Нийтэлсэн огноо: 2026-03-19
NVIDIA дахин нэг хүчтэй улирлыг үзүүлж, орлого, ашгийн таамаглалыг даваад зогсохгүй, дараагийн улирлын удирдамжаа шинжээчдийн хүлээлтээс дээгүүр тавьсан. Гэсэн хэдий ч хувьцаа дараагийн арилжааны өдөр унаж, бусад технологийн хувьцаанууд ч хурдаа алдсан. Энэ нь зөрчил биш байсан. Харин энэ нь зах зээл хүчтэй үр дүнг аль хэдийн өндөр байсан хүлээлтээс давсан үр дүнгээс ялгаж байгааг харуулсан юм.
Энэ ялгаа нь ялангуяа NVIDIA-д чухал ач холбогдолтой. Тус компани нь зөвхөн өөр нэг хагас дамжуулагч бизнес гэж үзэхээ больсон. Энэ нь одоо хиймэл оюун ухааны (AI) өсөлтийн гол тоглогч болсон тул хөрөнгө оруулагчид зөвхөн хамгийн сүүлийн үр дүнгийн тухай биш, үргэлж урагшаа боддог. Энэ нь тоо чухал биш гэсэн үг биш юм. Харин илүү том асуулт бол NVIDIA хувьцааны үнэд шингэсэн өндөр хүлээлтэд нийцэхийн тулд тогтвортой сайн ажиллаж чадах эсэх юм. Энэ бол зүгээр л таамаглалыг давахаас ч илүү хэцүү сорилт юм.
2026 оны 1-р сарын 25-нд дууссан 4-р улиралд NVIDIA 68.1 тэрбум ам.долларын орлоготой гарсан нь өмнөх улирлаас 20%, өнгөрсөн оны мөн үеэс 73% -иар өссөн үзүүлэлт юм . Өгөгдлийн төвийн орлого дараалан 22%, жилийн 75% -иар өсч, рекорд түвшин болох 62.3 тэрбум ам.долларт хүрсэн . Жилийн нийт орлого 215.9 тэрбум ам.доллар болж, үүнээс Өгөгдлийн төвийн орлого 193.7 тэрбум ам.доллар байв . Аль хэдийн онцгой хэмжээнд үйл ажиллагаа явуулж буй компанийн хувьд эдгээр нь маш том өсөлтийн тоо хэвээр байна.
NVIDIA-ийн төлөв (outlook) бас хүчтэй байсан. Тус компани 2027 оны эхний улиралд Хятадаас орох Өгөгдлийн төвийн тооцооллын орлогыг оруулалгүйгээр ойролцоогоор 78.0 тэрбум ам.долларын орлого хүлээж байгаагаа мэдэгдсэн . NVIDIA мөн эхний улирлын нийт ашгийн хэмжээг (gross margin) GAAP үндсэн дээр 74.9%, GAAP-бус үндсэн дээр 75.0% байхаар төсөөлсөн . Шинжээчид 72.6 тэрбум ам.долларын орлого хүлээж байсан тул энэ нь мэдэгдэхүйц даваа (beat) байв . Ерөнхийдөө тайланд урам хугарах зүйл байсангүй.
Тийм ч учраас хувьцааны хариу үйлдэл маш их утга илэрхийлж байна. Хэрэв сул тайлан хувьцааны үнийн уналтад хүргэвэл ойлгоход амархан. Харин хүчтэй тайланг дараагийн борлуулалт дагахад зах зээл илүү нарийн дохио илгээж байгаа хэрэг юм. NVIDIA-гийн хувьд улирал муу байсандаа биш, харин хувьцааны үнэ аль хэдийн илүү өндөр хүлээлтийг тусгасан байсан явдал байв. Энэ бол өөр төрлийн урам хугарал юм.
Компани том хандлагын тэргүүлэх жишээ болоход зүйлс өөрчлөгддөг. Албан ёсны шинжээчдийн зөвшилцөл (consensus) нь цорын ганц сорилт байхаа больсон. Мөн хөрөнгө оруулагчдын байр суурь (positioning), сэтгэл хөдлөл, хүлээлтээс бүрдсэн хоёр дахь, гэхдээ тийм ч тодорхой бус саад тотгор байдаг. NVIDIA эхний саадыг давсан боловч хоёр дахь саадыг давж чадаагүй юм шиг санагдсан. Энэ зөрүү нь тодорхойгүй мэт санагдаж болох ч олон хүний эзэмшдэг хувьцаануудын хувьд чухал юм. Компани таамаглалыг даваад зогсохгүй, сэтгэл хөдлөлийг дээшлүүлж, шинэ хөрөнгө оруулагчдыг татах шаардлагатай гэнэтийн зүйлийг хүргэж чадахгүй байж болно.
Энэ нь зах зээлийн хариу үйлдэл яагаад зөвхөн тооноос хүлээхээс илүү хатуу мэт санагдсаныг бас тайлбарладаг. NVIDIA-гийн хувьд зүгээр л хүлээлтийг давах нь түүхийг өөрчлөхөө больсон. Хөрөнгө оруулагчид одоо компани хүчтэй гэж үздэг. Тэд NVIDIA-гийн бизнес тэлж байгаа, ашиг орлого нарийн төвөгтэй болохын хэрээр өндөр хэвээр байж чадах, AI-ийн зарлагын дараагийн давалгаа эхнийх шиг хувьцаа эзэмшигчдэд ашигтай байх болно гэдгийг нотлохыг хүсч байна. Анхаарал эрэлт байгааг нотлохоос энэ өсөлт үргэлжилж чадах эсэхийг нотлох руу шилжсэн.
AI-ийн өсөлтийн эхэн үед гол асуулт нь хурдасгасан тооцоололд (accelerated computing) бодит эрэлт байгаа эсэх байв. NVIDIA-гийн үр дүн эрэлт бодит бөгөөд асар их болохыг тодорхой харуулсан. Одоо илүү хэцүү асуулт бол энэ салбар боловсронгуй болохын хэрээр энэ нь ямар төрлийн өсөлт байх вэ гэдэг юм. Компани эд анги (parts) зарж байснаас бүрэн систем, платформ зарж эхлэхэд хөрөнгө оруулагчид илүү шаардлага тавьдаг. Орлого хурдацтай өссөөр байж болох ч хүмүүс ашгийн хэмжээ, хөрөнгө оруулалтын түвшин, тэргүүлэх байр сууриа хадгалахад юу шаардагдах зэрэг хүчин зүйлсийг илүү нарийвчлан харж байна. 2026 оны санхүүгийн жилд компани бизнесийн загвар нь Hopper HGX системээс Blackwell бүрэн хэмжээний өгөгдлийн төвийн шийдлүүд рүү шилжиж байгаагаа мэдэгдсэн . Мөн жилийн нийт ашгийн хэмжээ GAAP үндсэн дээр өмнөх оны 75.0% -иас 71.1% болж буурсан нь хэсэгчлэн энэ шилжилттэй, хэсэгчлэн H20 илүүдэл бараа материал болон худалдан авалтын үүрэгтэй холбоотой 4.5 тэрбум ам.долларын зардалтай холбоотой гэж мэдэгдсэн . Энэ нь бизнесийн хүчийг бууруулахгүй. Гэхдээ зах зээл яагаад одоо ашгийн хэмжээ, гүйцэтгэлийг урьд өмнөхөөс илүү анхааралтай ажиглаж байгааг харуулж байна.
Капитал зарцуулалт (capex)-ын хувьд бас адил. NVIDIA жилийн тайланд 2026 санхүүгийн жилд capex $6.1 billion-д хүрсэн бол 2025 санхүүгийн жилд $3.4 billion байсан гэж дурдсан ба 2027 санхүүгийн жилд capex дахин өснө гэж хүлээж байна. Их эрэлтэнд зориулан барьж байгаа компанийн хувьд энэ нь логик хэв маяг, гэхдээ энэ нь зах зээлд түүхийг хэрхэн хардагийг өөрчилдөг. Хөрөнгө оруулалтын төлбөр нэмэгдсэн үед хөрөнгө оруулагчид буцаалт, тогтвортой байдал, мөнгөн урсгалын чанарт илүү их сонирхолтой болдог, зөвхөн орлого өсөхөөс илүү. Зах зээл одоо NVIDIA ялагч байна уу гэж асуухаа больж байна. Харин илүү том хэмжээнд ямар төрлийн бизнес загварын ялалт харагдах вэ гэдгийг асууж байна.
Шалгуур (bar) өндөр болсны өөр нэг шалтгаан нь зах зээл одоо төвлөрлийн эрсдэлд анхаарлаа хандуулах хөшүүрэгтэй болсон явдал юм. NVIDIA-гийн жилийн тайланд нэг шууд үйлчлүүлэгчид хийсэн борлуулалт 2026 оны санхүүгийн жилийн нийт орлогын 22% -ийг эзэлж, өөр нэг нь 14% -ийг эзэлсэн нь хоёулаа голчлон Тооцоолол ба Сүлжээний сегментэд хамааралтай гэж дурдсан . Энэ нь жилийн орлогын гуравны нэгээс илүү хувь нь ердөө хоёр шууд үйлчлүүлэгчээс ирсэн гэсэн үг. Ийм хурдацтай өсөж буй компанийн хувьд энэ нь өөрөө заавал улаан туг (red flag) биш юм. Гэсэн хэдий ч энэ нь зах зээлийг маш цөөн тооны том худалдан авагчдын зарлагын дуршлын аливаа өөрчлөлтөд илүү мэдрэмтгий болгодог.
Өрсөлдөөн бол зургийн өөр нэг хэсэг юм. NVIDIA-гийн өөрийн мэдүүлэгт түүний бүтээгдэхүүний зах зээл маш өрсөлдөөнтэй, одоо байгаа өрсөлдөгчид, шинээр орж ирэгчид, захиалгат чип шийдлүүд, дотооддоо зориулсан тоног төхөөрөмж, програм хангамжийн платформуудыг зохион бүтээж буй томоохон үүлэн компаниудын дарамтаас болж улам бүр өрсөлдөөнтэй болох магадлалтай гэж дурдсан . Компани нь програм хангамж, экосистемийн гүн, хэмжээний хувьд хүчтэй давуу талтай хэвээр байгаа боловч яг ийм учраас өрсөлдөөн энэ үед хамаатай болж байна. Хувьцааны үнэ тогтвортой тэргүүлэх байр сууриар үнэлэгдэх үед зах зээл тэр тэргүүлэх байр суурийг ахиу түвшинд ч гэсэн нарийсгаж болох аливаа зүйлд илүү анхаарал хандуулдаг.
Зах зээлийн хариу үйлдэл тодорхой байв. NVIDIA-гийн хувьцаа 2-р сарын 25-нд 195.56 ам.долларт хаагдаж, 2-р сарын 26-нд 184.89 ам.доллар болж, ойролцоогоор 5.5% -иар унасан . Мөн хугацаанд Nasdaq Composite 23,152.08-аас 22,878.38 болж, S&P 500 6,946.13-аас 6,908.86 болж, Филадельфийн Хагас Дамжуулагчийн Индекс (SOX) 8,467.43-аас 8,197.26 болж буурсан . Энэ нь зөвхөн NVIDIA-гийн нэг удаагийн уналт биш байв. Уналт нь бүхэлдээ AI болон хагас дамжуулагчийн салбарт нөлөөлсөн.
Энэхүү өргөн хүрээний хариу үйлдэл нь чухал, учир нь зах зээл ганц ашгийн мэдээнээс илүү зүйлд хариу үйлдэл үзүүлж байгааг харуулж байна. Энэ нь төвлөрсөн (crowded) сэдэвт түр зогсолт, эсвэл ядаж л бүлгийн хамгийн хүчтэй компани ч гэсэн өсөлтийг ижил хурдтайгаар үргэлжлүүлэхийн тулд маш сайн тоо гаргахаас илүү зүйл хийх шаардлагатай гэдгийг сануулж байгаа мэт санагдсан. NVIDIA-гийн улирал AI-ийн түүхийг сулруулсангүй. Суларсан мэт санагдсан зүйл, ядаж түр хугацаанд, NVIDIA-гийн хүчтэн тайлан бүр автоматаар хувьцаа болон хүрээлэн буй салбарын дараагийн шатны өсөлтөд хүргэх ёстой гэсэн санаа байв.
3-р сарын 16-наас 19-нд Сан Хосе хотноо болж буй GTC (GPU Technology Conference) 2026 нь NVIDIA-гийн түүхэн дэх дараагийн томоохон шалгалтын цэг боллоо . Женсен Хуангийн үндсэн илтгэлийг 3-р сарын 16-нд хүргэсэн тул анхаарал хүлээлтээс энэ үйл явдал ирээдүйн түүхэнд юу нэмж өгөх тал руу шилжсэн. Ердийн компанийн хурлаас илүүтэйгээр GTC нь NVIDIA-д бүтээгдэхүүний замын зураглал (roadmap), AI дэд бүтцийн амбиц, илүү өргөн экосистемийн тэргүүлэх байр сууриа бэхжүүлэх платформыг өгдөг. Энэ нь чухал, учир нь хамгийн сүүлийн ашгийн мэдээ бизнес маш өндөр түвшинд үйл ажиллагаа явуулсаар байгааг баталгаажуулсан бол зах зээлийн хариу үйлдэл хүчтэй үр дүн ганцаараа хангалтгүй болсныг харуулсан. Одоо чухал зүйл бол NVIDIA тэргүүлэх байр сууриа үргэлжлүүлэн тэлж, тэр хүчээ тогтвортой өсөлт болгон хувиргаж чадах эсэх юм.
NVIDIA энэ улиралд дутаагүй. Энэ нь дахин нэг хүчтэн тоо гаргаж, хүлээлтээс дээш удирдамж өгч, AI-ийн бүтээн байгуулалт хэр том болсныг харуулсан. Чимээгүй зах зээлийн хариу үйлдэл нь өөр зүйлийн тухай байв: хувьцаа аль хэдийн маш их өөдрөг үзлийг үнэлсэн байсан бөгөөд одоо хөрөнгө оруулагчид зүгээр л өөр нэг даваа (beat-and-raise) -аас илүү зүйлийг хүсч байна. Тэд NVIDIA-гийн хэмжээ, ашгийн хэмжээ, үйлчлүүлэгчийн суурь, өрсөлдөөний давуу тал, ирээдүйн өгөөж зэрэг нь түүний гарчиг өсөлттэй хөл нийлүүлэн явж чадахыг нотлохыг хүсч байна. Тийм учраас үр дүн хүчтэй байсан ч хариу үйлдэл дарагдсан байв. Стандарт өндөрлөсөн бөгөөд NVIDIA одоо тайлан гаргах бүртээ энэ өндөр шалгуурын эсрэг үнэлэгдэх болсон.
Тайлбар
Энэхүү материал нь зөвхөн мэдээллийн зорилготой olup байх ба EBC Financial Group болон түүний бүх аж ахуйн нэгжид ("EBC") ямар нэгэн санал зөвлөмж өгч буй гэж үзэх ёсгүй. Марж дээр Forex болон Зөрүүгийн Гэрээ (CFDs)-ээр арилжаа хийх нь өндөр түвшний эрсдэл дагуулдаг ба бүх хөрөнгө оруулагчдад тохиромжтой биш байж болно. Алдагдал нь хадгаламжийг давж гарч болно. Арилжаа хийхийн өмнө арилжааны зорилго, туршлагын түвшин, эрсдэлийн хүлцэл зэргийг сайтар авч үзэж, шаардлагатай бол бие даасан санхүүгийн зөвлөхтэй зөвлөлдөөрэй. Статистик эсвэл өнгөрсөн хөрөнгө оруулалтын гүйцэтгэл нь ирээдүйн гүйцэтгэлийн баталгаа биш. EBC энэхүү мэдээлэлд найдаж үүссэн аливаа хохиролд хариуцахгүй.
