प्रकाशित तिथि: 2026-08-03
अपडेट तिथि: 2026-08-03
दोपहर 3:15 बजे पात्र शेयरों के लिए लगातार चलने वाला कैश ट्रेडिंग सेशन खत्म हो जाता है, जबकि उस समय तक आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस तय नहीं होती। इसके बाद 20 मिनट का ऑक्शन सेशन शुरू होता है, जबकि फ्यूचर्स एंड ऑप्शंस (F&O) में कारोबार 3:40 बजे तक जारी रहता है। भारत के कारोबारी दिन के आखिरी 25 मिनट में ऑर्डर देने, इंट्राडे पोजीशन बंद करने और क्लोजिंग प्राइस तय होने के नियम अब अलग-अलग हैं।
CAS की शुरुआत उन्हीं कैश शेयरों से हो रही है जिन पर लिस्टेड डेरिवेटिव्स मौजूद हैं, इसलिए यह अलग से जांचना जरूरी है कि कौन-से शेयर इसके दायरे में आते हैं, क्योंकि बाकी शेयरों में कारोबार पहले की तरह दोपहर 3:30 बजे तक सामान्य रूप से चलता रहेगा।
दोपहर 3:15 से 3:20 बजे के बीच कोई नया कैश ऑर्डर स्वीकार नहीं होता, यानी नए मार्केट ऑर्डर देने के लिए केवल 3:20 से 3:25 बजे तक का पांच मिनट का समय बचता है।
3:15 बजे से ठीक पहले हुआ आखिरी सौदा क्लोजिंग प्राइस तय नहीं करता; एक्सचेंज ±3% के दायरे में वह कीमत चुनता है जिस पर सबसे ज्यादा शेयरों का कारोबार हो सके।
ब्रोकर की स्क्वेयर-ऑफ पॉलिसी के चलते इंट्राडे पोजीशन CAS शुरू होने से पहले ही बंद हो सकती है, भले ही पात्र लिमिट ऑर्डर अब भी एक्सचेंज की बुक में मौजूद हो।
F&O में कारोबार 3:40 बजे तक खुला रहता है, जिससे कैश क्लोजिंग प्राइस तय होने के बाद हेज एडजस्ट करने के लिए पांच मिनट का समय मिलता है।
पुरानी व्यवस्था में आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस आखिरी 30 मिनट में हुए सौदों के आधार पर तय होती थी। दिन के आखिर में दिए जाने वाले बड़े ऑर्डर को भी लगातार बदलते बाजार में ही एंटर करना पड़ता था, यानी उनकी एक्जीक्यूशन कीमत इस बात पर निर्भर करती थी कि वे VWAP विंडो में किस समय पहुंचे।
CAS क्लोजिंग के समय की मांग और आपूर्ति को एक ही मैच में समेट देता है। इस व्यवस्था के तहत बड़े इंडेक्स-रीबैलेंसिंग और पोर्टफोलियो-एडजस्टमेंट ऑर्डर को एक ही एक्जीक्यूटेबल क्लोजिंग प्राइस मिलती है, बजाय इसके कि आखिरी आधे घंटे में उन्हें अलग-अलग कीमतों पर बंटना पड़े।
सेबी के परामर्श पत्र के आंकड़ों के मुताबिक, जुलाई 2025 में विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों के जरिए रखी गई पैसिव इक्विटी एसेट्स करीब ₹20.5 लाख करोड़ की थीं, जबकि घरेलू म्यूचुअल फंडों की पैसिव एसेट्स ₹9.18 लाख करोड़ की थीं। इतने बड़े पैमाने के पोर्टफोलियो में एक्जीक्यूशन प्राइस और आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस के बीच मामूली अंतर भी बड़ी ट्रैकिंग एरर पैदा कर सकता है।
शुरुआती सेशन को ऑक्शन वॉल्यूम, अनमैच्ड ऑर्डर के असंतुलन और कैश व फ्यूचर्स कीमतों के बीच के अंतर के आधार पर परखा जाएगा। रेफरेंस प्राइस के आसपास मजबूत भागीदारी नई व्यवस्था के पक्ष में जाएगी, जबकि बार-बार कीमतों में अंतर या एकतरफा ऑर्डर बुक कमजोर क्लोजिंग लिक्विडिटी की ओर इशारा करेंगे।
लगातार चलने वाला कैश ट्रेडिंग सेशन दोपहर 3:15 बजे केवल उन्हीं शेयरों के लिए खत्म होता है जिन पर लिस्टेड फ्यूचर्स या ऑप्शंस मौजूद हैं। CAS के दायरे से बाहर रहने वाले शेयरों में कारोबार 3:30 बजे तक जारी रहता है और उन पर क्लोजिंग प्राइस तय करने का पुराना तरीका ही लागू रहता है।
आखिरी मैचिंग से पहले ऑर्डर देने के नियम दो बार बदलते हैं।
| समय | कैश मार्केट का चरण | क्या होता है |
|---|---|---|
| 3:15–3:20 | रेफरेंस-प्राइस अवधि | कोई नया कैश ऑर्डर स्वीकार नहीं |
| 3:20–3:25 | शुरुआती ऑर्डर एंट्री | मार्केट और लिमिट ऑर्डर स्वीकार |
| 3:25–3:28/3:30 | लिमिट-ऑर्डर अवधि | केवल लिमिट ऑर्डर स्वीकार |
| 3:30–3:35 | अंतिम मैचिंग | ऑर्डर एक ही क्लोजिंग प्राइस पर मैच |
ऑर्डर एंट्री 3:28 और 3:30 बजे के बीच किसी भी रैंडम पल पर बंद हो जाती है। इस रैंडमाइजेशन से किसी तय आखिरी सेकंड पर बड़ा ऑर्डर देने या हटाने की गुंजाइश कम हो जाती है।
जो लिमिट ऑर्डर एक्जीक्यूट नहीं हो पाते, वे CAS में तभी आगे बढ़ते हैं जब उनकी कीमत ऑक्शन बैंड के भीतर रहती है। इन्हें ऑक्शन के दौरान दिए गए नए लिमिट ऑर्डर के मुकाबले प्राथमिकता मिलती है।
कीमत बदलने पर ऑर्डर की मूल टाइम प्रायोरिटी खत्म हो जाती है और दोबारा मार्जिन जांच होती है।
चार तरह के ऑर्डर इससे बाहर रखे गए हैं।
स्टॉप-लॉस ऑर्डर आगे नहीं बढ़ते।
आइसबर्ग और डिस्क्लोज्ड-क्वांटिटी ऑर्डर आगे नहीं बढ़ते।
इमीडिएट-ऑर-कैंसल (IOC) ऑर्डर उपलब्ध नहीं होते।
ऑक्शन बैंड से बाहर के ऑर्डर अस्वीकार कर दिए जाते हैं।
3:25 बजे के बाद बुक में मौजूद किसी मार्केट ऑर्डर में बदलाव या उसे रद्द करना संभव नहीं है। ऑक्शन खत्म होने पर जो भी मात्रा अनमैच्ड रह जाती है, उसे एक्सचेंज खुद रद्द कर देता है।
3:15 बजे से पहले हुआ आखिरी सौदा आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस तय नहीं करता। एक्सचेंज वह कीमत चुनता है जिस पर सबसे ज्यादा शेयरों का कारोबार हो सके।
रेफरेंस प्राइस दोपहर 3:00 से 3:15 बजे के बीच शेयर की वॉल्यूम-वेटेड औसत कीमत (VWAP) से तय होती है। अगर इस अवधि में कोई सौदा नहीं होता, तो दिन का आखिरी सौदा इस्तेमाल किया जाता है। जिस शेयर में पूरे दिन कोई कारोबार नहीं हुआ हो, उसके लिए पिछले दिन की क्लोजिंग प्राइस को आधार बनाया जाता है, जिसमें किसी कॉरपोरेट एक्शन के लिए जरूरी बदलाव शामिल होता है।
ऑक्शन के सभी ऑर्डर इस रेफरेंस प्राइस के ±3% के दायरे में ही रहने चाहिए।
नीचे दिया उदाहरण बताता है कि अधिकतम-वॉल्यूम का नियम कैसे काम करता है।
| कीमत | खरीद मात्रा | बिक्री मात्रा | मैच हुए शेयर |
|---|---|---|---|
| ₹99 | 10,000 | 4,000 | 4,000 |
| ₹100 | 8,000 | 7,000 | 7,000 |
| ₹101 | 5,000 | 9,000 | 5,000 |
₹100 आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस बनती है क्योंकि इस कीमत पर 7,000 शेयरों का कारोबार हो सकता है, जो बाकी दोनों कीमतों के मुकाबले सबसे ज्यादा है।
अगर एक से ज्यादा कीमतों पर बराबर अधिकतम मात्रा मैच होती है, तो एक्सचेंज उस कीमत को चुनता है जिस पर सबसे कम मात्रा अनमैच्ड रह जाती है। इसके बाद भी बराबरी बनी रहे तो रेफरेंस प्राइस के सबसे करीब वाली कीमत को चुना जाता है।
क्लोजिंग प्राइस तय होने के बाद मार्केट ऑर्डर, पात्र लिमिट ऑर्डर से पहले एक्जीक्यूट होते हैं। अगर कोई मैचिंग कीमत नहीं बन पाती, तो रेफरेंस प्राइस ही आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस बन जाती है।
इंट्राडे पोजीशन 3:15 बजे से पहले भी बंद हो सकती है, क्योंकि ऑटोमैटिक स्क्वेयर-ऑफ का समय एक्सचेंज नहीं बल्कि ब्रोकर तय करता है।
अलग-अलग ब्रोकरों के कटऑफ समय अलग-अलग होते हैं। उदाहरण के लिए, Zerodha, CAS के दायरे में आने वाले शेयरों के लिए ऑटोमैटिक MIS स्क्वेयर-ऑफ दोपहर 3:10 बजे तय करता है, यानी लगातार चलने वाला कैश ट्रेडिंग सेशन खत्म होने से पांच मिनट पहले।
पेंडिंग ऑर्डर पर एक्सचेंज के अलग नियम लागू होते हैं। ब्रोकर द्वारा इंट्राडे पोजीशन बंद कर दिए जाने के बाद भी पात्र लिमिट ऑर्डर ऑर्डर बुक में बना रह सकता है और CAS में आगे बढ़ सकता है।
लागू होने वाली आखिरी समय-सीमा सिर्फ एक्सचेंज के तय शेड्यूल पर नहीं, बल्कि इस्तेमाल किए गए प्रॉडक्ट और ब्रोकर की रिस्क पॉलिसी पर भी निर्भर करती है।
फ्यूचर्स और ऑप्शंस में कारोबार 3:40 बजे तक इसलिए खुला रहता है ताकि पोजीशन कैश ऑक्शन के नतीजे पर प्रतिक्रिया दे सकें और क्लोजिंग प्राइस पता चलने के बाद उन्हें एडजस्ट किया जा सके।
डेरिवेटिव्स CAS का हिस्सा नहीं हैं। कैश मार्केट में जब ऑक्शन ऑर्डर जमा और मैच हो रहे होते हैं, उस दौरान डेरिवेटिव्स में कारोबार सामान्य रूप से चलता रहता है। कैश क्लोजिंग प्राइस 3:35 बजे तक तय हो जाने की उम्मीद है, जिसके बाद कन्फर्म प्राइस के आधार पर हेज एडजस्ट करने के लिए पांच मिनट का समय बचता है।
स्टॉक फ्यूचर्स के लिए अलग रेफरेंस प्राइस तय होती है, जो दोपहर 3:00 से 3:15 बजे के बीच हुए फ्यूचर्स सौदों पर आधारित होती है। इसके बाद 3:40 बजे तक एक स्थिर ±3% का ऑपरेटिंग रेंज लागू रहता है, जबकि ऑप्शंस के लिए कीमत नियंत्रण का मौजूदा तरीका ही जारी रहता है।
कैश और फ्यूचर्स की रेफरेंस प्राइस अलग-अलग हो सकती हैं, क्योंकि ये दोनों अलग-अलग ऑर्डर बुक से निकलती हैं।
हां। दोपहर 3:50 से 4:00 बजे तक एक पोस्ट-क्लोज सेशन चलता है। इसमें ऑर्डर केवल आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस पर ही एक्जीक्यूट होते हैं और इसके लिए मैचिंग इंटरेस्ट जरूरी है। इस दौरान लगातार चलने वाली प्राइस डिस्कवरी दोबारा शुरू नहीं होती।
हां। हर एक्सचेंज अपनी अलग रेफरेंस प्राइस तय करता है और अपना अलग ऑक्शन चलाता है। दोनों जगह अलग-अलग ऑर्डर और लिक्विडिटी होने की वजह से एक ही शेयर की क्लोजिंग प्राइस अलग-अलग हो सकती है।
F&O की दैनिक क्लोजिंग प्राइस तय करने का तरीका नहीं बदला है, यह अब भी दोपहर 3:10 से 3:40 बजे तक के आखिरी 30 मिनट के VWAP पर आधारित है। एक्सचेंज ये क्लोजिंग प्राइस क्लीयरिंग कॉरपोरेशनों को सेटलमेंट प्राइस की गणना के लिए भेजते हैं।
नहीं। जब मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर तय समय से पहले ही कारोबार बंद कर देता है, तो उस दिन CAS नहीं चलाया जाता। इसकी जगह लागू होने वाला 30 मिनट का VWAP या लास्ट-ट्रेडेड-प्राइस वाला तरीका इस्तेमाल होता है।
मौजूदा सुरक्षा उपाय आखिरी सेकंड में अपनाई जाने वाली कई चालों की गुंजाइश तो घटाते हैं, लेकिन हेरफेर को पूरी तरह नामुमकिन नहीं बनाते। रैंडम क्लोजर, ±3% का दायरा और दिखने वाला इंबैलेंस डेटा टाइमिंग और कीमत के दायरे से जुड़े जोखिम को सीमित करते हैं, लेकिन कम लिक्विडिटी या एकतरफा ऑर्डर अब भी आखिरी मैचिंग को प्रभावित कर सकते हैं।
3:15, 3:25, 3:35 और 3:40 बजे की चार समय-सीमाओं के अब अलग-अलग नतीजे हैं। इन सबको एक ही क्लोजिंग बेल मान लेने से ऑर्डर छूटने, समय से पहले स्क्वेयर-ऑफ होने और हेज अधूरा रह जाने का खतरा रहता है। आखिरी मिनटों में अब पुरानी, जानी-पहचानी आदतों से ज्यादा सटीक टाइमिंग का फायदा मिलेगा।
