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सारांश:
एसएंडपी 500 रिकॉर्ड ऊंचाई के करीब पहुंच गया है, लेकिन अमेरिका में दीर्घावधि ऋण जारी होने से बाजार में तरलता को खतरा हो सकता है और आगे इक्विटी लाभ में बाधा आ सकती है।
जैसे-जैसे एसएंडपी 500 इंडेक्स अपने सर्वकालिक उच्च स्तर के करीब पहुंच रहा है, ध्यान आय और आर्थिक वृद्धि से हटकर एक कम दिखाई देने वाली लेकिन शक्तिशाली ताकत की ओर जा रहा है: यूएस ट्रेजरी जारी करने की गतिशीलता। हाल के विश्लेषण से पता चलता है कि सरकारी बॉन्ड जारी करने की संरचना और गति इक्विटी प्रदर्शन को आकार देने में पहले से कहीं अधिक महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकती है।
ब्लूमबर्ग के रणनीतिकार साइमन व्हाइट ने एक आवर्ती पैटर्न पर प्रकाश डाला: जब मध्यम से लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी (यानी नए जारी किए गए माइनस मैच्योर बॉन्ड) का शुद्ध निर्गम राजकोषीय घाटे के 100% तक पहुँच जाता है, तो शेयर बाजार में ठहराव या गिरावट आ जाती है। यह प्रवृत्ति वित्तीय तनाव की पिछली अवधियों के दौरान सही रही है, जिसमें 2008, 2015, 2018 और वर्तमान परिवेश शामिल हैं।
वर्तमान में, मध्यम और लंबी अवधि के ट्रेजरी जारीकरण राजकोषीय घाटे की संपूर्णता के लिए जिम्मेदार हैं, जिसमें अकेले लंबी अवधि के बांड 80% बनाते हैं। फिर भी, कुल ऋण जारीकरण वास्तव में धीमा हो रहा है। यह संयोजन - आक्रामक दीर्घकालिक उधार और जारीकरण में समग्र मंदी - एसएंडपी 500 सूचकांक पर दोहरा दबाव डालती है। एक ओर, लंबी अवधि के बांड बाजार की तरलता का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अवशोषित करते हैं। दूसरी ओर, कम हो रहा राजकोषीय प्रोत्साहन उस तरलता की कमी के प्रभाव को कम करने के लिए अपर्याप्त है।
ऐतिहासिक डेटा इस चिंता का समर्थन करता है। जब मध्यम और दीर्घकालिक ट्रेजरी घाटे का 85% से अधिक हिस्सा लेते हैं और कुल निर्गम वृद्धि कमजोर होती है, तो एसएंडपी 500 लगातार प्रवृत्ति के सापेक्ष कमज़ोर प्रदर्शन करता है।
वर्ष 2023 एक विपरीत केस स्टडी प्रस्तुत करता है। उस समय, यू.एस. फेडरल रिजर्व ने अपनी रिवर्स रीपरचेज (आरआरपी) सुविधा के माध्यम से $2 ट्रिलियन से अधिक निष्क्रिय तरलता रखी थी। तत्कालीन ट्रेजरी सचिव जेनेट येलेन ने लंबी अवधि के बॉन्ड के बजाय अल्पकालिक ऋण जारी करने का विकल्प चुना। इस कदम ने मनी मार्केट फंडों को आरआरपी से अल्पकालिक ट्रेजरी में पूंजी स्थानांतरित करने के लिए प्रोत्साहित किया, जिससे बाजारों में तरलता का इंजेक्शन लगाते हुए राजकोषीय अंतर को प्रभावी ढंग से भरा जा सका।
रणनीति कारगर रही। अल्पकालिक ऋण, जिसे अक्सर "कम-वेग वाली तरलता" प्रदान करने के रूप में संदर्भित किया जाता है, का जोखिम वाली परिसंपत्तियों पर बहुत कम विघटनकारी प्रभाव पड़ा। परिणामस्वरूप, एसएंडपी 500 सूचकांक सहित इक्विटी बाजारों में दो साल की तेजी आई। यह अनुभव ऋण परिपक्वता संरचना के महत्व को रेखांकित करता है - अल्पकालिक ट्रेजरी तरलता का समर्थन करते हैं और इक्विटी की मदद करते हैं, जबकि दीर्घकालिक ऋण बाजार की गति को दबा सकते हैं।
एक और महत्वपूर्ण विकास रेपो बाजार की उभरती संरचना है। संपार्श्विक मूल्यांकन और समाशोधन तंत्र में सुधार ने ट्रेजरी को उच्च-गुणवत्ता, अत्यधिक तरल संपार्श्विक में बदल दिया है। इसका मतलब है कि कुल ऋण जारी करने का अब इक्विटी प्रदर्शन के साथ अधिक सकारात्मक संबंध है - जब सही परिस्थितियों में आपूर्ति बढ़ती है, तो एसएंडपी 500 सूचकांक अक्सर इसका अनुसरण करता है।
हालांकि, मौजूदा माहौल में 2023 के अनुकूल तत्वों का अभाव है। अमेरिकी ट्रेजरी कम अल्पकालिक बिल जारी कर रहा है, जिससे बाजार में तरलता बढ़ाने वाले "सुरक्षित" संपार्श्विक की उपलब्धता सीमित हो रही है। इसके बजाय, दीर्घकालिक जारीकरण निजी पूंजी को बाहर कर रहा है और वित्तीय स्थितियों को सख्त कर रहा है, जिससे इक्विटी बाजार अपने मजबूत हालिया लाभ के बावजूद कमजोर हो रहा है।
हालांकि अल्पावधि निर्गमों को बढ़ाना एक समाधान प्रतीत हो सकता है, लेकिन इसमें कमियां भी हैं। वर्तमान ट्रेजरी सचिव जेनेट येलेन ने पहले चेतावनी दी थी कि अल्पावधि रणनीति उधार लेने की लागत बढ़ा सकती है और मुद्रास्फीति के जोखिम को बढ़ा सकती है। वार्षिक ब्याज भुगतान पहले से ही $1 ट्रिलियन से अधिक होने के साथ, अमेरिकी ऋण की औसत परिपक्वता को छोटा करने से राजकोषीय और मुद्रास्फीति संबंधी दबाव बढ़ सकते हैं।
इसके अतिरिक्त, अल्पावधि आपूर्ति में अचानक वृद्धि से निश्चित आय वाले बाजार अस्थिर हो सकते हैं, जिससे उपज वक्र अधिक तीव्र हो सकता है और अस्थिरता बढ़ सकती है - ऐसे कारक जो एसएंडपी 500 सूचकांक सहित इक्विटी पर भारी पड़ सकते हैं।
चूंकि एसएंडपी 500 सूचकांक रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गया है, इसलिए निवेशकों को पारंपरिक बाजार चालकों से परे देखना चाहिए। ट्रेजरी जारी करने के पैटर्न - विशेष रूप से अल्पकालिक और दीर्घकालिक ऋण के बीच संतुलन - इक्विटी प्रदर्शन पर बढ़ते प्रभाव डाल रहे हैं। तरलता की स्थिति को आसान बनाने के लिए पर्याप्त अल्पकालिक आपूर्ति के बिना, और निजी पूंजी को बाहर निकालने वाले दीर्घकालिक उधार के साथ, शेयर बाजार को फिर से मुश्किलों का सामना करना पड़ सकता है।
यदि नीति निर्माता सही संतुलन बनाने में विफल रहते हैं, तो ऐतिहासिक पैटर्न दोहराया जा सकता है - मजबूत इक्विटी रैलियों के स्थान पर ठहराव या उलटफेर हो सकता है। एसएंडपी 500 पर नज़र रखने वाले निवेशकों के लिए, ट्रेजरी जारी करने की निगरानी करना आय या आर्थिक डेटा पर नज़र रखने जितना ही महत्वपूर्ण हो सकता है।
अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के उद्देश्य से है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाना चाहिए। सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह अनुशंसा नहीं करती है कि कोई विशेष निवेश, सुरक्षा, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।
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