливаа шинж тэмдэгт хариу үйлдэл үзүүлсээр байна.
Илүү өсөлттэй хувилбар нь удаан хугацааны тасалдал, илүү чанга хууль сахиулах үйл ажиллагааг хамарна. Хэрэв Хормуз ихээхэн суларсан хэвээр байвал, илүү олон үйлдвэрлэгчид үйлдвэрлэлээ зогсоох шаардлагатай болж, сүүдрийн флот эсвэл далайн үйлчилгээний эсрэг үйл ажиллагаа эрчимжвэл зах зээл муруйны урд хэсгийг өндөрлөг рүү түлхэх магадлалтай. Энэ нь Брент болон WTI-ийн цаашдын өсөлтийг дэмжиж, тогтвортой хандлагаас илүү давтан тогтворгүй байдлаар тодорхойлогдоно.
Харин ч уналттай хувилбар нь тээвэрлэлтийн хэвийн байдлаас хамаарна. Хэрэв транзит сэргэж, зогсоод байсан хөлөг онгоцууд хөдөлж эхэлбэл, Персийн булангийн үйлдвэрлэл сэргэвэл зах зээл газар зүйн улс төрийн урамшууллынхаа зарим хэсгийг орхиж эхэлж болно. Энэ орчинд анхаарлыг бараа материал, цэвэршүүлэх үйлдвэрийн үйл ажиллагаа, ОПЕК+-ийн нийцэл, 2026 оны өргөн хүрээний эрэлтийн төлөв рүү буцаах байсан. Орос нь ойрын хугацааны үнийн гол хөтөч биш харин хориг арга хэмжээ ба хямдралын түүх хэлбэрээр хамааралтай хэвээр байх байсан.
Анхаарлын гол төв нь Хормузын хөгжүүлэлтүүд дээр байх ёстой, үүнд даатгагчдын засгийн газрын баталгаа, тэнгисийн цэргийн хамгаалалтад үзүүлэх хариу үйлдэл, танкерын хөдөлгөөн, зогсоод байгаа хөлөг онгоцны тоо, Персийн булангийн үйлдвэрлэгчид хэвийн урсгалаа сэргээж байгаа эсэхийг харуулсан шинж тэмдгүүд орно. Эдгээр хүчин зүйлс нь хамгийн тодорхой ойрын хугацааны дохиог өгдөг.
Дараа нь анхаарлыг фьючерсийн муруйны урд хэсэгт хандуулах хэрэгтэй. Байнгын хэт ретроспекц нь зах зээл яаралтай хүргэлтийн урамшууллыг үргэлжлүүлэн төлж байгааг харуулж байна. Хэрэв муруй тэгшилж эхэлбэл энэ нь тээврийн урамшуулал буурч байгааг харуулж байна.
Цаашид хяналт тавих нь Оросод тусгайлан чиглэсэн хууль сахиулах үйл ажиллагаа, Энэтхэгийн худалдан авалтын зан төлөвт төвлөрөх ёстой. Хураан авах, саатуулах, даатгагчийн шийдвэр, эсвэл Энэтхэг, Хятадаас шинэчлэгдсэн эргэлзээ нь өргөн хүрээний зах зээл чанга хэвээр байвал улам бүр чухал болдог. Энэтхэг Оросын түүхий тосыг үргэлжлүүлэн шингээж байгаа нь Москвад экспортоо хадгалах боломжийг олгодог бол эрэлт буурах нь хямдрал, хөвөгч хадгалалт, төрийн орлогод дарамтыг нэмэгдүүлэх болно.
ОХУ-ын газрын тосны салбар гэнэтийн уналтанд өртөөгүй ч ачаалал нь бага орлого, илүү өргөн хямдрал, ачаа тээврийн удаашрал, хөвөгч хадгалалт нэмэгдсэн, хууль сахиулах эрсдэл өндөр зэрэг ажиглагдах боломжтой хэсгүүдэд илэрч байна.
2026 оны 3-р сарын эхээр зах зээлийн гол анхаарлын төвд Хормузын хөгжүүлэлтүүд хэвээр байна. Тээврийн байнгын тасалдал нь Оросын ихэнх тусгай дохиог дарах боломжтой бол хэвийн байдалд орох нь Оросын үүрэгт анхаарлыг шинэчлэн хандуулах болно. Гол аналитик сахилга бат нь хоёрдогч хүчин зүйлсийг үнэлэхээс өмнө давамгайлж буй зах зээлийн хөтөчийг тэргүүлэх явдал юм.
Энэхүү материал нь зөвхөн мэдээллийн зориулалттай бөгөөд EBC Financial Group болон түүний бүх нэгжүүд ("EBC")‑ийн зөвлөмж, саналыг бүрдүүлэхгүй. Forex болон Contracts for Difference (CFDs)-ээр маржин дээр арилжаалах нь өндөр түвшний эрсдэлтэй бөгөөд бүх хөрөнгө оруулагчдод тохиромжтой байж болохгүй. Хохирол нь хадгаламжаас давж болохыг анхаарна уу. Арилжаа хийхийн өмнө арилжааны зорилго, туршлага болон эрсдэлийн тэсвэрийг сайтар авч үзэж, шаардлагатай бол бие даасан санхүүгийн зөвлөхтэй зөвлөлднө үү. Статистик эсвэл өнгөрсөн хөрөнгө оруулалтын үзүүлэлт нь ирээдүйн гүйцэтгэлийг баталгаа болдоггүй. Энэ мэдээлэлд найдаж учирсан аливаа хохиролд EBC хариуцлага хүлээхгүй.
