アラビカコーヒー価格の上昇は、エルニーニョ現象が再び押し上げているのか？

アラビカ種の価格は、米国農務省が世界の生産量が過去最高を記録すると予測しているにもかかわらず、6月の安値から約3分の1上昇した。エルニーニョ現象によって天候プレミアムが回復したが、ICE認証在庫の減少とブラジルでのゆったりとした販売がアラビカコーヒー価格の上昇の主な要因となっている。

アラビカコーヒーの基準価格は8月7日時点で1ポンドあたり315.90米セントとなり、前日比3.2%上昇、6月9日に記録した安値238.85セントを約32%上回った。エルニーニョ現象がニュースの見出しを飾ることが多く、予報官らは太平洋の強い温暖化現象が2027年初頭まで続く可能性を高めている。

天候だけが価格上昇を支えているわけではない。ICE認証アラビカコーヒーの在庫は8月7日までに244172袋まで減少し、2年半ぶりの低水準となり、1年前の754516袋の約3分の1にまで落ち込んだ。ブラジルの生産者は販売を緩やかに進めており、市場は現在収穫期を迎えている記録的な豊作にとどまらず、将来の動向を見据え始めている。

したがって、今回のアラビカコーヒー価格の上昇はより限定的な疑問を提起する。エルニーニョ現象が市場を牽引しているのか、それとも市場の在庫が異常に少なく、不安を吸収できる余地がなかったために株価が上昇したのか、という疑問だ。

主なポイント

• 8月7日時点のアラビカ種のベンチマーク価格は1ポンドあたり315.90セントで、6月9日の安値から約32%上昇した。これは、トレーダーが農産物価格に天候リスクを織り込んだためだ。

• エルニーニョ現象だけがアラビカコーヒー価格の上昇の原因ではない。ICE認証を受けたアラビカ種の在庫は8月7日に244172袋まで減少し、2年半ぶりの低水準となった。これにより、供給不足を吸収できるコーヒーの供給量が減少している。

• 供給量は依然として歴史的に見て堅調に推移すると予測されている。米国農務省(USDA)は、2026/27年度の世界の生産量が過去最高の1億8970万袋に達し、ブラジルだけで7190万袋を占めると予測している。

• より大きな気象リスクは、現在の収穫期以降、ブラジルの9月から10月にかけての開花期、そしてベトナム中部高原の降雨量にある。

コーヒー価格が再び上昇している理由

コーヒーは6月を弱気な市場コンセンサスでスタートしたが、天候プレミアムを上乗せして終了した。この反転は、市場予測そのものだけでなく、取引所倉庫に保管されていた在庫状況にも大きく起因している。

状況は急変した。国際コーヒー機関は6月の市場報告書で、2026年末までにこの現象が強いエルニーニョ現象に発展するという確信が高まったことで、6月9日に価格の下落が止まり、ニューヨーク市場での6週連続の下落に終止符が打たれたと指摘した。

収穫も遅れている。ブラジル最大のコーヒー協同組合であるCooxupéは、7月31日時点で2026年産の収穫率が67.3%にとどまり、前年の74.2%を下回ったと報告した。Safras & Mercadoは、7月15日時点での全国的な進捗状況を64%としており、昨年の77%と過去5年間の平均70%の両方を下回っている。

ブラジルの生産者たちは、収穫物を市場に一気に放出するのではなく、徐々に販売することで、この影響をさらに悪化させている。そのため、記録的な収穫量が予測されたにもかかわらず、コーヒーが市場に豊富に出回るという事態には至っていない。アラビカコーヒー価格の上昇は、まさにこうした在庫逼迫とエルニーニョ現象の複合効果によるものだ。

エルニーニョ現象が引き金となり、在庫不足が追い風となった。

記録的な豊作にもかかわらず市場が落ち着かない理由

書類上は、世界の生産見通しはここ数年で最も好調だ。米国農務省(USDA)が7月に発表した半期報告書では、2026/27年度のほぼすべての品目で過去最高を記録した。

米国農務省（USDA）2026/27年度コーヒー供給予測

しかしながら、米国農務省(USDA)のブラジルにおける収穫量は、国家農業委員会(Conab)の公式発表である6670万袋を大きく上回っている。最も注目されている2つの推定値の間には500万袋以上の差があり、今年の収穫量は依然として議論の的となっており、この問題の解決は双方にとって不利な点となっている。

USDAの予測がより正確であれば、その供給量の増加によって最終的には価格が下落するはずだ。Conabの予測がより正確であれば、市場とエルニーニョ現象との間の緩衝地帯は、世界的な予測の見出しが示唆するよりも既に薄くなっていることになる。

より根本的な問題は、表と取引所が異なるものを測定している点にある。1億8970万袋の予測は、マーケティング年度全体の生産量を示している。一方、ICEの24万4172袋は、すでに等級付けされ、倉庫に保管され、基準契約に基づいて即時出荷可能なコーヒーの量を示している。前者は世界の供給量が最終的には十分になることを示しているが、後者は先物価格を支える緩衝材が異常に薄いことを示している。

つまり、記録的な生産量だからといって、記録的な在庫量があるわけではない。アラビカコーヒー価格の上昇を抑え込むだけの在庫バッファーが、今は存在しないのだ。

エルニーニョ現象がまだ収穫されていないコーヒーを脅かす

ブラジルのアラビカ種コーヒー豆の豊作は、2025年9月と10月の開花期に降った雨によるもので、米国農務省(USDA)はミナスジェライス州での記録的な収穫量に貢献したとしている。2026年半ばにエルニーニョ現象が発生しても、すでに木になっている豆の収穫には影響しない。

本日出荷される大豆は、昨年の天候下で栽培されたものだ。先物市場では、来年の天候を織り込んだ価格設定が始まっている。

これにより、次の開花期である2026年9月と10月が取引の中心となる。トレーダーたちは、エルニーニョ現象によって降雨が遅れるリスクを指摘しており、市場はすでに干ばつを注視している。ソマール・メテオロギアは、8月2日までの1週間、ミナスジェライス州で降雨がなかったことを記録している。

過去のエルニーニョ現象は、ブラジルの生産量の増加と減少の両方と時期的に一致しており、ブラジルが直面する問題は、干ばつによる自動的な不足というよりも、降雨のタイミングと熱ストレスの問題であると言える。

ベトナムは、その影響のもう一方の端に位置している。過去最高の3250万袋の生産予測のうち、3140万袋がロブスタ種であり、中央高原の降雨量はエルニーニョ現象に大きく左右されるという長い歴史がある。2015/16年のエルニーニョ現象は、ベトナムの生産量を大幅に減少させた。今のところ、この市場は比較的安定しているように見える。ICEのロブスタ種の在庫は、8月7日に4.261ロットと4カ月半ぶりの高水準に達し、アラビカ種とは正反対の状況となっている。

氷の在庫不足が気象取引を拡大させている

アラビカ種の天候プレミアムは、先物契約の裏付けとなる認証コーヒーが極めて少ない市場に上陸している。ICEはコーヒーC契約のベンチマークを運営しており、認証在庫とは取引所で等級付けされ、倉庫に保管され、それに基づいて引き渡される豆のことである。その減少は急激である。この構造的な在庫不足が、アラビカコーヒー価格の上昇を増幅させている。

• 2026年8月7日：244172袋

• 1年前：754516袋

これは12ヶ月間で約3分の2の減少に相当する。

認証在庫が豊富な場合、天候に関するニュースは目に見える現物供給量に阻まれ、価格への影響は抑制される。しかし、在庫が2年半ぶりの低水準付近にある場合、同じニュースでも緩衝材となる在庫量ははるかに少なくなり、収穫の遅れや販売の消極的な姿勢といった些細な摩擦が、価格に不釣り合いな影響を与える可能性がある。在庫不足がニュースを生み出すのではなく、既存のニュースを増幅させるのだ。

今回の株価上昇は、エルニーニョ現象の影響をどれくらい受けているのだろうか？

エルニーニョ現象は、株価上昇のすべてではなく、その一部を占めている。トレーダーたちが、まだ存在しない作物の被害に対する補償に突然お金を払うようになった理由は説明できるが、天気予報だけで8週間で市場が約3分の1も上昇した理由は説明できない。

そのためには、認証在庫が2年半ぶりの低水準にまで落ち込み、ブラジルでの売りが徐々に進み、収穫がシーズンを通して予定より遅れ、最終的な収穫量をめぐる意見の相違が未解決のままとなり、これらの要因が互いに影響し合った。こうした複合要因が、アラビカコーヒー価格を押し上げている。

これらの支持要因はいずれも反転する可能性がある。ブラジルでの売りが加速し、認証在庫が回復し、9月の雨が予定通りに降れば、プレミアムは形成されたのと同じくらい速く解消される可能性がある。コーヒーは第2四半期にそのことを証明した。供給量に関する強気な予測が相次ぎ、アラビカ種はわずか数週間で19カ月ぶりの安値にまで下落したのだ。

コーヒーの今後の動向は、今回の収穫後の出来次第だ

エルニーニョ現象はコーヒー価格の上昇を後押ししているが、それは価格上昇の要因の一つに過ぎず、全てを説明するものではない。現在の市場状況は、天候による価格プレミアムの回復、2年半ぶりの低水準にある認証済みアラビカ種の在庫、ブラジルでのゆったりとした販売、そしてシーズンを通して遅れている収穫といった要因が複合的に作用している。

2026/27年の記録的な紙の在庫予測は、依然として確かな余裕となる。問題は、ブラジルとベトナムが、エルニーニョ現象がその後の生産サイクルに影響を与える前に、その紙の余剰分を認証済み在庫に転換できるかどうかである。