Арилжаанд пассив давамгайлал: индексийн урсгалууд одоо хэрхэн зах зээлийг хөдөлгөж байна

Арилжаанд пассив давамгайлал гэдэг нь санхүүгийн зах зээл дэх бүтцийн өөрчлөлтийг илэрхийлдэг бөгөөд индекс дагагч сангуудаас, жишээлбэл ETF болон пассив хамтын сангууд арилжааны хэмжээ болон хөрөнгө эзэмшлийн ихээхэн хувийг эзэмшинэ гэсэн утгатай. Ийм орчинд үнэ хөдөлгөөн нь компанийн тусгай суурь үзүүлэлтээс илүү индекс рүү орох, индексээс гарах хөрөнгө урсгалаар улам бүр тоглогддог болсон.

Гол онцлох зүйлс

• Пассив давамгайлал нь үнэ тогтох процессыг суурь үзүүлэлтээс сангийн урсгал руу шилжүүлдэг.

• Индексэд суурилсан худалдан авалт, борлуулалтын улмаас хувьцаанууд илүү их зэрэгцэн хөдөлдөг болсон.

• Пассив урсгалууд зах зээлд зэрэг орох, гарах үед хэлбэлзэл огцом өсч болно.

• Энгийн "дутуу үнэлэгдсэн хувьцаа сонгох" стратеги илүү үр дүнгүй болдог.

• Орчин үеийн арилжаачдад ETF-үүдийн урсгалыг хянах нь зайлшгүй чухал ур чадвар болсон.

Пассив давамгайлал гэж юу вэ?

Пассив давамгайлал нь зах зээлийн нөхцөл бөгөөд индекс сангууд болон ETF зэрэг пассив хөрөнгө оруулалтын хэрэгслүүд хөрөнгө болон арилжааны идэвхийн ихээхэн, өсөх хувааг эзэлж байдаг гэсэн үг юм. Идэвхтэй хөрөнгө оруулалтаас ялгаатай нь портфель менежерүүд үнэлгээ, орлого, эрсдлийн үндсэн дээр шийдвэр гаргадаг бол пассив хөрөнгө оруулалт нь индексийн дүрэм, жингийн дагуу механик байдлаар хөрөнгийг хуваарилдаг.

Үүний улмаас хүчтэй зах зээлийн динамик үүсч болно: зарим үед хөрөнгө урсгал, индексийн дүрэм нь компани тус бүрийн суурь үзүүлэлтээс илүү богино хугацаанд үнэнд нөлөөлж болно.

Пассив хөрөнгө оруулалтын өсөлт

Сүүлийн арван жилийн хугацаанд пассив хөрөнгө оруулалт нь бага зардал, ил тод байдал болон өргөн диверсификацийн улмаас хурдтай өссөн. Салбарын сүүлийн мэдээллүүд энэ шилжилт хэр том болсоныг харуулж байна. 2024 оны эцэст индексийн хамтын сангууд болон индекс ETF-үүд нийлээд $16.2 trillion-ийг барьж, АНУ-ын урт хугацааны сангуудын хөрөнгийн 51%-ийг эзэлж байсан нь 2010 онд байсан 19%-тай харьцуулахад их өсөлт юм.

ETF-үүдийн арилжааны идэвхи мөн огцом өргөжсөн бөгөөд SIFMA 2025 онд дундаж өдөр тутмын ETF арилжааны хэмжээг 3.5 billion shares гэж мэдээлсэн. Ийм том ETF-үүд, жишээлбэл SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) болон Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) зэрэг нь доод түвшнээс үнэлгээ хийх шийдвэрүүдээс илүү индексийн журмаар олон бүрэлдэхүүн хувьцаанд хөрөнгө дамжуулдаг. Мөнгө эдгээр сангуудад орж ирэхэд ихэвчлэн индексийн жингийн дагуу тараагддаг тул хамгийн том бүрэлдэхүүнд давхар нөлөө үзүүлж болно.

Энэ нь суурь үзүүлэлт бүрэн ач холбогдолгүй болсон гэсэн үг биш. Харин индекс дээр суурилсан хуваарилалт нь одоо үнэ хөдөлгөөнд илүү том үүрэг гүйцэтгэж байгаа бөгөөд энэ нь ялангуяа богино болон дунд хугацааны хязгаарт тод илрэнэ.

Механик: Пассив урсгалууд үнэ хэрхэн хөдөлгөдөг

Албадлагын худалдан авалт ба борлуулалт

Пассив сангууд хатуу дүрэм, журмын дагуу ажилладаг. Хэрэв хувьцааны жин индекс дотор өсвөл тухайн индексийг дагадаг сан илүү их байр суурь эзлэх шаардлагатай болдог. Шинэ мөнгө сан ороход ихэнхдээ энэ хөрөнгийг индексийн жингийн харьцаагаар тараадаг.

Үүний үр дүнд журмаар хийгддэг худалдан авалт үүсч болно:

• Хөрөнгө оруулагчид ETF нэгж худалдаж авмагц эрэлт ихэвчлэн суурь бүрдлийн сагс руу дамжин очдог.

• Зах зээлийн үнэлгээнд суурилсан индексүүдэд хамгийн их жинтэй компаниуд ихэвчлэн хамгийн их хөрөнгө авдаг.

Гадагшлах урсгалын үед процесс урвуугаар ажиллана:

• Сангууд нь нэгэн зэрэг олон баримт бичгийн эзлэх хувийг бууруулах шаардлагатай болох тохиолдол гарч болно.

• Өргөн, индексээр удирдуулсан борлуулалтад үед суурь үзүүлэлт сайтай компаниуд ч дарамтанд орох эрсдэлтэй.

Үнэлгээний зөрүү

Пассив давамгайллын хамгийн чухал үр дагавруудын нэг нь үнэ болон дотоод үнэ цэнийн хоорондох зөрүү тэлэгдэх явдал юм.

Жишээ нь:

• Apple Inc. (AAPL) эсвэл Microsoft Corporation (MSFT) зэрэг мегакэп хувьцаанууд индексийн жинг давамгайлснаас шалтгаалан харьцангуй их урсгал хүлээн авдаг.

• Жижиг эсвэл индексээс хасагдсан компаниуд пассив хандалт дутагдсанаас дутуу үнэлэгдсэн хэвээр байж болно.

Энэхүү үзэгдэл нь уян хатан бус зах зээлийн таамаглал (Inelastic Markets Hypothesis)-тай нягт холбоотой бөгөөд нийлүүлэлт харьцангуй тогтвортой үед багахан хөрөнгө урсгал ч үнийн хувьд хэт их нөлөө үзүүлж болно гэж үздэг.

Харьцуулалт: Идэвхтэй ба пассив зах зээлийн хяналт

Жижиг арилжаачдад үзүүлэх нөлөө

1. Зах зээлийн уялдаа нэмэгдсэн

Хувьцаа одоо илүү нэгэн зэрэг хөдөлдөг. Мөнгө индексийн сангууд руу урсах үед ихэнх хувьцаа зэрэг өсдөг. Мөнгө индекс сангуудыг орхих үед тэд хамтдаа унадаг.

Энэ нь төрөлжүүлэх ашиг тусыг бууруулж, хөрөнгийн сантай холбоотой эрсдлийг удирдахыг улам хүнд болгодог.

2. Алфа олох боломж буурсан

Үнэлгээнээс доогуур үнэлэгдсэн хувьцааг олоход илүү хэцүү болсон, учир нь:

• Капитал нь үнэ цэний оронд компанийн зах зээлийн хэмжээгээр хуваарилагддаг.

• “Хямд” гэж тодорхойлогдсон хувьцаа илүү урт хугацаанд хямд хэвээр байж болно.

Энэхүү байдал нь үндсэн шинжилгээнд суурилсан уламжлалт стратегиудад сорилт болдог.

3. Шингэн байдлын хуурмаг байдал

Пассив зах зээл ихэвчлэн маш шингэн мэт харагдана — гэхдээ үргэлж тийм биш.

• Өсөлтийн үеүүдэд: Тасралтгүй урсгалууд нь тогтвортой дээш чиглэлийн хандлагыг үүсгэдэг.

• Борлуулалтын үеүүдэд: Шингэн байдал хурдан алдагдаж, ETF-үүд албадан зарах байдлаар буурлын дарамтыг нэмэгдүүлэх боломжтой.

Энэхүү динамик нь стaгфляциас үүдэлтэй цочрол эсвэл хямралын айдсын үед онцгой аюултай болдог, учир нь өргөн цар хүрээтэй зарах үйлдэл уналтыг түргэсгэж болно.

4. Хувьсамж ихтэй үеүүд

Урсгалууд нэгэн зэрэг явагддаг тул зах зээл хурдацтай хэт өнцөг рүү шилжиж болно:

• Урсгалуудаар тэжээгдсэн хүчтэй өсөлт

• Сангаас мөнгө татагдсанаар үүссэн хурц засварууд

Энэ нь илүү 'бүх эсвэл юу ч биш' маягийн үнийн хөдөлгөөнд хүргэдэг.

Пассив давамгайлсан зах зээлд хэрхэн арилжаалах вэ

Зөвхөн график биш — урсгалуудыг ажигла

Орчин үеийн арилжаачид дараах зүйлийг хянах шаардлагатай:

• ETF рүү орж буй болон гарч буй урсгалууд

• Сангуудын байрлал

• Индексийн дахин тэнцвэржүүлэх хуваарь

Жишээ нь, өргөн зах зээлийн ETF рүү урсгал нэмэгдэх нь ихэвчлэн өсөх хандлагын үргэлжлэлийг дохиолно.

“Оруулах нөлөөг” арилжаал

Хувьцаа гол индекс рүү нэмэгдсэн тохиолдолд:

• Пассив сангууд үүнийг худалдаж авах шаардлагатай болдог.

• Ингэснээр ихэнхдээ богино хугацааны үнийн өсөлт гардаг.

Эсрэгээр, индексээс хасагдсан хувьцаанууд зарах дарамттай тулгарах боломжтой.

Зах зээлийн бүтэц дээр төвлөр

Капитал зах зээлээр хэрхэн урсдагийг ойлгох нь одоо ашиг орлогын тайланг шинжлэхтэй адил чухал болсон.

Гол дохионууд нь:

• Индекс доторх салбаруудын эргэлт

• Индексийн бүрэлдэхүүнд гарах өөрчлөлт

• Институцийн хөрөнгө хуваарилах чиг хандлага

Макро болон урсгалын шинжилгээг хослуул

Пассив давамгайлалт нь макро чиг хандлагыг бэхжүүлдэг. Жишээлбэл:

• Хүүгийн буулалт нь хувьцаанд өргөн цар хүрээтэй урсгалуудыг өдөөж болно.

• Эрсдэлээс татгалзсан сэтгэл хөдлөл нь зах зээлүүдийн нэгэн зэрэг зарахад хүргэж болно.

Эдгээр урсгалуудад нийцсэн арилжаачид дан ганц хувьцаа тус бүрийн шинжилгээнд тулгуурласан хүмүүсээс илүү амжилттай байдаг.

Бодит жишээ: Индексийн нөлөө үйл явцад

Их хэмжээний урсгал SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)-руу орж байгаа нөхцлийг авч үзье:

• ETF нь хэдэн тэрбумын хэмжээний хөрөнгө татдаг.

• Тэр хөрөнгийн ихэнхийг өөрийн хамгийн том эзэмшилд хуваарилдаг.

• Apple Inc. (AAPL) зэрэг хувьцаанууд харьцангуй илүү их өсдөг.

• Жижиг жинтэй хувьцаанууд арай илүү хоцордог.

Үүний улмаас дараах өөртөө нөлөөлөх давталт үүсдэг:

• Үнэ өсөх нь индексийн жинг нэмэгдүүлдэг.

• Жин ихсэх тусам илүү их капитал татагддаг.

• Үнийн өсөлт үргэлжилдэг.

Түгээмэл асуултууд (FAQs)

1. Арилжаанд пассив давамгайлал гэж юу вэ?

Пассив давамгайлал нь индекс сангууд болон ETF-үүд зах зээлийн үйл ажиллагааны томоохон хэсгийг хянах үед үүсдэг. Үнэ нь компанийн үндсэн үзүүлэлтээс илүүтэй сангийн урсгалуудаар хөдлөгдөх болж, хувьцаануудын хөдөлгөөнүүд ижил үе шаттай илэрдэг.

2. Пассив давамгайлал үнэт цаасны зах зээлд муу нөлөөтэй юу?

Заавал биш. Пассив хөрөнгө оруулалт зардлыг бууруулж, олон хөрөнгө оруулагчдэд төрөлжсөн зах зээлд хандах боломжийг хялбаршуулсан. Гэхдээ их хэмжээний капитал нэгэн адил индексийн дүрмүүдийг дагах аваас үнэ тогтоох механизм сулрах бөгөөд стрессийн үед зах зээлийн хөдөлгөөнүүд илүү ижил чиглэлтэй болох эрсдэлтэй.

3. Яагаад хувьцаанууд одоо илүү их хамтдаа хөдөлдөг болсон бэ?

Пассив сангууд хөрөнгийн багцыг бүхэлд нь зэрэг худалдаж авах, зарах тул хувьцаанууд хамтдаа хөдөлдөг. Энэ нь өндөр корреляцийг үүсгэдэг, ялангуяа хөрөнгө оруулалтын урсгал идэвхтэй орж эсвэл гарах үед.

4. Энэ орчинд арилжаачид зах зээлийг давж болох уу?

Тийм, гэхдээ илүү хэцүү. Арилжаачид уламжлалт үнэлгээт стратегиудад ганцхан найдахын оронд урсгал, макро хандлага, бүтэцийн үр ашиггүй талууд дээр төвлөрч өөрсдийгөө зохицуулах шаардлагатай.

5. Индексэд оруулах нөлөө гэж юу вэ?

Индексэд оруулах нөлөө гэдэг нь хувьцаа гол индексүүдэд нэмэгдэх эсвэл хасагдах үед үүсдэг үнийн хөдөлгөөнүүдийг хэлнэ. Пассив сангууд эзэмшлээ тохируулж, урьдчилан таамаглах боломжтой худалдан авалт эсвэл зарах дарамт үүсгэдэг.

Хураангуй

Пассив давамгайлал нь орчин үеийн санхүүгийн зах зээлд бүтцийн өөрчлөлтийг илтгэнэ. Илүү их капитал индекс сангууд болон ETF-үүдээр дамжих тусам үнийн хөдөлгөөн механик, ижил чиг баримжаатай бөгөөд өргөн хүрээний сангийн урсгалд илүү мэдрэг болно. Хувь хүн арилжаачдын хувьд энэ нь компанийн үндсэн үзүүлэлтүүдийн хамт ликвид, сангийн урсгал, индексийн бүтц, зах зээлийн бүтэцийг ойлгох шаардлагатай гэсэн үг юм. Макро орчныг пассив урсгалын зан төлөвтэй холбож чаддаг арилжаачид өнөөгийн зах зээлийн орчныг даван туулахад илүү сайн бэлтгэгдсэн байна.

Мэдэгдэл: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөмж болгон итгэх ёсгүй. Материалда өгсөн ямар нэгэн санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүний хувьд тохиромжтой гэж зөвлөсөнд тооцогдохгүй.