Нийтэлсэн огноо: 2026-04-13
Шинэчилсэн огноо: 2026-04-14
Гол дүгнэлтүүд
TSMC нь борлуулалтын шинэ эрч хүчтэйгээр 4 дүгээр сарын 16-ны тайлангаа угтаж байгаа бөгөөд энэ нь AI чипний эрэлтийг хагас дамжуулагчийн арилжааны төвд эргүүлэн авчирлаа.
Сүүлийн үеийн орлогын үзүүлэлтээс үзвэл хөрөнгө оруулагчид энэ удаад зөвхөн ерөнхий өсөлтийг бус, ялангуяа ашгийн маржин, багцлах (packaging) хүчин чадал болон дараагийн үеийн технологийн зангилаануудыг (nodes) ажиглаж байна.
Өндөр гүйцэтгэлтэй тооцоолол (HPC) нь TSMC-ийн бизнесийн бүтцэд илүү жин дарах болсон нь хувьцааг AI-ийн дэд бүтцийн зардалд илүү хамааралтай болгож байна.
Өсөлт бат бөх дэмжлэгтэй харагдаж байгаа ч гүйцэтгэл болон ашгийн сахилга бат нь тайлангийн дараа өсөлт үргэлжлэх эсэхийг шийдэх болно
TSMC-ийн хувьцааны ханш 3 дугаар сарын борлуулалтын хүчтэй тайлан Уолл Стритийн анхаарлыг AI чипний эрэлт рүү хандуулсны дараа өсөлттэй байв.
Чип үйлдвэрлэгч 3 дугаар сарын орлогоо 415.19 тэрбум Тайвань доллар (NT$) гэж тайлагнасан нь жилийн өмнөхөөс 45.2%-иар өссөн үзүүлэлт бөгөөд нэгдүгээр улирлын орлого 35.1%-иар нэмэгдэж 1.134 их наяд Тайвань долларт хүрсний дараа TSMC-ийн хувьцааны ханш өсөлтөө хадгалав. TSM хувьцаа 4 дүгээр сарын 10-нд 370.60 ам.долларт хаагдсан нь ашгийн тайлангийн өмнө AI дэд бүтцийн зардал бат бөх хэвээр байгааг харуулсан хамгийн тодорхой дохионуудын нэг боллоо.
Нэгдүгээр улирлын үр дүн 4 дүгээр сарын 16-нд гарах бөгөөд хөрөнгө оруулагчид одоо орлогын өсөлтөөс илүүтэйгээр нэгэн хэцүү асуултын хариуг хайж байна: TSMC нь AI-д суурилсан эрэлтийг ашгийн маржин, хүчин чадлын хомсдол болон дараагийн технологийн мөчлөгийн тодорхой төлөвлөгөө болгон хувиргаж чадах уу?
Сүүлийн үеийн орлогын тайлан нь зөвхөн өсөлтийг батлаад зогсохгүй, үүнийг улам тодотгож өглөө. Энэ нь ашгийн тайлангийн өмнөх ерөнхий уур амьсгалыг өөрчилсөн юм.
2026 оны 3 дугаар сарын орлого 2 дугаар сараас 30.7%-иар, жилийн өмнөхөөс 45.2%-иар тус тус өсжээ. 2026 оны эхний гурван сарын байдлаар орлого 1,134.10 тэрбум Тайвань долларт хүрсэн нь 2025 оны мөн үеэс 35.1%-иар өссөн үзүүлэлт юм. Эдгээр тоо баримтууд одоо хувьцааны өсөлтийн гол үндэслэл болж байна.
TSMC-ийн сар бүрийн борлуулалтын тайлангууд нь хагас дамжуулагчийн эрэлтийг хамгийн цэвэр бөгөөд эрт тандах боломжийг олгодог учраас чухал байдаг. Улирлын төгсгөлд ийнхүү огцом эрч авсан нь хэрэглэгчид дэвшилтэт чип болон холбогдох дэд бүтцэд их хэмжээний зардал гаргасаар байгааг илтгэж байгаа бөгөөд энэ нь 4 дүгээр сарын 16-ны төлөв байдлын ач холбогдлыг нэмэгдүүлж байна.
| Үзүүлэлт | Сүүлийн үзүүлэлт | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| TSM ADR-ийн сүүлийн арилжаа | $370.60 | Хувьцаа орлогын тайлан дуустал өндөр түвшинд байсан гэдгийг харуулж байна |
| 2026 оны 3-р сарын орлого | NT$415.19 billion | Жилийн өмнөхтэй харьцуулахад хүчтэй хурдатгалыг баталж байна |
| 2026 оны 1-р улирлын орлого | NT$1,134.10 billion | 2026 онд хүчтэй эхлэл өгснийг илтгэнэ |
| 2025 оны 4-р улирал дахь орлогонд HPC-ийн эзлэх хувь | 55% | AI ба дата төв рүү хамааралт их байгааг онцолж байна |
| 2025 оны 4-р улирлын ваферын орлогонд 3nm-ийн эзлэх хувь | 28% | Хамгийн дэвшилтэт технологийн эрэлт тогтвортой байгааг харуулж байна |
| 2026 оны хөрөнгө оруулалтын зардал | $52 billion to $56 billion | Олон жилийн туршид үргэлжлэх эрэлтийн талаар итгэл өгдөг |
TSMC-ийн хувьцааны ханш тогтвортой байгаагийн гол шалтгаан нь AI эрэлт цаашид зөвхөн хийсвэр сэдэв байхаа больсонд оршино. Энэ нь компанийн орлогын бүтцэд тодорхой харагдаж байна.
4Q25-д HPC орлогын 55%-ийг бүрдүүлсэн бол ухаалаг гар утас 32%-ийг эзэлжээ. Бүтэн жилийн байдлаар 2025 онд HPC орлогын 58%-ийг бүрдүүлсэн бол ухаалаг гар утас 29%-ийг эзэлсэн байна.
Энэхүү өөрчлөлт нь TSMC-ийг дата төв болон AI хурдасгууруудаас илүү хамааралтай болгож, хуучин хэрэглээний электроникийн мөчлөгөөс бага хамааралтай болгож байгаа тул чухал юм.
Удирдлагууд мөн AI-ийн урт хугацааны хүлээлтээ нэмэгдүүлсэн. TSMC-ийн мэдэгдсэнээр AI хурдасгууруудын орлогын өсөлт 2024 оноос 2029 он хүртэл жилийн 50 гаруй хувийн (CAGR) өсөлтөд дөхнө гэж хүлээж байна. Энэ бол AI-ийг түр зуурын зардлын тэсрэлт биш, харин бүтцийн шинж чанартай хөдөлгөгч хүч гэж тодорхойлсон чухал мэдэгдэл юм.
AI дэд бүтцийн эрэлт нь илүү том бөгөөд тогтвортой захиалгуудыг дэмжих хандлагатай байдаг.
HPC хэрэглэгчид хэрэглээний бүтээгдэхүүний богино мөчлөгөөс илүүтэйгээр дэвшилтэт зангилаа болон багцлах технологитой илүү нягт холбоотой байдаг.
Баян бүтэц нь чипний зах зээл ерөнхийдөө хөрсөн үед ч үнэ тогтоох чадварыг хадгалахад тусалдаг.
Үйлдвэрлэлийн технологийн бүтэц нь ижил дүгнэлтийг дэмжиж байна.
4Q25-д 3нм технологи нь ваферын (wafer) орлогын 28%-ийг, 5нм нь 35%-ийг, 7нм нь 14%-ийг тус тус бүрдүүлжээ. Нийлбэр дүнгээрээ 7нм болон түүнээс доош технологиуд тухайн улирлын ваферын нийт орлогын 77%-ийг эзэлсэн байна. 2025 онд дэвшилтэт технологиуд ваферын орлогын 74%-ийг бүрдүүлжээ.
Энэ нь хувьцааны хувьд нэн чухал бөгөөд учир нь TSMC зөвхөн олон тооны вафер нийлүүлээд зогсохгүй, зах зээл дээрх хамгийн орлуулашгүй ваферуудыг илүү ихээр нийлүүлж байна.
Хэрэв дата төвүүд болон чип зохион бүтээгчид AI дэд бүтцээ үргэлжлүүлэн өргөтгөсөөр байвал TSMC үйлдвэрлэлийн салбарын хамгийн тодорхой үр шим хүртэгч хэвээр үлдэх болно.
Зөвхөн орлогын өсөлт энэхүү өсөлтийг бүрэн тайлбарлахгүй. Хөрөнгө оруулагчид мөн TSMC хэдэн жил үргэлжилж болох эрэлтэд хэрхэн бэлтгэж байгааг ажиглаж байна.
Удирдлагууд 2026 оны хөрөнгө оруулалтын зардлыг 52-56 тэрбум ам.доллар гэж тооцож байна. Энэхүү төсвийн 70-80%-ийг дэвшилтэт технологийн зангилаанууд руу чиглүүлэх бол 10-20%-ийг дэвшилтэт багцлах, турших, маск хийх болон холбогдох салбаруудад зориулахаар төлөвлөжээ.
Дэвшилтэт багцлах технологи өмнөхөөсөө илүү чухал болсон. TSMC-ийн мэдээлснээр дэвшилтэт багцлах нь 2025 оны орлогын 10 гаруй хувийг бүрдүүлсэн (2024 онд 8% байсан) бөгөөд 2026 онд 10-15%-ийн хооронд хүрнэ гэж хүлээж байна.
Энэ нь чухал бөгөөд учир нь AI чип нь зөвхөн ваферын түүх байхаа больсон. Багцлах нягтрал болон интеграци нь өрсөлдөөний гол давуу тал (moat) болж байна.
Зах зээл одоогийн улирлаас цаашихыг харж байна.
TSMC-ийн мэдээлснээр N2 (2нм) технологи 4Q25-д Шинчу болон Гаосюн дахь үйлдвэрүүдэд бөөнөөр үйлдвэрлэгдэж эхэлсэн бөгөөд ухаалаг гар утас болон HPC/AI хэрэглээнээс хүчтэй эрэлттэй байна. Удирдлагууд 2026 онд үйлдвэрлэл илүү хурдацтай өснө гэж хүлээж байна. Мөн N2P технологийн бөөнөөр үйлдвэрлэх хугацаа 2026 оны хоёрдугаар хагаст товлогдсон бол A16 технологи мөн тухайн үед гарахаар төлөвлөгджээ.
3нм (N3E) технологитой харьцуулахад N2 нь ижил эрчим хүчний хэрэглээнд 10%-15%-ийн хурдны өсөлт эсвэл ижил хурдтай үед эрчим хүчний хэрэглээг 25%–30%-иар бууруулдаг байна.
Энэ нь хөрөнгө оруулагчид TSMC-ийн манлайллын тогтвортой байдлыг үнэлэхийг хичээж байгаа тул чухал юм. 3нм-ээс N2, дараа нь N2P болон A16 руу саадгүй шилжих нь технологийн давуу тал болон үнэ тогтоох чадварыг хоёуланг нь уртасгах болно.
Хамгийн тодорхой эрсдэл бол ашгийн маржингийн дарамт юм. TSMC-ийн мэдэгдсэнээр хилийн чанад дахь үйлдвэрүүдийн үйл ажиллагаа эхлэх нь маржинг эхний шатанд 2%-3%-иар, дараагийн шатанд 3%-4%-иар бууруулж болзошгүй байна. Мөн 2нм технологийн эхний шатны үйлдвэрлэл 2026 оны нийт ашгийн маржинг 2%-3%-иар бууруулах төлөвтэй байна.
Гүйцэтгэл бол хоёр дахь эрсдэл юм. TSMC нь технологийн зангилааны хүчин чадал, хилийн чанад дахь үйлдвэрүүд болон дэвшилтэт багцлах технологийг нэгэн зэрэг өргөжүүлж байна. Энэхүү цар хүрээ нь өрсөлдөөний давуу тал боловч хүлээлтийг биелүүлэх босгыг өндөрсгөдөг.
2026 оны 4 дүгээр сарын 16-ны ашгийн тайлангаас хөрөнгө оруулагчид юуг ажиглах вэ:
AI чипний эрэлт болон нийлүүлэлтийн хомсдолын талаарх удирдлагуудын өнгө аяс
Хилийн чанад дахь үйлдвэрүүд болон N2 үйлдвэрлэлийн явцад өгөх нийт ашгийн маржингийн төлөв
Багцлах хүчин чадал болон энэ нь хязгаарлагдмал хэвээр байгаа эсэх
N2, N2P болон A16 технологиудын арилжааны хурд
TSMC-ийн сар бүрийн орлогын тайлан ашгийн тайлангийн өмнө хүчтэй эрч хүчийг харуулж, AI-тай холбоотой эрэлт бат бөх байгааг нотолсон тул хувьцааны ханш өслөө.
AI эрэлт нь дэвшилтэт логик, багцлах болон HPC чипүүдийн захиалгыг өдөөдөг бөгөөд эдгээр нь одоо TSMC-ийн орлогын хамгийн том хэсгийг бүрдүүлж байна.
Дараагийн гол катализатор бол 4 дүгээр сарын 16-нд болох TSMC-ийн 2026 оны нэгдүгээр улирлын ашгийн тайлан бөгөөд ялангуяа удирдлагуудын ашиг, эрэлт болон зардлын төлөвлөгөөний талаарх тайлбарууд юм.
Хамгийн том эрсдэл бол их хэмжээний зардал болон технологийн шилжилтүүд нь шинэ хүчин чадал хангалттай ашиг авчрахаас өмнө ашгийн маржинд дарамт учруулах явдал юм.
TSMC-ийн хувьцааны ханш өсөж байгаа шалтгаан нь AI эрэлт бизнесийн бодит эрч хүчийг өдөөж байгаад оршино. Борлуулалт хурдасч, HPC орлогын бүтцийг тодорхойлж, дэвшилтэт зангилаанууд хүчтэй хэвээр байгаа бөгөөд удирдлагууд эрэлт урт хугацаанд хадгалагдана гэж үзэн хөрөнгө оруулалт хийж байна.
Эрсдэлүүд бодитой бөгөөд тэдгээрийг үл тоомсорлож болохгүй. Ашгийн маржин буурах, хилийн чанад дахь тэлэлт болон гүйцэтгэл бүгд чухал. Гэхдээ зах зээлийн одоогийн мессеж тодорхой байна: хөрөнгө оруулагчид зөвхөн AI-ийн мэдээнд хариу үйлдэл үзүүлээгүй байна. Тэд хагас дамжуулагчийн мөчлөгийн хамгийн үнэ цэнтэй хэсэгт оршиж буй компанид итгэж байна.
Хөрөнгө оруулалтын мэдэгдэл: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө гэж үзэгдэхгүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Энэхүү материалыг ашигласан ямар ч санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тодорхой нэг хүний хувьд ямар нэгэн хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тохиромжтой гэж зөвлөж байгааг илэрхийлэхгүй.
