韓国の株式市場は、時価総額5兆ドルを突破し、インドを抜いて世界第6位の規模となった。今年初めには、この半導体大国はカナダや欧州諸国をも追い抜いた。
AI業界における絶大な影響力への関心を掻き立てる形で、金融市場は再構築されつつある。AIブームに加え、政府による企業改革の推進も、韓国の株式市場への海外からの資金流入を後押ししている。
このアジアの国の5月の輸出は予想を上回り、40年以上ぶりの高水準の年間成長率を記録した。韓国銀行は先週、今年の経済成長率予測を2.0%から2.6%に引き上げた。
一方、インド経済は、AIインフラに直接関連する企業の不足によって低迷している。イラン内戦によるエネルギーコストの上昇は、インフレ懸念を煽り、成長見通しを曇らせている。
三井住友DSアセットマネジメントは、「一人当たりGDPは4000ドル以上で国内消費の上昇にJカーブを描く可能性がある」とし、「長期的な見通しは依然として有効だが、インフレが短期的な逆風となっている」と述べた。
NvidiaのCEO、ジェンセン・フアン氏は今週後半に韓国を訪問し、韓国企業の幹部と会談する予定だ。サムスン電子とSKハイニックスはともに時価総額1兆ドルを突破している。この2社が韓国の株式市場を牽引する中核である。
これらの企業はKOSPI指数の40%以上を占めている。アナリストらは、こうした集中によって韓国の株式市場がサプライチェーンの混乱やAI投資の減速といったリスクにさらされやすくなる可能性があると警告している。
好況と不況
SKグループの会長は火曜日、傘下のメモリーチップ部門であるSKハイニックスが今後5年間でウェハー生産能力を倍増させることを目指していると述べた。同会長は3月、世界的なチップウェハー不足は2030年まで続く可能性が高いと警告していた。
一方、サムスン電子は金曜日、最新のHBMチップのサンプル出荷を開始したと発表した。サムスン電子の株価は、HBM分野における競争力の弱さから、SKハイニックスに比べて割安な水準で取引されている。韓国の株式市場内部でも、銘柄間の格差は広がっている。
ゴールドマン・サックスは、AI主導の需要が持続することを理由に、SKハイニックスとサムスン電子の2028年の営業利益予測をそれぞれ24%と23.3%引き上げ、454兆ウォンと610兆ウォンとした。
構造的な供給不足により、メモリーチップの価格は今後数年間高止まりする可能性がある。野村證券は、SKハイニックスの株価が今後12ヶ月で400万ウォン、サムスン電子の株価が59万ウォンに達すると予測している。これらの見通しが韓国の株式市場全体の地合いをさらに強めている。
しかし、テクノロジー業界は絶え間ない変革を特徴としている。Googleは3月に新しい圧縮手法であるTurboQuantを発表し、これにより大規模な言語モデルを実行するために必要なメモリ量を6分の1に削減できると述べている。
ドイツ銀行は火曜日のレポートで、この手法が需要の構造的変化を引き起こすかどうかは「まだ分からない」と指摘した。今のところ、そのリスクは韓国の株式市場の価格に完全には織り込まれていない。
スタンダードチャータード銀行のグローバル最高投資責任者であるスティーブ・ブライス氏は、韓国株に対する楽観論のピークは「そう遠くない」と述べた。地元の個人投資家のセンチメントが極めて過熱している兆候が見られるという。韓国の株式市場の過熱感を警戒する声も出始めている。
打ち負かされたが勝利した
韓国の通貨ウォンは、輸出の急増や韓国の株式市場の活況にもかかわらず、数十年来の安値圏で推移しており、ウォン高を予想していた政策立案者やトレーダーを困惑させている。
韓国銀行は今月、ウォンは「経済のファンダメンタルズに比べて過度に弱い」と述べ、必要であれば当局が「断固たる措置」を取ると警告した。
SK証券によると、サムスンやSKハイニックスなどの韓国大手企業は、グローバル事業の拡大を支えるため、多額の外貨建て収益を保有している。
外交問題評議会の上級研究員であるブラッド・セッツァー氏は、この半導体産業主導の製造業の黒字を「DRamドル」と呼び、石油収入を米国資産に再投資することに例えている。
RBCのアナリストは、ウォンが上昇し始めれば資金の還流が急増すると予測した。ジュピター・アセット・マネジメントのアジア株式インカムチームの投資マネージャー、サム・コンラッド氏もウォン高を予想している。
通貨高は韓国の株式市場の構造の急激な変化を引き起こすだろう。それは巨大半導体メーカーの利益率を圧迫する一方で、輸入コストの削減につながり、国内企業にとっては恩恵となる可能性がある。
iShares MSCI South Korea ETFは今年に入って120%以上も急騰している。EBC Financial Groupのアナリストは、テクノロジーセクターとその他のセクターとの差が縮まっていると見ており、これが韓国の株式市場のより安定した上昇相場への期待を高める可能性があると指摘している。
