प्रकाशित तिथि: 2026-04-29
वैश्विक बॉन्ड निर्गमन 2026 में $29 ट्रिलियन तक पहुँचने का अनुमान है, और केवल OECD देशों में सरकारी उधार रिकॉर्ड $18 ट्रिलियन पर पहुँच रहा है।
केंद्रीय बैंकों ने क्वांटिटेटिव टाइटनिंग के जरिए अपने बॉन्ड होल्डिंग्स घटाए हैं, जिससे खरीदारों का आधार हेज फंड, घरेलू निवेशक और विदेशी निवेशकों की ओर शिफ्ट हुआ है जो अधिक यील्ड की मांग करते हैं।
अमेरिका, चीन, जर्मनी और जापान—सभी अलग-अलग कारणों के लिए एक साथ राजकोषीय घाटे बढ़ा रहे हैं, और समान सीमित वैश्विक बचत के पूल से धन खींच रहे हैं।
OECD का कर्ज-से-GDP अनुपात 2026 में 85% तक बढ़ने का अनुमान है। दीर्घ‑कालिक परिपक्वता वाले निर्गम का हिस्सा 2009 के बाद सबसे निचले स्तर पर आ गया है, जिससे रिफाइनेंसिंग की समयरेखा संकुचित हो रही है और रोलओवर जोखिम बढ़ रहा है।
दुनिया की चार सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाएँ एक साथ ऐतिहासिक दरों पर उधार ले रही हैं। अमेरिका $1.9 ट्रिलियन के घाटे पर है।
चीन मुद्रास्फीति में गिरावट रोकने के लिए बॉन्ड जारी कर रहा है। जर्मनी फिर से हथियारबंद होने के लिए उधार ले रहा है। जापान तेल‑धक्का खाये अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित कर रहा है, जबकि उन्नत राष्ट्रों में उसके पास सबसे उच्च कर्ज‑से‑GDP अनुपात है। प्रत्येक का कारण अलग है। सभी एक ही पूंजी के पूल से धन खींच रहे हैं।
OECD की 2026 वैश्विक ऋण रिपोर्ट पैमाने को व्यक्त करती है: इस वर्ष सरकारें और कॉरपोरेट्स बॉन्ड बाजारों से $29 ट्रिलियन उधार लेंगी, जो 2024 से $4 ट्रिलियन अधिक है और एक दशक पहले के स्तर का दोगुना है।
अब सवाल यह नहीं रहा कि यह कर्ज जारी किया जा सकता है या नहीं। सवाल यह है कि क्या पर्याप्त खरीदार हैं जो इसे स्वीकार करने के लिए तैयार हैं बिना उल्लेखनीय रूप से उच्च यील्ड की मांग किए।
OECD के केंद्रीय सरकारी उधार 2025 में $17 ट्रिलियन तक पहुँचा और 2026 में $18 ट्रिलियन तक पहुँचने का अनुमान है। अमेरिका इसका सबसे बड़ा हिस्सा है, और CBO ने वित्तीय वर्ष 2026 के लिए $1.9 ट्रिलियन के घाटे का अनुमान लगाया है तथा 2036 तक वार्षिक रूप से औसतन $2 ट्रिलियन से अधिक के घाटे का अनुमान है।
जनता के द्वारा रखा गया अमेरिकी कर्ज $31 ट्रिलियन को पार कर चुका है और 2036 तक यह GDP के 120% तक पहुँचने का अनुमान है।
ऊभरते बाजार दबाव बढ़ाते हैं। विकासशील अर्थव्यवस्थाओं से सरकारी उधार 2025 में $4 ट्रिलियन पर पहुंचा, जिससे उनकी कुल स्टॉक $14 ट्रिलियन हो गया, जो 2007 के बाद सबसे अधिक है। निम्न‑आय वाले देशों को सबसे तीव्र रिफाइनेंसिंग दबाव का सामना है, क्योंकि बकाया बॉन्ड का 52% 2028 तक परिपक्व हो जाएगा।
कॉर्पोरेट कर्ज निर्गमन 2025 में $6.8 ट्रिलियन तक पहुंच गया, 2021 के शिखर को पार करते हुए, और बकाया कॉर्पोरेट कर्ज $59.5 ट्रिलियन है। AI‑संबंधी खर्च इस प्रवृत्ति को तेज कर रहा है: नौ हाइपरस्केलर फर्मों ने 2026 से 2030 तक $4.1 ट्रिलियन की पूँजीगत व्यय की योजना दिखाई है।
यदि उसका आधा बॉन्ड के माध्यम से वित्तपोषित होता है, तो सिर्फ ये नौ फर्में ही वैश्विक स्तर पर सभी गैर‑वित्तीय कंपनियों द्वारा ऐतिहासिक औसत निर्गमन का 15% प्रतिनिधित्व करेंगी।
QE युग के दौरान केंद्रीय बैंक सरकारी बॉन्ड के सबसे बड़े घरेलू धारक थे। 2007 और 2021 के बीच, उनके होल्डिंग्स की संयोजित वार्षिक वृद्धि दर 11% रही। तीन वर्षों की क्वांटिटेटिव टाइटनिंग ने उन होल्डिंग्स को लगभग 20% तक कम कर दिया है।
Fed, ECB और Bank of England सभी अपने बैलेंस शीट घटा रहे हैं जबकि उनकी सरकारें रिकॉर्ड कर्ज जारी कर रही हैं। केंद्रीय बैंकों द्वारा पहले अवशोषित की जाने वाली मात्रा और अब बाजार को अवशोषित करनी वाली मात्रा के बीच का अंतर वैश्विक बॉन्ड बाजारों में संरचनात्मक बदलाव को परिभाषित करता है।
OECD ने केंद्रीय बैंक की जगह ले रही तीन श्रेणियाँ पहचान की हैं: हेज फंड, घरेलू निवेशक और विदेशी निवेशक। ये सभी अधिक कीमत‑संवेदनशील हैं, जिसका अर्थ है कि वही बॉन्ड रखने के लिए वे अधिक यील्ड की मांग करते हैं।
BIS ने लीवरेज्ड हेज फंड्स द्वारा शून्य‑हेयरकट उधार की बढ़ती प्रचलन को इंगित किया है, जिससे वित्तीय स्थिरता पर चिंताएँ बढ़ रही हैं।
जर्मनी में, सरकारी बॉन्ड में हेज फंड होल्डिंग्स मध्य‑2022 के बाद से लगभग शून्य से बढ़कर लगभग 40 बिलियन यूरो तक बढ़ गई हैं, क्योंकि ECB पीछे हट गया और रिकॉर्ड आपूर्ति ने बाजार में भरमार कर दी।
अमेरिका हर दिन लगभग $8 अरब उधार ले रहा है। सकल राष्ट्रीय ऋण मार्च 2026 में $39 ट्रिलियन से अधिक हो गया। ब्याज भुगतान संघीय राजस्व का बढ़ता हुआ हिस्सा खा रहे हैं, और CBO का प्रक्षेपण है कि दशक के अंत तक घाटे GDP के 5.8% से नीचे नहीं आएंगे।
जर्मनी ने ऐतिहासिक रक्षा खर्च विस्तार का संकल्प लिया है, जिसे OECD उम्मीद करता है कि यह 2026 में उसकी वित्तीय स्थिति को मजबूती से विस्तारवादी बनाएगा। यूरोपीय आयोग के रक्षा के लिए उधारी बढ़ाने के साथ EU के बॉन्ड और बिल स्टॉक के 2026 के अंत तक 1 ट्रिलियन यूरो तक पहुँचने की उम्मीद है।
इंस्टीट्यूट ऑफ इंटरनेशनल फाइनेंस का अनुमान है कि यूरोप की रक्षा पहल EU की सरकारी कर्ज़/GDP अनुपात को 2035 तक 18 प्रतिशत अंकों से अधिक बढ़ा सकती है।
जापान दुनिया के सबसे उच्च कर्ज/GDP अनुपात का प्रबंधन कर रहा है, साथ ही तेल-शॉक से प्रभावित अर्थव्यवस्था और बढ़ती दीर्घकालिक बॉन्ड यील्ड का सामना कर रहा है। जापान ने अपनी रणनीतिक भंडार से 80 मिलियन बैरल छोड़े और वित्तीय प्रोत्साहन के लिए प्रतिबद्ध हुआ जिसने पहले से ही विशाल जारी करने के कैलेंडर को और बढ़ा दिया।
चीन डीफ्लेशनल सर्पिल रोकने के उद्देश्य से प्रोत्साहन को फंड करने के लिए बॉन्ड जारी कर रहा है, जबकि स्थानीय सरकारी वित्तपोषण वाहन ट्रिलियनों के कर्ज़ ले चुके हैं जिन्हें रिफाइनेंसिंग की आवश्यकता है। इसका उधार वैश्विक आपूर्ति में तब योगदान दे रहा है जब उसका केंद्रीय बैंक भी कम विदेशी कर्ज़ खरीद रहा है।
गणित एक फीडबैक लूप बनाता है। चार प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं का एक साथ कर्ज़ जारी करना वैश्विक बचत को भारी कर देता है। दीर्घकालिक यील्ड बढ़ती हैं क्योंकि मूल्य-संवेदी खरीदार मुआवजे की माँग करते हैं।
ऊँची यील्ड मॉर्गेज, कॉर्पोरेट और उभरते बाजारों की उधारी लागत बढ़ाती हैं। विकास धीमा होता है, राजस्व घटते हैं, घाटे चौड़े होते हैं, और और अधिक जारीकरण होता है।
कर्ज लेने वालों ने छोटी परिपक्वताओं की ओर शिफ्ट करके प्रतिक्रिया दी है। 10 वर्षों से अधिक परिपक्वता वाले जारीकरण का हिस्सा सरकारी जारीकर्ताओं के लिए 2009 के बाद सबसे निचले स्तर पर आ गया और कॉर्पोरेट्स के लिए रिकॉर्ड पर सबसे निचले स्तर पर पहुँच गया।
यह निकटकालिक ब्याज लागत को घटाता है लेकिन रिफाइनेंसिंग समयसीमा को संकुचित करता है, जिसका अर्थ है कि अधिक कर्ज़ को मौजूदा दर पर जल्दी ही रोल ओवर करना होगा।
केंद्रीय बैंक की नीति की परवाह किए बिना दीर्घकालिक ब्याज दरें पूर्व-2022 स्तरों पर लौटने की संभावना कम है। Fed फेड फंड्स दर कम कर सकता है, लेकिन अगर बाजार को $29 ट्रिलियन को अवशोषित करना है जबकि खरीदार आधार उच्च मुआवजे की मांग कर रहा है, तो दीर्घकालिक यील्ड ऊँची बनी रहेंगी।
सभी बकाया इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉर्पोरेट बॉन्ड्स का आधा अब 4% से ऊपर की दर पर है। नॉन-इन्वेस्टमेंट-ग्रेड बॉन्ड्स में, 15% की लागत 8% या उससे अधिक है, जो 2021 में 10% थी।
जब कम लागत वाला कर्ज परिपक्व होगा और वर्तमान दरों पर पुनर्वित्त किया जाएगा, तो समग्र ब्याज व्यय वर्षों तक बढ़ता रहेगा भले ही कोई नया शुद्ध कर्ज जोड़ा न जाए।
केवल OECD केंद्रीय सरकारों का उधार 2026 में $18 ट्रिलियन आंका गया है। कॉर्पोरेट जारीकरण को शामिल करते हुए, कुल वैश्विक बॉन्ड मार्केट उधार $29 ट्रिलियन तक पहुँचने की उम्मीद है, जो 2024 की तुलना में 17% अधिक है और एक दशक पहले के स्तर का दोगुना है।
केंद्रीय बैंकों ने क्वांटिटेटिव टाइटनिंग के जरिए बॉन्ड बाजारों से कदम पीछे खींचे हैं, जिससे खरीदार आधार बदलकर मूल्य-संवेदी निवेशकों में चला गया है जो उच्च यील्ड की माँग करते हैं। रिकॉर्ड जारीकरण की मात्रा दबाव को बढ़ाती है, जिससे दीर्घकालिक दरें शॉर्ट-टर्म नीति दर कटौती के बावजूद ऊँची बनी रहती हैं।
CBO आकलन करता है कि वित्तीय वर्ष 2026 के लिए घाटा $1.9 ट्रिलियन होगा, या GDP का 5.8%। अमेरिका हर दिन लगभग $8 अरब उधार ले रहा है, और सकल राष्ट्रीय ऋण मार्च 2026 में $39 ट्रिलियन से अधिक हो गया।
जब प्रमुख अर्थव्यवस्थाएँ वैश्विक बचत का असमान हिस्सा अवशोषित कर लेती हैं, तो उभरती बाजारों के उधारकर्ताओं के लिए कम पूँजी उपलब्ध रहती है। इससे उनके उधार लेने की लागत बढ़ती है, मुद्राएँ कमजोर होती हैं, और विनिमय दरों की रक्षा के लिए केंद्रीय बैंक रिज़र्व बेचने के लिए मजबूर होते हैं।
क्वांटिटेटिव ईज़िंग की वापसी तब तक संभव नहीं दिखती जब तक कोई प्रणालीगत संकट केंद्रीय बैंकों को अंतिम उपाय के खरीदार के रूप में कार्य करने के लिए मजबूर न करे। वर्तमान नीति बैलेंस शीट्स को घटाते हुए मुद्रास्फीति का प्रबंधन करना जारी रखने की है, जिसका अर्थ है कि निजी बाजार को नई जारीियों की पूरी मात्रा को अवशोषित करना होगा।
2026 के लिए अनुमानित $29 trillion की वैश्विक बॉन्ड जारीगी अपने आप में कोई संकट नहीं है, क्योंकि बाजार पहले भी रिकॉर्ड वॉल्यूम को अवशोषित कर चुके हैं।
फर्क खरीदार आधार में है: वे केंद्रीय बैंक जो कभी कीमत की परवाह किए बिना ट्रिलियन्स को अवशोषित करते थे, अब हेज फंड, घरेलू निवेशक और विदेशी निवेशकों से बदल दिए गए हैं, जो केवल उस उपज पर खरीदेंगे जो उन्हें जोखिम के लिए प्रतिस्पर्धी मुआवजा दे।
यह संरचनात्मक बदलाव इस दशक के शेष समय के लिए हर गृह-ऋण दर, कॉर्पोरेट ऋण स्प्रेड और उभरते बाजारों की मुद्रा में होने वाली चाल के पीछे की ताकत है।
अस्वीकरण: यह लेख केवल जानकारी के उद्देश्य से है और यह वित्तीय सलाह का विकल्प नहीं है। ट्रेडिंग निर्णय लेने से पहले हमेशा अपना स्वयं का शोध करें।
