Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
Alphabet компани 2026 оны 1-р улирлын тайлангаа 4-р сарын 29-ний Лхагва гарагт АНУ-ын зах зээл хаагдсаны дараа танилцуулах бөгөөд хөрөнгө оруулагчдын хурал Зүүн бүсийн цагаар 16:30-д товлогджээ. (1)
Тайлан гарахын өмнө хувьцааны ханш түүхэн дээд түвшиндээ дөхөж байна: GOOGL 4-р сарын 28-нд 349.78 доллар дээр хаагдсан нь 4-р сарын 27-нд хүрсэн 353.18 долларын дээд цэгээс ялимгүй догуур байна. 3-р сарын 30-ны хаалтын ханш болох 273.50 доллараас тооцвол хувьцааны ханш сүүлийн 30 хоногт ойролцоогоор 28%-иар өсжээ. (2)
Энэхүү өсөлт нь хүлээлтийн босгыг өндөрсгөж байна. Alphabet зөвхөн орлогын ерөнхий үзүүлэлтийг (headline revenue) давах нь хангалтгүй юм. Тэд хиймэл оюун ухааны (AI) хөрөнгө оруулалтын мөчлөг нь Клауд (Cloud) салбарын өсөлт, Хайлтын (Search) мөнгөжүүлэлт, ашгийн маржин болон ирээдүйн мөнгөн урсгалын тодорхой байдлыг бий болгож, зардлын төлөвлөгөөгөө зөвтгөхүйц байгааг харуулах шаардлагатай.
Анхаарах таван дохио:
Google Cloud-ийн орлогын өсөлт
Google Cloud-ийн үйл ажиллагааны ашгийн маржин
Гүйцэтгэх үлдэгдэл үүрэг (Backlog буюу RPO)
AI Overviews болон AI Mode-ийн дорх Хайлтын мөнгөжүүлэлт
2026 оны Capex (хөрөнгө оруулалт) болон чөлөөт мөнгөн урсгалын тайлбар
Гол асуулт нь энгийн: Alphabet Хайлтын болон Клаудын эдийн засгийн үр ашгийг сулруулахгүйгээр AI-д түрэмгий хөрөнгө оруулалт хийж чадах уу?
Хамгийн сайн өсөлтийн (bullish) дүр зураг нь Клаудын орлого хүлээлтээс давах, Клаудын маржин 20%-ийн дээд хэсэгт буюу түүнээс дээш хадгалагдах, Хайлт болон сурталчилгааны орлого хүлээлтэд ойр байх, ирээдүйн Клаудын орлогыг дэмжих backlog-ийн өсөлт харагдах, мөн удирдлагын зүгээс 2026 оны 175-185 тэрбум долларын capex төлөвлөгөөгөө хэрэглэгчдийн бодит эрэлттэй холбож тайлбарлах явдал юм.
Эрсдэлтэй тал нь Клаудын өсөлт саарах, AI мөнгөжүүлэлтийн талаарх Хайлтын тайлбар сул байх, backlog-ийн хөрвүүлэлт удаашрах, мөн capex-ийн огцом өсөлт хэрхэн орлого болон мөнгөн урсгал болж хувирах талаар тодорхойгүй байх явдал болно.
Опцион зах зээлийн гуравдагч талын тооцооллоор арилжаачид тайлангийн дараа ханш ойролцоогоор 5.6%-иар хэлбэлзэнэ гэж таамаглаж байна. Энэ үзүүлэлтийг үнийн зорилт эсвэл баталгаа биш, зөвхөн опцион зах зээлийн тооцоолол гэж үзэх хэрэгтэй.
| Үзүүлэлт | Q1 2026 таамаг | Q1 2025-тай харьцуулалт |
|---|---|---|
| Орлого | Ойролцоогоор $106.9B–$107.0B | $90.2B |
| Нэг хувьцаанд ногдох ашиг (EPS) | Ойролцоогоор $2.63 | $2.81 |
| Google Cloud орлого | FactSet/Barron’s: жил бүрийн өсөлт ойролцоогоор +47% | $12.3B |
| Google Cloud үйл ажиллагааны орлого | FactSet/Barron’s: жил бүрийн хүчтэй өсөлт хүлээгдэж байна | Q1 2025 Cloud үйл ажиллагааны орлогын суурь |
| Зар сурталчилгааны орлого | FactSet/Barron’s: ойролцоогоор $76B, буюу орлогын 71% | Search, YouTube, болон Network нь гол ашиг оруулах хөдөлгөгч хүч |
| 2026 capex | $175B–$185B компанийн удирдамж | 2025 capex: $91.4B |
*Таблийн эх сурвалж: Санал нийцлийн тооцооллууд нь Seeking Alpha/Visible Alpha болон Barron’s/FactSet-ээс авсан. Түүхэн бодит өгөгдөл ба компанийн удирдамж нь Alphabet-ийн Q1 2025 үр дүн, Q4 2025 орлогын материалууд, болон 2025 оны Form 10-K-ээс авсан.
Seeking Alpha-ийн эш татсан Visible Alpha-ийн нэгдсэн таамаглалаар 2026 оны 1-р улирлын орлогыг ойролцоогоор 106.9 тэрбум доллар гэж үзсэн бол Barron’s-ийн мэдээлснээр FactSet-ийн хүлээлт 107 тэрбум долларын орлого, 2.63 долларын EPS, Клаудын борлуулалтын 47%-ийн өсөлт, сурталчилгааны 76 тэрбум долларын орлоготой байна.
Alphabet-ийн 2025 оны 1-р улирлын бодит үзүүлэлтүүд харьцуулах суурь болно: орлого 90.2 тэрбум доллар, шингэрүүлсэн EPS 2.81 доллар, Google Cloud-ийн орлого 12.3 тэрбум доллар, Хайлт болон бусад орлого 50.7 тэрбум доллар, YouTube-ийн сурталчилгааны орлого 8.9 тэрбум доллар байсан.
Alphabet-ийн 2025 оны 4-р улирлын үр дүн одоогийн босгыг тогтоож байна: орлого 113.8 тэрбум доллар, Клаудын орлого 48%-иар өсөж 17.7 тэрбум долларт хүрсэн, Клаудын үйл ажиллагааны маржин 30.1% болсон, 2025 оны бүтэн жилийн capex 91.4 тэрбум доллар, үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал 164.7 тэрбум доллар, чөлөөт мөнгөн урсгал 73.3 тэрбум доллар байжээ.
EPS-ийн хүлээгдэж буй бууралт нь заавал Alphabet-ийн үндсэн бизнес суларч байгааг илтгэхгүй.
2025 оны 1-р улирлын EPS нь Alphabet хувьцааны үнэт цааснаас их хэмжээний ашиг олсон тул ер бусын өндөр байсан. Хувьцааны үнэт цаасны ашиг болон холбогдох хураамжийн цэвэр нөлөө 2025 оны 1-р улирлын шингэрүүлсэн EPS-ийг 0.62 доллараар нэмэгдүүлсэн гэж компани мэдээлж байсан. Энэ нь жилийн өмнөх үзүүлэлттэй харьцуулахад хүндрэл үүсгэж байна.
Үүний зэрэгцээ, 2026 оны 1-р улиралд Alphabet-ийн AI capex мөчлөгөөс шалтгаалж элэгдэл болон дэд бүтцийн зардал өндөр байна. 4-р улирлын зардлын өсөлтөд техникийн дэд бүтцийн байршуулалттай холбоотой элэгдэл нөлөөлсөн бөгөөд удирдлага 2026 оны capex-ийг 175-185 тэрбум доллар байна гэж төлөвлөсөн.
Энэ нь хөрөнгө оруулагчид GAAP EPS-ийг тусад нь салгаж харах ёсгүй гэсэн үг юм. Харин дараах асуултууд илүү чухал:
Орлогын өсөлт AI зардлыг зөвтгөхөд хангалттай хүчтэй байна уу?
Клаудын маржин хадгалагдаж байна уу?
AI функцууд өргөжихөд Хайлтын мөнгөжүүлэлт тогтвортой байна уу?
Үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал чөлөөт мөнгөн урсгалыг хамгаалахуйц хурдан өсөж байна уу?
Google Cloud бол энэхүү тайлангийн хамгийн чухал хэлбэлзлийн хүчин зүйл юм.
2025 оны 4-р улиралд Клаудын орлого жилийн дүнгээр 48%-иар өсөж 17.7 тэрбум долларт хүрсэн бөгөөд GCP (Google Cloud Platform) нь нийт Клауд сегментээс хамаагүй хурдан өссөн гэж удирдлага мэдээлсэн. Google Cloud-ийн backlog мөн 240 тэрбум долларт хүрч, өмнөх улирлаас 55%-иар, жилийн өмнөхөөс хоёр дахин ихэссэн байна.
1-р улирлын хувьд Клаудын өсөлт шинжээчдийн хүлээж буй 40%-ийн дээд хэсэгт хадгалагдаж байгаа эсэхэд хөрөнгө оруулагчид анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй. FactSet-ийн нэгдсэн таамаглалаар Клаудын борлуулалтыг жилийн дүнгээр 47%-иар өснө гэж үзжээ.
Өсөх (Bullish): Клаудын орлогын өсөлт хүлээлтэд ойр буюу түүнээс дээш байх, ялангуяа удирдлага эрэлт нь нийлүүлэлтээсээ давсан хэвээр байгааг хэлэх.
Холимог (Mixed): Клаудын орлого таамаглалд ойр боловч удирдлага backlog-ийн хөрвүүлэлтийн талаар тодорхой бус мэдээлэл өгөх.
Буурах (Bearish): Capex өндөр хэвээр байхад Клаудын өсөлт бодитойгоор саарах.
Асуудал нь зөвхөн Клауд өсөж байгаа эсэхэд биш, харин AI дэд бүтцийн эрэлт нь Alphabet-ийн зардлыг зөвтгөхүйц чанартай орлого болж хурдан хөрвөж чадаж байгаа эсэхэд оршино.
Клаудын маржин нь Alphabet AI орлогоо ашигтайгаар нэмэгдүүлж байна уу, эсвэл мөнгөжүүлж амжихаасаа өмнө дэд бүтцийн зардалд нэрвэгдэж байна уу гэдгийг харуулна.
2025 оны 4-р улиралд Google Cloud-ийн үйл ажиллагааны орлого 5.3 тэрбум доллар болж, үйл ажиллагааны маржин нь жилийн өмнөх 17.5%-иас 30.1% болж өссөн. Энэ нь Клаудын талаарх маргааныг "AI capex-ийн эрсдэл"-ээс "бодит мөнгөжүүлэлттэй AI capex" болгон өөрчилсөн.
Өсөх (Bullish): Орлогын өсөлт хүлээлтэд ойр байхын зэрэгцээ Клаудын маржин 20%-ийн дээд түвшинд буюу түүнээс дээш хадгалагдах.
Холимог (Mixed): Клаудын орлого хүлээлтийг давах боловч Alphabet ойрын хугацааны эрэлтээс түрүүлж зарцуулж байгаа тул маржин сулрах.
Буурах (Bearish): Маржин 20%-ийн дунд хэсгээс доош унах.
RPO буюу орлогын backlog нь Клаудын ирээдүйг харах хамгийн чухал дохио юм.
Alphabet 2025 оны 4-р улирлын эцэст Клаудын backlog 240 тэрбум долларт хүрсэн гэж мэдэгдсэн. Энэхүү өсөлт нь олон тооны үйлчлүүлэгчдийн байгууллагын (enterprise) AI бүтээгдэхүүний эрэлтээс үүдэлтэй.
2025 оны 10-K тайланд 242.8 тэрбум долларын RPO бүртгэгдсэн нь голчлон Google Cloud-тай холбоотой. Alphabet уг backlog-ийн 50%-иас илүүг ирэх 24 сарын хугацаанд орлого болгон хүлээн зөвшөөрөх төлөвтэй байгаа бөгөөд үлдсэн хэсгийг нь түүнээс хойш бүртгэнэ гэжээ.
Alphabet ирэх 12 сарын хугацаанд RPO-ийн хэдий хэмжээ нь хөрвөхийг мэдээлдэггүй. Тиймээс хөрөнгө оруулагчид дараах зүйлсийг ажиглах хэрэгтэй:
Backlog үргэлжлүүлэн өсөж байгаа эсэх.
Эрэлт нийт зах зээлийг хамарч байна уу, эсвэл цөөн хэдэн том AI үйлчлүүлэгчдэд төвлөрч байна уу.
Удирдлага орлогын хөрвүүлэлтийн хугацааны талаар тодорхой мэдээлэл өгөх эсэх.
Нийлүүлэлтийн хязгаарлалт орлого бүртгэхэд саад болж байгаа эсэх.
Хайлт нь Alphabet-ийн үндсэн ашгийн хөдөлгүүр хэвээр байна. Клауд нь AI дэд бүтцийн эрэлттэй шууд холбоотой учраас ханшид хүчтэй нөлөөлдөг ч Хайлт нь нийт ашигт илүү чухал нөлөөтэй. 2025 оны 4-р улиралд Google Services-ийн үйл ажиллагааны орлого 40.1 тэрбум доллар байсан бол Клаудынх 5.3 тэрбум доллар байв.
Зах зээлийн санаа зовоож буй зүйл нь: AI-аар үүсгэсэн хариултууд хэрэглэгчийн туршлагыг сайжруулж болох ч зар сурталчилгаан дээр дарах зан төлөв, зар сурталчилгааны ачаалал эсвэл арилжааны зорилгыг өөрчилж магадгүй юм.
Удирдлага 2025 оны 4-р улиралд AI Mode-ийн мөнгөжүүлэлт, тэр дундаа AI хариултын доорх зарууд болон худалдан авагчдад зориулсан Direct Offers-ийг туршиж байгаагаа мэдэгдсэн.
Өсөх (Bullish): Хайлт болон бусад орлого хүлээлтэд хүрэх эсвэл давах, мөн AI функцууд нь хайлтын хэмжээ, арилжааны зорилго эсвэл зар сурталчилгааны чанарыг сайжруулж байгааг удирдлага батлах.
Холимог (Mixed): Хайлт өсөх боловч удирдлага мөнгөжүүлэлтийн хугацааны талаар тодорхой бус хэвээр үлдэх.
Буурах (Bearish): Хайлтын үзүүлэлт хүлээлтэд хүрэхгүй байхын зэрэгцээ AI туршлага нь хэрэглэгчдийн дарах зан төлөвийг мөнгөжүүлж амжихаас илүү хурдан өөрчилж байгааг удирдлага илтгэх.
Капекс нь тус тайлангийн хамгийн том стратегийн эрсдэл юм.
Alphabet нь 2026 онд хийх капиталын зардлыг $175B–$185B гэж заасан нь 2025 оны $91.4B-аас ихээхэн нэмэгдсэн үзүүлэлт юм. Компанийн 2025 оны үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал $164.7B, чөлөөт мөнгөн урсгал $73.3B байсан.
Мөнгөн урсгалын тооцоо энгийн бөгөөд хатуу. Хэрэв 2026 оны капекс $175B–$185B орчмын төвшинд бууж, үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал ерөнхийдөө өсөхгүй бол чөлөөт мөнгөн урсгал маш хүчтэй агшиж эсвэл сөрөг болж болзошгүй.
Alphabet-ийн баланс нь шингэн байдлын эрсдэлийг бууруулдаг ч үнэлгээний эрсдэлийг арилгаадгүй. Компанийн 2025 оны төгсгөлд бэлэн мөнгө, бэлэн мөнгөний эквивалент болон богино хугацааны зах зээлийн үнэт цаасны нийлбэр $126.8B байсан бол урт хугацааны өр $46.5B байсан.
Энэхүү бэлэн байдал нь Alphabet-д хөрөнгө оруулалт, дивиденд, хувьцаа буцаан худалдаж авалтыг санхүүжүүлэх орон зай олгодог ч, орлого илүү тодорхойгүй байхад чөлөөт мөнгөн урсгал суларвал хөрөнгө оруулагчид хувьцааг шийтгэж болно.
Чөлөөт мөнгөн урсгалын талаарх санаа зовнилыг бууруулахын тулд удирдлага "AI-ийн эрэлт өндөр" гэж хэлэхээс илүүг хэлэх хэрэгтэй. Хөрөнгө оруулагчид дараах зүйлсийн талаар дэлгэрэнгүй мэдээлэл шаардана:
Капекс өмнөхөн төвлөрсөн эсэх болон жил дотор хэрхэн өсөх эсэх.
Зардал нь гарын үсэг зурагдсан Cloud эрэлт, бэклогийн хөрвөлттэй холбогдсон эсэх.
Үйл ажиллагааны мөнгөн урсгалын өсөлт илүү их капексыг нөхөх боломжтой эсэх.
Түүхий эдийн элэгдлийн дарамт 2026 онд оргиллодог эсэх эсвэл 2027 он хүртэл үргэлжлэх эсэх.
Alphabet AI-д зориулсан бүтээн байгуулалтыг санхүүжүүлэхдээ хувьцаа худалдаж авах, дивидендийг хамгаалж чадах эсэх.
Хэрэв эрэлт эсвэл үнийн нөхцөл сулрахад удирдлага дэд бүтэцт хийх зардлыг удаашруулж магадгүй эсэх.
Энэ нь хөрөнгө оруулалтын мөчлөг ба ашигийн захын дахин тохиргооны ялгаа юм.
Тод давсан үр дүн нь ихэвчлэн орлого нь консенсусаас давж, Cloud орлого өсөлт нь таамаглалд ойртож эсвэл давж, Cloud маржин нь өндөр 20%-ийн орчим эсвэл түүнээс дээш, Хайлтын өсөлт нь таамаглалд ойрхон, бэклог өсөлттэй, мөн капекс нь $175B–$185B хүрээг давсангүй байх зэрэг зүйлийг багтаах болно.
Энэ нь Alphabet AI-д хийж буй зарцуулалтыг орлого болон ашигны өргөжилт рүү шилжүүлж байгаа гэсэн үзлийг дэмжих болно. Гэхдээ хувьцаа аль хэдийн хүчтэй өссөн тул ямар нэг эерэг хариу үйлдлийн хэмжээ нь удирдлагаас өгч буй заалт болон капексийн тайлбарын чанараас хамаарна.
Холимог үр дүн нь орлого нь консенсусад ойр буюу бага зэрэг давсан, нэг хувьцааны ашиг (EPS) нь таамагласнаас доогуур, Cloud орлого консенсусад ойрхон, Cloud маржин зөөлөн, капексийн заалт өөрчлөгдөөгүй, Хайлтын талаарх тайлбар тогтвортой боловч шийдвэрлэхгүй байх зэргийг багтаах болно.
Энэ нь үнэлгээг тодорхойлоход хэцүү байх ба тэргүүлэх таамаглалтыханыг задалж чадахгүй. Энэ нь хоньжуулах (булл) кейсийг эвдэж чадахгүй ч ойрын хугацааны үндсэн үзүүлэлтүүд дээр хувьцаа аль хэдийн давсан байж болзошгүй гэсэн санааг бүрэн шийдэхгүй.
Тодорхой хоцролт нь Cloud-ийн материаллаг удаашрал, Cloud маржинд дарамт, Хайлтын орлого сулрах эсвэл AI-гийн мөнгөжүүлэлтийн талаарх болгоомжтой тайлбар, бэклогийн өсөлт найдваргүй байх, мөн капекс өндөр заалт эсвэл буцаах өгөөжийн харагдах байдал сулрах зэрэг орно.
Энэхүү хослол нь гол онолыг эргэлзээтэй болгоно: Alphabet-ийн AI дэд бүтцэд хийсэн зарцуулалт хангалттай хурдан ашиг өгч байгаа эсэх.
Alphabet-ийн 2026 оны 1-р улирлын тайлан нь зөвхөн орлого хүлээлтийг давах эсэх тухай биш юм. Энэ нь тус компани AI хөрөнгө оруулалт нь хэмжигдэхүйц өгөөж өгч байгааг нотолж чадах эсэх тухай юм.
Хамгийн чухал хөдөлгөгч тоо бол Клаудын орлого. Чанарын гол шалгуур нь Клаудын маржин. Ирээдүйг харах гол дохио нь backlog. Стратегийн хамгийн том эрсдэл нь capex. Урт хугацааны хамгийн том асуулт бол AI хайлт мөнгөжүүлэлтийг сулруулах биш, харин өргөжүүлж чадах уу гэдэгт байна.
Хөрөнгө оруулагчдын хувьд гарчиг дээрх EPS-ийн тоо энэ удаагийн тайлангийн хамгийн бага ач холбогдолтой хэсэг байж магадгүй юм.
(2) https://stockscan.io/stocks/GOOGL/price-history
(4) https://seekingalpha.com/article/4894829-alphabet-earnings-preview-q1-2026
(5) https://abc.xyz/investor/events/event-details/2025/2025-Q1-Earnings-Call/
(6) https://www.barrons.com/articles/alphabet-earnings-stock-price-c55b88e7
(7) https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_events/2026/Feb/04/2025_Q4_Earnings_Transcript.pdf
