Нийтэлсэн огноо: 2026-06-23
БНСУ-ын AI санах ойн бум ер бусын шугамаар давжээ: чип салбарын урамшууллын мөчлөг одоо БНСУ-ын Төв Банк үүний инфляцийн нөлөөг судлахад хангалттай том болсон байна. Эхний улиралд нэрлэсэн цалин өмнөх оны мөн үеэс 3.4%-иар өсч, IT салбарын урамшуулал энэ өсөлтийн 1.3 нэгж хувийг эзэлсэн гэж мэдээлэв.
Илүү их анхаарал татсан тоо нь IT салбарын тусгай урамшууллын 60.6%-ийн өсөлт боловч эдгээр урамшууллын цалинд оруулсан оруулалт нь эдийн засагчдыг анхааралтай болгож байна. Тэгэхээр яагаад Төв Банк семикондукторын урамшууллыг загварчлах гээд байна вэ?
БНСУ-ын IT салбарын тусгай урамшуулал эхний улиралд өмнөх оны мөн үетэй харьцуулахад 60.6%-иар өссөн бол IT-ээс гадна бусад салбарын цалинууд зөвхөн 2.1%-иар өссөн гэж мэдээлэгдсэн. (Pulse)
IT салбарын урамшуулал эхний улиралд БНСУ-ын 3.4%-ийн нийт нэрлэсэн цалингийн өсөлтөд 1.3 нэгж хувийг нэмсэн нь бодлого боловсруулагчдын хувьд энэ урамшууллын өсөлтийг үл тоомсорлох боломжгүй болгож байна. (Pulse)
БНСУ-ын Төв Банкний тооцоогоор дээд түвшний урамшууллын өсөлт нь олон компани дээд 10%-ийн түвшний урамшуулал олж эхэлсэн тохиолдолд хэрэглэгчийн үнэ 5 сарын дараа ойролцоогоор 0.05 нэгж хувиар өсөх нөлөөтэй байж болзошгүй гэж тооцоолжээ. (Bank of Korea)
SK Hynix-ийн Samsung-ийг гүйцэж буй нь зах зээлийн хамгийн их ярьж буй сэдэв ч, цалингийн өгөгдөл нь илүү хүчтэй макро дохио юм.
Кореагийн чип бүсийн их дэлгүүрийн борлуулалт энэ оны эхээр 20-25%-иар өссөн бол зарим тансаг ангилал 45-200%-иар огцом өссөн нь BOK-ын цалингийн талаархи санааг бодит эдийн засгийн илт дохиогоор баталж байна.
БНСУ-ын Төв Банк ганц том урамшууллын тоонд хариу өгөхгүй. Тэр нь одоо үндэсний статистикт илэрч байгаа цалингийн сувгийг харгалзан үзэж байна.
| Кореагийн AI цалингийн дохио | Сүүлийн үзүүлэлт |
|---|---|
| IT салбарын тусгай урамшуулал | +60.6% YoY |
| IT-ээс бусад салбарын цалингийн өсөлт | +2.1% YoY |
| Нийт нэрлэсэн цалингийн өсөлт | +3.4% YoY |
| IT урамшууллын цалингийн өсөлтөд оруулсан хувь | +1.3 нэгж хувь |
| Тооцоологдсон CPI нөлөө | +0.05 нэгж хувь 5 сарын дараа |
| 2026 BOK GDP таамаг | 2.6% |
| 2026 BOK CPI таамаг | 2.7% |
Эх сурвалж: IT цалин, урамшууллын оруулалт, персентиль болон CPI-д үзүүлэх нөлөөний тоон үзүүлэлтүүд нь Pulse/Maeil Business News-ээр мэдээлэгдсэн BOK-ийн шинжилгээнээс авсан. GDP болон CPI-ийн таамагууд нь БНСУ-ын Төв Банкны 2026 оны 5-р сарын Эдийн засгийн тоймоос авсан.
Гол тоо нь 60.6%-ийн урамшууллын огцом өсөлт биш. Гол нь улсын цалингийн өсөлтөд оруулсан 1.3 нэгжийн хувь нэмэгдэл юм. Энэ нь Кореагийн AI санах ойн бумы��г компанийн цалингийн түүхээс макро дохио болгож хувиргаж байна.
Их хэмжээний урамшуулал компани тус бүрийн түүхийн нэг хэсэг хэвээр байж болно. Харин улсын цалингийн өсөлтөд их хэмжээний урамшууллын оруулалт тийм байж чадахгүй.
Тийм учраас 1.3 нэгж хувийн тоо нь 60.6%-ийн толгой мэдээнээс илүү ач холбогдолтой. Энэ нь хагас дамжуулагчийн төлбөр нь БНСУ-ын эхний улирлын хөдөлмөрийн мэдээлэлд хавсралт тэмдэглэл байхааргүй байсныг харуулж байна. Энэ нь улсын нэрлэсэн цалингийн өсөлтийн нэг гуравнаас илүүг тайлбарласан.
БНСУ-ын Төв Банк уг оруулалтыг 2012-2025 оны түүхэн хүрээнд ойролцоогоор 97-р персентил орчимд байрлуулсан гэж мэдээлсэн. Мөн урамшууллын мөчлөг үргэлжилбэл энэ оруулалт ирэх оны эхээр 99-р персентилээс давж болзошгүй гэж анхааруулсан. Солонгост түр зуурын нэг удаагийн төлбөрийн цохилт эсвэл AI санах ойн бумын цалингийн анхны тархалт явагдаж магадгүй байна.
Төв банкнууд цалинг ажигладаг нь цалин нь инфляцийг хөргөхөд хүндрэл учруулж болдог учраас юм. Солонгосыг онцгой болгож байгаа нь цалингийн дарамтын эх үүсвэр: AI-д хамгийн ашигтай цөөхөн түгжрэлийн нэгийн ойролцоо байрлах компаниудаас гарах төвлөрсөн урамшууллын өсөлт юм.
Samsung Electronics ба SK Hynix нь AI дэд бүтцэд ашиглагддаг өндөр дамжуулах чадалтай санах ойн (high-bandwidth memory) салбарт өртсөн. Хүчтэй эрэлт ашиг орлогыг өсгөж, ашигтай холбогдсон урамшуулал энэ бумын тодорхой хэсгийг ажилчдын цалинд шилжүүлсэн. BOK-ны санаа нь тэр орлого хязгаартай байж чадах эсэх, эсвэл өргөн хүрээнд цалингийн хэлэлцээрт лавлагаа болох эсэх дээр байна.
Хэрэв чип салбарын урамшуулал тусгаарлагдсан хэвээр байвал нөлөө нь бүдгэрнэ. Харин бусад ажилчид, холбоод ба ажил олгогчид үүнийг цалингийн жишиг болгон ашиглаж эхэлбэл байдал өөрчлөгдөнө.
Илэрсэн хэрэглэгчийн үнийн нөлөө нь хэд хэдэн компани дээд 10%-ийн түвшний урамшууллыг олж эхэлсэн тохиолдолд 5 сарын дараа ойролцоогоор 0.05 нэгж хувиар нэмэгдэхээр тооцогдсон. Энэ нь ганцаараа БНСУ-ын хүүгийн замыг шийдэхгүй бөгөөд чип ажилчдыг инфляцийн гол хөдөлгөгч болгохгүй.
Гэхдээ тэр тоо одоо ч хэрэгтэй. Энэ нь маргааныг бодитой барьж өгдөг бөгөөд BOK нь төвлөрсөн урамшууллын төлбөрүүд болон хойшлогдсон үнэ дарамтын хооронд хэмжигдэх сувгийг тодорхойлж байгааг харуулж байна. AI санах ойн ашиг орлого Солонгосын эдийн засагт хангалттай гүн нэвтэрч, анхны хэмжигдсэн нөлөө өчүүхэн байсан ч бодлогын шийдвэр гаргагчид загварчилж болох хэмжээнд хүрсэн байна.
BOK-ын санаа зовоодог асуудал зөвхөн хүснэгтэнд хамаарахгүй. Орлогын зарим нөлөө аль хэдийн Солонгосын хагас дамжуулагч бүс нутагт илэрч байна.
Samsung Electronics болон SK Hynix-ийн байгууламжууд төвлөрсөн Өмнөд Гёнгги мужид их дэлгүүрүүд ер бусын их зарцуулалт мэдэгдэж байна. Lotte их дэлгүүрийн Dongtan салбарын борлуулалт энэ оны нэгдүгээр сараас тавдугаар сар хүртэл жилийн өмнөхтэй харьцуулахад 25%-иар өссөн. Shinsegae-ийн South City салбар 23%-иар, Hyundai их дэлгүүрийн Pangyo салбар 20%-иар өссөн. Өндөр зэрэглэлийн ангилалд өсөлт илүү тод байв: Lotte Dongtan дахь тансаг цаг, чимэглэл 45%-иар өссөн, Shinsegae South City-ийн тансаг чимэглэлний борлуулалт бараг гурван дахин нэмэгдсэн, Hyundai Pangyo-ийн өндөр зэрэглэлийн чимэглэлний борлуулалт 59%-иар өссөн.
Энэ нь чипний урамшуулал үндэсний инфляцийг түлхэж байна гэдгийг нотолдоггүй. Харин энэ нь BOK-ын санаа зовж буй механизм бодит эдийн засагт илрэхийг харуулж байна. Урамшууллын хүлээлт нь жижиглэн худалдааны эрэлт, шинэ хэрэглэгчийн өсөлт, мөн Солонгосын чипийн бүлэглэлийн орчим VIP зарцуулалтад илэрч байна.
Урамшууллын хэмжээ уг нөхцлийг тайлбарлаж өгнө. SK Hynix-ийн ажилчид ирэх оны эхээр нэг хүнд ойролцоогоор 670 million won-ын дундаж гүйцэтгэлийн урамшуулал авах төлөвтэй байгаа нь өнгөрсөн жилийн 140 million won-ын дундажаас дөрөв дахин их байна. Төлбөрүүд ийм хэмжээтэй болохоор тэр орлогын хэд нь орон нутгийн хэмжээнд үлдэх вэ, хэд нь зарцуулалт болох вэ, мөн хэд нь бусдад жишиг болох вэ гэдэг асуулт гарна.
Банк оф Кореа (BOK) 2026 оны GDP өсөлтийн таамгийг 2.0%-оос 2.6%-д, хагас дамжуулагчийн эргэлтийг харгалзан нэмэгдүүллээ. Мөн бензингийн шок болон эрэлтийн талын дарамтын өсөлтийг нэрлэн CPI-ийн таамгийг 2.2%-оос 2.7%-д нэмэгдүүлсэн байна.
Энэ хослол бодлого явуулахад асуудал үүсгэнэ. Хагас дамжуулагчийн цэцэглэлтийг өсөлт, экспорт, орлого, зах зээлийн үнэлгээг дэмжиж байна. Үүний зэрэгцээ энэ нь цалинг тийм хэмжээгээр бэхжүүлж, өрхийн эрэлтийг урьдчилсан төсөөллөөс илүү хатуу байлгах эрсдэлтэй.
Ойрын хугацаанд инфляцид илүү их дарамт үзүүлж буй нь эрчим хүч байна. Цалингийн сувгийн нөлөө нь бага боловч илүү удаан үргэлжилж болно. Малталттай нефтийн шок эргэж буцах боломжтой. Хөдөлмөрчид салбаруудын урамшууллыг харьцуулж эхэлсэн тохиолдолд цалин хүлээлтийг дахин тохируулах нь илүү хэцүү болдог.
SK Hynix нь Солонгосын хамгийн үнэтэй жагсаалтанд орсон компани болж Samsung-ийг давснаар зах зээл одоо AI санах ойн манлайллыг хэр өндөр үнэлж байгааг харуулж байна. Samsung олон жилийн турш Солонгосын анхдагч компани байсан. SK Hynix тэр байр суурийг эзэлсэн нь HBM-ийн илрэл нь улсын хөрөнгийн зах зээлийн дарааллыг дахин бичсэн гэдгийн тод илрэл юм.
Гэхдээ зах зээлийн үнэлгээний энэ шилжилт бол түүхийн харагдах хэсэг хэвээр. Илүү хүчтэй дохио нь цалингийн өгөгдөлд үзэгдэж байна. Хөрөнгө оруулагчид AI санах ойг үнэлгээнээс харж байна. Банк оф Кореа (BOK) үүнийг цалин, зарцуулалтын чадвар, инфляцийн эрсдэлийн хувьд харж байна.
Солонгос нь AI нийлүүлэлтийн сүлжээний цэцэглэлтийн үлгэр жишээг үндэсний статистикт нөлөөлөхүйц хэмжээнд хүрч байгааг харуулж байж магадгүй. Урьд өмнөх макро циклүүд нефть, орон сууц, зээл, бараа бүтээгдэхүүнээр дамжин өнгөрсөн. Энэ удаа энэ нь дэвшилтэт санах ойгоор дамжин явж байна.
Энэ хэв маяг танил байна. Ховор орц нь дэлхийн хөрөнгө оруулалтын бумын хувьд чухал болох ба ашиг хамгийн ойр байрлах компаниудад төвлөрдөг. Тэр ашиг нь цалинг өсгөдөг. Дараа нь бодлого тодорхойлогчид энэ бум түр зуурынх уу эсвэл инфляцийн динамикийг өөрчилж байна уу гэдгийг шийдэх шаардлагатай болно.
Солонгос нь эмзэг байгаа нь хагас дамжуулагч нь эдийн засгийн төвд ойр байрлаж, HBM нь AI өргөжилтийн төвд ойр байгаа явдалтай холбоотой. Энэ нь AI-д өртсөн бүх эдийн засаг ижил цалингийн сувгатай тулгарах ёстой гэсэн үг биш. Харин ашиг хангалттай их байх үед хөрөнгө оруулагчид AI-г зөвхөн хувьцааны зах зээлийн сэдэв гэж үзэхээ зогсоосой гэдгийг илтгэж байна, учир нь ашиг нь үндэсний хөдөлмөрийн болон инфляцийн өгөгдлүүдэд илэрч магадгүй байна.
Samsung болон SK Hynix-аас гадуур энэ сэдвийг хянахыг хүссэн арилжаачид EBC-ийн ETF хэрэгслээр Солонгосын экспозицыг EWY.P-тай, хагас дамжуулагч салбарын экспозицыг SMH.OQ болон SOXX.OQ-тай харьцуулж болно. ETF CFD-үүд нь өргөлттэй бүтээгдэхүүн тул байрлалын хэмжээ болон үйл явдлын цаг хугацаа чухал бөгөөд цалин, инфляц, эсвэл төв банкны өгөгдөл уг тохиргоонд орсон үед онцгой ач холбогдолтой.
Учир нь тэдгээр урамшуулал нь үндэсний цалингийн өгөгдөлд нөлөөлөхүйц их байна. IT салбарын урамшуулал нь Q1-д Солонгосын 3.4% нэрлэсэн цалингийн өсөлтөд 1.3 нэгж хувийн нэмэр оруулсан гэж мэдээлэгдсэн бөгөөд энэ нь компанийн цалингийн асуудлыг боломжит инфляцийн дохио болгон хувиргаж байна.
Үгүй. Тайлагнасан инфляцийн нөлөө жижиг бөгөөд таван сарын дараа ойролцоогоор 0.05 процентын нэгж байна. Илүү том хөдөлгөгчид нь эрчим хүч, валютын хэлбэлзэл, өргөн цар хүрээтэй эрэлт хэвээр байна. Чухал нь бол хагас дамжуулагчийн урамшуулал одоо инфляцийн хэлэлцүүлгийн хүрээнд хэмжигдэж эхэлсэн явдал юм.
60.6% нь IT салбарын тусгай цалин хэр хурдан өссөнийг харуулж байна. 1.3 пунктын хувь нэмэр нь үндэсний цалингийн өсөлтөд үзүүлсэн нөлөөг харуулна. Энэ тоо нь эдийн засагчдын анхаарлыг татдаг, учир нь AI-н мемори өсөлтийг өргөн хөдөлмөрийн зах зээлтэй холбодог.
Дараагийн дохио нь 2027 оны эхний урамшууллын мөчлөг байна. Хэрэв AI-мемори төлбөрийн дараагийн давалгаа цалингийн хувь нэмрийг BOK-ын 99 дэх хувилбарын сэрэмжлүүлэх бүсээс давбал, энэ түүх нь онцгой дата цэгээс илүү тод макро дарамт руу шилжнэ.
BOK-ын урамшууллын сэрэмжлүүлэг драмтай биш, учир нь үнэлсэн инфляцийн нөлөө их байгаа боловч. Энэ нь драмтай байгаа гол шалтгаан нь тухайн сувгийн оршин байдал юм.
IT салбарын тусгай цалинд гарсан 60.6% өсөлт нь толгойлж буй мэдээ юм. 3.4% нэрлэсэн цалингийн өсөлтөд үзүүлсэн 1.3 процентын пунктын хувь нэмэр нь илүү баттай баримт болдог. 0.05 процентын нэгжийн инфляцийн нөлөө нь жижиг боловч төвлөрсөн, AI-тай холбоотой нөхөн төлбөрүүд БНСУ-ын инфляцийн хүрээнд орж ирж байгааг харуулж байна.
SK Hynix нь Samsung-ийг давсан явдал нь зах зээлийн хувилбар юм. BOK-ын цалин, инфляцийн шинжилгээ нь макро хувилбар юм. БНСУ-ын хагас дамжуулагч бүсийн жижиглэнгийн өгөгдөл уг түүхэнд бодит эдийн засгийн баримт өгдөг.
Дараагийн шалгалт бол 2027 оны эхний урамшууллын мөчлөг: хэрэв AI-мемори төлбөрийн дараагийн мөчлөг цалингийн хувь нэмрийг BOK-ын 99 дэх хувилбарын сэрэмжлүүлэх бүсээс давбал, AI чиглэлийн арилжаа зөвхөн чип компаниудын ханшийг өсгөхөөс гадна БНСУ-ын инфляцийн загварыг шалгах болно.
