게시일: 2026-04-09
전 세계 채권 발행액은 2026년에 29조 달러에 달할 것으로 예상되며, OECD 국가들의 국가 부채만 해도 사상 최고치인 18조 달러를 기록할 것으로 전망됩니다.
중앙은행들은 양적 긴축을 통해 채권 보유량을 줄였고, 그 결과 매수 기반이 더 높은 수익률을 요구하는 헤지펀드, 가계, 외국인 투자자 쪽으로 이동했습니다.
미국, 중국, 독일, 일본은 모두 각기 다른 이유로 동시에 재정 적자를 확대하고 있으며, 모두 동일한 한정된 글로벌 저축 자원을 활용하고 있습니다.
OECD 국가들의 GDP 대비 부채 비율은 2026년에 85%까지 상승할 것으로 예상됩니다. 장기 채권 발행 비중은 2009년 이후 최저 수준으로 떨어져 차환 시기가 단축되고 차환 위험이 증가하고 있습니다.
세계 4대 경제국이 동시에 사상 최고 수준의 금리로 자금을 조달하고 있다. 미국은 1조 9천억 달러의 재정 적자를 기록하고 있다.
중국은 디플레이션을 막기 위해 채권을 발행하고 있고, 독일은 재무장을 위해 차입을 늘리고 있으며, 일본은 선진국 중 가장 높은 GDP 대비 부채 비율을 기록하면서도 유가 충격으로 타격을 입은 경제를 부양하고 있다. 각 나라마다 이유는 다르지만, 모두 동일한 자본 풀에서 자금을 끌어오고 있다.
OECD의 2026년 세계 부채 보고서는 그 규모를 수치화하여 보여줍니다. 정부와 기업은 올해 채권 시장에서 29조 달러를 차입할 것으로 예상되는데, 이는 2024년보다 4조 달러 증가한 수치이며 10년 전 수준의 두 배에 달합니다.
이제 관건은 이 부채를 발행할 수 있는지 여부가 아닙니다. 오히려 훨씬 높은 수익률을 요구하지 않고 이 부채를 기꺼이 인수하려는 구매자가 충분한지 여부입니다.
OECD 국가들의 중앙 정부 차입금은 2025년에 17조 달러에 달했으며, 2026년에는 18조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 미국이 가장 큰 비중을 차지하며, 미국 의회예산국(CBO)은 2026 회계연도에 1조 9천억 달러의 재정 적자를 예상하고 있으며, 2036년까지 연평균 2조 달러 이상의 적자가 발생할 것으로 전망하고 있습니다.
미국 국민이 보유한 국가 부채는 31조 달러를 넘어섰으며, 2036년에는 GDP의 120%에 달할 것으로 예상됩니다.
신흥 시장의 성장이 압력을 가중시키고 있습니다. 개발도상국의 국채 발행액은 2025년에 4조 달러에 달해 총 14조 달러로 증가할 것으로 예상되며, 이는 2007년 이후 최고치입니다. 특히 저소득 국가들은 2028년까지 전체 국채 발행액의 52%가 만기를 맞이하게 되어 가장 심각한 차환 압력에 직면해 있습니다.
기업 부채 발행액은 2025년에 6조 8천억 달러에 달해 2021년 최고치를 넘어섰으며, 현재 기업 부채 잔액은 59조 5천억 달러에 이릅니다. 인공지능(AI) 관련 지출이 이러한 추세를 가속화하고 있는데, 9개의 하이퍼스케일 기업은 2026년부터 2030년까지 4조 1천억 달러의 자본 지출을 예상하고 있습니다.
만약 그 자금의 절반이 채권 발행을 통해 조달된다면, 이 9개 기업만으로도 전 세계 비금융 기업의 역사적 평균 채권 발행액의 15%를 차지하게 될 것입니다.
양적완화 시대 동안 중앙은행들은 국내에서 가장 많은 국채를 보유했습니다. 2007년부터 2021년까지 중앙은행의 국채 보유량은 연평균 11%의 복합 성장률을 기록했습니다. 그러나 3년간의 양적 긴축으로 인해 중앙은행의 국채 보유량은 거의 20% 감소했습니다.
연준, 유럽중앙은행, 영란은행 모두 대차대조표를 축소하고 있는 반면, 각국 정부는 사상 최대 규모의 채권을 발행하고 있습니다. 과거 중앙은행이 감당할 수 있었던 규모와 현재 시장이 감당해야 하는 규모 사이의 격차가 바로 글로벌 채권 시장의 구조적 변화를 규정하는 핵심 요소입니다.
OECD는 중앙은행을 대체할 세 가지 범주로 헤지펀드, 가계, 외국인 투자자를 제시합니다. 이들은 모두 가격에 민감하기 때문에 동일한 채권을 보유하는 데 더 높은 수익률을 요구합니다.
국제결제은행(BIS)은 레버리지 헤지펀드의 무이자 차입이 증가하고 있다고 지적하며 금융 안정성에 대한 우려를 제기했습니다.
독일에서는 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 축소와 기록적인 국채 공급이 시장에 쏟아지면서 헤지펀드의 국채 보유량이 2022년 중반 이후 거의 0에서 약 400억 유로로 증가했습니다.
미국은 하루에 약 80억 달러를 차입하고 있습니다. 총 국가 부채는 2026년 3월에 39조 달러를 넘어섰습니다. 이자 지급액이 연방 수입에서 차지하는 비중이 점점 커지고 있으며, 의회예산국(CBO)은 재정 적자가 2020년대 말까지 GDP의 5.8% 아래로 떨어지지 않을 것으로 전망하고 있습니다.
독일은 역사적인 규모의 국방비 지출 확대를 약속했으며, OECD는 이로 인해 독일의 2026년 재정 정책이 강력한 확장적 기조를 보일 것으로 예상하고 있습니다. 유럽연합 집행위원회가 국방비 조달을 위해 차입 규모를 확대함에 따라 EU 채권 및 단기 국채 발행액은 2026년 말까지 1조 유로에 달할 것으로 전망됩니다.
국제금융협회(IIF)는 유럽의 국방비 증액으로 인해 2035년까지 EU 정부 부채 대 GDP 비율이 18%포인트 이상 상승할 수 있다고 추산한다.
일본은 세계 최고 수준의 GDP 대비 부채 비율을 유지하면서 유가 충격으로 인한 경제 침체와 장기 국채 수익률 상승이라는 과제에 직면해 있습니다. 일본은 전략 비축유에서 8천만 배럴을 방출하고, 이미 막대한 규모의 국채 발행 계획을 더욱 확대하는 재정 부양책을 시행하기로 했습니다.
중국은 디플레이션 악순환을 막기 위한 경기 부양책 자금 마련을 위해 채권을 발행하고 있으며, 지방 정부 금융 기관들은 수조 달러에 달하는 부채를 안고 있어 차환이 필요한 상황입니다. 이러한 중국의 차입은 중앙은행이 해외 채권 매입을 줄이는 바로 그 시점에 전 세계 채권 공급량을 증가시키고 있습니다.
이러한 수학적 원리는 악순환을 만들어냅니다. 주요 4대 경제국이 동시에 부채를 발행하면 전 세계 저축을 압도하게 됩니다. 가격에 민감한 구매자들이 보상을 요구하면서 장기 수익률이 상승합니다.
금리 상승은 주택담보대출, 회사채, 신흥시장 차입 비용을 증가시킵니다. 그 결과 성장세가 둔화되고, 세입이 감소하며, 재정 적자가 확대되고, 결과적으로 채권 발행량이 늘어납니다.
차입자들은 단기 만기 채권으로 전환하는 방식으로 대응했습니다. 10년 이상 만기 채권 발행 비중은 국채의 경우 2009년 이후 최저 수준으로, 회사채의 경우 사상 최저 수준으로 떨어졌습니다.
이는 단기적인 이자 비용을 줄여주지만, 재융자 기간을 단축시켜 더 많은 부채를 현재 금리로 더 빨리 재융자해야 한다는 것을 의미합니다.
중앙은행의 정책과 관계없이 장기 금리는 2022년 이전 수준으로 돌아갈 가능성이 낮습니다. 연준이 연방기금 금리를 인하할 수는 있지만, 시장이 29조 달러 규모의 자금을 흡수해야 하고 매수자들이 더 높은 금리를 요구한다면 장기 수익률은 높은 수준을 유지할 것입니다.
현재 발행된 투자 등급 회사채의 절반이 4% 이상의 금리를 적용받고 있습니다. 비투자 등급 채권의 경우 15%가 8% 이상의 금리를 적용받고 있는데, 이는 2021년의 10%에서 상승한 수치입니다.
저금리 부채가 만기되어 현재 금리로 재융자됨에 따라, 새로운 순부채가 추가되지 않더라도 총 이자 비용은 향후 수년간 계속 증가할 것입니다.
OECD 국가들의 중앙 정부 차입 규모만 해도 2026년에 18조 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 기업 채권 발행을 포함하면 전 세계 채권 시장 총 차입 규모는 29조 달러에 이를 것으로 전망되는데, 이는 2024년보다 17% 증가한 수치이며 10년 전 수준의 두 배에 해당합니다.
중앙은행들이 양적 긴축을 통해 채권 시장에서 철수하면서 매수 기반이 더 높은 수익률을 요구하는 가격 민감형 투자자들로 이동했습니다. 사상 최대 규모의 채권 발행량은 이러한 압력을 더욱 가중시켜 단기 정책 금리 인하에도 불구하고 장기 금리를 높은 수준으로 유지시키고 있습니다.
미국 의회예산국(CBO)은 2026 회계연도 재정 적자를 1조 9천억 달러, 즉 GDP의 5.8%로 전망하고 있습니다. 미국은 하루에 약 80억 달러를 차입하고 있으며, 2026년 3월 기준 국가 총부채는 39조 달러를 넘어섰습니다.
주요 경제국들이 전 세계 저축의 상당 부분을 흡수하면 신흥 시장 차입자들이 이용할 수 있는 자본이 줄어듭니다. 이는 차입 비용 상승, 통화 가치 하락, 그리고 중앙은행들이 환율 방어를 위해 외환보유고를 매각하도록 만드는 결과를 초래합니다.
중앙은행이 최후의 매수자 역할을 해야 할 정도로 심각한 시스템적 위기가 발생하지 않는 한 양적 완화는 다시 시행될 가능성이 낮습니다. 현재 정책은 인플레이션을 관리하면서 자산 규모를 지속적으로 축소하는 것이므로, 신규 발행 물량 전액이 민간 시장에서 흡수되어야 합니다.
2026년에 예상되는 전 세계 채권 발행액 29조 달러는 그 자체로 위기는 아닙니다. 시장은 이전에도 기록적인 규모의 채권 발행을 소화해낸 적이 있기 때문입니다.
차이점은 구매자층에 있습니다. 한때 가격에 상관없이 수조 달러를 흡수했던 중앙은행들이 이제는 헤지펀드, 가계, 그리고 외국인 투자자들로 대체되었는데, 이들은 위험을 감수할 만한 수익률이 되어야만 매입합니다.
그러한 구조적 변화가 향후 10년간 모든 주택담보대출 금리, 기업 대출 스프레드, 신흥 시장 통화 변동의 원동력이 될 것입니다.
면책 조항: 본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 재정적 조언을 구성하지 않습니다. 거래 결정을 내리기 전에 항상 직접 조사하십시오.
