Нийтэлсэн огноо: 2026-01-30
Сүүлийн үед алт, мөнгөний үнэ буурч байгаа гол шалтгаан нь үнэт металлуудад итгэх итгэл огцом алдагдсантай холбоогүй, харин бодит хүүгийн түвшин болон АНУ-ын долларын огцом дахин үнэлгээтэй шууд холбоотой юм. Бодит өгөөж өсөхийн хэрээр алт, мөнгө нь илүү өндөр эрсдэлгүй өгөөжтэй хөрөнгө оруулалтуудтай харьцуулахад багцад багтах шалтгаанаа дахин батлах шаардлагатай болдог бөгөөд зах зээл үүнийг маш хурдан шахалт хэлбэрээр хэрэгжүүлдэг. Одоогийн уналт нь металлын зах зээлд бүтэцийн хувьд өндөр хэлбэлзэл давамгайлсан үе дэх хүүгийн нөлөөнөөс үүдэлтэй ердийн засвар хөдөлгөөн юм.
Сүүлийн үнийн хөдөлгөөнүүд нь тодорхой тэгш бус (asymmetrical) байдалтай байна. Мөнгө нь мөнгөн хадгаламжийн хэрэгсэл болон үйлдвэрлэлийн түүхий эд гэсэн давхар үүрэгтэй тул “хөшүүрэгтэй алт” шиг аашилж байна. Сүүлийн арилжааны үед алтны фьючерс ойролцоогоор 7.2%-иар буурч $4,952.36, харин мөнгөний фьючерс 15.55%-иар унаж $95.14 орчимд хүрлээ. Ийм зөрүүтэй уналт нь ихэвчлэн санхүүгийн нөхцөл чангарч, эрсдэлийг бууруулах хандлага нэмэгдсэнийг илтгэдэг бөгөөд аюулгүй хөрөнгөөс шууд гарах хөдөлгөөн биш юм.
Бодит өгөөж хатуу хэвээр байна:
10 жилийн нэрлэсэн өгөөж ~4.26%, 10 жилийн бодит өгөөж ~1.90% байгаа нь өгөөжгүй металлуудын боломжийн өртгийг өндөр түвшинд хадгалж байна.
Инфляцын хүлээлт тогтвортой, хурдассангүй:
10 жилийн breakeven инфляц ~2.34% байгаа нь сүүлийн өгөөжийн өсөлт зөвхөн “инфляцын айдас” бус, бодит хүү болон хугацааны шимтгэлийн дарамттай холбоотойг харуулж байна.
DXY огцом өсөөгүй ч долларын нөлөө хэвээр:
Худалдаагаар жигнэсэн АНУ-ын долларын индекс ~119.29, харин Dollar Index ~96.39 орчим байгаа нь АНУ-аас гаднах худалдан авагчдад сөрөг салхи хэвээр байгааг харуулж байна.
Байршуулалт хэт төвлөрсөн, одоо стрессд орж байна:
COMEX дээр нээлттэй гэрээ их хэвээр (алт ~528,004, мөнгө ~152,020). Арилжааны бус цэвэр long байрлал том байгаа нь чиглэл эргэх үед “агаарын хөндий” буюу огцом уналтыг үүсгэдэг.
Мөнгө илүү хурдан унаж байна, учир нь мөнгө нь мөнгөн + үйлдвэрлэлийн металл:
Санхүүгийн нөхцөл чангарсан үед зах зээл эхлээд үйлдвэрлэлийн мөчлөгийг үнэлдэг бөгөөд мөнгөний өндөр хэлбэлзэл нь зарах дарамтыг улам нэмэгдүүлдэг.
Техникийн үзүүлэлтүүд импульс эвдэрснийг баталж байна:
Алтны RSI ~33.5, мөнгөний RSI ~29.6 бөгөөд хоёулаа богино-дунд хугацааны EMA-уудаас доор арилжаалагдаж байна. Энэ нь албадмал заралт болон CTA стратегийн хөшүүрэг бууруулах хөдөлгөөнтэй нийцэж байна.
Алт, мөнгө нь мөнгөн урсгал бий болгодоггүй. Энгийн нөхцөлд энэ нь сул тал биш ч, хөрөнгө оруулагчид төрийн бондоос өндөр бодит өгөөж хүртэх боломжтой үед үнийн хязгаарлалт болдог. Үүнийг харах хамгийн тод арга нь нэрлэсэн өгөөж, бодит өгөөж, инфляцын хүлээлтийг харьцуулах явдал юм:
10 жилийн Treasury өгөөж ~4.26%
10 жилийн бодит өгөөж ~1.90%
10 жилийн breakeven инфляц ~2.34%
Эдгээр түвшин нь зах зээл хяналтаас гарсан инфляцыг хүлээхгүй байгааг илтгэнэ. Инфляцын хүлээлт 2%-ийн доод–дунд бүсэд тогтвортой байна. Тиймээс металлын дарамт нь мөнгөн болон хугацааны эрсдэл барих бодит өгөөжийн шаардлага нэмэгдсэнтэй холбоотой. Түүхэн хувьд ийм орчин алт, мөнгөнд таагүй нөлөөтэй байдаг.
Бодлогын хүү тогтвортой байсан ч урт хугацааны өгөөж өсөж болно. Учир нь хөрөнгө оруулагчид илүү өндөр хугацааны шимтгэл шаардаж эхэлдэг. Алт, мөнгө нь ирээдүйн үнэ цэнийн дисконтод мэдрэмтгий тул хугацааны шимтгэлийн өсөлт нь эдгээрт чангарлын цохилт болдог.
Алт, мөнгө нь дэлхий даяар арилжаалагддаг ч АНУ-ын доллараар үнэлэгддэг. Доллар чангарвал АНУ-аас бусад худалдан авагчдын худалдан авах чадвар автоматаар буурна.
Худалдаагаар жигнэсэн долларын индекс ~119.29
Dollar Index ~96.39
Алт ($5,625 орчим 52 долоо хоногийн дээд), мөнгө ($121.76 орчим) өндөр үнэтэй үед валют болон санхүүжилтийн нөхцөлд мэдрэг байдал огцом нэмэгддэг. Доллар хүчтэй, бодит өгөөж өндөр үед алт, мөнгө өсөхийн тулд эдийн засгийн огцом сулрал, инфляцын айдас, эсвэл геополитикийн томоохон үйл явдал шаардлагатай болдог.
Алт нь үндсэндээ мөнгөн хөрөнгө (monetary asset) хэлбэрээр үйлчилдэг бол мөнгө нь мөнгөн болон үйлдвэрлэлийн хоёр үүрэгтэй. Эрсдэлээс зайлсхийх хандлага нэмэгдэх эсвэл санхүүгийн нөхцөл чангарсан үед мөнгөний энэ давхар шинж чанар нь түүнийг илүү эмзэг болгодог.
Санхүүгийн нөхцөл чангармагц зах зээлүүд үйлдвэрлэлийн эрэлтийн хүлээлтийг маш хурдан дахин үнэлдэг. Үүнийг ихэвчлэн үйлдвэрлэлийн идэвхжил, хөрөнгө оруулалтын зардал (capex), нөөцийн мөчлөг зэрэг үзүүлэлтүүдэд тулгуурлан хийдэг. Үүний зэрэгцээ, мөнгөнд хөрөнгө оруулагчдын суурь нь импульсэд илүү мэдрэмтгий байдаг бөгөөд мөнгөний өндөр хэлбэлзэл нь системчилсэн хөрөнгө оруулалтын стратегиудын механик хөшүүрэг бууруулах (deleveraging) процессыг өдөөдөг.
Одоогийн зөрүү нь уг динамикийг сайн харуулж байна:
| Хамгийн сүүлийн үеийн зураг (2026 оны 1-р сарын 30) | Алтны фьючерс | Мөнгөн фьючерс |
|---|---|---|
| Сүүлийн үнэ | $4,952.36 | $95.14 |
| Хуралдааны өөрчлөлт | -7.20% | -15.55% |
| 52 долоо хоногийн дээд хэмжээ | $5,625.16 | $121.755 |
Хэрэв уналт зөвхөн аюулгүй хөрөнгийн эрэлт буурснаас үүдэлтэй байсан бол мөнгө ийм хэмжээгээр дутуу гүйцэтгэл үзүүлэх нь ховор. Одоогийн нөхцөл байдал нь мөнгөний мөнгөн хамгаалалтын болон өсөлтөд мэдрэмтгий шинж чанарт нэгэн зэрэг нөлөөлсөн чангарлын импульсийг илэрхийлж байгаа бөгөөд зах зээлийн хэлбэлзэлд илүү мэдрэмтгий байдгаасаа болж мөнгө илүү ихээр унаж байна.
Металлын зах зээлүүд гүн гүнзгий боловч, ялангуяа урт хугацааны өсөлтийн дараа байршуулалт нь зах зээлийн захын үнийн тогтоцод давамгайлах боломжтой хэвээр байдаг. COMEX-ийн Commitment of Traders тайлан нь спекулятив оролцоо хэр том хэвээр байгааг тодорхой харуулж байна.
| Зах зээл | Нээлттэй сонирхол | Арилжааны бус урт | Арилжааны бус богино хэмжээний кино | Арилжааны бус сүлжээ |
|---|---|---|---|---|
| Алт | 528,004 | 295,772 | 51,002 | +244,770 |
| Мөнгө | 152,020 | 42,965 | 17,751 | +25,214 |
Эдгээр нь бүгд том хэмжээний цэвэр long байршуулалт хэвээр байгааг харуулж байна. Хүү эсвэл валютын ханшийн шок нь богино хугацааны трендийн дохиог эвдэх үед, хэт төвлөрсөн long байрлалтай оролцогчид хурдан гарах хандлагатай байдаг бөгөөд энэ нь ихэвчлэн фьючерс зах зээлээр дамжин явагдаж, үнийн уналтыг шууд хурдасгадаг.
Энд хоёр чухал микро бүтэцийн нөлөө бий:
Маржин ба хэлбэлзлийн буцах холбоо:
Хэлбэлзэл өсөхийн хэрээр маржины шаардлага болон эрсдэлийн лимитүүд хатуу болдог бөгөөд энэ нь албадмал заралтыг хурдасгана. Мөнгө нь төрөлхийн өндөр хэлбэлзэлтэй тул илүү хүчтэй нөлөөлөгддөг.
Системчилсэн заралт ба CTA-ийн зан төлөв:
Тренд дагагч загварууд зах зээл хүчтэй үед байрлалаа нэмэгдүүлж, сулрах үед багасгадаг. Чухал хөдөлгөөнт дундажууд эвдрэхэд эдгээр урсгалууд өөрсдийгөө улам бэхжүүлдэг.
Техникийн нөхцөл байдал нь макро шалтгааныг тайлбарлахгүй ч уналтын хурд ба хэмжээг тайлбарлаж өгдөг. Одоогоор хоёр металл хоёулаа хэт зарагдсан эсвэл түүнд ойртсон импульстэй бөгөөд экспоненциал хөдөлгөөнт дундажуудтай харьцуулахад богино хугацаанд сөрөг байрлалтай байна.
Алтны фьючерсийн техникийн шинжилгээний хүснэгт (4-р сарын 26-ны гэрээний тойм)
| Үзүүлэлт | Унших | Дохио |
|---|---|---|
| RSI (14) | 33.48 | Сул импульс |
| MACD (12,26) | -66.97 | Баавгайн чиглэл |
| EMA 20 | 5,323.49 | Доорх үнэ |
| EMA 50 | 5,350.27 | Доорх үнэ |
| EMA 200 | 5,112.11 | Ойролцоо/дээш үнэ |
| Дэмжлэг (Сонгодог S1 / S2 / S3) | 5,164.60 / 5,119.50 / 5,094.75 | Гол сул талууд |
| Эсэргүүцэл (Сонгодог R1 / R2 / R3) | 5,234.45 / 5,259.20 / 5,304.30 | Сэргэлтийн саад бэрхшээлүүд |
| Чиг хандлага | Богино хугацааны уналт, урт хугацааны холимог | Засвар шаардлагатай |
| Эрч хүч | Сөрөг | Эрсдэлийг бууруулах |
Алтны RSI 30-аадын доод бүсэд байгаа нь зарагчид давамгайлж байгааг харуулж байгаа ч сонгодог “капитуляци”-д хараахан хүрээгүй байна. Илүү анхаарал татахуйц нь үнэ 20 болон 50 өдрийн EMA-уудаас доор байрлаж, 200 өдрийн EMA орчимд ирсэн явдал юм. Энэ түвшин нь урт хугацааны худалдан авагчид болон макро хүчин зүйлд тулгуурласан зарагчдын хоорондын зөрчилдөөнтэй бүс болдог.
| Үзүүлэлт | Унших | Дохио |
|---|---|---|
| RSI (14) | 29.583 | Хэт их борлуулалтын эрсдэл |
| MACD (12,26) | -2.353 | Баавгайн чиглэл |
| EMA 20 | 112.096 | Доорх үнэ |
| EMA 50 | 113.520 | Доорх үнэ |
| EMA 200 | 105.782 | Доорх үнэ |
| Дэмжлэг (Сонгодог S1 / S2 / S3) | 104.635 / 102.290 / 99.965 | Эмзэг сул талууд |
| Эсэргүүцэл (Сонгодог R1 / R2 / R3) | 109.305 / 111.630 / 113.975 | Хүнд даацын нэмэлт хангамж |
| Чиг хандлага | Доош | Трендийн дагагчид нийцэж байна |
| Эрч хүч | Маш сөрөг | Төлбөрийн чадваргүй болох хандлагатай |
Мөнгөний RSI 30-аас доош орсон нь албадмал заралтын тод шинж юм. Үүнээс илүү чухал нь мөнгө энэ зураглалд 200 өдрийн EMA-аас доор арилжаалагдаж байгаа нь алттай харьцуулахад илүү ноцтой техникийн эвдрэлийг илтгэж, уналтыг улам гүнзгийрүүлж байна.
Бүх зүйлийг нэгтгэн үзвэл, уналтын хамгийн бодитой шалтгаанууд нь энгийн:
Бодит өгөөж алттай өрсөлдөхүйц өндөр байна.
10 жилийн хугацаанд ~1.90% бодит өгөөж нь өгөөжгүй хөрөнгийг барихаас бодит альтернатив болж байна.
Инфляцын хүлээлт хангалттай хурдтай өсөөгүй байна.
~2.34% breakeven түвшин нь алтанд “инфляц хурдасна” гэсэн нэмэлт урамшуулал олгож чадахгүй байна.
Доллар дэмжлэг үзүүлэхгүй байна.
Худалдаагаар жигнэсэн индекс өндөр, Dollar Index бат бөх хэвээр байгаа нь валютын дарамтыг хадгалж байна.
Спекулятив байршуулалт том хэвээр, импульсийн эвдрэл өртөг өндөртэй.
Арилжааны бус оролцогчдын цэвэр long байрлал алт, мөнгөнд аль алинд нь том хэвээр байна.
Мөнгөний үйлдвэрлэлийн “бета” дахин үнэлэгдэж байна.
Мөнгө нь зөвхөн хүүд бус, санхүүгийн нөхцөл чангарснаар мөчлөгт эрэлтэд түрүүлж цохилт өгдөг орчинд хариу үйлдэл үзүүлж байна.
Одоогийн орчныг “айдасгүй чангарал” гэж тодорхойлж болно. Санхүүгийн нөхцөл нь сөрөг carry-тэй активуудыг шийтгэх хэмжээнд хатуу болсон ч хүчтэй аюулгүй бүс рүү дайжих хөдөлгөөн үүсгэх түвшинд хүрээгүй байна. Ийм үед металлууд урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын кейс нь хэвээр байсан ч буурах боломжтой.
1) Яагаад хүү өсөхөөр алт, мөнгө унадаг вэ?
Өндөр хүү нь өгөөжгүй хөрөнгийг барих боломжийн өртгийг нэмэгдүүлдэг. Бодит өгөөж өсөх үед хөрөнгө оруулагчид бонд эсвэл бэлэн мөнгөнөөс инфляцад тохируулсан өгөөж хүртэх боломжтой болдог тул алт, мөнгө үнэ дахин тохируулах шаардлагатай болдог.
2) АНУ-ын доллар ба үнэт металлуудын хооронд ямар хамаарал байдаг вэ?
Алт, мөнгө доллароор үнэлэгддэг тул доллар чангарвал АНУ-аас бусад хөрөнгө оруулагчдын худалдан авах чадвар буурдаг. Доллар огцом өсөхгүй байсан ч өндөр түвшинд байх нь сэргэлтийг хязгаарладаг.
3) Яагаад заралтын үед мөнгө алтнаас илүү хэлбэлздэг вэ?
Мөнгө нь зах зээлийн хэмжээ бага, хэлбэлзэл өндөр, мөн үйлдвэрлэлийн эрэлтийн том бүрэлдэхүүнтэй. Чангарлын үед зах зээл мөчлөгт эрэлтийг хурдан үнэлж, эрсдэлийн лимитийг хурдан хэрэгжүүлдэг.
4) Алт, мөнгө одоо “хэт зарагдсан” уу?
Мөнгө RSI ~29.6 түвшинд техникийн хувьд хэт зарагдсан харагдаж байна. Алт RSI ~33.5-тай, сул боловч харьцангуй бага туйлширсан. Хэт зарагдсан байдал богино хугацааны үсрэлт үүсгэж болох ч тогтвортой сэргэлтэд хүү, доллар, байршуулалт тогтворжих шаардлагатай.
5) Фьючерсийн байршуулалт спот үнэд нөлөөлдөг үү?
Тийм. Ялангуяа огцом хөдөлгөөний үед фьючерс зах зээл захын үнийг тогтоодог. Арилжааны бус цэвэр long том байхад импульс эвдрэх нь системчилсэн заралт, маржины шалтгаант ликвидацыг өдөөдөг.
Үнэт металлуудын уналтыг хүү болон АНУ-ын доллароор өдөөгдсөн засвар хөдөлгөөн гэж хамгийн оновчтой тайлбарлаж болно. Үүнийг байршуулалт болон техникийн хүчин зүйлс улам эрчимжүүлж байна. 10 жилийн өгөөж ~4.26%, бодит өгөөж ~1.90% байгаа нь алтнаас өөр бодит өгөөжтэй хувилбарыг хөрөнгө оруулагчдад санал болгож байна. Харин ~2.34% инфляцын хүлээлт нь энэ дарамтыг нөхөхөд хангалтгүй байна.
Алт нь бодит өгөөжид дасан зохицож буй мөнгөн хөрөнгө шиг аашилж байгаа бол, мөнгө нь мөчлөгийн нэмэлт эрсдэлтэй хөшүүрэгтэй мөнгөн актив шиг илүү огцом унаж байна. Техникийн үзүүлэлтүүд импульс эвдэрснийг баталж, байршуулалтын өгөгдөл нь суурь хүчин зүйлсээс давсан хурдтай заралтыг тайлбарлаж өгч байна. Ойрын хугацаанд бодит өгөөж тогтворжих, долларын хэлбэлзэл багасах нь тогтвортой үнийн суурь тогтоох гол нөхцөл болно.
