Дата публикации: 2026-06-30
EWY и DRAM ETF подходят к одной и той же сделке на рынке памяти для ИИ 2026 года с противоположных сторон, поэтому они стали двумя из самых очевидных инструментов, листингованных в США, для выражения этой идеи.
ETF iShares MSCI South Korea (EWY) сейчас сильно опирается на Samsung Electronics и SK Hynix. ETF Roundhill Memory (DRAM) построен вокруг цикла памяти, который задают эти две компании, а также включает производителей HBM, DRAM, NAND и SSD по всему миру. Общая точка напряжения сводится к одному вопросу: сколько от этого бума уже заложено в цену.
Оба фонда реагируют на одни и те же заголовки о памяти, но основаны на разных ядрах. EWY — корейский фонд, который по сути наполовину состоит из компаний памяти. DRAM — фонд памяти, который по сути наполовину корейский. Настоящий вопрос не в том, какой ETF лучше, а в том, какой набор рисков инвестор берёт на себя относительно общей части у них обоих.
EWY — корейский ETF с сильной экспозицией на память, в то время как DRAM — ETF памяти с лишь частичной корейской экспозицией.
Риски EWY начинаются с Samsung, SK Hynix, вона и внешних потоков капитала. Риски DRAM начинаются с ценообразования HBM, показателей в цикле памяти и структуры total return swap.
Samsung и SK Hynix объясняют перекрытие, но остальная часть каждого портфеля объясняет различия.
В EWY 57% — информационные технологии внутри 100% корейского фонда. DRAM почти полностью посвящён памяти, но примерно наполовину корейский.
Вопрос в том, хочет ли инвестор корейскую экспозицию с лидерством в чипах или экспозицию на память с меньшей концентрацией по стране.
| Фактор | EWY | DRAM ETF |
|---|---|---|
| Тип фонда | ETF корейских акций | Глобальный ETF памяти и накопителей |
| Основная экспозиция | Крупные корейские компании | HBM, DRAM, NAND, SSD и накопители |
| Уровень расходов | 0.59% | 0.65% |
| Общее ядро | Samsung, SK Hynix | Samsung, SK Hynix |
| Доля Samsung и SK Hynix | Более 52% вместе: SK Hynix 28.47%, Samsung 23.70% | Часть топ‑3 с совокупной долей около трёх четвертей, включая Micron |
| Секторный и страновой профиль | 57% — информационные технологии, 100% — Корея | В основном — память, примерно наполовину — корейская |
| Структура | Стандартный ETF акций | Активный ETF с использованием total return swaps |
| Основной драйвер роста | Расширение ралли в Корее при сохранении силы чипового сектора | Ценообразование на память и устойчивый спрос на HBM |
| Основной риск | вон, внешние потоки капитала, концентрация по Корее | цикл памяти, ликвидность, свопы, перенасыщение темы |
Рост EWY в 2026 году служит фоном. iShares указала совокупную доходность NAV фонда на уровне 100.57% по состоянию на 26 июня. В течение большей части этого ралли EWY выполнял вторую роль. Samsung и SK Hynix торгуются преимущественно в Сеуле и исторически не имели простого доступа к листингам в США, поэтому корейский ETF стал практическим прокси для лидеров памяти страны.
DRAM ETF, запущенный 2 апреля 2026 года, предоставил этой торговой идее отдельную «обёртку». Результат — не история замены. Это более чёткое разделение между страновой экспозицией и экспозицией на память.
EWY остаётся более широким корейским инструментом, а DRAM — более узким инструментом по памяти. Оба реагируют на одни и те же заголовки о Samsung или SK Hynix, но инвесторы не покупают один и тот же портфель.
EWY отслеживает индекс MSCI Korea 25/50, на 29 июня имел чистые активы в размере $24.12 млрд, взымает 0.59% и торговался со 30‑дневной медианной разницей bid‑ask около 0.04%. Такая ликвидность делает его одним из основных листинговых в США путей доступа к акциям Южной Кореи.
Уклон виден в составе активов. Информационные технологии составляли 57.00% рыночной стоимости по состоянию на 26 июня, опережая промышленный сектор с 18.72% и финансовый с 8.61%. По последним данным о холдингах SK Hynix занимал 28.47%, а Samsung — 23.70%, что помещает более половины фонда в два наименования, а топ‑10 позиций составляет 67.54%.
Эта двойственная природа действует в обе стороны. EWY может расти, если ралли в Корее распространится на финансовый сектор, промышленность, автопром или оборонную промышленность — области, которые не двигаются синхронно с ценами на память, — но он также несёт риски, не связанные с чипами: вон, потоки иностранного капитала, внутренняя политика и перебалансировка индекса. EWY не является ETF полупроводников, но его движущая сила доходности стала сильно завязана на чипах.
DRAM управляется активно, комиссия составляет 0.65%, и он входит в число самых быстрых запусков ETF за всю историю, достигнув $6.5 миллиарда примерно за 27 торговых дней и непродолжительно превысив $20 миллиардов во время всплеска в конце июня, прежде чем коррекция на рынке памяти сократила заявленную базу активов. Его мандат охватывает высокопропускную память, DRAM, NAND, SSD, NOR flash, жёсткие диски и встроенную память.
Состав — самая недооценённая часть. Samsung, SK Hynix и Micron составляли около 73% фонда DRAM на момент запуска и по-прежнему отвечают примерно за три четверти текущей экономической экспозиции, если суммировать прямые доли в акциях и позиции по свопам.
Южная Корея через позиции в Samsung и SK Hynix составляет примерно половину фонда, в то время как США добавляют крупный блок через Micron, SanDisk, Western Digital и Seagate, с более мелкими позициями на Тайване (Nanya, Winbond) и в Японии (Kioxia).
Эти позиции по свопам, привязанные к Micron, Samsung и SK Hynix, позволяют Roundhill оставаться в рамках лимитов диверсификации, применимых к регламентированным инвестиционным компаниям. DRAM даёт более чистую экспозицию на рынок памяти по сравнению с EWY, но такая «чистота» исключает большинство немемориальных компенсаций. Это более прямой инструмент, но не автоматически более безопасный.
Samsung и SK Hynix — причина, по которой существует это сравнение. EWY держит их, потому что они доминируют в корейском индексе. DRAM держит их, потому что они доминируют в тематике памяти. В составе EWY они превышают половину фонда. В DRAM они формируют ядро топ‑троики наряду с Micron, который служит основным ориентиром из США по ценообразованию в сегменте памяти.
SK Hynix сделал это совпадение более заметным. В июне он ненадолго обогнал Samsung по рыночной капитализации как самую ценную публичную компанию Южной Кореи на фоне спроса на экспозицию HBM, и отчитался за первый квартал 2026 года о выручке в 52.5763 триллиона вон и операционной прибыли в 37.6103 триллиона вон, что соответствует операционной марже 72%.
1) Риски EWY. Минусы связаны с Кореей не меньше, чем с чипами: вон, развороты внешних потоков, внутренняя политика и концентрация KOSPI, причём Samsung и SK Hynix способны двигать фонд самостоятельно. 23 июня KOSPI упал на 9.99% и сработали механизмы прерывания торгов, когда обе акции упали более чем на 12% — напоминание о том, что шоки на уровне страны отражаются здесь напрямую.
2) Риски DRAM. Минусы представляют собой цикл памяти в концентрированной форме: цены HBM, спрос на оборудование для AI и прогнозы Micron, при этом почти ничего вне тематики не поглощает поворот. Структура со свопами вводит риск контрагента, а более узкий набор бумаг оставляет меньше гибкости по ликвидности, чем крупный страновой фонд.
3) Общие риски. Любой распад настроений по оборудованию для AI может оказать давление на оба фонда. Та же сила рынка памяти, что их подняла — TrendForce повысила прогноз контрактных цен на традиционный DRAM за первый квартал 2026 года до роста на 90%–95% кв/кв и прогнозирует рост цен на NAND flash на 55%–60% — также подтолкнула ожидания вверх, оставив меньше пространства для разочарований.
Контрактные цены на HBM и любые сдвиги в тренде DDR5
Прогресс квалификации HBM у Samsung
Прогнозы мощностей SK Hynix
Отчётность Micron и прогноз маржи
USD/KRW
Иностранные покупки корейских акций
Удержится ли широта KOSPI за пределами сектора чипов
Планируемое размещение ADR SK Hynix на Nasdaq 10 июля, что может расширить прямой доступ к акции
Спреды спроса и предложения в DRAM и стабильность активов
Экспозиция DRAM по свопам
Изменения концентрации EWY после ребалансировки индекса
Следующим испытанием для EWY станет вопрос, сможет ли ралли в Южной Корее выйти за пределы Samsung и SK Hynix. Фонд уже показал совокупную доходность NAV свыше 100% в 2026 году, поэтому дальнейший потенциал роста зависит либо от продолжения силы сектора памяти, либо от более активного участия финансового сектора, промышленности, автопрома и оборонной отрасли.
Без более широкой рыночной широты EWY остаётся уязвимым перед воном, разворотами потоков иностранного капитала и фиксацией прибыли в двух лидерах по чипам.
Испытание для DRAM уже более узкое. Фонд выигрывает в первую очередь, когда спрос на HBM остаётся дефицитным, цены на DDR5 и NAND остаются устойчивыми, а отчёты Micron подтверждают тот же дефицит предложения, видимый в Корее. Его слабость — отсутствие компенсации со стороны сегментов, не связанных с памятью.
Если контрактные цены выровняются или расходы на оборудование для ИИ замедлятся, та же концентрация, которая дала DRAM более чистый подъём, может ускорить снижение.
Чёткое сравнение в том, что EWY нуждается либо в широте корейского рынка, либо в лидерстве в сегменте чипов, тогда как DRAM нуждается в том, чтобы цикл памяти оставался жёстким. Samsung и SK Hynix связывают оба фонда, но сигналы подтверждения разные.
EWY и DRAM ETF выглядят как два пути к одной торговой идее, и отчасти так оно и есть. Оба растут и падают вместе с Samsung, SK Hynix и циклом памяти.
То, что их отличает, — это окружение. EWY окружает это ядро остальной частью Южной Кореи: банки, автопроизводители, промышленность и вон. DRAM окружает его остальной глобальной цепочкой памяти: Micron, производители NAND и компании в сегменте систем хранения данных, плюс структура свопов, которая удерживает корзину вместе.
По этой причине это скорее выбор, чем пара. Владение обоими не рассеивает ставку, а углубляет её, потому что общая база — самая крупная позиция в каждом фонде. Решающий вопрос не в том, какой из них принесёт большую доходность, а в том, какой вторичный риск инвестор предпочёл бы держать, когда память перестанет тянуть на себе основную нагрузку: валюта Кореи и потоки иностранного капитала или концентрация и структура DRAM.
