S&P500株価予測は8000ポイントを超え、JPモルガンは2026年末の目標値を7800ポイントから8000ポイントに引き上げ、CFRAは年末の予想値を8050ポイントに設定しました。
JPモルガンの目標株価8000は、8月7日の終値7757.64から約3.1%の上昇余地を示唆しています。一方、8月12日の終値7748.50から、私の基本シナリオにおける8050～8150のレンジは、約4～5%の上昇余地を示唆しています。収益成長は現在の株価を支えるのに十分な強さを維持していますが、金利上昇はさらなる株価上昇の余地を狭めています。
8000と8100の差は比較的小さいです。より難しい問題は、指数を約8150を超えて8300まで押し上げる要因は何かということです。その時点で、株価収益率が現在の水準付近にとどまるのであれば、さらなる業績上方修正がますます重要になるでしょう。
8100を現実的な指数目標と考える理由
CFRAの8650という予測は、他の主要な目標とは区別して考える必要があります。同社は12ヶ月後のS&P500の目標を7730から8650に引き上げ、当時約12%の上昇余地を示唆しましたが、実際の2026年末の予測は8050です。サム・ストーバル氏は、この修正は構成銘柄の目標株価の引き上げ、収益の勢い、過去の好調な推移、そして継続的な投資支出を反映したものだと述べました。
したがって、JPモルガンの目標株価8000は、当初の見出しが示唆する8650よりもCFRAの年末見通しにずっと近いです。ロイターが引用した目標株価比較によると、ゴールドマン・サックスも8000、シティグループも8100となっています。バンク・オブ・アメリカは7100と大幅に低い水準にとどまっています。
ヤーデニ・リサーチは8月12日、このクラスターをさらに上回る見通しを示し、年末目標を8400に引き上げました。これにより、8100は現在のS&P500株価予測の上限ではなく、比較的控えめな強気シナリオとなったのです。
大まかな収益予測フレームワークでも同様の結果が得られます。JPモルガンは、2027年のS&P500の1株当たり利益(EPS)を420ドルと予想しており、これは2026年の新たな予想値から15%上昇しています。予想PERを約19.2倍から19.4倍とすると、指数は約8060から8150の範囲となります。
この計算によると、8100は、大幅な再評価を必要とせずに、年末の基本的な妥当なレンジのほぼ中央に位置します。
CFRAの8650は、より長期的なシナリオとしては依然として有効です。JPモルガンの420ドルという予想に8650を直接適用すると、利益の約20.6倍になります。しかし、12か月後には、市場は2028年の利益をますます織り込むようになるため、8650は2026年12月までにその水準に達すると予測するのとは異なるものになります。
JPモルガンの35%増益の裏にある意味
JPモルガンの格上げの根拠となっている最も強気な数字の一つは、同時に最も過大評価されやすい数字の一つでもあります。
同行は2026年の1株当たり利益(EPS)予想を365ドルに引き上げました。これは前年比35%増で、市場コンセンサス予想の358ドルを上回ります。JPモルガンは、非公開企業の株式評価に関連する利益を除いた調整後の2026年のEPSを347ドル近辺と見ており、これは発表された予想の365ドルを約18ドル下回ります。
基調的な状況は依然として堅調です。調整によって、見出しの数値をどの程度積極的に解釈すべきかが変わってきます。正規化された28%の増加は株式市場にとって大きな支えとなりますが、35%の増加は、営業利益だけを見ると、収益サイクルがより爆発的に見えることを示しています。
JPモルガンはまた、第2四半期の業績は業種を問わず広範囲に及んでいると述べました。同行が予想を修正した時点で、S&P500構成企業の87%が決算を発表しており、夏に目標を7600から7800に引き上げた時よりも、はるかに多くの業績情報が得られていました。
これは、単にウォール街が楽観的になったと言うよりも、今回の業績予想の上方修正についてより有益な説明となります。根本的な収益前提自体が変わったのです。
クラウド事業の成長は、さらなる業績上方修正への最も明確な道筋である
Amazon Web Services (AWS) の売上高は前年比37%増に加速し、Microsoft Azure は43%増、Google Cloud は82%増となりました。Google Cloud の受注残高は前四半期比520億ドル増の5140億ドル、AWS の受注残高は4.960億ドルに達しました。JPモルガンが引用したコンセンサス予想では、AI関連の設備投資額は2026年に9000億ドル近く、2027年には1兆2000億ドルを超えるとされています。
これらの数字は、大規模なインフラ予算がクラウド需要、受注残高、キャッシュフローの可視性の向上につながり始めていることを示す証拠となります。JPモルガンは特に、最新の決算発表シーズンにおける主要テーマとして、収益化と投資資本利益率を挙げています。
比較的控えめな2.4%の利益上方修正でも、上昇余地の計算は大きく変わるでしょう。2027年のEPSがJPモルガンの予想である420ドルから430ドルに上昇した場合、株価収益率(PER)を19.3倍に維持すると、指数は8300ポイント近辺の水準になるでしょう。
今のところ、8300は私の基本シナリオではなく、妥当な強気シナリオの延長線上にあると言えるでしょう。現在の投資支出からの利益転換がより強固になるという証拠がまず現れる必要があります。
ヘッジ不足は8100付近でリスクを高める
オプション取引は、従来とは異なる種類のリスクをもたらします。
投資家が下落リスクヘッジを減らし、上昇リスクのあるコールオプションに資金をシフトさせたため、SPXの1ヶ月物スキューは2024年半ば以来の最低水準に低下しました。
ヘッジ水準が低いことが適正価格を決定するわけではありません。むしろ、市場の予想が外れた場合に市場がどのように反応するかに影響を与えます。
現在の価格構造は、堅調な収益、多額の投資支出による継続的な利益転換、および金利による株価倍率への限定的な圧力を前提としています。下落リスクに対する保護が弱まっているため、インフレ、金利、または企業収益の予期せぬ変化は、ポジションの急激な調整を余儀なくさせる可能性があります。
同様に、ヘッジが弱いというだけでは、暴落を予測する根拠にはほとんどなりません。オプション市場は、長期にわたる上昇局面でも積極的なポジションを維持する可能性があります。有用なシグナルは、期待と保護の間の非対称性です。S&P500指数はウォール街の年末目標に近づいている一方で、失望に対する保険の需要は急激に減少しています。
これらの要素が組み合わさることで、8100ドルへの道のりは、収益予測自体が示唆するよりも困難なものとなります。
2026年後半のS&P500価格予測
私の基本シナリオは8050～8150で、年末の予想値は約8100です。JPモルガンの2027年のEPS予測420ドルは、予想PERが約19.2～19.4倍(中心値は19.3倍付近)となる範囲を支えるのに十分な収益力を示していますが、現在の金利環境は、大幅なPER拡大を想定することには反対の根拠となります。
クラウド事業と受注残高の転換が強化され、2027年のEPS予想が425～430ドルに上方修正され、利回りがさらに大幅に上昇しない場合、収益サイクルが好調であれば、指数は8250～8350ポイントまで上昇する可能性があります。
2027年のEPS予想が400～410ドルに低下し、インフレの継続または金融引き締め政策によって株価収益率が18.5倍に縮小した場合、下振れシナリオは7400～7600に近い水準となります。
このようなリセットには、オプションポジションの弱さだけではなく、収益や金利見通しの著しい悪化が必要となるでしょう。
