銀価格が2カ月ぶりの高値を記録した：2026年のピークまでの40％の差を埋めることができるか？

銀価格が2カ月ぶりの高値を記録した。銀価格は68.03ドルで取引を終え、6月17日以来の高値をつけたものの、1月のピークである115.08ドルからは40.89%低い水準にとどまっている。6年連続で供給不足に陥りつつある市場にとって、この乖離は異例の大きさだ。産業需要は弱まり、地上在庫は依然として豊富であり、景気回復の行方を左右する要因として、資金の流れがより大きな影響力を持つようになっている。

主なポイント

• 銀価格が2カ月ぶりの高値を記録した。銀価格は2日間で6.39%上昇し、68.03ドルで取引を終えた。これは2カ月以上ぶりの高値だが、1月のピーク価格からは依然として約40%低い水準にとどまっている。

• 2026年の銀市場は4630万オンスの供給不足になると予測されており、供給不足は6年連続となる見込みだ。

• 産業需要は約3%減少すると予想されている。これは主に、太陽光発電メーカーが生産能力の継続的な増加にもかかわらず、セルあたりの銀使用量を減らしているためである。

• 採掘される銀の約74%は他の金属の副産物として得られるため、銀価格の上昇に対して鉱山からの供給が迅速に対応できるかどうかは限られている。

• 銀価格は現在、およそ69ドルから72ドルの間で抵抗に直面しており、200日移動平均線が、この反発が継続できるかどうかを判断する上でより重要な試金石となるだろう。

銀価格の上昇は、安全資産需要だけによるものではない

米財務省が長期債の買い戻し規模を倍増させ、1回あたり少なくとも40億ドルとしたことで、反発は加速した。これにより米ドルは一時的に下落し、長期金利も低下した。金利が回復した後も銀価格は上昇を続け、金利低下のみに依存する動きは弱まった。

米イラン間の緊張再燃と原油価格の上昇は、安全資産需要とインフレリスクを通じて株価を押し上げた。したがって、債券市場の変動性、ドル安、地政学的リスクは、単一のニュースに左右されることなく、相互に作用し合っている。

1月のピークは流動性逼迫とレバレッジに よって引き起こされた

1月の記録的な高騰は、今日の回復よりもはるかに厳しい状況下で発生した。現物市場の流動性が逼迫する中、商品不足、ディーラー手数料の上昇、取引所取引商品の活発な取引、そしてレバレッジをかけた先物・オプション取引の需要が、銀価格を日中121ドル以上に押し上げた。

反転も同様に激しいものだった。現物取引の急増期には、機関投資家による現物引渡しでCOMEXの在庫の約4分の1が減少する一方、CMEの度重なる証拠金引き上げにより、レバレッジをかけたポジションは縮小を余儀なくされた。1月30日の緊急証拠金引き上げは、2営業日での急落を加速させた。

再びあの高値水準に到達するには、72ドルを突破するだけでは不十分だ。投資需要の大幅な拡大、現物市場の逼迫の再燃、あるいはその両方が必要となるだろう。

6年間の赤字にもかかわらず、銀不足 は発生していない

6年連続の供給不足は、世界から銀が枯渇することを意味するものではない。地上在庫は引き続き年間供給量と需要量の差を埋めており、ロンドンの金庫には7月末時点で28.213トンの銀が保管されており、これは前月比0.5%増となっている。

総需要が減少しているにもかかわらず、財政赤字は拡大している。 

供給は需要よりも速いペースで減少すると予測されており、年間不足量は4030万オンスから4630万オンスに拡大する見込みだ。既存の在庫がその差を吸収しているため、市場は構造的に逼迫した状態にあり、容易に入手可能な銀がすでに枯渇したという主張を裏付ける根拠はない。

なぜ鉱山会社はもっと銀 を生産できないのか？

採掘される銀の約74%は、主に他の金属を生産する事業から産出されている。2025年時点で、銀の主要鉱山が世界の生産量に占める割合はわずか26.1%であり、残りの大部分は銅、鉛、亜鉛、金の鉱山から供給されている。

したがって、鉱山からの供給量のほとんどは、銀価格に直接反応するわけではない。銅や亜鉛の生産において、副産物である銀の価値が上昇したとしても、主原料である銀の経済性が生産拡大を正当化しない限り、生産量を大幅に拡大することはない。

世界の鉱山生産量は、2026年には8億4410万オンスに減少すると予測されている。リサイクルは価格上昇に迅速に対応できるため、7%増加して2億1130万オンスになると予想されており、二次供給が追加金属のより迅速な供給源となるだろう。

電化が加速する中でも、太陽光発電は銀の使 用量を減らしている。

太陽光発電における銀の消費量は、2025年の1億8660万オンスから2026年には1億5100万オンスへと19%減少すると予測されている。銀価格の高騰により製造コストが上昇する中、太陽光発電メーカーはセルあたりの銀使用量を削減し、より安価な材料に置き換えている。

したがって、太陽光発電容量は銀の増産を必要とせずに拡大し続けることができる。AIインフラ、車載エレクトロニクス、電力網への投資は引き続き電力需要を支えるものの、太陽光発電利用の減少を完全に相殺するとは予想されていない。

工業用銀の需要は、2026年には約3%減の6億3960万オンスになると予測されている。電化は依然として拡大している一方で、その拡大を支えるために必要な銀の量は減少している。

金融需要と72ドルが、 反発がどこまで続くかを試すだろう

産業需要が弱まる中、景気回復を延長しようとするあらゆる試みにおいて、金融需要の重要性がますます高まっている。iShares Silver Trustは8月20日時点で約4億9110万オンスの銀を保有しており、地金やコインの現物需要は2026年には18%増加して2億5760万オンスに達すると予測されている。

資金の流れは鉱山生産よりもはるかに速く変化する可能性があり、そのため、現物供給が調整されるずっと前に、金融需要が銀価格の方向性を変える可能性がある。

銀価格は短期平均を上回って回復しているものの、100日移動平均線と200日移動平均線は依然として上回っている。 

RSIは66.58で、従来の買われすぎの目安である70にはまだ達していないものの、強い勢いを示している。銀価格は69.47ドル付近の100日移動平均線を試している一方、72.36ドル付近の200日移動平均線は、より重要な長期的な抵抗線となっている。

72.36ドルを上回る水準を維持できれば、回復が短期的な反発にとどまらず、長期化していることを示す最も明確な証拠となるだろう。もしこの水準に達しなければ、最近の勢いにもかかわらず、1月の下落分の大部分は回復されないままとなる。

銀価格に関するよくある 質問

銀はなぜ金よりも価格変動が大き いのか？

銀は貴金属需要と重工業用途を兼ね備えているが、市場規模は金よりもはるかに小さい。そのため、金利、米ドル、製造業の見通し、資金の流れの変化が銀価格に同時に影響を与え、より大きな変動率を生み出す可能性がある。1月のLBMA価格の60%急騰とその後の急落は、この小規模市場がいかに急激に価格変動を起こすかを示した。

銀は貴金属か、それとも工業用金 属か？

銀は両方の側面を持っている。貨幣としての用途と貴金属としての用途の両方があり、年間需要の半分以上は工業用途で使われている。そのため、銀の価格は、製造業、エレクトロニクス、太陽光発電、電化といったマクロ経済の動向に左右される。

市場が依然として供給不足の状態にある中 でも、銀価格は下落する可能性があるのか？

ある。構造的な財政赤字は、短期的な価格動向を左右することなく、長期的に銀価格を支える可能性がある。1月の反転が示したように、実質利回りの上昇、米ドル高、あるいは資金フローの反転は、数週間から数ヶ月にわたって現物的な逼迫を上回る可能性がある。

銀価格の回復を確証するものは 何か？

9月15～16日に開催される連邦準備制度理事会(FRB)の会合は、米ドルと金利情勢にとって次の重要な試金石となる。それ以前に、銀価格は72.36ドル付近の200日移動平均線付近で、より差し迫った試練に直面するだろう。

その水準を継続的に上回れば、新たな政策的きっかけを待たなくても回復が継続できることを示すことになるだろう。銀価格が72.36ドルを維持できるまでは、この動きは2026年のピークへの確実な挑戦というよりは、力強い反発にとどまる。