Publicado el: 2026-01-30
La reciente caída del oro y la plata se debe principalmente a una brusca revalorización de los tipos de interés reales y del dólar estadounidense, más que a una repentina pérdida de confianza en los metales preciosos. A medida que aumentan los rendimientos reales, el oro y la plata deben justificar su inclusión en las carteras en relación con una mayor rentabilidad sin riesgo, una dinámica que el mercado impone rápidamente. La actual recesión representa una típica corrección impulsada por los tipos de interés en un período de volatilidad estructuralmente elevada para los metales.
Las fluctuaciones recientes de precios han sido notablemente asimétricas, mostrando la plata características del oro apalancado debido a su doble función como cobertura monetaria y materia prima industrial. En la última sesión, el oro cae aproximadamente un 7,2%, hasta aproximadamente 4.952,36 dólares, mientras que los futuros de la plata cayeron un 15,55%, hasta aproximadamente 95,14 dólares.
Esta divergencia suele indicar un endurecimiento de las condiciones financieras y una tendencia hacia la reducción del riesgo, más que una simple liquidación de posiciones de refugio seguro.
Los rendimientos reales siguen siendo restrictivos : el rendimiento nominal a 10 años ronda el 4,26%, mientras que el rendimiento real a 10 años está cerca del 1,90%, lo que mantiene elevados los costos de oportunidad para los metales que no ofrecen rendimiento.
Las expectativas de inflación son estables y no se están acelerando: la tasa de inflación de equilibrio a 10 años es de alrededor del 2,34%, lo que sugiere que el reciente movimiento de rendimiento no es solo un “temor a la inflación”, sino también presión sobre la tasa real y la prima por plazo.
El canal del dólar todavía importa, incluso cuando el DXY no está subiendo: el índice amplio del dólar estadounidense ponderado por el comercio está elevado cerca de 119,29, y la lectura del índice del dólar en la misma instantánea del mercado está alrededor de 96,39, lo que refuerza un viento en contra para los compradores marginales no estadounidenses.
El posicionamiento estaba abarrotado y ahora está siendo sometido a pruebas de estrés: el interés abierto en COMEX sigue siendo grande (aproximadamente 528.004 contratos en oro y 152.020 en plata), con posiciones largas netas no comerciales aún considerables, lo que crea bolsas de aire cuando el impulso cambia.
La plata está cayendo más rápido porque es al mismo tiempo un activo monetario y un metal industrial: en un impulso de ajuste, el mercado descuenta primero la ciclicidad industrial, y la mayor volatilidad de la plata amplifica la liquidación.
Los datos técnicos confirman una ruptura del impulso: el RSI del oro está en torno a 33,5 y el RSI de la plata en torno a 29,6, y ambos mercados cotizan por debajo de los promedios móviles exponenciales clave de corto a mediano plazo, en consonancia con la venta forzada y la dinámica de desapalancamiento de CTA.
El oro y la plata no generan flujo de caja. Este simple hecho no constituye una debilidad en condiciones normales, pero se convierte en una limitación de precios cuando los inversores pueden obtener una alta rentabilidad real con bonos del Estado. La forma más clara de visualizar la presión es comparar los rendimientos nominales, los rendimientos reales y las expectativas de inflación:
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años es de alrededor del 4,26%.
El rendimiento real a 10 años es de alrededor del 1,90%.
La tasa de inflación de equilibrio a 10 años es de aproximadamente 2,34%.
Estos niveles, en conjunto, indican que los mercados no anticipan un período de inflación descontrolada. Las expectativas de inflación se mantienen ancladas en un rango entre bajo y medio del 2%. En consecuencia, la presión sobre los metales surge de la mayor compensación real requerida para mantener la duración y el efectivo. Históricamente, este entorno de tipos de interés reales es desfavorable para el oro y la plata, ya que eleva el umbral para las asignaciones defensivas.
Esta dinámica explica por qué los metales suelen depreciarse a pesar de la continua confianza de los inversores en sus perspectivas a largo plazo. Cuando los rendimientos reales suben o se mantienen elevados, el precio del oro cae normalmente, a menos que surjan nuevos compradores cuyas motivaciones no sean principalmente financieras, como los bancos centrales o los inversores minoristas menos sensibles al precio. A corto plazo, los agentes financieros suelen determinar los precios marginales.
Una consideración adicional es la composición de los rendimientos. Incluso si los tipos de interés oficiales se mantienen estables, los rendimientos a largo plazo pueden aumentar cuando los inversores exigen una mayor prima a plazo. Esto es significativo porque las valoraciones del oro y la plata dependen del descuento de los flujos de caja futuros, y no únicamente de los tipos de interés oficiales actuales. Un aumento de la prima a plazo actúa como un shock restrictivo para todos los depósitos de valor de larga duración, incluidos los metales preciosos.
El oro y la plata se comercializan globalmente, pero se facturan principalmente en dólares estadounidenses. Cuando el dólar se mantiene firme frente a sus socios comerciales, reduce automáticamente el poder adquisitivo de los compradores no estadounidenses, a menos que los precios locales suban. Dos indicadores actuales muestran que el canal del dólar sigue siendo relevante:
El índice amplio del dólar estadounidense ponderado por el comercio está cerca de 119,29.
La instantánea del mercado muestra el índice del dólar alrededor de 96,39.
Incluso una apreciación moderada del dólar estadounidense puede afectar significativamente a los metales preciosos cuando los precios están elevados. El máximo de 52 semanas del oro es de aproximadamente $5,625, mientras que el de la plata es de aproximadamente $121.76. En estos niveles, la sensibilidad a las condiciones cambiarias y financieras aumenta, ya que los compradores marginales se vuelven más sensibles a las fluctuaciones de precios.
Cuando el dólar estadounidense se fortalece y los rendimientos reales son elevados, el oro y la plata suelen requerir un catalizador adicional para su apreciación. Dichos catalizadores pueden incluir una marcada disminución del crecimiento económico, una renovada preocupación por la inflación o un evento geopolítico significativo que prevalezca sobre las consideraciones de carry. En ausencia de estos factores, las correcciones de precios son posibles y estadísticamente normales.
El oro funciona principalmente como activo monetario, mientras que la plata cumple funciones tanto monetarias como industriales. Durante períodos de aversión al riesgo o de restricciones financieras, la doble identidad de la plata aumenta su vulnerabilidad.
A medida que las condiciones financieras se endurecen, los mercados ajustan rápidamente las expectativas de demanda industrial, a menudo basándose en indicadores como la actividad manufacturera, los gastos de capital y los ciclos de inventario. Simultáneamente, la base inversora de la plata es más sensible al impulso, y su mayor volatilidad puede desencadenar un desapalancamiento mecánico mediante estrategias de inversión sistemáticas.
La divergencia actual capta bien esa dinámica:
| Última instantánea (30 de enero de 2026) | Futuros de oro | Futuros de plata |
|---|---|---|
| Último precio | $4,952.36 | $95.14 |
| Cambio de sesión | -7,20% | -15,55% |
| Máximo de 52 semanas | $5,625.16 | $121.755 |
Si la caída se debiera únicamente a la disminución de la demanda de activos refugio, la plata no tendría un rendimiento tan bajo. La situación actual refleja un impulso restrictivo que afecta tanto a la cobertura monetaria como a los aspectos sensibles al crecimiento de la plata, con una caída mayor debido a su mayor sensibilidad a las fluctuaciones del mercado.
Los metales son mercados profundos, pero incluso con precios marginales, el posicionamiento puede seguir dominando, especialmente tras repuntes prolongados. Los datos del Compromiso de los Operadores (COMEX) ofrecen una idea clara de la magnitud del impacto especulativo:
| Mercado | Interés abierto | Largo no comercial | Cortometraje no comercial | Red no comercial |
|---|---|---|---|---|
| Oro | 528.004 | 295.772 | 51.002 | +244.770 |
| Plata | 152.020 | 42.965 | 17.751 | +25,214 |
Estas posiciones largas netas siguen siendo sustanciales. Cuando una perturbación en los tipos de interés o en el valor de las divisas revierte las señales de tendencia a corto plazo, quienes mantienen posiciones largas abarrotadas tienden a salir rápidamente, a menudo a través de los mercados de futuros, lo que impacta directamente los precios.
Aquí importan dos efectos de microestructura:
Ciclos de retroalimentación entre margen y volatilidad: A medida que aumenta la volatilidad, los requisitos de margen y los límites de riesgo se vuelven vinculantes, lo que acelera la liquidación. La plata suele verse más afectada debido a su inherente mayor volatilidad.
Venta sistemática y comportamiento de CTA: Los modelos de seguimiento de tendencias generalmente aumentan la exposición durante la fortaleza del mercado y la reducen durante la debilidad. Cuando se rompen las medias móviles clave, estos flujos pueden retroalimentarse.
Si bien las condiciones técnicas no explican las causas macroeconómicas subyacentes, sí explican la velocidad y la magnitud del declive. Actualmente, ambos metales presentan un impulso de sobreventa o casi sobreventa y una tendencia bajista a corto plazo con respecto a las medias móviles exponenciales.
| Indicador | Lectura | Señal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 33.48 | Impulso débil |
| MACD (12,26) | -66,97 | Osuno |
| EMA 20 | 5.323,49 | Precio a continuación |
| EMA 50 | 5.350,27 | Precio a continuación |
| EMA 200 | 5.112,11 | Precio cercano/superior |
| Soporte (Clásico S1 / S2 / S3) | 5.164,60 / 5.119,50 / 5.094,75 | Zonas clave a la baja |
| Resistencia (Clásica R1 / R2 / R3) | 5.234,45 / 5.259,20 / 5.304,30 | Obstáculos de recuperación |
| Tendencia | A corto plazo a la baja, a largo plazo mixto | Reparación necesaria |
| Impulso | Negativo | Riesgo de desapalancamiento |
El RSI del oro, en torno a 30, indica que los vendedores dominan actualmente, aunque aún no refleja un escenario clásico de capitulación. Cabe destacar que el precio se mantiene por debajo de las medias móviles exponenciales de 20 y 50 días y se encuentra cerca de la media móvil exponencial (EMA) de 200 días, un nivel que suele ser un punto de conflicto entre los compradores a largo plazo y los vendedores impulsados por la macroeconomía.
| Indicador | Lectura | Señal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 29.583 | Riesgo de sobreventa |
| MACD (12,26) | -2.353 | Osuno |
| EMA 20 | 112.096 | Precio a continuación |
| EMA 50 | 113.520 | Precio a continuación |
| EMA 200 | 105.782 | Precio a continuación |
| Soporte (Clásico S1 / S2 / S3) | 104.635 / 102.290 / 99.965 | Zonas frágiles a la baja |
| Resistencia (Clásica R1 / R2 / R3) | 109.305 / 111.630 / 113.975 | Suministro de gastos generales pesados |
| Tendencia | Abajo | Seguidores de tendencias alineados |
| Impulso | Fuertemente negativo | Propenso a la liquidación |
Un RSI de la plata por debajo de 30 indica una venta forzada. Cabe destacar que la plata cotiza por debajo de su media móvil exponencial de 200 días en esta instantánea, lo que indica una ruptura técnica más significativa que la del oro y contribuye a la mayor caída.
Juntando las piezas, las mejores “razones más precisas” para la caída del oro y la plata no son exóticas:
Los rendimientos reales son lo suficientemente altos como para competir con los lingotes. Un rendimiento real cercano al 1,90 % en un horizonte de 10 años es una alternativa significativa a la tenencia de un activo sin rendimiento.
Las expectativas de inflación no aumentan con la suficiente rapidez como para compensar los rendimientos nominales. Con puntos de equilibrio en torno al 2,34%, el mercado no le otorga al oro una prima por "aceleración de la inflación" en este momento.
El dólar no ofrece alivio. Los elevados niveles ponderados por el comercio y un índice del dólar firme mantienen la presión sobre la conversión de divisas.
El posicionamiento especulativo sigue siendo considerable, lo que hace que las rupturas de impulso sean costosas. El oro y la plata aún mantienen posiciones largas netas considerables entre los operadores no comerciales.
La beta industrial de la plata se está revalorizando. El metal responde no solo a las tasas, sino también a un endurecimiento de las condiciones financieras que afecta primero las expectativas de demanda cíclica.
El entorno actual puede caracterizarse como un endurecimiento sin pánico. Las condiciones financieras se han vuelto lo suficientemente restrictivas como para penalizar los activos con carry negativo, pero no hasta el punto de generar una fuerte tendencia a la búsqueda de activos seguros. En estas circunstancias, los metales podrían depreciarse incluso si su argumento a favor de la inversión a largo plazo sigue siendo válido.
Las tasas más altas incrementan el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento. Cuando los rendimientos reales suben, los inversores pueden obtener mayores rendimientos ajustados a la inflación en bonos o efectivo, lo que obliga al oro y la plata a revalorizarse a la baja a menos que otro catalizador compense la desventaja del carry.
Dado que el oro y la plata cotizan en dólares estadounidenses, un dólar más firme reduce el poder adquisitivo de los inversores no estadounidenses y puede debilitar la demanda marginalmente. Incluso sin un repunte, un contexto de dólar elevado puede limitar los rebotes cuando los precios ya son altos.
La plata tiene un mercado más pequeño, mayor volatilidad y un componente significativo de demanda industrial. En períodos de ajuste, los mercados suelen descontar la demanda cíclica y aplicar límites de riesgo con mayor rapidez, lo que genera caídas más pronunciadas y una acción del precio más impulsada por la liquidación que en el caso del oro.
La plata parece técnicamente sobrevendida, con un RSI cercano a 29,6, mientras que el oro se encuentra débil, pero menos extremo, con un RSI cercano a 33,5. Las condiciones de sobreventa pueden favorecer rebotes a corto plazo, pero las recuperaciones sostenidas suelen requerir la estabilización de los rendimientos, el dólar o el posicionamiento.
Sí. Los futuros suelen fijar el precio marginal, especialmente durante movimientos rápidos. Cuando las posiciones largas netas no comerciales son grandes, una ruptura del impulso puede desencadenar ventas sistemáticas y liquidaciones basadas en el margen, extendiéndose rápidamente tanto a los futuros como a los precios al contado.
La caída del oro y la plata se interpreta con mayor precisión como una corrección impulsada por las tasas de interés y el dólar estadounidense, intensificada aún más por factores técnicos y de posicionamiento. Con un rendimiento a 10 años de aproximadamente el 4,26 % y rendimientos reales cercanos al 1,90 %, los inversores cuentan con una alternativa viable al oro en términos de rentabilidad real. Mientras tanto, las expectativas de inflación en torno al 2,34 % son insuficientes para compensar el ajuste en los precios del oro y la plata.
El oro actúa como un activo monetario, ajustándose a mayores rendimientos reales, mientras que la plata responde como un activo monetario apalancado con un riesgo cíclico adicional, lo que provoca una caída más pronunciada. Los indicadores técnicos confirman una ruptura del impulso, y los datos de posicionamiento ilustran la rapidez de la liquidación, más allá de lo que los fundamentos predecirían por sí solos. A corto plazo, la estabilización de los rendimientos reales y un dólar estadounidense menos volátil son esenciales para establecer una base de precios duradera.
Aviso legal: Este material tiene fines meramente informativos y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
