Нийтэлсэн огноо: 2026-02-05
S&P 500-д багтах нь зах зээлийн "хоолой" (market plumbing) буюу арилжааны механизм нь компанийн талаарх ерөнхий төсөөллөөс (narrative) илүү хүчтэй нөлөөлдөг цөөн хэдэн катализаторуудын нэг юм. Индекст орох нь тогтсон хугацаанд хувьцааг худалдан авах албадлагыг бий болгож, хөрвөх чадварыг арилжааны хаалтын дуудлага худалдаа руу чиглүүлэн, суурь үзүүлэлтүүдээс үл хамааран үнийг дахин тогтоодог.
S&P 500 нь АНУ-ын хувьцааны зах зээлийн үнэлгээний ойролцоогоор 80 хувийг эзэлдэг тул гишүүнчлэлийн шийдвэрүүд нь ETF, хамтын сангууд болон институциональ мандатуудад шууд тусгалаа олдог.
2025 оны дунд үеэс эхлэн индекст нэмэгдэх зах зээлийн үнэлгээний доод босгыг 22.7 тэрбум ам.доллар болгон өсгөснөөр одоо голчлон том, хөрвөх чадвар өндөртэй хувьцаануудыг онилж байна. Процесс нь ихэвчлэн ижил байдаг: зарлал гарсны дараах үнийн "цоорхой" (gap), арилжааны зөрүү (spreads) болон опционууд гол үүрэг гүйцэтгэх байршлын цонх, тэгээд үлдэгдэл тэнцвэргүй байдлыг арилгах шийдвэрлэх хаалтын арилжаа. Үүний дараа тухайн хувьцааны арилжааны шинж чанар бүрмөсөн өөрчлөгддөг.
S&P 500-ийн бүтцийг тусгай хороо тодорхойлдог бөгөөд хөрөнгө оруулагчдын баримталдаг дүрэм нь автоматаар эрэмбэлэх систем гэхээсээ илүүтэйгээр "шүүлтүүр" болж өгдөг. Хэмжээ бол хамгийн эхний шүүлтүүр бөгөөд S&P Dow Jones Indices нь зах зээлийн үнэлгээ, хөрвөх чадварын өөрчлөлтөд нийцүүлэн удирдамжаа тогтмол шинэчилдэг.
S&P 500 нь том компаниудын жишиг индекс тул түүний бүрэлдэхүүнд технологийн тэргүүлэгчид, томоохон банкууд, аж үйлдвэрийн салбарынхан, эрүүл мэндийн аваргууд багтдаг. Жишээлбэл:
Apple (AAPL),
Microsoft (MSFT),
NVIDIA (NVDA),
Amazon (AMZN),
Alphabet (GOOGL),
Бүрэлдэхүүн нь компанийн үйл ажиллагаа болон хорооны шийдвэрийн улмаас цаг хугацааны явцад өөрчлөгдөж болно.
2025 оны 7-р сард S&P 500-д нэмэх хамгийн бага тохируулгагүй зах зээлийн үнэлгээний заавар $20.5 тэрбумаас $22.7 тэрбум болж өссөн ба үүнтэй холбогдуулан MidCap болон SmallCap мужийн хязгаарууд мөн дээшилсэн.
| Зааварчилгаа (нэмэлтэд зориулсан) | Хүчинтэй: 2025 оны 1 дүгээр сарын 2-оос | Хүчинтэй: 2025 оны 7 дугаар сарын 1-ээс |
|---|---|---|
| S&P 500-ийн хамгийн бага тохируулгагүй зах зээлийн үнэлгээ | $20.5B ба түүнээс их | $22.7B ба түүнээс их |
| S&P MidCap 400-ийн хүрээ | $7.4B-аас $20.5B хүртэл | $8.0B-аас $22.7B хүртэл |
| S&P SmallCap 600-ийн хүрээ | $1.1B-аас $7.4B хүртэл | $1.2B-аас $8.0B хүртэл |
| Нэмэлт хэмжээний нөхцөл | Нэгж хөрөнгийн түвшний флоат-ээр засварлагдсан зах зээлийн үнэлгээ нь тухайн индексийн хамгийн бага шаардлагын дор хаяж 50%-ийг эзлэх ёстой | Мөн адил |
S&P 500-д орох үйл явц нь зах зээлд өөр өөрөөр арилжаалагддаг хоёр чухал өдөртэй.
Зарлах (Announcement): Ихэвчлэн зах зээл хаагдсаны дараа зарладаг бөгөөд энэ нь зах зээлд албадлагын эрэлтийг шингээх нэг шөнийн хугацаа олгодог. Энд үнийн "цоорхой" үүсэж, опционууд дахин үнэлэгдэж, "хурдан мөнгө" (fast money) хөдөлгөөнийг дагах уу эсвэл эсрэг ажиллах уу гэдгээ шийддэг.
Хэрэгжих өдөр (Effective date): Индекс багцууд хувьцааг шинэ жингээр эзэмших ёстой үе. Энэ нь ихэвчлэн Баасан гарагийн хаалтын дараа Даваа гарагийн нээлттэй тохиодог.
T0 (Зарлах): Үнэ нь урсгал болон гүйцэтгэлийн эрсдэл рүү шилжинэ.
T+1-ээс T+N (Цонх): Урьдчилан байр сууриа эзлэх, хөрвөх чадварыг илрүүлэх, эрсдэлээс хамгаалах (hedging) үйл явц давамгайлна.
Хэрэгжих хаалт (Effective close): Зах зээлийн хамгийн том "нэг удаагийн" эрэлт хаалтын дуудлага худалдаагаар орж ирдэг.
Жишээлбэл, 2025 оны 12-р сарын өөрчлөлтөөр CRH, Carvana, болон Comfort Systems USA компаниуд 12-р сарын 22-ны Даваа гарагт зах зээл нээгдэхээс өмнө нэмэгдэхээр зарлагдсан.
А) Өмчлөлийн бүтэц өргөжиж, "пассив" шинжтэй болно
Хувьцааны нийт эзэмшилд пассив хөрөнгө оруулалтын (ETF, индекс сан) эзлэх хувь нэмэгдэнэ. Энэ нь тухайн компанитай холбоотой санамсаргүй "дуу чимээг" (idiosyncratic noise) бууруулах боловч зах зээлийн ерөнхий уналт, ETF-ийн гарах урсгалын үед хувьцаа хамт унах эрсдэлийг нэмэгдүүлдэг.
Б) Индекстэй хамт хөдөлөх хандлага (Correlation) өснө
Судалгаагаар хувьцаа индекст багтсанаар бизнесийн үйл ажиллагаанд өөрчлөлт ороогүй байсан ч индексийн ерөнхий хөдөлгөөнд илүү мэдрэмтгий болдог болох нь тогтоогдсон.
В) Хөрвөх чанар сайжирна
Хоёр талын тогтмол мөнгөн урсгал, илүү гүн захиалгын бүртгэл (order books) бий болсноор томоохон байгууллагын хөрөнгө оруулагчид арилжаа хийхэд хялбар болдог. Эхний долоо хоногт савлагаа их байж болох ч урт хугацаандаа арилжаа илүү "цэвэр" явагдах нөхцөл бүрддэг.
Классик «оролтын үсрэлт» олон арван жилийн турш баримтжсан. Beneish ба Whaley судалсан зарлалын өмнөх үед нэмэлтүүд зарлалтын орчим болон хүчин төгөлдөр болох хугацаанд хэмжигдэхүйц үнийн өсөлт үзүүлдэг байсан нь энэ нь үндсэн үзүүлэлтүүдийн талаархи шинэ мэдээлэл бус үнэний дарамтын илрэл болохыг харуулсан.
Өнөөгийн зах зээлд хоёр орчин үеийн нарийвчлал чухал:
Оролтын нөлөөний хэмжээ цаг хугацааны явцад өөрчлөгдөнө. Баримтууд 2010-аад оны зарим үед энэ нөлөө сулраад, 2020 оноос хойших орчинд дахин илэрсэн ба энэ үед жижиглэн оролцоо болон опцион дахь идэвхжил зарлалын улмаас хөдөлгөөнийг томруулж болно.
Урьдчилан өөрсдийгээ байршуулсан худалдаа премиумыг шахдаг. Илүү их хөрөнгө дахин тэнцвэржүүлэхийг урьдчилан таамагласан тул өгөөжүүд урьдчилан татагддаг. Ихэвчлэн энэ нь хүчин төгөлдөр болсон өдрийг шинэ хөдөлгөгч хүчин зүйл биш харин гүйцэтгэлийн тэмдэг болгож, 'цуу яриаг худалдаж авч, дахин тэнцвэрийг зарах' хэлбэрээр сүүлчийн албадан худалдан авагчаас хойш зарах магадлалыг нэмэгдүүлдэг.
Иймээс оролт нь үнэгүй өглөөний хоол биш. Хувьцаа огцом дээш үнэлэгдэж болох ч пассив эзэмшил тогтсон хойно нэмэлт санал арилах болно. Хэрэв зарлалын премиум жинхэнэ үнэ цэнээс хэт давсан бол дараагийн хэдэн долоо хоног нь үргэлжлэл бус дундаж руу эргэх маягтай байж болно.
S&P 500-д орох нь ихэвчлэн богино хугацааны үнийн өсөлттэй давхцдаг боловч үүнийг дүрэм мэт найдаж болохуйц найдвартай зүйл биш. Шууд хөдөлгөөн нь ихэвчлэн тодорхой хугацаанд механик байрлал үүсгэхээс үүдэлтэй бөгөөд үндсэн үзүүлэлтийн гэнэт сайжралтай холбоогүй.
Албадан худалдан авалтууд шингэснээр нэмэлт санал арилах бөгөөд "индексийн премиум" хурдан арилж болно.
Үйл явдалд суурилсан судалгаанууд энэ нөлөө цаг хугацаанд хэрхэн өөрчлөгдсөнийг харуулсан. Greenwood ба Sammon хоёрын тооцоолсноор оролтын эргэн хариу үйлдлийн дундаж нөлөө 1980-аад онд 3.4%-аас 1990-ээд онд 7.4% болж өсөж, 2000–2009 онд 5.2%-д саарч, 2010–2020 онд ойролцоогоор 1.0%-д буурсан бөгөөд статистикийн хувьд тэгээс ялгарахгүй байв. Энэ буурал нь пассив өсөлтийн эсрэг зөрчил биш; энэ нь бусад S&P индексүүд рүү шилжих болон урьдчилсан худалдаа зэрэг хүчин зүйлүүдийг тусгасан үзэгдэл юм. [2]
| Хугацаа / ангилал | Дундаж оролтын үнийн нөлөө (ойролцоогоор) | Юуг илэрхийлж байна |
|---|---|---|
| 1980-аад он | +3.4% | Урсгалд тулгуурласан бага өсөлт |
| 1990-аад он | +7.4% | Индексийн 'тоглоом' илүү идэвхтэй үе |
| 2000–2009 | +5.2% | Харин ч утга учиртай, гэхдээ зөөлрөнө |
| 2010–2020 | +1.0% | Дундажаар бараг тэг; үр дагаврууд ихэвчлэн арбитражлагддаг |
| 2010s direct adds | +5.4% | Цэвэр эрэлтийн шок том хэвээр байна |
| 2010s migrations | −1.8% | Тэнцвэржүүлэх урсгалууд үсрэлтийг үгүй хийж болно |
Индексэд оруулах нөлөө нь заавалтай өмчлөлөөс үүдсэн эрэлтийн шок юм. S&P 500-тэй холбоотой хөрөнгүүд нь ETF-үүд, харилцан сангууд, тусдаа дансууд болон деривативуудад тархдаг ч хамгийн хурдан дамжилт ихэвчлэн ETF-ийн системээр явагддаг.
Хамгийн том S&P 500 ETF-үүд ба индексийн сангууд их хэмжээний хөрөнгө барьдаг (тоон үзүүлэлтүүд цаг хугацааны явцад өөрчлөгдөнө), тиймээс индексийн жин бага байсан ч дуусах хугацаатай холбоотой эрэлтэд нөлөөлөхүйц худалдан авалт гарч болдог. [2]
Тэр бүх хөрөнгө нэг дор худалдаалагддаггүй ч дуусах хугацааны нөлөө нь чухал:
Бүрэн репликацийн портфелиуд нь хүчинтэй хаалтын үед тухайн хувьцааг эзэмшсэн байх ёстой.
Сэмплинг портфелиуд илүү эрт худалдан авч болох ч тэд ч гэсэн жишиг индексийн жинг рүү ойртож тогтоно.
Жишиг индексийг харгалзан ажилладаг идэвхитэй менежерүүд ихэнхдээ оруулах хугацааны цонхны үеэр байр сууриа эхлүүлэн эсвэл өргөтгөн трекингийн алдааны эрсдлийг бууруулдаг.
S&P 500-д орох хамгийн тогтвортой өөрчлөлт нь ихэвчлэн үнэ биш, харин ликвид байдлын чанар байдаг. Индексэд орох нь байгалийн худалдан авагчдын суудлыг нэмэгдүүлж, хоёр талын урсгалыг зузаатгаж, институционал хэмжээний гүйлгээг шингээх чадварыг сайжруулдаг. Мөн хувьцааны хэлбэлзлийн профайлыг дахин тодорхойлж болно:
Индивидуал (идошицратик) хэлбэлзэл буурч, индексийн нөлөө нэмэгдэнэ. Хувьцаа индекс даяар эрсдэл бууруулах, системтэй факторын урсгал болон өргөн хүрээний ETF-үүдийн үүсгэл ба буцаан худалдагдах циклүүдтэй илүү холбоотой болдог. Худалдаачдын хувьд энэ нь макро мэдээнүүд компанийн мэдээнээс илүү нөлөө үзүүлэхийг хэлнэ.
Деривативын илүү идэвхитэй экосистем. Опционын зах зээлүүд өдөр тутмын үнэ тогтоолд илүү төвлөрч эхэлдэг тул дилерууд өндөр эргэлт ба институционал оролцоонд хариу болгож хедж хийх болдог. Зарлалын үед Vol огцом өсөж, дараа нь ликвид байдлын өндөр суурь түвшинд тогтдог.
Эдгээр нөлөөллүүд нь бүх зах зээлийн нөхцөлд хөрөнгийн өртөгийг заавал бууруулна гэсэн баталгаа биш юм. Гэхдээ тэд гүйлгээний динамикийг өөрчилж, ялангуяа зах зээлийн стрессийн үед индекстэй холбогдсон борлуулалт компани тус дахь хүчин зүйлсээс давамгайлах үед илүү их нөлөө үзүүлдэг.
Компани индексээс хасагдвал индексэд холбоотой хөрөнгө оруулагчид зарахад хүчтэй тулгарна. Байгалийн өмчлөгчид тухайн хувьцааг портфельд эзлэх үүрэг роль гүнзгийрүүлэн дахин үнэлэх үед ликвид түр зуур нимгэрч болно.
2025 оны арванхоёрдугаар сард, S&P DJI нь нэмэлтүүдийг хасалттай болон индекс хоорондын шилжилтүүдтэй хослуулсан бөгөөд тухайн нэрс том зах зээлийн хүрээг илэрхийлэхээ болих үед хэмжээгээр доош шилжүүлсэн.
Гол санаа нь симметри: индексэд оруулах нь механик худалдан авалтыг үүсгэж, харин хасах нь механик борлуулалтыг бий болгодог. Богино хугацааны нөлөө нь ач холбогдолтой байж болох ч урт хугацааны үр дүнг үндсэн үзүүлэлтүүд удирдсаар байна.
Индексэд оруулах зарлалд зах зээлийн урвалууд илт ажиглагдсаар байна. 2026 оны хоёрдугаар сарын эхэнд Ciena-ыг шинэ S&P 500 гишүүнээр зарлаж, нэгтгэл хийх явцад Dayforce-ийг орлон солисон нь M&A-ээр үүсгэсэн өөрчлөлтүүд стандарт хэмнэлээс гадуур тохиолж болохыг харуулсан.
2025 оны эцэст CRH ба Carvana нь нэмэлтүүдийнхээ зарлалын дараа огцом өсөлт үзүүлж, индексэд оруулах итгэл даасан, хугацаа тодорхой үед зах зээл механик худалдан авалтыг хэр хурдан үнэ болгодгийг баталсан.
Гэсэн хэдий ч урт хугацааны үр дүн нь салдаг. Индексийн шилжилт дууссаны дараа үнэлгээний сахилга бат эргэн орж ирдэг. Индексэд оруулснаа тогтвортой ашиг хүргэх эх үүсвэр болгож чадсан компаниуд ихэнхдээ өсөлтөө үргэлжлүүлдэг. Харин хурдтай өсөлтөөр ороод ирсэн компаниуд механик худалдан авалт бүдгэрэх үед бэрхшээлтэй тулгарч, үндсэн үзүүлэлтүүд олон дахин үнэлгээг тайлбарлах шаардлагатай болдог.
Индексэд оруулахын механик бүрэлдэхүүнийг ойролцоогоор тооцоолохын тулд төгс өгөгдөл шаардагдахгүй. Энгийн хүрээ нь зах зээл дахин тэнцвэржихэд удирдаж болох эсэх эсвэл боломжит ликвидийн шахалт үүсэх эсэхийг зааж өгч чадна.
1) Индексийн жинг тооцоолох.
Ойролцоогоор жин = компанийн флоаттай тохируулсан зах зээлийн капитал ÷ S&P 500-ын флоаттай тохируулсан зах зээлийн капитал.
2) Гүйлгээнд оролцох репликацийн AUM-ийг тооцоолох.
Болгоомжтой дэд багцыг ашиглана: гол ETF-үүд болон том индексийн хөрөнгийн сангуудыг оруулаад, урьдчилсан байрлал болон дээжлэх зардалд зориулан тодорхой хасалт хийнэ.
3) Долларыг хувьцаанд хөрвүүлэх.
Албадлагдсан хувьцаа ≈ (реплицлэх AUM × жин) ÷ хувьцааны үнэ.
Жижиг индексийн жин ч их хэмжээний долларын эрэлт үүсгэж болно. Жишээ нь, $1.7 их наяд-тэй харьцуулагдах 0.10% жин нь индексийн өртөлтөөр $1.7 тэрбум-тэй тэнцэнэ. Хувьцааны үнэ $50 байхад, богино хугацаанд энэ нь ойролцоогоор 34 сая хувьцааг шаардана.
Үгүй. Оролт нь хүчин төгөлдөр болох өдрийг хүртэл түр зуурын эрэлт шок үүсгэж болно, гэхдээ нөлөө ихэвчлэн богино хугацааны шинжтэй байдаг. Албадлагдсан худалдан авалт дууссаны дараа өгөөж нь ихэнхдээ орлогын чадамж, удирдамлын үнэмшил ба үнэлгээнд эргэн тогтдог.
Олон индексийн портфелиуд хүчин төгөлдөр болох өдөрт тухайн хувьцааг эзэмшиж байхыг зорьж, эзэмшлийг бенчмарктай нийцүүлэхийн тулд хаалтын цагт ихээхэн хэмжээтэй гүйцэтгэдэг. Зарим менежерүүд трейкингийн алдаа болон гүйцэтгэлийн зардлыг бууруулахын тулд урьдчилсан байрлал авч, худалдан авалтын хэсгийг илүү эрт шилжүүлдэг.
Оролт нь ирээдүйн өгөөжийг урагш татаж болох юм. Сүүлчийн бенчмарк худалдан авагч дуусмагц нэмэлт эрэлт буурч, богино хугацааны эзэмшигчид ашиг авдаг. Хэрэв зарлалтын премиум үнэлгээг шударга үнээс хэт давбал дараагийн хэдэн долоо хоногт үнэ дундаж руу эргэн орж болно.
Тийм. Хорооны шийдвэрлэх эрх чухал нөлөөтэй бөгөөд индекс нь салбар бүрт болон их капиталлаг хөрөнгө оруулалтын хүрээнд төлөөллийг хадгалах байдлаар зохион бүтээгдсэн. Хамрагдах боломж нь орох магадлалыг сайжруулдаг боловч "дараагийн орох" гэсэн баталгаа биш юм.
Хасалт нь бенчмарктай холбогдсон портфелуудаас механик зарах дарамтад өртдөг бөгөөд олон тохиолдолд эдгээр хувьцааг бүрмөсөн индексийн экосистемээс гаргах биш харин жижиг индексууд руу шилжүүлдэг. Эхний нөлөө нь урсгалын шинжтэй байдаг бол урт хугацааны гүйцэтгэл нь үндсэн үзүүлэлтүүд болон хөрөнгө оруулагчдын тогтвортой байдлаас хамаарна.
S&P 500-д орохыг хоёр шаттай албадлагдсан урсгалын үйл явдал гэж илэрхийлэх нь зүйтэй: зарлалын улмаас үнийн дахин тогтоолт болон хүчин төгөлдөр болох өдрийн гүйцэтгэл. Богино хугацааны премиум нь компанийн мөнгөн урсгалд шууд өөрчлөлт орохоос илүүтэй заавал эзэмших шаардлага ба хатуу хугацаанаас үүсдэг.
Цаг хугацааны явцад тогтсон үр нөлөө нь бүтцийн шинжтэй: илүү гүнзгий шингэн байдал, эзэмшигчдийн өргөн хүрээ, мөн индексийн түвшний эрсдэлийн хандлагад илүү мэдрэг болох явдал юм.
Тайлбар: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө болгон тулгуурлах зорилготой биш (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй) болно. Энд өгсөн ямар ч үзэл бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэг тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүний хувьд тохиромжтой гэж зөвлөж буй хэрэг биш юм.
1) S&P Dow Jones Index: Индексийн нөлөөнд юу болсон бэ
