Цена на серебро достигла двухмесячного максимума: сможет ли она сократить 40-процентный разрыв до пика 2026 года?

Цена на серебро закрылась на отметке $68,03, достигнув самого высокого уровня с 17 июня, однако она по-прежнему на 40,89% ниже январского пика в $115,08. Этот разрыв необычно велик для рынка, который движется к шестому подряд годовому дефициту предложения. Промышленный спрос ослабевает, наземные запасы остаются доступными, и финансовые потоки теперь оказывают большее влияние на то, насколько далеко может продвинуться восстановление.

Основные выводы

• Цена на серебро закрылась на отметке $68,03 после двухдневного роста на 6,39%, достигнув самого высокого уровня закрытия за более чем два месяца, но при этом оставаясь примерно на 40% ниже январского пика.

• Согласно прогнозам, в 2026 году на рынке серебра будет наблюдаться дефицит в 46,3 млн унций, что означает продолжение дефицита предложения шестой год подряд.

• Ожидается, что промышленный спрос снизится примерно на 3%, главным образом потому, что производители солнечных батарей используют меньше серебра на ячейку, несмотря на продолжающийся рост производственных мощностей.

• Почти 74% добываемого серебра поступает в качестве побочного продукта при производстве других металлов, что ограничивает скорость реакции предложения на повышение цен на серебро.

• В настоящее время серебро сталкивается с сопротивлением в диапазоне примерно от 69 до 72 долларов, при этом 200-дневная скользящая средняя станет более надежным индикатором того, сможет ли отскок продолжиться.

Рост цен на серебро обусловлен не только спросом на активы-убежища.

Восстановление ускорилось после того, как Казначейство США удвоило объемы выкупа долгосрочных облигаций, доведя их до минимума в 4 миллиарда долларов за операцию, что на короткое время ослабило доллар США и снизило доходность долгосрочных облигаций. Серебро продолжало расти даже после восстановления доходности, что уменьшило зависимость этого роста от одного лишь снижения процентных ставок.

Возобновление напряженности в отношениях между США и Ираном, а также рост цен на нефть оказали дополнительную поддержку за счет спроса на активы-убежища и инфляционного риска. Таким образом, волатильность на рынке облигаций, ослабление доллара и геополитические риски действуют совместно, а не приводят к тому, что рост цен зависит от какой-либо одной новости.

Пик января был вызван дефицитом ликвидности и использованием заемных средств.

Рекордный рост цен в январе происходил в гораздо более экстремальных условиях, чем сегодняшнее восстановление. Дефицит продукции, более высокие дилерские премии, сильный поток продукции на биржевых торгах и спрос на фьючерсы и опционы с использованием заемных средств подтолкнули серебро выше 121 доллара внутри дня на фоне сокращения физической ликвидности.

Разворот был столь же резким. Институциональные поставки сократили запасы COMEX примерно на четверть во время физического рынка, а неоднократные повышения маржи CME вынудили сократить позиции с использованием заемных средств. Экстренное повышение маржи 30 января способствовало ускорению обвала, произошедшего за две торговые сессии.

Для повторного достижения таких максимумов потребуется нечто большее, чем просто преодоление отметки в 72 доллара. Для этого потребуется существенное увеличение инвестиционного спроса, возобновление физического дефицита или и то, и другое.

Шесть лет дефицита так и не привели к его возникновению.

Шестой по счету дефицит предложения не означает, что в мире заканчиваются запасы серебра. Наземные запасы продолжают покрывать разрыв между годовым предложением и спросом: на конец июля в лондонских хранилищах находилось 28 213 тонн серебра, что на 0,5% больше, чем месяцем ранее.

Дефицит увеличивается, несмотря на падение общего спроса.

Прогнозируется, что предложение будет сокращаться быстрее спроса, увеличивая годовой дефицит с 40,3 млн унций до 46,3 млн унций. Существующие запасы поглощают эту разницу, что приводит к структурному дефициту на рынке, не подтверждая утверждения о том, что легкодоступное серебро уже исчерпано.

Почему горнодобывающие компании не могут просто добывать больше серебра?

Почти 74% добываемого серебра приходится на предприятия, в основном производящие другие металлы. На долю основных серебряных рудников в 2025 году приходилось лишь 26,1% мирового производства, а большую часть оставшейся продукции обеспечивали предприятия по добыче меди, свинца, цинка и золота.

Таким образом, объемы добычи большинства рудников не реагируют напрямую на цену серебра. Медедобывающие или цинкодобывающие предприятия не будут существенно расширять производство только потому, что их побочный продукт — серебро — становится более ценным, если экономические показатели добычи основного металла не оправдывают расширение производства.

По прогнозам, мировая добыча руды в 2026 году снизится до 844,1 млн унций. Переработка руды может быстрее реагировать на повышение цен и, как ожидается, вырастет на 7% до 211,3 млн унций, что сделает вторичное предложение более быстрым источником дополнительного металла.

В условиях ускорения электрификации солнечная энергетика использует меньше серебра.

По прогнозам, потребление серебра в фотоэлектрических элементах снизится со 186,6 млн унций в 2025 году до 151,0 млн унций в 2026 году, что составляет снижение на 19%. Производители солнечных батарей сокращают использование серебра на один элемент и заменяют его более дешевыми материалами, поскольку высокие цены на серебро увеличивают производственные затраты.

Таким образом, мощность солнечной энергетики может продолжать расти без увеличения потребности в серебре. Инфраструктура искусственного интеллекта, автомобильная электроника и инвестиции в электросети продолжают поддерживать спрос на электроэнергию, хотя ожидается, что они не смогут полностью компенсировать снижение использования фотоэлектрической энергии.

По прогнозам, спрос на серебро в промышленности снизится примерно на 3% до 639,6 млн унций в 2026 году. Электрификация продолжает расти, в то время как объем серебра, необходимый для поддержания этого роста, сокращается.

Финансовый спрос и отметка в 72 доллара покажут, насколько сильным может быть отскок.

В условиях ослабления промышленного спроса финансовый спрос приобретает все большее значение для любых попыток продлить восстановление. По состоянию на 20 августа в портфеле iShares Silver Trust находилось около 491,1 миллиона унций серебра, а прогнозируется, что спрос на физические слитки и монеты вырастет на 18% до 257,6 млн унций в 2026 году.

Изменения в движении денежных средств могут происходить гораздо быстрее, чем темпы добычи на рудниках, что позволяет финансовому спросу влиять на динамику цен на серебро задолго до того, как физическое предложение сможет скорректироваться.

Цена на серебро восстановилась выше своих краткосрочных средних значений, в то время как 100-дневная и 200-дневная средние остаются выше.

Индекс относительной силы (RSI) на уровне 66,58 демонстрирует сильный импульс, но пока не пересекает общепринятый порог перекупленности в 70. Серебро тестирует 100-дневную скользящую среднюю около 69,47 долларов, в то время как 200-дневная скользящая средняя около 72,36 долларов представляет собой более важный долгосрочный барьер.

Устойчивое движение выше отметки в 72,36 доллара стало бы наиболее убедительным доказательством того, что восстановление выходит за рамки краткосрочного отскока. Неудача в этом случае оставит большую часть январского падения непокрытым, несмотря на недавний импульс.

Часто задаваемые вопросы о ценах на серебро

Почему серебро более летучее, чем золото?

Серебро сочетает в себе спрос на драгоценный металл и широкое промышленное использование на рынке, значительно меньшем, чем рынок золота. Поэтому изменения процентных ставок, курса доллара США, ожиданий в производственном секторе и финансовых потоков могут одновременно влиять на серебро, вызывая более значительные процентные колебания. Январский скачок цены на серебро на 60% с последующим резким обвалом показал, насколько резко может меняться цена на этом меньшем рынке.

Серебро — это драгоценный металл или промышленный металл?

Это и то, и другое. Серебро торгуется как денежный и драгоценный металл, а на промышленное производство приходится более половины годового спроса. Поэтому его цена реагирует на макроэкономические условия, а также на тенденции в обрабатывающей промышленности, электронике, солнечной энергетике и электрификации.

Может ли цена на серебро упасть, даже если рынок останется в дефиците?

Да. Структурный дефицит может поддерживать цену на серебро в течение длительного времени, не влияя на краткосрочное направление роста цен. Более высокая реальная доходность, укрепление доллара США или изменение направления финансовых потоков могут перевесить дефицит на физическом рынке на недели или месяцы, как показал январский разворот.

Что могло бы подтвердить выздоровление Сильвера?

Заседание Федеральной резервной системы 15-16 сентября станет следующим запланированным испытанием для доллара США и ситуации с процентными ставками. До этого момента серебро столкнется с более серьезным испытанием на уровне 200-дневной скользящей средней около 72,36 доллара.

Устойчивый прорыв выше этого уровня покажет, что восстановление может продолжаться без ожидания другого политического катализатора. Пока серебро не сможет удержаться выше 72,36 доллара, это движение остается скорее мощным отскоком, чем убедительной попыткой вернуть себе пик 2026 года.