Q4 आय के बाद AMD के शेयर क्यों गिर रहे हैं: मूल्यांकन, लाभ निकासी

AMD के शेयरों में गिरावट AI एक्सेलेरेटर के निकट-कालीन राजस्व और मार्जिन के बारे में बाजार की पुनर्मूल्यांकन को दर्शाती है। चौथी तिमाही के नतीजे दो गैर-बार-आने वाले मदों से सकारात्मक रूप से प्रभावित हुए: पहले से आरक्षित लगभग $360 million के Instinct MI308 इन्वेंटरी और संबंधित चार्जों की रिहाई, और चीन से MI308 के लगभग $390 million के राजस्व। 

AMD ने संकेत दिया कि चीन से MI308 का राजस्व पहली तिमाही में लगभग $100 million तक घटने की उम्मीद है। तेज़ AI-चालित वृद्धि के लिए मूल्यांकित एक स्टॉक के लिए, रिपोर्ट किए गए नतीजों की स्थिरता और नीति-प्रेरित राजस्व उतार-चढ़ाव के प्रति संवेदनशीलता को लेकर चिंताओं ने बड़े लाभ-निकासी को उकसाया है। [1]

जबकि AMD ने मजबूत चौथी तिमाही के नतीजे रिपोर्ट किए — $10.27 billion का राजस्व और non-GAAP EPS $1.53 — बाजार ने इन आंकड़ों की स्थिरता पर ध्यान केंद्रित किया। AMD ने बताया कि आरक्षित रकम की वापसी और MI308 चीन बिक्री को छोड़कर, तिमाही के लिए non-GAAP सकल मार्जिन लगभग 55% होता, जो रिपोर्ट किए गए 57% की तुलना में कम है। इस अंतर ने निवेशकों को संकेत दिया कि AI-चालित ऑपरेटिंग लीवरेज का विस्तार पहले की अपेक्षा जितना लगातार नहीं हो सकता है, जिससे जब पहली तिमाही के अनुमान कमज़ोर दिखाई दिए तो तेज पुनर्मूल्यांकन हुआ। [1]

AMD स्टॉक की बिकवाली क्यों हुई

डेटा सेंटर AI में भविष्य की स्पष्टता का पुनर्स्थापन: Q1 मार्गदर्शन से चीन MI308 राजस्व में कमी और क्रमिक राजस्व घटाव का संकेत मिलता है, जो पिछली तिमाही के बेहतर होने से अधिक मायने रखता है। [1]

मार्जिन संबंधी छवि सामान्य हुई: Q4 के सकल मार्जिन की मजबूती का एक हिस्सा एकबारगी था, और Q1 के लिए non-GAAP सकल मार्जिन लगभग 55% निर्देशित किया गया है, जो AMD के अपने “adjusted” Q4 मार्जिन के अनुकूल है। [1]

ऑपरटिंग लीवरेज की चिंताएं: non-GAAP ऑपरेटिंग खर्च साल-दर-साल ठोस रूप से बढ़े हैं, जो इसलिए सतत EPS वृद्धि के लिए बाधा बढ़ाते हैं यदि GPU की बढ़त अनियमित हो। [1]

मूल्यांकन और पोजिशनिंग: उच्च-मल्टीपल और AI-संवेदनशील सेमीकंडक्टर्स तब अधिकतर नीचे की ओर खुले जाते हैं जब विकास पथ “सीढ़ीनुमा” की बजाय “स्मूद” दिखता है, खासकर तेजी के बाद।

Q4 की आय मजबूत थी, पर पूरी तरह शुद्ध नहीं

AMD ने Q4 2025 में $10.27 billion का राजस्व, GAAP सकल मार्जिन 54%, non-GAAP सकल मार्जिन 57%, GAAP EPS $0.92, और non-GAAP EPS $1.53 रिपोर्ट किया। पूरे वर्ष 2025 का राजस्व $34.64 billion था। [1]

महत्वपूर्ण बारीक बात यह है कि AMD ने खुद बताया कि Q4 में क्या चीजें इसे बढ़ावा दे रही थीं:

• पहले से आरक्षित MI308 इन्वेंटरी और संबंधित चार्जों की लगभग $360 million की रिहाई

• Instinct MI308 का चीन के लिए लगभग $390 million का राजस्व

• उन दो मदों के बिना non-GAAP सकल मार्जिन लगभग 55% होता [1]

यह संदर्भ तिमाही की निवेशक व्याख्या को बदल देता है। मार्जिन को संरचनात्मक रूप से बढ़ते हुए देखने की बजाय, बाजार उन्हें अपेक्षाकृत स्थिर मानता है, और इस तिमाही के नतीजों को एकबारगी लेखा समायोजनों और भूगोलिक राजस्व मिश्रण से फायदा मिलता दिखता है।

सेगमेंट मिक्स हेडलाइन बीट से अधिक महत्वपूर्ण है

सेगमेंट के हिसाब से Q4 राजस्व दिखाता है कि बाजार डेटा सेंटर की वृद्धि की गुणवत्ता पर इतना ध्यान क्यों दे रहा है:

• डेटा सेंटर: Q4 में $5.38 billion, साल-दर-साल बढ़ा; पूरे वर्ष $16.64 billion [1]

• क्लाइंट: Q4 में $3.10 billion [1]

• गेमिंग: Q4 में $0.84 billion [1]

• एम्बेडेड: Q4 में $0.95 billion [1]

डेटा सेंटर सेगमेंट अब AMD की तिमाही राजस्व का आधे से अधिक हिस्सा बन गया है, जिसके परिणामस्वरूप स्टॉक को बढ़ते हुए AI इन्फ्रास्ट्रक्चर कंपनी के रूप में अधिक आँकने लगे हैं। यह बदलाव एक्सेलेरेटर तैनाती के समय, निर्यात-एक्सपोज़र और मार्जिन रुझानों से जुड़ी अनिश्चितताओं के प्रति बाजार की संवेदनशीलता को बढ़ा देता है।

कीमत का निर्धारण मार्गदर्शन ने किया, तिमाही ने नहीं

AMD ने Q1 2026 के लिए राजस्व मार्गदर्शन लगभग $9.8 billion प्लस या माइनस $300 million दिया, जिसमें चीन के लिए MI308 की लगभग $100 million की बिक्री शामिल है, और non-GAAP सकल मार्जिन लगभग 55% बताया गया। AMD ने स्पष्ट रूप से मध्यबिंदु को लगभग 32% साल-दर-साल वृद्धि और लगभग 5% क्रमिक गिरावट के रूप में वर्णित किया। [1]

शेयर के लिए तीन अहम निष्कर्ष:

1) क्रमिक गिरावट “AI रैंप कथा” के विपरीत है

संभावित मौसमी प्रभाव के बावजूद, जिन्हें AI नेता माना जाता है वे आम तौर पर निरंतर क्रमिक वृद्धि के आधार पर मूल्यांकित होते हैं। क्रमिक गिरावट निवेशकों को यह सवाल करने पर मजबूर करती है कि क्या मांग असंगत है, आपूर्ति सीमित है, या नीतिगत प्रतिबंध शिपमेंट्स को सीमित कर रहे हैं।

2) चीन MI308 Q4 में बढ़त से Q1 में प्रतिकूल प्रभाव में बदल गया

यदि Q4 में चीन को लगभग $390 million और Q1 में लगभग $100 million शामिल था, तो निवेशक यह निष्कर्ष निकालते हैं कि Q4 की कुछ AI GPU आय "आगे खींची गई" या समय-सम्बंधी थी। AMD इन गतिशीलताओं को निर्यात प्रतिबंधों के प्रभाव से भी जोड़ता है, जो उस राजस्व प्रवाह को बाजार द्वारा दी जाने वाली जोखिम प्रीमियम बढ़ा देता है। [1]

3) ग्रॉस मार्जिन गाइड सामान्यीकरण की पुष्टि करता है

लगभग 55% का Q1 non-GAAP सकल मार्जिन मार्गदर्शन AMD के अपने "क्लीन" Q4 मार्जिन अनुमान के अनुरूप है, जो बाजार को Q4 के 57% non-GAAP सकल मार्जिन का अनुमान लगाकर आगे बढ़ने से हतोत्साहित करता है। [1]

AI राजस्व एक उत्पाद या एक जोखिम नहीं है

अक्सर निवेशक "AI राजस्व" को एक समान वृद्धि इंजन मान लेते हैं। वास्तविकता में, AMD की डेटा सेंटर AI एक्सपोज़र कई प्रकार के उत्पादों और मांग प्रोफाइल (सर्वर CPUs, GPUs, DPUs, NICs, और अधिक) में फैली है, जो हाइपरस्केलर्स, OEMs और ODM सप्लाई चेन के माध्यम से बेची जाती हैं। [2]

बाजार की प्रतिक्रिया AI-संबंधित राजस्व के दो श्रेणियों के बीच भेद बताती है:

• पुनरावर्ती, कम नीति-संवेदनशील वृद्धि: सर्वर CPU अपनाना आम तौर पर अधिक स्थिर होता है, प्लेटफ़ॉर्म रिफ्रेश चक्र और कुल स्वामित्व लागत से जुड़ा होता है।

• प्रोजेक्ट-आधारित, नीति-संवेदनशील वृद्धि: एक्सेलेरेटर तैनातियाँ कभी-कभी जोरदार और अनियमित हो सकती हैं, ग्राहक योग्यता समय-सीमाओं, क्लस्टर निर्माण, और निर्यात लाइसेंसिंग या प्रतिबंधों के अधीन।

MI308 रिज़र्व रिलीज़, चीन शिपमेंट्स, और चीन राजस्व में Q1 में तेज कमी के बारे में AMD के खुलासों ने प्रभावी रूप से यह पुष्ट किया कि एक्सेलेरेटर की वृद्धि रैखिक के बजाय सीढ़ीदार होगी। [1]

लागत संरचना और कार्यशील पूंजी ने अतिरिक्त घर्षण जोड़ दिया

दो बैलेंस-शीट और खर्च संकेतों ने बाजार की सतर्कता में योगदान दिया होगा।

ऑपरेटिंग खर्चों की प्रवृत्ति

चौथे तिमाही में non-GAAP ऑपरेटिंग खर्च कुल $3.001 billion रहे, जो साल-दर-साल एक महत्वपूर्ण वृद्धि दर्शाता है। [1] आक्रामक बाजार विस्तार के दौर में उच्च ऑपरेटिंग खर्चों को न्यायोचित ठहराया जा सकता है, लेकिन वे राजस्व में उतार-चढ़ाव के प्रति निवेशकों की सहनशीलता कम कर देते हैं। यदि GPU बिक्री की वृद्धि अस्थायी रूप से धीमी पड़ती है, जबकि ऑपरेटिंग खर्च उच्च बने रहते हैं, तो लाभप्रदता का जोखिम बढ़ जाता है।

इन्वेंटरी बढ़त और नकदी रूपांतरण

वर्ष के अंत में, 10-K इन्वेंटरी तालिका के अनुसार AMD ने इन्वेंटरी $7.92 billion रिपोर्ट की, जो पिछले वर्ष के $5.73 billion से बढ़ी है। [2] हालांकि इन्वेंटरी वृद्धि उत्पाद संक्रमण, आपूर्ति आश्वासन, या वृद्धि की तैयारी के कारण हो सकती है, बाजार अक्सर इन्वेंटरी में बढ़ोतरी को संदेह की नजर से देखता है जब निकट अवधि का मार्गदर्शन संभावित राजस्व गिरावट का संकेत देता है।

इन कारकों के बावजूद, AMD ने मजबूत नकदी प्रवाह उत्पन्न किया, जिसमें पूरे वर्ष 2025 के लिए $5.52 billion का फ्री कैश फ्लो और कंपनी द्वारा परिभाषित 16% फ्री कैश फ्लो मार्जिन (ऑपरेटिंग कैश फ़्लो घटाकर पूंजीगत व्यय) शामिल है। [1] मुख्य चिंता तरलता जोखिम नहीं है, बल्कि यह है कि AI व्यवसाय के मिश्रण में उतार-चढ़ाव के बीच राजस्व वृद्धि कितनी कुशलता से अतिरिक्त फ्री कैश फ्लो में परिवर्तित होती है।

मूल्यांकन और लाभ निकासी ने बाकी कर दिया

जब बाजार अपनी धारणा को लगातार AI-प्रेरित वृद्धि की प्रत्याशा से बदलकर नीतिगत और समय-निर्भर उतार-चढ़ाव को पहचानने लगता है, तो वैल्यूएशन गुणक तेज़ी से सिकुड़ने लगते हैं।

AMD के पूरे वर्ष 2025 के EPS खुलासों का उपयोग करते हुए:

• GAAP डिल्यूटेड EPS: $2.65 [1]

• Non-GAAP डिल्यूटेड EPS: $4.17 [1]

लगभग $200 प्रति शेयर पर, AMD उच्च आय गुणक पर व्यापार करती है, यहां तक कि non-GAAP आधार पर भी (लगभग उच्च-40s के आसपास), और GAAP आय पर काफी अधिक। लंबी अवधि की वृद्धि के लिए मूल्यांकित उच्च-ड्यूरेशन इक्विटीज़ विशेष रूप से प्रतीत होने वाले विकास मार्गों में बदलाव के प्रति संवेदनशील होती हैं। 

जब अनिश्चितता बढ़ती है, तो निवेशक उच्च छूट दर की मांग करते हैं, जिससे कीमतों में तेजी से समायोजन होते हैं। यह प्रभाव अक्सर उन क्षेत्रों में और भी तीव्र हो जाता है जिनका AI से महत्वपूर्ण एक्सपोज़र होता है, खासकर जब आर्निंग्स से पहले मजबूत प्रदर्शन के बाद प्रॉफिट-टेकिंग होता है।

तकनीकी और पोजिशनिंग प्रभावों ने गिरावट को तीव्र किया

आम तौर पर बड़ी पोस्ट-आर्निंग्स कीमतों की गिरावट केवल फंडामेंटल्स के कारण नहीं होती। जब एक व्यापक रूप से धारी हुई ग्रोथ स्टॉक प्रमुख तकनीकी स्तरों से काफी नीचे खुलती है, तो सिस्टमैटिक सेलिंग रणनीतियाँ जैसे मोमेंटम ट्रेडिंग, वोलैटिलिटी टार्गेटिंग, और डेल्टा हेजिंग ट्रिगर हो सकती हैं। ऐसे परिदृश्यों में, फंडामेंटल कारक गिरावट की शुरुआत करते हैं, जबकि मार्केट पोजिशनिंग और ट्रेडिंग माइक्रोस्ट्रक्चर इस गति को तेज कर देते हैं।

एक वास्तविक रिकवरी के लिए आगे किन संकेतों पर नजर रखें

AMD के शेयर के स्थिर होने और पुनर्निर्माण के लिए, बाजार को संभवतः तीन मोर्चों पर सबूत की आवश्यकता होगी:

चीन के बाहर डेटा सेंटर AI GPU की गतिशीलता

निवेशक ऐसी तेज़ी की तलाश करेंगे जो किसी एक भौगोलिक क्षेत्र, समय-घटना, या रिजर्व रिलीज़ पर निर्भर न हो।

एक्सेलेरेटर रैम्प के दौरान मार्जिन की मजबूती

बाजार यह प्रमाण चाहता है कि जैसे-जैसे AI GPU का वॉल्यूम बढ़े, ग्रॉस मार्जिन कायम रह सकता है या बढ़ सकता है, बिना वन-ऑफ्स पर निर्भर हुए। AMD की अपनी "क्लीन" मार्जिन गणना इसे एक मापने योग्य चेकपॉइंट बनाती है। [1]

ऑपरेटिंग लीवरेज बनाम Opex वृद्धि

AMD आक्रामक रूप से खर्च कर सकती है और फिर भी सफल हो सकती है, लेकिन अतिरिक्त राजस्व को कई तिमाहियों में अतिरिक्त खर्चों से आगे बढ़ना चाहिए, केवल एक रिपोर्ट में नहीं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न (FAQ)

1) उम्मीदों से बेहतर आर्निंग्स रिपोर्ट करने के बाद भी AMD का शेयर क्यों गिरा?

क्योंकि शेयर रिपोर्ट की गई तिमाही के बजाय आगे की उम्मीदों पर ट्रेड कर रहा था। चतुर्थ तिमाही के नतीजों में एक‑बार की मदें शामिल थीं जिन्होंने लाभप्रदता बढ़ाई, जबकि प्रथम तिमाही का मार्गदर्शन अनुक्रमिक राजस्व में गिरावट और चीन को होने वाली MI308 राजस्व में तीव्र कटौती का संकेत देता था, जिससे निकट अवधि की दृश्यता घट गई। [1]

2) AMD के चतुर्थ तिमाही परिणामों में एक‑बार का बढ़ावा क्या था?

AMD ने लगभग $360 मिलियन के पहले रिज़र्व किए गए Instinct MI308 इन्वेंटरी और संबंधित चार्जेज की रिलीज़ का खुलासा किया, साथ ही लगभग $390 मिलियन की MI308 राजस्व चीन को दर्शाई। उन मदों को हटाने पर, AMD ने संकेत दिया कि चतुर्थ तिमाही का non-GAAP ग्रॉस मार्जिन लगभग 55% होता। [1]

3) AMD ने 2026 की पहली तिमाही के लिए क्या मार्गदर्शन दिया?

AMD ने 2026 की पहली तिमाही के लिए राजस्व लगभग $9.8 billion प्लस-माइनस $300 million के रूप में गाइड किया, जिसमें चीन को लगभग $100 million के MI308 बिक्री शामिल हैं, और non-GAAP ग्रॉस मार्जिन लगभग 55% पर बताया। मध्यबिंदु संकेत देता है कि साल-दर-साल वृद्धि लगभग 32% है और अनुक्रमिक रूप से लगभग 5% की गिरावट है। [1]

4) क्या गिरावट EPYC या Ryzen की कमजोर मांग के कारण है?

जरूरी नहीं। चतुर्थ तिमाही के सेगमेंट डेटा ने मजबूत समग्र वृद्धि दिखाई, जिसमें डेटा सेंटर का राजस्व चतुर्थ तिमाही में $5.38 billion और वर्ष के लिए $16.64 billion था। शेयर की चाल CPU मांग के अचानक पतन की तुलना में अधिकतः एक्सेलेरेटर की दृश्यता, मार्जिन सामान्यीकरण, और वैल्यूएशन संवेदनशीलता से जुड़ी दिखती है। [1]

5) क्या अधिक इन्वेंटरी का मतलब है कि AMD के पास मांग की समस्या है?

स्वतः नहीं। इन्वेंटरी उत्पाद रैंप या सप्लाई-चेन योजना से पहले बनाई जा सकती है। फिर भी, जब निकट अवधि का मार्गदर्शन अनुक्रमिक राजस्व में गिरावट का संकेत देता है, तो बाजार आम तौर पर इन्वेंटरी वृद्धि को डिस्काउंट करता है, क्योंकि मिक्स शिफ्ट्स या धीमे टर्न का जोखिम बढ़ जाता है। AMD ने वर्ष-समाप्ति 2025 की इन्वेंटरी $7.92 billion रिपोर्ट की। [2]

निष्कर्ष

AMD के शेयर में पोस्ट-आर्निंग्स गिरावट को सबसे सटीक रूप में बाजार की उम्मीदों का रिसेट कहा जा सकता है, न कि अंतर्निहित फंडामेंटल्स के पतन के रूप में। तिमाही को एक महत्वपूर्ण चीन एक्सेलेरेटर शिपमेंट और एक रिज़र्व रिवर्सल से लाभ मिला, लेकिन आगे का मार्गदर्शन संकेत देता है कि ये कारक पहली तिमाही में कम हो जाएंगे क्योंकि मार्जिन लगभग 55% के निकट सामान्य हो रहे हैं। 

तेज़ और उच्च-विश्वास AI विकास के आधार पर मूल्यांकित किसी स्टॉक के लिए, इस संयोजन ने मूल्यांकन में संकुचन और लाभ निकालने की प्रवृत्ति को जन्म दिया है। भविष्य का प्रदर्शन इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या यह साबित किया जा सके कि डेटा सेंटर में AI की वृद्धि व्यापक, टिकाऊ है और मार्जिन पर सकारात्मक योगदान देती है।

अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के उद्देश्य के लिए है और इसे वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में माना जाना, या उस पर निर्भर होना, इरादा नहीं है (और न ही माना जाना चाहिए)। इस सामग्री में दिया गया कोई भी मत EBC या लेखक की ओर से यह सिफारिश नहीं है कि कोई विशेष निवेश, सिक्योरिटी, लेन-देन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।

स्रोत

[1] https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1276/amd-reports-fourth-quarter-and-full-year-2025-financial-results 
[2] https://ir.amd.com/financial-information/sec-filings/content/0000002488-26-000018/amd-20251227.htm