公開日: 2026-02-05
AMD株価の決算後の動きは、AIアクセラレータの短期的な売上高と利益率見通しに対する市場の厳しい見直しを反映しています。第4四半期の業績は2つの一時的な要因により押し上げられました：以前に引き当てられていたInstinct MI308在庫の約3億6000万ドルの取り崩しと関連費用、および中国からのMI308売上約3億9000万ドルです。
AMDは、中国向けMI308売上高が第1四半期に約1億ドルへ減少する見込みであると示しました。急速なAI主導の成長を織り込んだ株価において、報告された業績の持続可能性や政策に起因する売上変動への感応度に関する懸念が、大幅な利食い売りを引き起こす結果となりました。
AMDは第4四半期に売上高102.7億ドル、非GAAP EPSが1.53ドルと堅調な決算を報告しましたが、市場はこれらの数値の持続可能性に注目しました。AMDは、引当金戻しとMI308中国売上を除くと、当四半期の非GAAP粗利率は報告された57%に対し約55%になっていたと開示しました。この違いは、AI主導のオペレーティングレバレッジの拡大が従来予想ほど一貫性を持たない可能性を投資家に示し、第1四半期の見通しが弱めに見えた際に迅速な見直しを招きました。今回AMD株価の決算への反応は、以下の要因に起因します。
データセンター向けAIの見通しリセット：第1四半期のガイダンスは中国向けMI308売上の段階的な減少と前期比での売上減を示唆しており、過去の上振れよりも将来の可視性がより重要であると市場が判断しました。
マージンの見栄えが正常化：第4四半期の粗利率向上の一部は一時的なものであり、第1四半期の非GAAP粗利率は約55%とガイダンスされています。これは、一時的要因を除いた「調整後」の第4四半期マージンと一致しており、構造的な大幅改善ではないとの見方を強めました。
オペレーティングレバレッジへの懸念：非GAAPの営業費用は前年同期比で大幅に増加しており、GPUの増産が不均一だとEPSの持続的な上振れのハードルが高くなるとの見方が広がりました。
バリュエーションとポジショニング：高いバリュエーションでAIにさらされた半導体株は、成長が「滑らか」ではなく「階段状」に見えるとき、特に急騰後の決算発表では調整圧力が強まりやすい環境にあります。
AMDは2025年第4四半期の売上高を102.7億ドル、非GAAP EPSを1.53ドルと報告しました。しかし、この AMD株価の決算 を理解する上で重要なのは、同社自身が開示した以下の押し上げ要因です。
重要なニュアンスは、AMD自身が第4四半期を押し上げた要因について開示している点です：
以前に引き当てられていたMI308在庫と関連費用の約3.6億ドルの取り崩しです
中国向けInstinct MI308の売上約3.9億ドルです
これら2項目を除くと非GAAP粗利率は約55%となっていました
この開示により、市場の四半期の解釈は変わりました。利益率が構造的に拡大していると見るのではなく、比較的安定しているとみなし、当四半期の結果は一時的な会計調整と地理的な売上構成に支えられたものと受け止められたのです。
第4四半期のセグメント別売上が、なぜ市場がデータセンター成長の「質」に過度に注目するかを示しています：
データセンター: 第4四半期53億8.000万ドル、前年同期比で増加;通期166億4000万ドル
クライアント: 第4四半期31億ドル
ゲーミング:第4四半期8億4.000万ドル
組み込み: 第4四半期9億5.000万ドル
データセンターセグメントは現在AMDの四半期売上の過半を占めており、同社株はAIインフラ企業として評価される度合いが高まっています。この変化は、アクセラレータの導入時期、輸出規制の影響、利益率トレンドに関する不確実性に対する市場の感応度を高める結果となりました。
今回AMD株価の決算後反応を決定づけたのは、第1四半期の業績見通しです。AMDは2026年第1四半期の売上高を約98億ドル(±3億ドル)、そのうち中国向けMI308売上は約1億ドルを含むとガイダンス。非GAAP粗利率は約55%と見込まれています。
株価に影響する3つのポイント：
季節要因の可能性はあるものの、AIリーダーとして位置づけられる企業は通常、連続した四半期ごとの成長が評価されます。連続的な減少は、需要が不安定なのか、供給が制約されているのか、または政策制限が出荷を抑えているのかと投資家に疑問を抱かせます。
第4四半期の中国向け約3.9億ドルから第1四半期は約1億ドルへ急減する見通しは、第4四半期のAI GPU収益の一部が「前倒し」であった可能性を示唆し、収益の流動性に対するリスクプレミアムを高めました。
第1四半期の非GAAP粗利率ガイダンス約55%は、調整後の第4四半期マージンと整合し、57%という報告値がそのまま継続するとの楽観的な見方を抑制しました。
投資家の近道として「AI収益」を一つの均質な成長エンジンとみなすことがあるが、実際にはAMDのデータセンター向けAIエクスポージャーは複数の製品タイプと需要プロファイル(サーバーCPU、GPU、DPU、NICなど)にまたがり、ハイパースケーラー、OEM、ODMのサプライチェーンを通じて販売されています。
市場の反応は、AI関連収益を大きく2つのカテゴリに区別していることを示唆しています：
継続的で政策感度が低い成長：サーバーCPUの採用は比較的安定しており、プラットフォームのリフレッシュサイクルや総所有コストに紐づきます。
プロジェクトベースで政策感度が高い成長：アクセラレータの導入はバースティー(断続的)になり得て、顧客の認定スケジュール、クラスタ構築、輸出許可や制限の影響を受けやすいです。
AMDのMI308に関するリザーブ解放、中国向け出荷、そして第1四半期の中国収益の急減に関する開示は、アクセラレータの立ち上がりが直線的ではなく階段状になる可能性が高いことを実質的に裏付けました。
貸借対照表と費用に関する2つのシグナルが市場の慎重姿勢に寄与した可能性が高いです。
第4四半期のnon-GAAP営業費用は合計 30億1百万ドルで、前年同期比で大幅な増加を示しました。 攻勢的な市場拡大期においては高い営業費用は正当化され得るが、収益変動に対する投資家の許容度は下がります。もしGPU売上の成長が一時的に鈍化し、同時に営業費用が高止まりするならば、収益性に対するリスクは高まります。
年末時点で、AMDは10-Kの在庫表によれば在庫を79億2.000万ドルと報告しており、前年の57億3.000万ドルから増加しています。 在庫増は製品移行、供給確保、または立ち上げ準備によるものになり得るが、短期的なガイダンスが収益の下振れを示唆している場合、市場は在庫増を懐疑的に見る傾向があります。
これらの要因にもかかわらず、AMDは堅調なキャッシュフローを生み出しており、2025年通期のフリーキャッシュフローは55億2.000万ドル、同社定義のフリーキャッシュフローマージンは16%を記録しました(同社定義：営業キャッシュフロー−資本的支出)。 主な懸念は流動性リスクではなく、AI事業のミックスの変動下で収益成長がどれだけ効率的に増分フリーキャッシュフローに変換されるか、という点であります。
市場が一貫したAI駆動の成長を期待する見方から、政策やタイミングに依存する変動を認識する見方にシフトすると、バリュエーション倍率は急速に収縮する傾向があります。
AMDの2025年通期EPS開示を用いると：
GAAP希薄化後EPS：2.65ドル
Non-GAAP希薄化後EPS：4.17ドル
1株当たり約$200で取引されるAMDは、非GAAPベースでも高い利益倍率(約40倍台後半)で取引されており、GAAPベースではさらに高いです。長期成長を織り込むハイデュレーション株は、想定される成長軌道の変化に特に敏感です。
不確実性が高まると、投資家はより高い割引率を要求し、株価は急速に調整されます。この効果は、決算直前までの強いパフォーマンスの後に利益確定が起こると一層強まることが多く、特にAIエクスポージャーが大きいセクターで顕著です。
高いバリュエーション(非GAAP EPSベースで40倍後半)で取引されていたAMD株は、想定される成長軌道の変化に対して特に敏感でした。決算発表 後の大幅下落はファンダメンタルズへの見直しが引き金となり、テクニカル水準の突破に伴うシステマティックな売りが動きを加速させた可能性があります。
AMD株価の決算後安定と本格的な回復に向けては、市場が以下を確認する必要があるでしょう：
投資家は、特定の地域や時期的要因、引当金の戻しに依存しない加速を求めるでしょう。
市場は、AI GPUのボリュームが増加しても一時的要因に頼らずに粗利益率が維持または拡大できることを確認したがっています。AMD自身の“clean”なマージン算出は、これを測定可能なチェックポイントにしています。
AMDは積極的に支出しても勝てる可能性があるが、増分収益が増分費用を複数四半期にわたって上回る必要があり、単一の決算だけでは十分とは言えません。
1) AMDの決算を上回ったのに株価が下落したのはなぜですか？
それは、株が報告された四半期ではなく将来の期待で取引されていたためです。第4四半期の結果には一時項目が含まれて利益が押し上げられていた一方で、第1四半期のガイダンスは売上の前四半期比減少と中国向けMI308収益の急減を示唆しており、短期的な可視性を低下させた。
2) AMDの第4四半期の一時的な押し上げは何でしたか？
AMDは、以前に引当てられていたInstinct MI308在庫および関連費用の約3億6.000万ドルの戻しと、中国向けMI308売上約3億9.000万ドルを開示しました。これらを除くと、第4四半期の非GAAP粗利益率は約55%になっていたとAMDは示しました。
3) AMDは2026年第1四半期に何をガイダンスしたか？
AMDは2026年第1四半期の売上高を約$9.8 billion プラスマイナス3億ドル、うち中国向けMI308売上約1億ドルを含むとガイダンスし、非GAAP粗利益率を約55%としました。中央値は前年比で約32%の成長、前四半期比で約5%の減少を示唆します。
4) 下落はEPYCやRyzenの需要低迷が原因ですか？
必ずしもそうではありません。第4四半期のセグメントデータは全体として強い成長を示しており、データセンターの売上高は第4四半期で53億8.000万ドル、通年で166億4.000万ドルでした。株価の動きは、CPU需要の急激な崩壊よりも、アクセラレータの可視性、マージンの正常化、評価の感応度に関連しているように見えます。
5) 在庫の増加はAMDの需要問題を意味しますか？
必ずしもそうではありません。製品の立ち上げやサプライチェーン計画に先行して在庫が積み上がることはあり得ます。しかし、短期のガイダンスが前四半期比での売上減少を示唆する場合、市場は在庫増を割り引く傾向があります。というのも、ミックスの変化や回転の遅れといったリスクが高まるからです。AMDは2025年末の在庫を$7.92 billionと報告しました。
結論
今回のAMD株価の決算後下落は、基礎的ファンダメンタルズの悪化というより、市場期待の現実的なリセットと表現できます。第4四半期は中国売上と会計調整により支えられましたが、第1四半期ガイダンスはこれらの要因が縮小し、利益率が正常化することを示しました。加速する高確度のAI成長を前提とした高いバリュエーションにおいて、この組み合わせは調整圧力となりました。
今後の株価パフォーマンスは、データセンター向けAI成長の幅広い持続可能性と、それが利益率に与えるプラス効果を、同社が実証できるかにかかっています。
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