Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
2026 оны дөрөвдүгээр сарын эхэнд USD/TRY нь 44.2-44.5 бүсэд арилжаалагдаж байгаа бөгөөд дээд амжилтад ойрхон хэвээр байна.
Үндсэн хөдөлгөгч нь инфляцийн давхаргын сулрал хэвээр байна: Туркийн бодлогын хүү 37% байхад Хэрэглэгчийн үнэ индекс (CPI) 31.53% байна. Зах зээлийн оролцогчид 2026 оны төгсгөл гэхэд инфляцыг 25.38% гэж таамаглаж байна.
Гадаад тэнцэл нь дарамт хэвээр байна. 2026 оны нэгдүгээр сард гүйцэтгэлийн баланс -$6.807 тэрбум байсан бөгөөд гуравдугаар сарын судалгаанд оролцогчид 2026 оны жилийн нийт тэнцэл -$31.6 тэрбум хүрнэ гэж таамаглаж байв.
Туркийн Бүгд Найрамдах Улсын Төв Банк (CBRT) ханшийг тогтоох бус хэлбэлзлийг намжаах арга барилыг хэрэгжүүлж байна. 3-р сарын 1-нд банк турк лирагаар шилжүүлэх валютын форвард борлуулалтыг эхлүүлж, нэг долоо хоногийн репо дуудлага худалдааг тодорхой хугацаагаар зогсоосон.
Манай үндсэн хувилбар нь лира хэсэгчилсэн байдлаар тогтворжиж болох ч 2026 онд нэрлэсэн хэмжээнд удаан эдэлгээтэй сэргэлт гарах өндөр магадлалтай үр дүн биш юм. Үндсэн хувилбар нь гуравдугаар сарын CBRT-ийн зах зээлийн судалгаагаар заагдсан 50.97 орчим руу хяналттай өсөх хэвээр байна.
Боломжит нөхцөлүүдийн магадлал дараах байдлаар эрэмбэлэгдсэн байна:
| Төлөв | 90 өдрийн USD/TRY зорилт | Магадлал | Гол хөдөлгөгч хүчин зүйл |
|---|---|---|---|
| Үндсэн: Хяналттай бууралт үргэлжилнэ | 45.50-46.50 | 55% | Реал хүүний давхарга эерэг боловч агшиж байгаа, гадаад алдагдал, болон ханшийг буцаах биш хэлбэлзлийг намжаах арга хэмжээ |
| Сөрөг: Эмх замбараагүй огцом өсөлт | 47.00-50.00 | 30% | Нөөц дээрх дарамт ба дотоодын долларжуулалт илүү ихсэх |
| Эерэг: Түр зуурын сэргэлтийн цонх | 41.50-42.50 | 15% | Эрчим хүчний даралт буурах, нөөц тогтворжих, инфляцийн бууралтад итгэл сэргээх |
*Арга зүй: Эдгээр магадлалууд нь редакцийн жинлэлтийн сценари бөгөөд нийтлэгдсэн эдийн засгийн загварын шууд гаралт биш. Тэдгээр нь албан ёсны нөөцийн чиглэл, инфляц болон бодлогын хүлээлт (гуравдугаар сарын CBRT Зах зээлийн оролцогчдын судалгаа), гүйлгээний балансын хандлага, мөн банкны сүүлийн ликвид байдлын үйл ажиллагаанд тулгуурлан тооцсон юм.
Туркийн лира 2026 оны дөрөвдүгээр сард олон чиглэлээс ирсэн дарамтын дор орсон. USD/TRY нь дөрөвдүгээр сарын эхэнд 44-өөдийн дунд хэсэгт байснаар хос нь дээд амжилтад ойрхон хэвээр байна.
Энэ удаагийн дарамт лирагийн хувьд хүнд болсныг улс төр, геополитиктай холбоотой үйл явдлууд энергийн үнийг өсгөсөн, дэлхийн эрсдлийн сонирхол сулраад байгаа, мөн инфляц өндөр хэвээр байгаагаас өндөр өгөөжтэй карри арилжааг санхүүжүүлэх зах зээл таатай биш болгоод байгаа зэрэгт тайлбарлаж болно. Энэ хосолол Туркийн импортын зардлыг нэмэгдүүлж, лирагийн эрэлтийг бууруулж байна.
CBRT нь тодорхой хугацаанд нэг долоо хоногийн репо дуудлагуудыг түр зогсоож, ликвид менежментийн хэрэгслүүд рүү хандаж хариу үйлдэл үзүүлсэн.
Гуравдугаар сарын 18-ны хуралдааны товчлолд банк энэ арга хэмжээ дундаж санхүүжилтийн зардлыг 40%-д хүргэсэн бөгөөд энэ нь нэг өдрийн зээлдүүлэх хүүтэй тэнцдэг гэж тэмдэглэжээ.
Энэ нь бодлогын хүүний стандарт өөрчлөлт байсангүй. Энэ нь цаг худалдаж авах, дамжуулалтыг дэмжих, мөн ханшийг шууд эргүүлэхийн оронд сулрах хурдыг удаашруулахад чиглэсэн ликвидийг чангатгах алхам байв.
| Үзүүлэлт | Сүүлчийн бүртгэл | Зах зээлийн ач холбогдол |
|---|---|---|
| USD/TRY | 44.2435 / 44.3232 CBRT-ий заасан үзүүлэлт | Спот ханш дээд амжилттай ойрхон хэвээр байж, хяналттай сулралын дүрэмлэлийг дэмжиж байна. |
| CBRT бодлогын хүү | 37% | Нэрлэсэн хувьд чанга боловч зах зээл 2026 онд хожимдолтой хүү бууруулахыг хүлээж байна. |
| Туркийн Хэрэглэгчийн үнэ индекс (CPI) | 31.53% y/y, 2.96% m/m хоёрдугаар сард | Инфляц 2024 оны оргил түвшинээс бага боловч нэрлэсэн FX-ийн тогтвортой сэргэлтэд хэт өндөр хэвээр байна. |
| 2026 оны төгсгөлийн CPI хүлээлт | 25.38% | Инфляц буурах хандлага үргэлжлэх боловч удаан байна гэж хүлээгдэж байна. |
| Нэгдүгээр сарын гүйлгээний баланс | -$6.807bn | Структурын хатуу валютын эрэлт нь хязгаарлагдмал хэвээр байна. |
| Албан ёсны нөөц хөрөнгө | $177.5bn 3-р сарын 19-нд | Төсөвт оролцох боломж байгаа ч нөөцний сан нь ашиглагдаж байна. |
| 2026 оны төгсгөлийн USD/TRY хүлээлт | 50.9685 | Зах зээлийн оролцогчдын үнийн төсөөлөлээр жилийн эцэс гэхэд лира сулрах чиглэлтэй байна. |
Ихэнх жижиг хөрөнгө оруулагчдын үзэж байгаагаар өндөр нэрлэсэн хүү нь лирагийн өсөлтийг өдөөх ёстой. Институцийн бодит байдал илүү хатуу. Валют хүчтэй болох нь бодит өгөөж тогтвортой, нөөцийн сангууд сэргээж байгаа ба гадаад санхүүжилтийн хэрэгцээ удирдан зохицуулагдаж байхад л тохионо. Турк улс эхний нөхцөл дээр ахиц гаргасан ч хоёрдугаар ба гуравдугаар дээр хангалтгүй байна.
Бодлогын хүү 37% байхад 2026 оны эцсийн инфляцийн хүлээлт 25.38%, жилийн төгсгөлийн бодлогын хүүний хүлээлт аль хэдийн 30.63% болж буурсан байна. Зах зээл бодит хүүний эерэг боловч буурч буй цохолтыг ажиглаж байна. Энэ нь ханшийн сулрах хурдацыг удаашруулахад хангалттай, харин буцааж өсгөхөд хангалттай биш.
Ийм учраас USD/TRY классик хямралын огцом түргэн өсөлт шиг биш, харин зохицуулсан аажуухан өсөлт маягаар үйлдэж байна. 3-р сарын 1-нд CBRT гадаад валютын шингэнийг нэмэгдүүлэх, зах зээлийн хэлбэлзлийг намжаах зорилгоор Турк лиранд суутгагдан гадаад валютын форвард гэрээнүүдийг худалдаалж эхлэхээ зарлалаа.
Тэр ижил өдөр мөн нэг долоо хоногийн репо дуудлага худалдааг тодорхой хугацаанд зогсооно гэж мэдэгдэв. Төв банк шингэн байдлын ба форвард зах зээлийн хэрэгслүүд дээр тулгуурлаж байхад нөхцлийг тэгшитгэхийг хичээж байгаа бөгөөд ханшийн хувьд хатуу дээвэр амлахгүй.
Нөөцийн үйл хөдлөл мөн ижил түүхийг өгүүлнэ. Төв банкны ерөнхийлөгчийн 2-р сарын инфляцийн мэдээлэлд CBRT 2-р сарын 6-ны байдлаар нөөц нь $208 тэрбум хүрсэн гэж хэлсэн нь 10-р сарын 31-ний $184 тэрбумаас өссөн бөгөөд свопыг хасаад тооцсон цэвэр нөөц $78 тэрбумд хүрсэн байв. 3-р сарын 19-ний байдлаар албан ёсны нөөцийн хөрөнгүүд $177.5 тэрбумд буурсан байна.
Энэ нь өөрөө нөөцийн хямрал гэж шууд үзүүлэхгүй. Харин валютын ханшийн тогтворжилт нь бодлого тогтоогчдын хүссэнээс илүү хурдан балансын багтаамжийг ашиглаж байгааг илтгэнэ.
Манай үндсэн тохиолдол нь лирагийн сулрал тогтвортой үргэлжлэх ба хэрэв 3-р сарын нөөцийн зарцуулалтын хурд орон тохиолдлын өсөлт биш шинэ тогтвортой түвшин бол түүнийгээ дагаад хурднаснаар өсөх болно. 44.50–45.00 бүс нь шууд ажиглах эсэргүүцэл/эвдрэлтийн түвшин юм.
Энэхүү нөхцөл нь автоматаар 2018 оны маягийн эмх замбараагүй нөхцөл байсан гэсэн үг биш. 2-р сарын инфляцийн тайланд CBRT Турк лирагийн хадгаламжийн эзлэх хувь ойролцоогоор 60%-д тогтворжсон гэж дурдсан бол 3-р сарын Мөнгөний бодлогын хорооны товчоонд нийт гадаад нөөц 3-р сарын 6-ны байдлаар USD 197.5 тэрбум байсан нь 1-р сарын сүүлээс их хэмжээгээр буурсан байв.
Эдгээр холимог нөхцөл нь үндсэн тохиолдолоор зохицуулсан сулралыг илтгэж байгаа бөгөөд зах зээлийн үйл ажиллагаа шууд тасрахгүйг харуулж байна.
Зохицуулсан сулралын таамаг нь мөн дотоодын долларжилтын эрсдэлийг үл тоомсорлодог. Хэрэв итгэл суларсан үед уламжлал ёсоор USD ба алтны хадгаламж руу түргэн шилждэг Турк гэр бүлүүд өргөн хүрээнд лирагийн хуримтлалаа хөрвүүлж эхэлбэл, TCMB оролцох шаардлага огт өөр хэмжээтэй тулгарах болно.
Энэ сценари хэд хэдэн нөхцөл нэгэн зэрэг сайжрахыг шаардна: эрчим хүчний үнэ буурах, нөөцийн даралт тогтворжих, мөн инфляцийн бууралт үргэлжлэхэд зах зээл шинэчилсэн итгэлтэй болох хэрэгтэй.
Энэ холимог нөхцөл дор USD/TRY эхний улирлын өсөлтийн зарим хэсгийг буцааж 60–90 хоногийн дотор 41.50-42.50 орчим руу шилжиж болох юм. Гол дохио нь нэг удаагийн хүчтэй биржийн өдрийн нөлөө биш, харин тогтворжсон нөөц болон валютын хэлбэлзэлийн намжмал байдал байх болно.
Хэрэв дотоод хадгаламж эзэмшигчид илүү эрчимтэйгээр гадаад валют ба алт руу шилжиж, нөөцийн даралт өндөр хэвээр байвал зах зээл зохицуулсан сулралаас хурдан өсөлт рүү шилжиж болно. Энэ нь оролцох шаардлагыг бодитойгоор нэмэгдүүлж, үе шаттай зохицуулалт хийх боломжийг багасгана.
Ийм нөхцөлд бодлого тодорхойлогчид шингэн байдал хатууруулах эсвэл нэмэлт хүүгийн арга хэмжээ авахад хүрч болно, энэ нь дотоод санхүүжилтийн зардлыг өсгөж, магадгүй төрийн өрсөлдөх эрсдэлийн премийг өргөжүүлэх болно. Үүний үр дүнд зээл өсөлтөд илүү их дарамт ирж USD/TRY-ийн дээд 40-өөд руу шилжих магадлал нэмэгдэнэ.
Ийм учраас сөрөг хувилбар 90 хоногийн хугацаанд 47.00–50.00 орчмын хэлбэлзэлтэй гэж авч үзэж байна.
Худалдаа эсвэл эрчим хүчний илүү өргөн цар хүрээтэй цочрол гарах нь гадаад орлого буурах эсвэл импортын зардлыг улам нэмэгдүүлэх замаар энэ эрсдэлийг нэмэгдүүлнэ.
Үндсэндээ тийм биш. Одоогийн хөдөлгөөн нь нэг удаагийн санхүүжилтийн цочрол биш, харин инфляцыг зохицуулан дахин үнэлэх, хүлээлтүүд буурах болон гадаад санхүүжилтийн хэрэгцээ хөнгөвчлөх үйл явцын зохицуулсан үр дүн юм.
Тийм, гэхдээ зөвхөн гишгүүрийн үүргийг гүйцэтгэнэ. Нэрлэсэн өндөр хүү бодит хүү эерэг хэвээр байж, нөөц сайжирвал ханшийн сулрахыг удаашруулж болно. Гэхдээ инфляц 31%-аас давсан хэвээр, гадаад тэнцэл алдагдалтай хэвээр байна гэдэг нь үнэ өсөхийг баталгаажуулахгүй.
Банкны албан ёсны хуанлигийн дагуу дараагийн CBRT-ийн бодлогын шийдвэр 2026 оны 4-р сарын 22-нд товлогдсон байна. Энэхүү хурал чухал нь арилжаачид банк инфляцийн бууралттд илүү ач холбогдол өгөхөө үргэлжлүүлэх үү эсвэл хүүг хурдан бууруулах хэмийг дахин эхлүүлэх үү гэдгийг турших учиртай.
Манай үндсэн тооцоолол: USD/TRY 2026 он хүртэл дээшлэх хандлагатай хэвээр байх боловч эмх замбараагүй биш харин хяналттай замаар явах болно.
Эцсийн дүгнэлт нь лира шинэ нэрлэсэн доод түвшин рүү хүрэхэд шинээр үүссэн айдас шаардлагагүй гэдгийг харуулж байна. Зөвхөн инфляц, хүү бууруулах хүлээлтүүд болон гадаад тэнцэл алдагдал бодлогын хариу үйлдлээс илүү удаан, тогтмол хэвээр байх ёстой. Одоогоор энэ нь зах зээлийн хамгийн итгэл төрүүлэм зам хэвээр байна.
Анхааруулга: Энэхүү материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад итгэж тулгуурлах ёстой зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй. Материалд дурдсан ямар нэгэн байр суурь нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэг тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийг тухайн хүний хувьд тохиромжтой гэж санал болгохгүй.
