Нийтэлсэн огноо: 2026-02-26
Деллийн (Dell) ашгийн тайлан нь техник хангамж зах зээлийн ярианы хүрээнд дахин чухал болсон үед гарч байна. Одоогийн хөрөнгө оруулагчдын анхаарлын төв нь хиймэл оюун ухааны зарцуулалт байгаа эсэхэд эргэлзэхээс, аль хангагчид хиймэл оюун ухааны эрэлтийг тогтвортой ашгийн өсөлт болгон үр дүнтэй хувиргаж чадахыг үнэлэх рүү шилжсэн, ялангуяа бүрэлдэхүүн хэсгийн зардал, үнийн дарамт, ердийн зах зээлийн мөчлөгүүд эргэн ирж байгаа үед.
Деллийн (Dell) 4-р улирлын үр дүн, мөн илүү чухал нь түүний ирээдүйн удирдамж (forward guidance) нь ашгийн чадавх болон үнэлгээний аль алиных нь хувьд 2026 оны төлөвийн хүлээн зөвшөөрөгдсөн найдвартай байдалд ихээхэн нөлөөлөх болно.
Dell нь санхүүгийн Q4 болон 2026 санхүүгийн оны жилийн үр дүнгээ 2026 оны 2-р сарын 26-ны Пүрэв гарагт, 3:30 p.m. CST-д товлогдсон конференц дуудлагаас өмнө танилцуулахаар төлөвлөсөн.
Консенсус нь ер бусын нарийн хүрээтэй байгаа, учир нь Делл (Dell) өмнөх 3-р улирлын шинэчлэлдээ тодорхой хүрээг аль хэдийн өгсөн. Делл (Dell) 2026 оны санхүүгийн жилийн 4-р улирлын орлогыг 31.0-32.0 тэрбум ам.доллар (дундаж цэг 31.5 тэрбум ам.доллар), GAAP-бус шингэрүүлсэн нэгж хувьцаанд ногдох ашгийг (non-GAAP diluted EPS) дундаж цэгт 3.50 ам.доллар, мөн 2026 оны санхүүгийн жилийн бүтэн жилийн орлогын удирдамжийг 111.2-112.2 тэрбум ам.доллар, GAAP-бус шингэрүүлсэн нэгж хувьцаанд ногдох ашгийг дундаж цэгт 9.92 ам.доллар байхаар чиглүүлсэн.
Шинжээчдийн консенсус нь одоогоор орлого болон ашгийн аль алиных нь хувьд дундаж цэгээс бага зэрэг дээгүүр хандлагатай байгаа бөгөөд улирлын тооцоолол нь ойролцоогоор 31.7 тэрбум ам.долларын орлого, 3.53 ам.долларын тохируулсан нэгж хувьцаанд ногдох ашиг (adjusted EPS) байна.
| Үзүүлэлт | Dell Q4 FY26 заалт (дунд цэг) | Зах зээлийн хүлээлт (консенсус) | Өмнөх жилийн Q4 бодит үзүүлэлт |
|---|---|---|---|
| Орлого | $31.5B | $31.7B | $23.9B |
| Тохируулсан / non-GAAP EPS | $3.50 | $3.53 | $2.68 |
| Сервер ба сүлжээний орлого (ISG дэд сегмент) | — | ~$14.0B | $6.63B |
| Брутын маржин | — | ~20.3% | 24.3% |
Дээрх консенсус болон сегмент тус бүрийн тоон үзүүлэлтүүд нь орлогын тайлан гарахаас өмнөх өргөн иш татагддаг хүлээлтүүдийг төлөөлж байна.
2026 оны гол асуулт нь хиймэл оюун ухааны эрэлт байгаа эсэх биш, харин Делл (Dell) өөрийн маржин бүтцийг хадгалахын зэрэгцээ энэхүү эрэлтийг тээвэрлэлт болгон найдвартай хувиргаж чадах эсэх юм.
Өмнөх 3-р улирлын тайлбартаа Деллийн (Dell) удирдлага боломжийн талаар тодорхой дэлгэрэнгүй мэдээллийг өгсөн. Компани 12.3 тэрбум ам.долларын хиймэл оюун ухааны серверийн захиалгын дээд амжилт, оны эхнээс хойших 30 тэрбум ам.долларын захиалга, мөн 18.4 тэрбум ам.долларын батлагдсан гүйцэтгээгүй захиалгын (бэклог) үржвэр (multiples) хэмээн тодорхойлогдсон таван улирлын боломжит төслүүдийн шугам (pipeline) байгааг мэдээлсэн.
Делл (Dell) мөн бүтэн жилийн хиймэл оюун ухааны серверийн тээвэрлэлтийн таамаглалаа ойролцоогоор 25 тэрбум ам.доллар болгон нэмэгдүүлсэн нь жилээс жилд 150% -иас дээш өсөлтийг төлөөлж байна. Энэ тоо нь 2027 оны санхүүгийн жилийг загварчлах (modeling) хөрөнгө оруулагчдын хувьд гол лавлах цэг болсон, учир нь энэ нь хиймэл оюун ухаан одоо корпорацийн түвшний маржин болон хөрөнгийн хуваарилалтын шийдвэрт нөлөөлөх хангалттай чухал болсныг харуулж байна.
AI нь гол гарчиг боловч Клиент шийдлийн групп (CSG) нь Dell-ийн орлогын урсгалын “чанарыг” тодорхойлсоор байна. Санхүүгийн Q3-д CSG-ийн орлого $12.5 тэрбум (+3%) хүртэл өссөн бөгөөд үүнд Арилжааны клиентийн орлого $10.6 тэрбум (+5%) нь дэмжиж байсан бол Хэрэглэгчийн орлого 7%-иар буурч $1.9 тэрбум болсон.
PC-ийн макро орчин нь цар тахлын дараах зохицуулалтын үеэс сайжирсан. Дэлхийн PC нийлүүлэлт Q4 2025-д жилээс жилд 9.3%-иар өсч 71.5 сая ширхэгт хүрсэн бол 2025 оны жилийн нийлүүлэлт нийт 9.1%-иар өсөж 270 сая гаруй ширхэг болсон. Эдгээр тоон үзүүлэлтүүд нь арилжааны шинэчлэлтийн эрэлт бодитой байгааг дэмжиж байгаа боловч хэрэглэгчийн эрэлт нь үнийн хувьд илүү мэдрэмтгий хэвээр байна.
Хэрэв Q4 үр дүн арилжааны тогтвортой байдлыг маржийн доройтолд оруулахгүйгээр харуулбал, зах зээл хэрэглэгчийн PC сегмент доторх хэлбэлзлийг илүү тэвчиштэй хүлээн авах төлөвтэй байна.
Энэ ашгийн тайлангийн хувьд ойрын хугацааны хамгийн чухал эрсдэл бол эрэлт биш, харин зардлын дарамт юм.
Хиймэл оюун ухаантай холбоотой бүтээгдэхүүнүүд үйлдвэрлэлийн хүчин чадал болон худалдан авалтын төсвийг шингээж авахын хэрээр санах ойн үнэ тогтоолт нь илүү өргөн хүрээний техник хангамжийн хязгаарлалт болж байна. Зардлын дарамт нь аль хэдийн бусад компаниудын (пээр) тайлбарт гарч ирж байна. HP нь санах ойн үнийн огцом өсөлтийг ашгийн төлөвийг өмнөх хүрээнийхээ доод төгсгөл рүү түлхэж буй гол хүчин зүйл гэж тэмдэглэсэн нь бүрэлдэхүүн хэсгийн инфляци OEM-ийн ашигт ажиллагаанд хэр хурдан дарамт учруулж болохыг онцолж байна.
Үүнд тулгуурлан Dell-ийн Q4 бруут маржин (gross margin)-ийн хүлээлт сулраад байна; эх сурвалжийн таамаглал ойролцоогоор 20.3%, өмнөх оны тухайн улирлын 24.3%-аас буурсан. Энэ нь чухал учир нь Dell-ийн эерэг тохиолдол (bull case) зөвхөн орлогын өсөлтөөс гадна ажиллах чадлын давуу тал (operating leverage) ба AI бизнес өргөжих явцад тогтвортой ашиг шаарддаг.
Үнэ тогтоолт ба дамжуулах хэмнэл (Pricing and pass-through cadence): Зардлын өсөлтийг эрэлтийг алдалгүйгээр үнэд хэр хурдан тусгаж чадах вэ.
Нийлүүлэлтийн хуваарилалт (Supply allocation): Делл (Dell) хүргэлтийн хуваарийг хамгаалахын тулд хязгаарлагдмал бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг хангалттай хэмжээнд авч чадаж байна уу.
Хольц (Mix): Өсөлт нь илүү өндөр үнэ цэнэтэй тохиргоо, үйлчилгээнүүдээс гарч байна уу, эсвэл бага маржинтай хэмжээнээс (volume) гарч байна уу.
Деллийн (Dell) хөрөнгийн өгөөжийн төлөв (capital return profile) бэхжсэн нь тогтворгүй зах зээлийн орчинд уналтын эрсдэлийг бууруулахад тусалж болно. Өмнөх 3-р улиралд Делл (Dell) үйл ажиллагаанаас 1.2 тэрбум ам.долларын мөнгөн урсгал, 1.67 тэрбум ам.долларын тохируулсан чөлөөт мөнгөн урсгал, хувьцаа эргүүлэн худалдан авалт ба ногдол ашгаар дамжуулан хувьцаа эзэмшигчдэд 1.6 тэрбум ам.долларыг буцаан өгсөн гэж мэдээлсэн. Оны эхнээс хойш компани 5.3 тэрбум ам.долларын хувьцаа эзэмшигчдэд буцаан өгөлт хийсэн гэж мэдээлсэн.
Делл (Dell) мөн 2026 оны 1-р сарын 30-нд төлөгдөх хувьцаанд ногдох 0.525 ам.долларын улирлын ногдол ашиг зарлаж, жилийн ногдол ашиг 18% -иар нэмэгдэж хувьцаанд ногдох 2.10 ам.доллар болсон гэж мэдэгдсэн.
2026 оны төлөвийн хувьд мөнгөн урсгалын гүйцэтгэлийг эргэлтийн хөрөнгийн удирдлагад үндэслэн үнэлэх болно:
Хиймэл оюан ухааны дэд бүтэц нь том хэмжээний байршуулалтын хуваарийн дагуу бараа материал ба авлага хөдөлж байгаа тул эргэлтийн хөрөнгө их шаарддаг (working-capital intensive) байж болно.
Хэрэв 4-р улирал хүчтэй ашиг харуулсан ч мөнгөн урсгалын хувиргалт сул байвал зах зээл энэ давсан амжилтыг (beat) чанар багатай гэж үзэж болно.
Хэрэв мөнгөн урсгалын хувиргалт хиймэл оюун ухааны өсөлтийн хамт сайжирвал Деллийн (Dell) өмчийн түүх (equity story) тогтворгүй байдлыг даван туулахад илүү хялбар болно.
Одоогийн үнэ 123.48 ам.доллар, өмнөх хаалтаас 3.10 ам.доллараар (-0.03%) буурсан байна.
Хамгийн сүүлийн нээлтийн үнэ 118.0 ам.доллар байсан бөгөөд өдрийн доторх хэмжээ 6,962,259 байна.
Өдрийн доторх дээд үнэ 124.2 ам.доллар, өдрийн доторх доод үнэ 118.94 ам.доллар байна.
Хамгийн сүүлийн арилжааны цаг нь Пүрэв гараг, 2-р сарын 26, 08:15:00 +0800.
Dell 2026 оны санхүүгийн жилийн бүтэн жилийн үр дүнг тайлагнаж, дараагийн санхүүгийн жилийн эхний хүрээг өгөх үед түүний удирдамжийн аялга (tone) нь хувьцааны үнэд зөвхөн 4-р улирлын үр дүнгээс илүү их нөлөөлж болно.
Делл (Dell) консенсустай таарч эсвэл давж, хүчтэй сервер ба сүлжээний өсөлтийг харуулж, 2027 оны санхүүгийн жилийг удирдах боломжтой зардлын дарамттай, хоёр оронтой EPS өсөлтийн өөр нэг жил болгон байрлуулна. Энэ хувилбарт зах зээл сайжирсан ашгийн тогтвортой байдлаас шалтгаалан Деллд (Dell) илүү өндөр үнэлгээний үржвэр (valuation multiple) олгох магадлалтай. Хиймэл оюун ухааны боломжит төслүүдийн шугам (pipeline) ба тээвэрлэлтийн хүрээ нь найдвартай байдлын тулгуур болж үйлчилсээр байна.
Делл (Dell) хүчтэй орлогын өсөлтийг мэдээлсэн боловч санах ойн инфляци ба бүтээгдэхүүний хольцын дарамтыг онцолж, маржин нь 2026 оны гол тодорхойгүй байдал хэвээр байгааг илтгэнэ. Үр дүн нь хүлээлтээс давсан ч, ялангуяа удирдамж нь маржингийн дарамт хиймэл оюун ухааны хэмжээний (volume) ашгийг нөхөж байна гэж үзвэл хувьцааны хариу үйлдэл тодорхойгүй (muted) хэвээр байж болно.
Хиймэл оюун ухааны эрэлт хүлээгдэж байсанчлан тээвэрлэлт болж хувирахгүй байгаа, эсвэл батлагдсан гүйцэтгээгүй захиалгын (бэклог) чанар муудаж байгаа аливаа шинж тэмдэг зах зээлийн итгэлийг хурдан сулруулж болно. Хүчтэй орлогын өсөлттэй байсан ч, сул 2027 оны санхүүжилтийн жилийн төлөв нь аль хэдийн өндөр хүлээлтүүд байгаа тул хувьцаанд уналтын дарамт учруулах магадлалтай.
Ашгийн тайлангийн хариу үйлдэл нь ихэвчлэн удирдамжаар хөтлөгддөг ч, эхний үнийн байр суурь нь зах зээлийн шуурхай хариу үйлдэлд нөлөөлдөг. Үйл явдлын өмнө Деллийн (Dell) хувьцаа 120-иод ам.долларын доод түвшинд арилжаалагдаж байсан бөгөөд түгээмэл яриа нь хиймэл оюун ухаанаар хөтлөгдсөн өсөлтөөс хиймэл оюун ухааны боломж ба маржингийн тогтвортой байдлын хоорондын тэнцвэр рүү шилжсэн байв.
| Заагч | Сүүлчийн үзүүлэлт (орлогод тайлагнах өмнөх тойм) | Тайлбар |
|---|---|---|
| RSI (14) | 49.44 | Тэнцвэртэй хүч, хэт их худалдан авалтгүй |
| MACD (12,26) | -0.52 | Хөнгөн сөрөг чиг хандлагын дохио |
| EMA 20 | 119.11 | Богино хугацааны чиг хандлагын лавлагаа |
| EMA 50 | 122.30 | Дунд хугацааны эсэргүүцлийн лавлагаа |
| EMA 200 | 120.22 | Анхаарах урт хугацааны чиг хандлагын шугам |
| Pivot (Classic) | 120.84 | Ойрын хугацааны чиглэл тогтоох төв түвшин |
| Support (S1, Classic) | 119.03 | Эхний доош чиглэл лавлагаа |
| Resistance (R1, Classic) | 124.09 | Эхний дээш чиглэл лавлагаа |
Эдгээр техникийн түвшин нь ашгийн хөдөлгөөний чиглэлийг таамаглахгүй; харин тэдгээр нь удирдамж хүлээлтээс ихээхэн зөрүүтэй байвал чухал үнийн үйл ажиллагаа явагдаж болох газруудыг онцолдог.
Делл (Dell) 2026 оны 2-р сарын 26-нд 2026 оны санхүүгийн жилийн 4-р улирал ба бүтэн жилийн үр дүнг хэлэлцэх хуваарьтай бөгөөд хурлыг 3:30 цагт (Төвийн цагаар) хийхээр товлосон. Компани үр дүнг хурлаас өмнө гаргана гэж мэдэгдсэн.
Тайлан гарахын өмнө консенсус нь ойролцоогоор 31.7 тэрбум ам.долларын орлого, 3.53 ам.долларын тохируулсан EPS-ийг чиглүүлж байна. Деллийн (Dell) өмнөх удирдамжийн дундаж цэг нь 31.5 тэрбум ам.долларын орлого, 3.50 ам.долларын GAAP-бус EPS байв.
Маржин. Санах ой ба бүрэлдэхүүн хэсгийн инфляци нь хүчтэй эрэлтийн орчинд ч нийт ашгийн маржинг шахаж чадна. Бусад компаниудын (пээр) тайлбар нь санах ойн зардал хэр огцом хөдөлж, OEM-ийн удирдамжид хэр хурдан дарамт учруулж болохыг онцолсон.
Тийм. Хэрэв 2027 оны санхүүгийн жилийн удирдамж нь зөөлөн маржин, сул батлагдсан гүйцэтгээгүй захиалгын (бэклог) хувиргалт, эсвэл илүү болгоомжтой эрэлтийн таамаглалуудыг илтгэвэл зах зээл хүлээлтийг давсан амжилтын (beat) дараа хувьцааг зарж болно. Хүлээлт өндөр байх үед тоонуудын ард байгаа "яагаад" гэдэг нь ихэвчлэн EPS шугамаас илүү чухал болдог.
Dell-ийн орлого ихэвчлэн AI-ээс ирэх өсөлтийн тогтвортой байдал болон өссөн зардлын дунд компанийн ашигтай байдлыг хадгалах чадвараар үнэлэгдэх болов уу. Одоогийн орлого ба EPS-ийн төсөөллүүд нь чухал улирал болохыг харуулж байгаа бөгөөд Dell-ийн өмнөх удирдамж нь баттай суурь тогтоосноор зөвхөн хүлээлтийг давсан нь зах зээлд илүү их нөлөө үзүүлэх нөлөөг бууруулж байна.
1) DELL-ийн 3-р улирлын орлогын тайлан
2) 4-р улирлын дэлхийн PC нийлүүлэлтийн тайлан
