公開日: 2026-08-05
更新日: 2026-08-05
主なポイント
プラチナ価格の上昇が際立った。プラチナは8月4日に8.02%上昇し、1オンスあたり1756.70ドルとなった。これは銀先物(4.1%上昇)と金先物(1.5%上昇)を上回る上昇率である。パラジウムは8.24%上昇した。
abrdn Physical Platinum Shares ETF(PPLT)は、511万株の取引高で6.64%上昇し、15.74ドルとなった。これは、過去65日間の平均取引量の約213%に相当する。
WPICは、総需要が9%減少すると予想されているにもかかわらず、2026年には29万7000オンスの供給不足が生じると予測しており、これは4年連続の供給不足となる。
地上在庫は、過去4年間で累計約332万オンスの不足が生じた後、年末には174万7000オンスになると予測されており、これは世界の需要の3か月分にも満たない量である。
今回の反発は価格調整であり、確定したトレンドではない。プラチナ価格は1月の最高値から依然として40%近く低い水準にあり、WPICは依然としてETFからの資金流出が10万オンスに達すると予想している。
プラチナは火曜日、金と銀を上回り、8.02%上昇して1オンスあたり1.756.70ドルとなった。 金先物は1.5%、銀先物は4.1%上昇した。パラジウムもこれに追随し、8.24%上昇した。abrdn Physical Platinum Shares ETF(PPLT)は6.64%上昇し、出来高が最近の平均の2倍以上で15.74ドルで取引を終えた。今回のプラチナ価格の上昇は、貴金属全体の上昇相場の中でも突出していた。
原油価格の下落、労働市場の低迷、そして米国の金利見通しの軟化が、金属市場全体を押し上げた。プラチナの好調なパフォーマンスは、別の要因によるものだった。2026年には供給が4年連続で需要を下回ると予測されており、過去3年間の供給不足を吸収してきた在庫の余裕は、現在、世界の消費量の3か月分にも満たない水準にまで減少している。
たった1回の取引セッションでは、プラチナ価格の2026年の暴落は回復しなかった。プラチナ価格は、1月に記録した2.924ドル付近の最高値から依然として約40%低い水準にある。火曜日の取引は、市場に再び価格下落を織り込ませる結果となった。
プラチナが金銀を凌駕した理由
火曜日の相場には複数の要因があった。原油価格の下落はインフレ懸念を和らげ、JOLTSの発表は労働市場の軟化を示唆し、9月の米連邦準備制度理事会(FRB)の利上げ期待は後退した。利回りの低下は、無利子金属の上昇を後押しした。金と銀もこの動きに加わり、この日の相場はマクロ経済的な反発も一因となった。
その相違の規模こそが、物語の核心である。
プラチナ：8.02%上昇し、1756.70ドル
PPLT ：6.64%上昇し、15.74ドル
銀先物：4.1%上昇
金先物：1.5%上昇
注意点が2つある。プラチナの価格は、金と銀の期近先物決済を基準としたベンチマークとなる現物価格であるため、取引商品や決済時間は異なり、倍率は概算値だ。
供給が逼迫し供給量が減少した市場はプラチナの価格再編余地を広げる一方で、流動性、テクニカルな買い、ポジション調整、そしてパラジウムの同時上昇も価格上昇に寄与したと考えられる。根本的な説明が最も説得力のあるものであり、唯一の説明ではない。今回のプラチナ価格の上昇は、複合的な要因が重なった結果と言える。
これは明らかにショートスクイーズではない。運用資金は7月28日時点で先物・オプション契約を6526件ネットロングしており、市場全体のショートポジションの蓄積を弱める結果となった。また、同報告書には7588件のグロスショートも含まれており、火曜日時点で既に1週間前の情報であるため、ショートカバーの可能性も否定できない。
需要が9%減少しても財政赤字は維持された
2026年のプラチナ市場に関する最も重要な事実は、需要が減少しているにもかかわらず供給不足が続くという点だ。世界プラチナ投資協議会は、今年の総需要を767万4000オンスと予測しており、これは前年比9%減となる。宝飾品需要は12%、自動車需要は2%、投資需要全体は54%減少すると見込まれている。これらの数字だけを見れば、市場は弱気に見えるだろう。
プラチナは供給過剰状態が年末まで続く見込みだ。供給余地がさらに少なくなっているためだ。
総供給量予測：737万7000オンス
鉱山供給量：555万1000オンスでほぼ横ばい
リサイクル量：9%増の182万6000オンス
工業需要：9%増の223万8000オンス
結果として生じた不足量：297000オンス
要点は、プラチナの供給不足は需要の急増を必要としないということだ。需要が9%減少しても、市場の供給能力を上回る可能性がある。この構造的な不均衡が、プラチナ価格の上昇を根底から支えている。
同じ枠組みの中で、もう一つ複雑な点がある。市場は第1四半期に26万8000オンスの供給過剰を記録したが、これは南アフリカの堅調な生産と、ETFおよび取引所からの株式流出を合わせた37万4000オンスの流入によるものだ。WPICはこれらの状況が逆転すると予想しており、そのため四半期の供給過剰が年間の供給不足につながるのだ。年間の供給不足は、毎月の供給逼迫の証拠にはならない。
3か月分の在庫が真のプレッシャーポイント
2026年の不足量は29万7000オンスで、2025年の119万1000オンスの不足量よりはるかに少ない。しかし、その不足量に重みを与えているのは、その背後にある緩衝材だ。WPICの年間残高によると、2023年は79万9000オンス、2024年は103万3000オンス、2025年は119万1000オンスの不足が見込まれ、2026年は29万7000オンスと予測されており、4年間の累積不足量は約332万オンスとなる。
地上在庫は、2023年末の426万8000オンスから、今年末までに174万7000オンスに減少すると予測されており、これは世界の需要の3か月分にも満たない量だ。より薄い緩衝材に対してより小さな不足が生じると、十分な緩衝材に対してより大きな不足が生じるよりも、価格に大きな影響を与える可能性がある。
供給側は迅速に対応できない。南アフリカは2026年には精製生産量の約72%を占めると予測されており、電力供給とコストの混乱が長年続いている一国にリスクが集中することになる。リサイクルは不足分の一部を埋めることを目的としているが、WPICは、運転資金要件の増加と使用済み触媒あたりの金属回収率の低下により、リサイクル業者が予測される9%の増加を達成できない可能性があると指摘している。
PPLTはトレンドではなく、その急増を裏付けている
PPLTは現物のプラチナを保有しており、経費控除後のプラチナ価格を反映することを目指している。火曜日の取引量は511万株で、過去65日間の平均取引量240万株の約213%に相当し、終値は14.76ドルから15.74ドルとなった。この反発は、海外の先物取引にとどまらず、流動性の高い米国上場銘柄にまで及んだ。
市場価格の上昇率6.64%は、純資産価値の上昇率5.74%を上回った。この差の一因は評価時期の違いにあり、また日中の買い圧力も影響しているが、公表されているデータでは両者を区別していない。
抑制も同様に重要だ。PPLTの52週高値は26.16ドルなので、火曜日以降もファンドはそれより40%近く低い水準にあり、これは金属自体が1月の最高値からどれだけ乖離しているかと一致している。
ポジションデータも同様の傾向を示している。WPICは、世界のプラチナETFが2025年に大幅な資金流入を記録した後、2026年には10万オンスの純流出を記録すると予測している。一方、個人投資家の需要は逆方向に動いており、地金とコインの需要は27%増加し、6年ぶりの高水準となる71万8000オンスに達すると予測されている。
火曜日以降に残る疑問は、機関投資家によるETFの需要が回復し始めたのか、それともPPLTが単に原資産である金属価格の急激な一日限りの回復を反映しただけなのか、という点だ。
プラチナ価格の大幅な回復を裏付けるものは何だろうか?
価格目標よりも、4つの観測可能なシグナルの方が重要だ。
ETFの需要は縮小を止めた。PPLTの継続的な創出、あるいは世界的なETF保有量の増加は、10万オンスの流出予測を覆すだろう。1回の大量取引セッションではそうはならない。
リサイクル予測が弱まる。供給面では、リサイクル率が9%回復することを前提としている。使用済み触媒からの金属回収が引き続き困難になれば、予測される需給バランスはさらに悪化するだろう。
価格は反発を維持した。プラチナは水曜日も上昇を続け、米国市場が開く前に、指標となる現物市場で1オンスあたり1770.30ドルで取引され、前日比0.81%上昇した。
9月には改訂版が発表される。WPICは9月9日に次回のプラチナ四半期報告書を公表する。南アフリカの生産量、リサイクル、投資需要の変化は、長期予測よりも重視されるだろう。
8%の反発は、売り圧力を再評価した。しかし、下落は終わらなかった。
火曜日の市場は、プラチナ価格の供給不足が1月の記録的な高値からの暴落後も解消されなかったことを思い出したかのようだった。供給不足は非常に深刻で、投資需要のわずかな変化でも大きな価格変動を引き起こす。
真の試練は反発後に訪れる。ETFへの継続的な需要、期待外れのリサイクル供給、そして地上在庫のさらなる減少が、持続的な回復を支えるだろう。これらがなければ、プラチナ価格の上昇は8%の急騰にとどまり、依然としてピーク時より40%近く低い水準で取引されている市場における、急激な価格調整に過ぎない。
