Дата публикации: 2026-02-26
Отчёт о прибылях Dell выходит в тот момент, когда оборудование вновь заняло центральное место в рыночном нарративе. Внимание инвесторов сместилось от вопросов о самом факте расходов на ИИ к оценке того, какие поставщики смогут эффективно преобразовать спрос на ИИ в устойчивый рост прибыли, особенно по мере возвращения затрат на компоненты, давления на цены и типичных рыночных циклов.
Результаты Dell за 4-й квартал и, что ещё важнее, их прогноз на будущее существенно повлияют на воспринимаемую достоверность прогнозов на 2026 год как в части потенциала прибыли, так и оценки компании.
Публикация результатов Dell за фискальный 4-й квартал и за весь фискальный 2026 год запланирована на четверг, 26 февраля 2026 г., перед телефонной конференцией в 15:30 по центральному времени (CST).
Консенсусный расклад необычно узок, поскольку Dell уже представила чёткую рамку в обновлении за фискальный 3-й квартал. Компания дала руководство по выручке за фискальный 4-й квартал в размере $31.0 до $32.0 млрд (средняя точка $31.5 млрд) и по non-GAAP разводнённой прибыли на акцию (diluted EPS) — $3.50 в средней точке, а также руководство по выручке за весь фискальный 2026 год $111.2 до $112.2 млрд и по non-GAAP разводнённой прибыли на акцию — $9.92 в средней точке.
Консенсус аналитиков в настоящее время слегка превышает среднюю точку как по выручке, так и по прибыли: квартальные оценки примерно $31.7 млрд выручки и $3.53 скорректированной прибыли на акцию.
| Показатель | Руководство Dell по 4-му кварталу фискального 2026 года (средняя точка) | Ожидания рынка (консенсус) | Фактические показатели за 4-й квартал предыдущего года |
|---|---|---|---|
| Выручка | $31.5B | $31.7B | $23.9B |
| Скорректированная / non-GAAP прибыль на акцию | $3.50 | $3.53 | $2.68 |
| Выручка от серверов и сетевого оборудования (подсегмент ISG) | — | ~$14.0B | $6.63B |
| Валовая маржа | — | ~20.3% | 24.3% |
Приведённые выше консенсусные и сегментные оценки отражают широко цитируемые ожидания до публикации отчёта о прибылях.
Главный вопрос на 2026 год — не в существовании спроса на ИИ, а в том, сможет ли Dell надёжно преобразовать этот спрос в поставки, сохранив при этом структуру маржи.
В комментарии по фискальному 3-му кварталу руководство Dell привело конкретные детали по этой возможности. Компания сообщила о рекордных заказах на AI‑серверы в размере $12.3 млрд и о $30 млрд заказов с начала года, а также о пятиквартальном конвейере, описанном как кратный бэклогу в $18.4 млрд.
Dell также повысила прогноз поставок AI‑серверов на весь год до примерно $25 млрд, что соответствует годовому росту более чем на 150%. Эта цифра стала ключевой отправной точкой для инвесторов, моделирующих фискальный 2027 год, поскольку указывает на то, что ИИ теперь достаточно существенен, чтобы влиять на маржи на корпоративном уровне и решения по распределению капитала.
Хотя ИИ формирует заголовки, Группа клиентских решений (Client Solutions Group, CSG) по‑прежнему определяет «качество» потока прибыли Dell. В фискальном 3‑м квартале выручка CSG выросла до $12.5 млрд (+3%), при поддержке выручки коммерческих клиентов в размере $10.6 млрд (+5%), тогда как выручка в потребительском сегменте сократилась на 7% до $1.9 млрд.
Макроэкономическая среда для ПК улучшилась по сравнению с периодом постпандемической корректировки. Глобальные отгрузки ПК в 4-м квартале 2025 года выросли на 9.3% в годовом выражении до 71.5 млн единиц, тогда как поставки за весь 2025 год увеличились на 9.1% до более чем 270 млн единиц. Эти показатели подтверждают мнение о том, что коммерческий спрос на обновление действительно реален, хотя потребительский спрос остаётся более чувствительным к цене.
Если результаты 4-го квартала покажут коммерческую стабильность без ухудшения маржи, рынок, вероятно, будет более снисходителен к волатильности в сегменте потребительских ПК.
В этом отчете о доходах наиболее значимым краткосрочным риском является не спрос, а давление со стороны затрат.
Цены на память становятся более общим ограничением для аппаратного обеспечения, поскольку продукты, связанные с ИИ, поглощают производственные мощности и бюджеты на закупки. Давление на издержки уже отражается в комментариях конкурентов. HP указала на резкий рост цен на память как ключевой фактор, смещающий ее прогноз по прибыли в нижнюю часть ранее объявленного диапазона, что подчеркивает, как быстро инфляция компонентов может давить на рентабельность OEM.
На этом фоне ожидания по валовой марже Dell в четвертом квартале смягчились: прогнозируется около 20.3%, против 24.3% в аналогичном квартале прошлого года. Это важно, поскольку бычья версия для Dell требует не только роста выручки. Требуется операционный рычаг и стабильная рентабельность по мере масштабирования бизнеса в сфере ИИ.
Ценообразование и темп перекладывания затрат: Как быстро рост затрат можно отразить в ценах без разрушения спроса.
Распределение поставок: Обеспечивает ли Dell достаточные объемы дефицитных компонентов, чтобы сохранить сроки поставок.
Микс: Происходит ли рост за счет более дорогих конфигураций и услуг с высокой добавленной стоимостью или за счет объема с низкой маржой.
Профиль возврата капитала Dell укрепился, что может помочь смягчить риск снижения в волатильной рыночной среде. В третьем фискальном квартале Dell сообщил о $1.2 billion в денежном потоке от операционной деятельности, $1.67 billion в скорректированном свободном денежном потоке и $1.6 billion возвращено акционерам через выкуп акций и дивиденды. С начала года компания сообщила о $5.3 billion выплат акционерам.
Dell также объявила квартальную дивидендную выплату в размере $0.525 на акцию, подлежащую выплате 30 января 2026 г., и сообщила об увеличении годового дивиденда на 18% до $2.10 на акцию.
Для прогноза на 2026 год эффективность денежного потока будет оцениваться исходя из управления оборотным капиталом:
Инфраструктура для ИИ может требовать большого объема оборотного капитала, поскольку запасы и дебиторская задолженность изменяются вместе с масштабными графиками развертывания.
Если в четвертом квартале будут сильные показатели прибыли, но слабая конвертация в денежные средства, рынок может расценить перевыполнение как менее качественное.
Если конверсия в денежные средства улучшится параллельно с ростом в сфере ИИ, инвестиционный кейс Dell станет легче держать в периоды волатильности.
Текущая цена — 123.48 USD, снижение на 3.10 USD (-0.03%) по сравнению с предыдущим закрытием.
Цена открытия была 118.0 USD, а внутридневной объем — 6,962,259.
Внутридневной максимум — 124.2 USD, минимум — 118.94 USD.
Последняя сделка зафиксирована в четверг, 26 февраля, 08:15:00 +0800.
Поскольку Dell публикует результаты за полный фискальный 2026 год и предоставляет первоначальную рамку для следующего фискального года, тон ее прогнозов может оказать большее влияние на цену акции, чем одни лишь результаты за четвертый квартал.
Dell соответствует или превосходит консенсус-прогнозы, демонстрирует устойчивый рост серверного и сетевого направлений и позиционирует FY2027 как еще один год двузначного роста EPS при управляемом давлении на затраты. В этом сценарии рынок, вероятно, вознаградит Dell более высоким мультипликатором оценки за счет улучшенной устойчивости прибыли. Портфель ИИ и схема отгрузок продолжают служить якорями доверия.
Dell сообщает о значительном росте выручки, но акцентирует внимание на инфляции цен на память и давлении со стороны структуры продуктов, что указывает на то, что маржа остается главной неопределенностью на 2026 год. Реакция акций может оставаться сдержанной даже при превышении ожиданий, особенно если прогнозы предполагают, что давление на маржу компенсирует выгоды от роста объема продаж в сегменте ИИ.
Любые признаки того, что спрос на AI не превращается в отгрузки так, как ожидалось, или что качество бэклога ухудшается, могут быстро подорвать доверие рынка. Даже при сильном росте выручки более слабый прогноз на FY2027, вероятно, окажет понижательное давление на акции, учитывая уже завышенные ожидания.
Хотя реакции на отчетность обычно определяются прогнозами (guidance), первоначальное ценовое позиционирование также влияет на немедленную реакцию рынка. До события акции Dell торговались в низкой зоне $120, при этом преобладающий нарратив сместился от ориентации на рост, обусловленный AI, к балансу между потенциалом AI и устойчивостью маржи.
| Индикатор | Последнее значение (снимок перед отчетностью) | Интерпретация |
|---|---|---|
| RSI (14) | 49.44 | Нейтральный импульс, не перекуплен |
| MACD (12,26) | -0.52 | Слабо отрицательный трендовый сигнал |
| EMA 20 | 119.11 | Ориентир краткосрочного тренда |
| EMA 50 | 122.30 | Ориентир сопротивления среднего срока |
| EMA 200 | 120.22 | Долгосрочная линия тренда, за которой стоит наблюдать |
| Pivot (Classic) | 120.84 | Центральный уровень для краткосрочного направления |
| Support (S1, Classic) | 119.03 | Первый ориентир снижения |
| Resistance (R1, Classic) | 124.09 | Первый ориентир роста |
Эти технические уровни не предсказывают направление движения на отчёте; вместо этого они выделяют области, где может произойти значительная ценовая активность, если прогноз (guidance) существенно отклонится от ожиданий.
Dell запланировала обсуждение финансовых результатов за 4-й фискальный квартал и за весь фискальный 2026 год на 26 февраля 2026 года, с конференц‑звонком, назначенным на 3:30 p.m. CST. Компания указала, что результаты будут опубликованы до звонка.
Перед публикацией консенсус предполагает примерно $31.7 млрд выручки и $3.53 скорректированной EPS. Предыдущая середина прогноза Dell составляла $31.5 млрд выручки и $3.50 non-GAAP EPS.
Маржи. Рост цен на память и компоненты может сжать валовую маржу даже при сильном спросе. Комментарии коллег по отрасли подчёркивают, насколько резко могут меняться затраты на память и как быстро это может давить на прогнозы OEM.
Да. Если прогноз на FY2027 подразумевает более мягкие маржи, худшую конверсию бэклога или более осторожные допущения по спросу, рынок может распродать акции после «бита» по прибыли. Когда ожидания высоки, «почему» за цифрами зачастую важнее, чем сама строка EPS.
Отчет Dell, вероятно, будет оцениваться прежде всего по устойчивости роста, обусловленного AI, и по способности компании поддерживать прибыльность на фоне роста затрат. Текущие прогнозы по выручке и EPS указывают на значимый квартал, а предыдущий прогноз Dell установил прочную базу, что снижает рыночное влияние простого превышения ожиданий.
2) Отчет о глобальных отгрузках ПК в 4-м квартале
