Publicado el: 2026-02-05
Las acciones de AMD caen. Eso refleja la reevaluación del mercado sobre las perspectivas a corto plazo de los ingresos y márgenes de los aceleradores de IA. Los resultados del cuarto trimestre se vieron favorecidos por dos elementos no recurrentes: la reversión de reservas por aproximadamente $360 millones del inventario Instinct MI308 previamente reservado y cargos relacionados, y aproximadamente $390 millones de ingresos por MI308 procedentes de China.
AMD indicó que se espera que los ingresos por MI308 desde China disminuyan a aproximadamente $100 millones en el primer trimestre. Para una acción valorada por un crecimiento rápido impulsado por la IA, las preocupaciones sobre la sostenibilidad de los resultados reportados y la sensibilidad a las fluctuaciones de ingresos impulsadas por políticas han provocado una toma de ganancias significativa. [1]
Aunque AMD reportó sólidos resultados en el cuarto trimestre, con $10.27 mil millones en ingresos y $1.53 en EPS non-GAAP, el mercado se centró en la sostenibilidad de estas cifras. AMD reveló que, excluyendo la reversión de reservas y las ventas de MI308 en China, el margen bruto non-GAAP del trimestre habría sido aproximadamente 55%, frente al 57% informado. Esta distinción indicó a los inversores que la expansión del apalancamiento operativo impulsada por la IA podría no ser tan consistente como se había anticipado, lo que llevó a una rápida reevaluación cuando las proyecciones del primer trimestre parecieron menos sólidas. [1]
Reajuste de la visibilidad hacia adelante en la IA para centros de datos: la guía para Q1 implica una reducción en los ingresos por MI308 en China y una caída secuencial de los ingresos, lo cual importa más que una sorpresa positiva retrospectiva. [1]
Óptica de márgenes normalizada: una parte de la fortaleza del margen bruto en Q4 fue no recurrente, y el margen bruto non-GAAP para Q1 se guía en alrededor de 55%, consistente con el margen “ajustado” de Q4 que indicó la propia AMD. [1]
Preocupaciones sobre el apalancamiento operativo: los gastos operativos non-GAAP aumentaron materialmente año tras año, lo que eleva la barrera para un incremento sostenido del EPS si las rampas de GPU son irregulares. [1]
Valoración y posicionamiento: las semiconductoras con múltiplos altos y exposición a la IA tienden a registrar brechas a la baja cuando la trayectoria de crecimiento parece en “escalones” en lugar de “suave”, especialmente después de un repunte.
AMD informó ingresos de Q4 2025 de $10.27 mil millones, margen bruto GAAP de 54%, margen bruto non-GAAP de 57%, EPS GAAP de $0.92 y EPS non-GAAP de $1.53. Los ingresos de todo el año 2025 fueron $34.64 mil millones. [1]
La información clave es la propia divulgación de las acciones de AMD sobre qué impulsó el cuarto trimestre:
Reversión de reservas de aproximadamente $360 millones asociada al inventario Instinct MI308 previamente reservado y cargos relacionados
Aproximadamente $390 millones de ingresos por Instinct MI308 en China
El margen bruto non-GAAP habría sido de alrededor del 55% sin esos dos elementos [1]
Este contexto altera la interpretación del trimestre por parte de los inversores. En lugar de percibir los márgenes como en expansión estructural, el mercado los ve relativamente estables, y los resultados del trimestre se beneficiaron de ajustes contables puntuales y de la mezcla geográfica de ingresos.
Los ingresos de Q4 por segmento muestran por qué el mercado está muy enfocado en la calidad del crecimiento del centro de datos:
Centro de datos: $5.38 mil millones en Q4, en aumento interanual; $16.64 mil millones en todo el año [1]
Cliente: $3.10 mil millones en Q4 [1]
Gaming: $0.84 mil millones en Q4 [1]
Integrados: $0.95 mil millones en Q4 [1]
El segmento de Centro de datos ahora constituye más de la mitad de los ingresos trimestrales de AMD, por lo que la acción se evalúa cada vez más como una empresa de infraestructura de IA. Este cambio aumenta la sensibilidad del mercado ante las incertidumbres sobre el calendario de despliegue de aceleradores, la exposición a exportaciones y las tendencias de margen.
AMD pronosticó ingresos para Q1 2026 de aproximadamente $9.8 mil millones, más o menos $300 millones, incluyendo cerca de $100 millones de ventas de MI308 a China, con un margen bruto non-GAAP de alrededor del 55%. AMD caracterizó explícitamente el punto medio como un crecimiento interanual de aproximadamente 32% y una caída secuencial de alrededor del 5%. [1]
Tres conclusiones importan para la acción:
A pesar de la estacionalidad potencial, las empresas posicionadas como líderes en IA suelen valorarse por un crecimiento secuencial constante. Una caída secuencial lleva a los inversores a preguntarse si la demanda es inconsistente, la oferta está limitada o las restricciones de política están limitando los envíos.
Si el T4 incluyó aproximadamente $390 million a China y el T1 alrededor de $100 million, los inversores infieren que parte de los ingresos por GPU de IA del T4 fue "adelantada" o impulsada por el calendario. AMD también vincula la dinámica a los impactos de las restricciones a la exportación, lo que incrementa la prima de riesgo que el mercado asigna a esa corriente de ingresos. [1]
La guía de margen bruto non-GAAP para el T1 de aproximadamente 55% coincide con la propia estimación "limpia" del margen del T4 de AMD, lo que desalienta al mercado de extrapolar el margen bruto non-GAAP del 57% del T4. [1]
Un atajo común entre los inversores es tratar los "ingresos por IA" como un único motor de crecimiento homogéneo. En realidad, la exposición de AMD en centros de datos para IA abarca múltiples tipos de producto y perfiles de demanda (CPUs para servidores, GPUs, DPUs, NICs y más), vendidos a través de hiperescaladores, OEMs y cadenas de suministro ODM. [2]
La respuesta del mercado sugiere una diferenciación entre dos categorías de ingresos relacionados con la IA:
Crecimiento recurrente, menos sensible a políticas: la adopción de CPU para servidores tiende a ser más estable, ligada a los ciclos de actualización de la plataforma y al coste total de propiedad.
Crecimiento por proyectos, sensible a políticas: los despliegues de aceleradores pueden ser intermitentes, sujetos a plazos de cualificación del cliente, construcciones de clústeres y licencias o restricciones de exportación.
Las divulgaciones de AMD sobre las liberaciones de reservas del MI308, los envíos a China y una fuerte reducción de los ingresos de China en el T1 reforzaron efectivamente que el incremento de aceleradores probablemente será por tramos en lugar de lineal. [1]
Dos señales del balance y de gastos probablemente contribuyeron a la cautela del mercado.
Los gastos operativos non-GAAP en el cuarto trimestre totalizaron $3.001 mil millones, representando un aumento interanual significativo. [1] Aunque unos gastos operativos más altos pueden justificarse durante periodos de expansión agresiva del mercado, reducen la tolerancia de los inversores ante fluctuaciones de ingresos. Si el crecimiento de las ventas de GPU se ralentiza temporalmente, mientras los gastos operativos se mantienen elevados, el riesgo para la rentabilidad aumenta.
Al cierre del año, AMD informó inventarios de $7.92 mil millones, un aumento respecto a $5.73 mil millones del año anterior, según la tabla de inventarios del 10-K. [2] Aunque el crecimiento de inventarios puede resultar de transiciones de producto, aseguramiento de suministro o preparación para el aumento de producción, los mercados suelen ver con escepticismo los incrementos de inventario cuando la guía a corto plazo sugiere una posible caída de ingresos.
A pesar de estos factores, AMD generó un flujo de caja robusto, incluyendo $5.52 mil millones en flujo de caja libre para el año completo 2025 y un margen de flujo de caja libre del 16%, según la definición de la compañía (flujo de caja operativo menos gastos de capital). [1] La preocupación principal no es el riesgo de liquidez, sino la eficiencia con la que el crecimiento de los ingresos se traduce en flujo de caja libre incremental en medio de la volatilidad de la mezcla de negocio de IA.
Cuando el mercado cambia su perspectiva de anticipar un crecimiento consistente impulsado por la IA a reconocer fluctuaciones dependientes de políticas y sincronía, los múltiplos de valoración tienden a contraerse rápidamente.
Utilizando las divulgaciones de EPS del año completo 2025 de AMD:
EPS diluido GAAP: $2.65 [1]
EPS diluido non-GAAP: $4.17 [1]
A aproximadamente $200 por acción, AMD cotiza a un múltiplo de beneficios elevado, incluso en base non-GAAP (aproximadamente en los altos 40), y significativamente más alto según ganancias GAAP. Las acciones de larga duración, valoradas por su crecimiento a largo plazo, son particularmente sensibles a cambios en las trayectorias de crecimiento percibidas.
Cuando aumenta la incertidumbre, los inversores exigen una tasa de descuento más alta, lo que se traduce en ajustes rápidos de precios. Este efecto suele intensificarse por la toma de beneficios tras un desempeño sólido antes de los resultados, especialmente en sectores con una exposición significativa a la IA.
Las caídas significativas de precio posteriores a los resultados rara vez se deben exclusivamente a los fundamentales. Cuando una acción de crecimiento de amplia tenencia abre sustancialmente por debajo de niveles técnicos clave, pueden activarse estrategias de venta sistemáticas como trading de momentum, objetivo de volatilidad y cobertura delta. En estos escenarios, los factores fundamentales inician la caída, mientras que el posicionamiento del mercado y la microestructura de negociación aceleran el movimiento.
Para que la acción de AMD se estabilice y se recupere, el mercado probablemente necesitará evidencia en tres frentes:
Los inversores buscarán una aceleración que no dependa de una sola geografía, un evento puntual o una liberación de reservas.
El mercado quiere pruebas de que el margen bruto puede mantenerse o expandirse a medida que aumenta el volumen de GPUs de IA, sin depender de elementos extraordinarios. La propia contabilidad de margen “limpio” de AMD convierte esto en un punto de control medible. [1]
AMD puede gastar agresivamente y aun así ganar, pero los ingresos incrementales deben superar a los gastos incrementales durante varios trimestres, no solo en una sola publicación de resultados.
Porque la acción cotizaba en expectativas futuras, no en el trimestre reportado. Los resultados del 4T incluyeron partidas puntuales que impulsaron la rentabilidad, mientras que la guía para el 1T implicó una caída secuencial de ingresos y una fuerte reducción de los ingresos por MI308 en China, lo que redujo la visibilidad a corto plazo. [1]
AMD reveló una liberación aproximada de $360 million de inventario previamente reservado del Instinct MI308 y cargos relacionados, además de aproximadamente $390 million de ingresos por MI308 a China. Excluyendo esos ítems, AMD indicó que el margen bruto non-GAAP del 4T habría sido de aproximadamente 55%. [1]
AMD pronosticó ingresos para el 1T de 2026 de aproximadamente $9.8 billion, más o menos $300 million, incluyendo aproximadamente $100 million de ventas de MI308 a China, y un margen bruto non-GAAP de alrededor del 55%. El punto medio implica aproximadamente un 32% de crecimiento interanual y alrededor de un 5% de caída secuencial. [1]
No necesariamente. Los datos por segmento del 4T mostraron un sólido crecimiento general, con ingresos de centro de datos de $5.38 billion en el 4T y $16.64 billion para el año. El movimiento de la acción parece más ligado a la visibilidad de los aceleradores, la normalización de márgenes y la sensibilidad de la valoración que a un colapso abrupto en la demanda de CPU. [1]
No necesariamente. El inventario puede acumularse antes de las rampas de producto o por planificación de la cadena de suministro. Aun así, los mercados tienden a descontar el crecimiento del inventario cuando la guía a corto plazo implica una caída secuencial de ingresos, porque aumenta el riesgo de cambios en la mezcla o de rotaciones más lentas. AMD reportó inventarios a fin de 2025 por $7.92 billion. [2]
Las acciones de AMD caen, lo que se caracteriza más precisamente como un reajuste en las expectativas del mercado que como un deterioro de los fundamentos subyacentes. El trimestre se benefició de un envío significativo de aceleradores a China y de una reversión de reservas, pero la guía hacia adelante indicó que estos factores disminuirían en el primer trimestre a medida que los márgenes se normalizan cerca del 55%.
Para una acción valorada en función de un crecimiento de IA acelerado y de alta confianza, esta combinación ha provocado una compresión de la valoración y una toma de ganancias. El rendimiento futuro dependerá de demostrar que el crecimiento de la IA en centros de datos es amplio, sostenible y contribuye positivamente a los márgenes.
Aviso: Este material se ofrece únicamente con fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión u otro tipo sobre el que deba basarse una decisión. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona concreta.
[1] https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1276/amd-reports-fourth-quarter-and-full-year-2025-financial-results
[2] https://ir.amd.com/financial-information/sec-filings/content/0000002488-26-000018/amd-20251227.htm
