EWYとDRAM ETFは、2026年までのAIメモリ取引という同じ目標に正反対のアプローチで取り組んでいるため、米国上場銘柄の中で、その目標を明確に表現する最も分かりやすい方法の2つとなっています。EWYとDRAM ETFの選択は、単なる商品選びではなく、投資家がどのようなリスクを引き受けるかという判断に直結します。
iShares MSCI South Korea ETF(EWY)は現在、サムスン電子とSKハイニックスに大きく依存しています。Roundhill Memory ETF(DRAM)は、これら2社が牽引するメモリサイクルを中心に構成されており、世界中のHBM、DRAM、NAND、SSD関連銘柄も含まれています。共通の懸念事項はただ一つ、このブームのどれだけが既に株価に織り込まれているのか、という点です。
両ファンドは同じメモリ関連のニュースに連動して動きますが、その構成は異なります。EWYは韓国のファンドで、たまたま半分ほどがメモリ関連銘柄です。DRAMはメモリ関連ファンドで、たまたま半分ほどが韓国関連銘柄です。本当の問題は、EWYとDRAM ETFのどちらが優れているかではなく、両者が共有する部分に関して、投資家がどのようなリスクを負うことになるかということです。
EWYとDRAM ETFの比較：主なポイント
EWYはメモリ関連銘柄へのエクスポージャーが大きい韓国ETFである一方、DRAMは韓国関連銘柄へのエクスポージャーが部分的なメモリETFです。
EWYのリスクは、サムスン、SKハイニックス、ウォンおよび海外からの資金流入から始まります。DRAMのリスクは、HBMの価格設定、メモリサイクル収益、およびトータルリターンスワップ構造から始まります。
サムスンとSKハイニックスの重複部分は両社の事業内容によって説明できますが、その他の事業内容によって両社の事業内容の違いが説明できます。
EWYは、100%韓国資本のファンドの中で、情報技術分野に57%の投資を行っています。DRAMはほぼ全てメモリ関連ですが、韓国製はわずか半分程度です。
より明確な問いは、投資家が半導体業界をリードする韓国への投資を望むのか、それとも国への集中度が低いメモリへの投資を望むのか、ということです。
EWYとDRAM ETFの比較：コア比較
| 要素 | イーウィ | DRAM ETF |
|---|---|---|
| ファンドの種類 | 韓国株式ETF | グローバルメモリおよびストレージETF |
| 主な露出 | 韓国の大型株 | HBM、DRAM、NAND、SSD、ストレージ |
| 経費率 | 0.59% | 0.65% |
| 共有コア | サムスン、SKハイニックス | サムスン、SKハイニックス |
| サムスンとSKハイニックスの重量 | 合計で52%以上：SKハイニックス28.47%、サムスン23.70% | マイクロン社製の製品で、体重の3/4近くでトップ3に入る |
| セクター別・国別概況 | 情報技術分野が57%、韓国が100% | ほとんどが記憶、韓国のおよそ半分 |
| 構造 | 標準株式ETF | トータルリターンスワップを使用したアクティブETF |
| 主な上昇要因 | 韓国株の上昇幅が拡大、チップ株は堅調を維持 | メモリ価格とHBM需要は堅調 |
| 主なリスク | ウォン、外国からの資金流入、韓国の集中 | 記憶サイクル、流動性、スワップ、テーマの混雑 |
この比較表からも明らかなように、EWYとDRAM ETFは同じメモリテーマを追いながら、リスクの所在が根本的に異なります。
EWYとDRAM ETF：国別リスクか、それともメモリリスクか？
EWYの2026年の上昇が背景にあります。iSharesは、6月26日時点で同ファンドのNAVトータルリターンを100.57%と評価しています。この上昇局面の大部分において、EWYは2つ目の役割を担っていました。サムスンとSKハイニックスは主にソウルで取引されており、これまで米国への上場が容易ではなかったため、韓国ETFが同国のメモリ業界のリーダーの実質的な代替手段となりました。
2026年4月2日にローンチされたDRAM ETFは、この取引に専用の枠組みを提供しました。これは既存の仕組みを置き換えるものではなく、国別エクスポージャーとメモリエクスポージャーをより明確に区別するものです。
EWYは依然として韓国市場全般を対象とする銘柄であり、DRAMはメモリ市場に特化した銘柄です。どちらもサムスンやSKハイニックスに関する同じニュースに反応しますが、投資家が同じポートフォリオを購入しているわけではありません。EWYとDRAM ETFの選択は、まさにこの違いを理解することから始まります。
EWY：記憶の歪みを伴う韓国暴露
EWYはMSCIコリア25/50指数に連動しており、6月29日時点で純資産241億2000万ドルを保有し、手数料は0.59%、過去30日間の売買スプレッドの中央値は0.04%前後で取引されています。こうした流動性の高さから、EWYは韓国株式への主要な米国上場投資ルートの一つとなっています。
ポートフォリオの偏りは保有銘柄に表れています。6月26日時点で、情報技術セクターが時価総額の57.00%を占め、工業セクターの18.72%、金融セクターの8.61%を上回っています。最新の保有銘柄データによると、SKハイニックスが28.47%、サムスンが23.70%を占め、ファンドの半分以上が2銘柄に集中しており、上位10銘柄で67.54%となっています。
その二面性は、良い面と悪い面の両方をもたらします。韓国の株価上昇が金融、工業、自動車、防衛といった、メモリ価格とは連動しない分野にまで及べば、EWYは恩恵を受ける可能性があります。しかし同時に、ウォン相場、海外株式市場の資金流入、国内政策、インデックスのリバランスなど、半導体とは無関係なリスクも抱えています。EWYは半導体ETFではありませんが、その収益構造は半導体関連銘柄に大きく依存しています。
DRAM ETF：より狭いバッファによるダイレクトメモリエクスポージャー
DRAMはアクティブ運用型ETFで、手数料は0.65%です。史上最速のローンチ規模を誇り、約27営業日で65億ドルに達し、6月下旬の急騰時には一時的に200億ドルを突破しましたが、その後メモリ市場の下落により運用資産規模は縮小しました。投資対象は、高帯域幅メモリ、DRAM、NAND、SSD、NORフラッシュ、ハードディスクドライブ、組み込みメモリなど多岐にわたります。
最も見落とされがちなのが、その構成です。サムスン、SKハイニックス、マイクロンは、DRAM市場投入当初、約73%を占めており、現在でも直接的な株式保有とスワップ取引を合わせると、経済的なエクスポージャーの約4分の3を占めています。
韓国はサムスンとSKハイニックスを通じてファンドの約半分を占め、米国はマイクロン、サンディスク、ウエスタンデジタル、シーゲイトを通じて大きな割合を占め、台湾(南亜、ウィンボンド)と日本(キオクシア)には小規模な投資を行っています。
マイクロン、サムスン、SKハイニックスに関連するこれらのスワップポジションは、ラウンドヒルが規制対象の投資会社の分散投資制限内に収まるための手段です。DRAMはEWYよりもメモリへのエクスポージャーがクリーンですが、そのクリーンなエクスポージャーはメモリ以外のオフセットの大部分を排除してしまいます。より直接的ではありますが、必ずしも安全とは限りません。
サムスンとSKハイニックス：共有コア
サムスンとSKハイニックスこそが、EWYとDRAM ETFの比較が存在する理由です。EWYは、両社が韓国指数を支配しているため、両社を保有しています。DRAMも、両社がメモリ分野を支配しているため、両社を保有しています。EWYでは、両社はファンドの半分以上を占めています。DRAMでは、両社はマイクロンと並んで上位3社を支えており、米国におけるメモリ価格の主要な指標となっています。
SKハイニックスは、両社の重複をより明確にしました。HBMへのエクスポージャー需要の高まりを受け、6月には一時的にサムスンを抜いて韓国で最も時価総額の高い上場企業となり、2026年第1四半期の売上高は52兆5763億ウォン、営業利益は37兆6103億ウォン(営業利益率72%)を計上しました。
リスクプロファイル：韓国製ラッパー vs メモリ製ラッパー
1) EWYリスク。下振れリスクは韓国そのものだけでなく、韓国の経済状況にも大きく左右されます。ウォン、海外資金の逆流、国内政策、そしてKOSPIの集中度などが挙げられます。サムスンとSKハイニックスは単独でファンドを動かす力を持っています。6月23日にはKOSPIが9.99%下落し、両銘柄が12%以上下落したことでサーキットブレーカーが発動しました。これは、国レベルのショックが直接韓国に影響を及ぼすことを改めて示す事例となりました。
2）DRAMリスク。マイナス面は、メモリサイクルが集中した形で現れることです。HBM価格、AIハードウェア需要、マイクロン社のガイダンスなどがその例で、このテーマ以外で反転を吸収できるものはほとんどありません。スワップ構造はカウンターパーティリスクをもたらし、保有銘柄が限定的であるため、大規模な国別ファンドに比べて流動性の柔軟性が低くなります。
3) リスクの共有。AIハードウェア市場のセンチメントが反転すれば、両ファンドに圧力がかかる可能性があります。両ファンドを押し上げたメモリ市場の強さ、すなわちTrendForceが2026年第1四半期の従来型DRAMの契約価格見通しを前四半期比90～95%増に引き上げ、NANDフラッシュも55～60%増と予測したことは、期待値をさらに高め、失望の余地を少なくしています。
次に注目すべき市場シグナル
メモリ信号
HBM契約価格とDDR5トレンドの変化
サムスンHBM認定の進捗状況
SKハイニックスの生産能力に関するガイダンス
マイクロンの収益と利益率の見通し
韓国のシグナル
米ドル/韓国ウォン
韓国株への外国人投資家の投資
KOSPIの広がりは、半導体以外にも及ぶのか?
SKハイニックスは7月10日にナスダックADR上場を計画しており、これにより株式への直接アクセスが拡大する可能性がある。
ETFシグナル
DRAMの売買スプレッドと資産の安定性
DRAMスワップのリスク
インデックスの再調整後のEWY濃度の変化
EWYとDRAM ETFの比較：比較結果を変える可能性のある要素とは？
EWYの次の試練は、韓国株の上昇がサムスンとSKハイニックス以外にも広がるかどうかです。同ファンドは既に2026年に純資産総額で100%を超えるリターンを達成しており、さらなる上昇は、過去の株価上昇の勢いが続くか、金融、工業、自動車、防衛セクターの株価上昇への参加が強まるかにかかっています。
市場の広がりが見られない限り、EWYはウォンや海外資金の流れの逆転、そして2大半導体銘柄における利益確定売りに対して脆弱なままです。
DRAMのテストはより限定的です。このファンドが最も恩恵を受けるのは、HBMの需要が低迷し、DDR5とNANDの価格が堅調に推移し、マイクロンの決算が韓国で見られるのと同じ供給不足を裏付ける場合です。弱点は、メモリ以外のオフセットがないことです。
契約価格が横ばいになったり、AIハードウェアへの支出が鈍化したりすれば、DRAMクリーナーの上昇要因となったのと同じ集中要因が、下落要因を加速させる可能性があります。
明確な比較をすると、EWYとDRAM ETFはそれぞれ異なる条件を必要としています。EWYは韓国における事業の広がりか、あるいは半導体業界におけるリーダーシップを必要としているのに対し、DRAMはメモリサイクルがタイトな状態を維持する必要があります。サムスンとSKハイニックスは両ファンドと関連していますが、その裏付けとなるシグナルは異なっています。
結論
EWYとDRAM ETFは、一つの取引に二つの異なる経路があるように見えますが、実際その通りです。どちらもサムスン、SKハイニックス、そしてメモリサイクルの動向に連動して値上がり・値下がりします。
両者を分けるのは、彼らが付き合う企業群です。EWYは、その中核を韓国の他の企業、銀行、自動車メーカー、製造業、そしてウォンで囲んでいます。DRAMは、グローバルメモリチェーンの残りの部分、Micron、NANDメーカー、ストレージ関連企業、そしてそれらをまとめるスワップ構造で囲んでいます。
だからこそ、この2つはペアではなく、選択肢の一つなのです。両方を保有してもリスクは分散されるのではなく、むしろ集中投資となります。なぜなら、共通のコア資産はどちらのファンドにおいても最も大きな比重を占めているからです。重要なのは、どちらがより高いリターンをもたらすかではなく、メモリが主要な役割を担わなくなった時に、投資家がどちらの二次的リスクを負うことを好むか、つまり、韓国の通貨と海外からの資金流入リスクか、それともDRAMの集中と構造リスクか、という点です。
