公開日: 2025-12-05
天然ガスの価格は静かに画面上で最も活発な取引の一つとなっている。2023年から2024年にかけて弱気相場が続いた後、米国ヘンリーハブ(HH)天然ガス価格は急上昇し、2022年末以来初めて1MMBtuあたり5ドルを超え、冬の需要ピークを迎える中、3年ぶりの高値付近で推移している。
これは1日だけのショートスクイーズではない。冬の冷え込み、記録的なLNG輸出、そしてウクライナ危機後の価格変動が続く世界のガス市場を背景に、価格は10月下旬から約50%上昇している。トレーダー、公益事業会社、そして産業バイヤーにとって、今問われているのは単純明快だ。これはより大きな強気相場の始まりなのか、それともヘッジやフェードアウトが必要な天候要因による急騰に過ぎないのか?
この記事では、この3年ぶりの高値が天然ガスの価格動向において実際に何を意味するのか、主要な技術的水準はどこにあるのか、そしてLNG輸出と冬のリスクが次の段階にどのような影響を与える可能性があるのかを解説する。
以下に、2025 年 12 月の最新の天然ガスの価格スナップショットの表を示す。
| メトリック | 最新の読み取り（2025年12月初旬） | なぜそれが重要なのか |
|---|---|---|
| ヘンリーハブ先物価格 | 約5.1ドル/MMBtu、日中レンジは5.08ドル～5.10ドル付近 | 約 3 年ぶりの高値。2023 ～ 2024 年に主流だった 2 ～ 3 ドルの範囲から決定的に脱却したことを裏付けている。 |
| ヘンリーハブスポット（12月1日） | 4.81ドル/MMBtu; 前年比約50%増 | スポットの強さは、先物投機だけではなく、物理的なバランスが厳しいことを裏付けている。 |
| 10月中旬からの上昇 | 先物は10月中旬の安値から12月初旬にかけて約65％上昇した。 | 典型的な寒冷気候 + LNG の圧迫。勢いは拡大しているが、まだ健全。 |
| 米国の貯蔵中の作業用ガス | 約3.923～3.935 Bcf、過去5年間の平均より約5%高いが、昨年よりわずかに低い | 在庫は余裕があるが、過度に緩い状態ではありません。引き出しは非常に注意深く監視される。 |
| 米国のLNG輸出（EIA 2025） | 予測値は約14.7～14.9 Bcf/d、昨年比約25%増 | LNGは現在、米国のガス需要の最大の単一供給源の一つになる見込みだ。 |
| EUのガス貯蔵 | 2025～26年冬までに約83％が埋まる | 欧州は快適な冬を迎えるが、シーズン末のレベルは天候と米国のLNGに大きく左右されるだろう。 |
表から、教科書通りの緊張状態にあることがわかる。価格は高騰しているが、貯蔵量は「危機的な低水準」には達しておらず、米国の生産量は過去最高水準に近い水準を維持している。この逼迫は、供給の完全な崩壊というよりも、LNG需要の堅調さ(天候要因と相まって)に起因する価格プレッシャーだ。
1) 予想以上に寒い冬の始まり
気象モデルは、米国の主要暖房地域(中西部、北東部)全体で12月の気温が急激に下がることを予測し、住宅および商業施設の需要の急増を引き起こした。
アナリストらは、暖房関連の需要が1日あたり40億立方フィート前半まで急増し、秋の穏やかな週と比べて需給バランスが大幅に引き締まったと推定している。
Energy Intelligence社や他の業界筋は、NYMEX株価(価格)が4.50ドルを超え、さらに5ドルに近づいたきっかけは「12月の厳しい予測」だったと指摘した。
重要な点は、これは典型的な季節的な引き締めだが、COVID以前よりもすでに強い構造的な需要基盤の上に重なっていることだ。
2) 米国のLNG輸出が過去最高
米国のLNG輸出量は11月に1.090万トンに達し、2か月連続で過去最高を記録した。
液化のための原料ガス需要は平均180億立方フィート/日で、一時は190億立方フィート/日を上回った。これは事実上、メキシコ湾岸に位置するもう一つの「巨大ガス需要地域」と言えるだろう。
輸出の約70%は欧州向けで、トルコが際立った買い手として浮上した一方、スポット需要が弱まる中、アジアは約16%を占めた。
同時に、米国は現在、世界最大のLNG輸出国であり、2025年に承認される新しいプロジェクトにより、次の波(2027～2028年)には記録的な年間830億立方メートルの生産能力が追加されることになる。
ヘンリーハブはもはや国内だけの問題ではないため、これは重要な意味を持つ。輸出ターミナルがフル稼働すると、裁定機会が縮小するにもかかわらず、米国債残高はTTFおよびJKMのベンチマークと密接に連動するようになる。
3) 世界的な価格差の縮小
米国の生産量増加と世界的なLNG生産能力の拡大により、ヘンリーハブが上昇したにもかかわらず、欧州のTTF価格と一部のアジアの価格は下落した。
HH-TTFスプレッドはおよそ4.7ドル/MMBtuに縮小し、2021年以来の最低水準となり、LNGの利益率を圧迫している。
このスプレッドが1MMBtuあたり2ドルに低下した場合、米国のLNG生産能力の一部は限界的に採算が取れなくなり、ヘンリーハブの上昇余地は限定的になる可能性がある。現時点では、スプレッドは依然として堅調な輸出を支えているが、その緩衝材は2022年のガス危機時よりも薄くなっている。
4) 保管は快適だが、描画はより高速
最新のEIAデータによれば、貯蔵されている稼働中の天然ガスは約3.935 Bcfで、5年間の季節平均より約4%高く、昨年より約1%低い。
第4四半期の初めには在庫は平均より約4～8%高かったが、通常よりも強い引き出しによってその余裕はすでに失われつつある。
リアル・インベストメント・アドバイスは、冬が例年より高く始まったにもかかわらず、EIAは2026年にかけて在庫が著しく逼迫し、構造的に価格が堅調になると予想していると指摘している。
したがって、貯蔵からのメッセージは微妙な意味合いを持つ。まだ不足しているわけではないが、動向は厳しくなっており、誰もが天気を注視している状況では、リスクプレミアムを正当化するのに十分である。
LNGは米国の天然ガスの価格の変動要因となっている。
輸出量は10年前はほぼゼロだったが、現在では日常的に180億立方フィート/日を超えている。
複数の端末が比較的小さな価格シグナルに応じて出力を調整できるため、世界的なスプレッドの低下が米国の残高に即座に影響を及ぼする。
現在の価格では、ヘンリーハブは5ドルを超え、TTFは10～11ドル付近で推移している。これは依然として輸出を支えているが、「フリーマネー」スプレッドの時代は終わった。
ガソリン価格の高騰により、すでに人々の行動は変化し始めている。
ヘンリーハブが3年ぶりの高値に近づくにつれ、米国の電力会社は石炭の燃焼を増やし、最近のガスから石炭への代替の一部を逆転させている。
報道によれば、石炭火力発電の発電量はここ数カ月で前年比約16～21%増加したが、一方でガス火力発電は電力会社がコスト抑制に努めたため減少した。
これは、特に価格が晩冬まで高止まりした場合、発電スタックからのガス需要の上昇幅を実質的に抑制することになる。しかし、排出量が急増した場合、将来的には政策リスクとESGリスクも伴う。
テクニカル分析：天然ガスが主要抵抗線に
| アスペクト/インジケーター | 現在の見解（定性） | 取り除く |
|---|---|---|
| 価格帯 | 3年ぶりの高値で約4.9～5.1ドル/MMBtu | 市場は中間レンジではなく、主要な抵抗を試している。 |
| 大きな抵抗 | 4.80ドル、4.90ドル～5.00ドル（3月の高値＋心理レベル＋チャネルトップ） | 集中した抵抗と典型的な「利益確定」ゾーン。 |
| 最初のサポート | 約4.40ドル（前回のブレイクアウト/MA再テストエリア） | ここまでの引き戻しは依然として強気となるだろう。 |
| より深いサポート | 約4.20ドル、その後約4.00ドル（波動分析サポート、以前のスイング安値） | 4 ドルを下回ると、より大きな調整の余地が生じる。 |
| トレンドと移動平均 | 価格は主要な日次移動平均線を上回っており、最近の「強気構造」と移動平均線のサポートが注目されている。 | 中期トレンドは、これらの MA を上回っている間は上昇だ。 |
| RSI（14日間） | 50 を超えると、買われすぎ状態（> 70）に近づいている。 | 勢いは強いが、淘汰される可能性は低い。 |
| MACD | ポジティブだが、減速または軽度の弱気クロスオーバーを示している。 | 勢いはまだプラスだが、もはや加速していない。 |
| ポジショニング（CFTC仕様） | 非商業ネットポジションは依然としてネットショート（約-15万）だ。 | 上昇はネットショートスペックベース、ショートカバーの原動力、またショートが回復した場合の将来の供給に対して展開された。 |
上の表から、ガス価格は単に「上昇」しているだけでなく、深刻な水準に近づいていることがわかる。取引の観点から見ると、ガス価格は強気だが、割高になっている。このテープはシンプルなメッセージを送っている。トレンドは上昇傾向にあるものの、天候や輸出の変動により、終盤のロングポジションは影響を受けやすいということだ。
テープがサポートされる主な要素:
マージンが圧縮される中でも、LNG 原料ガスの流量は過去最高、あるいはそれに近い水準に達している。
北米各地に広がる初冬の寒さにより、現金価格と地域の拠点が上昇している。
ガスから石炭への転換制約。ガス価格の上昇を受け、電力会社は石炭火力発電への転換を進めているが、供給制約と政策上の逆風により転換の範囲が限定され、ピーク時のガス需要を支えている。
チャートだけを見ると、価格が4.25ドルから4.35ドルを上回って推移する限り、強気派が優勢だ。このゾーンは、前回のブレイクアウトエリアと、最近の出来高の集中と一致すると考えられる。
帳簿の反対側では:
貯蔵量は依然として平均を上回っている。まだ構造的な不足は発生していないが、穏やかな週が続けば、逼迫は急速に緩和される可能性がある。
NOAAとEIAは、冬全体としては例年より若干暖かく、住宅および商業用のガス需要は昨年より低下すると予測している。
欧州のガス価格は寒波にもかかわらず下落しているが、これはLNGの流入が堅調で貯蔵レベルも良好であるためであり、これが米国のLNGマージンの上昇余地を抑制している。
LNG輸出マージンの縮小。ヘンリーハブが上昇し、TTFが低下するにつれて、スプレッドのさらなる縮小は輸出フローの最適化を迫る可能性がある。
市場が週次予測よりも季節的な見通しを重視し始めた場合、最初は 4.70 ドルに向けて、その後 4.25 ドルから 4.35 ドルの範囲で、より深いリトレースメントが予想されるはずだ。
多くの専門家が注目するシンプルなロードマップは次のとおりだ。
5.20 ドル以上: 5.50 ドルへの延長の可能性が開かれますが、おそらく、さらに寒冷気候による改善、または LNG 利用率の好調なデータが必要になるだろう。
$4.70～$4.85 : トレンドフォロワーにとって最初の安値買いゾーン。維持すれば上昇トレンドが維持される。
4.25ドル～4.35ドル：中期的に重要な転換点。週足でこの価格水準を下回って終値を付ければ、「3年ぶりの高値」が新たな体制の始まりではなく、一時的な下落に過ぎないことを示唆するだろう。
4.00 ドル未満: 市場は、貯蔵、天候、または LNG フローが決定的に強気派に不利に働いていることを示している。
1. 天然ガス価格がなぜ突然3年ぶりの高値に急騰したのか？
なぜなら、予想よりも寒い冬の始まり、記録的な米国LNG輸出量と、例年よりは上だが通常より速いペースで減少している在庫という、3つの力が同時に働いているからだ。これらが天然ガスの価格を押し上げている。
2. 2022 年のような欧州ガス危機が再び起こるのか?
いいえ。欧州のTTF価格は高騰しているが、2022年の暴落時よりははるかに低く、欧州と米国の両方での保管はより快適だ。
3. 天然ガスは長期的に強気相場にあるか?
構造的に、LNG、電力、データセンターからの需要は、2020～2023年の安値よりも平均価格が堅調になることを示唆しており、EIAの予測もこの見方を裏付けている。しかし、ガス市場は依然としてベータ値が高く、天候に左右される市場であるため、たとえ価格が上昇したとしても、大幅な調整は避けられない。
4. 現在最も重要なテクニカルレベルは何だか?
ほとんどの日足チャートとマルチタイムフレームチャートにおいて、トレーダーは4.80ドルと4.90～5.00ドルを主要なレジスタンスゾーン、そして4.40～4.20ドルを最初の有力なサポートゾーンとして注視している。RSIとMACDは力強いものの、伸び悩んでいるモメンタムを示しており、天候に関する見方が弱まれば、調整的な反落の可能性が高まっている。
結論
天然ガスの価格はついに目覚めた。しかも、静かに目覚めたわけではない。5ドル/MMBtu付近という3年ぶりの高値は、突然の供給ショックというよりも、むしろ新たな力関係、すなわち米国のLNG輸出量の記録的増加、構造的な需要の高まり、そして冬の天候が、既に逼迫している供給体制をさらに圧迫していることによるものだ。
トレーダーやヘッジャーにとって、このメッセージは微妙なニュアンスを持つ。中期トレンドはLNGと構造的な底値の上昇に支えられ上昇しているが、市場は買われ過ぎの勢いと十分な在庫の余裕によって抵抗線に押し上げられている。
この組み合わせは通常、双方向の機会を生み出す。つまり、寒さが悪化すればさらなる急騰の余地があるが、予報が緩和するか世界的なスプレッドが縮小すれば、天然ガス価格は下方に意味のある調整を示す可能性がある。今後の動向は、天候予報とLNG輸出動向に注視が必要だ。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
