प्रकाशित तिथि: 2026-08-10
जुलाई में अमेरिकी अर्थव्यवस्था में 23,000 नौकरियां घटीं, जबकि रॉयटर्स के सर्वे में शामिल एनालिस्टों को करीब 80,000 नौकरियां बढ़ने का अनुमान था। इसके बावजूद S&P 500 इंडेक्स 0.62% चढ़कर 7,757.64 के रिकॉर्ड स्तर पर बंद हुआ। नैस्डैक कंपोजिट 1.30% बढ़कर 26,690.62 पर पहुंचा, रसेल 2000 में 1.10% की तेजी रही, जबकि डाउ जोंस 0.28% की बढ़त के साथ 54,036.93 पर बंद हुआ।
यह प्रतिक्रिया उतनी विरोधाभासी नहीं है जितनी पहली नजर में लगती है। ट्रेडर्स ने सितंबर में फेडरल रिजर्व की ब्याज दरों में बढ़ोतरी की संभावना घटा दी, ट्रेजरी यील्ड पूरे कर्व पर गिरी और इसके साथ ही शेयरों का वैल्यूएशन बढ़ गया। शुक्रवार की यह हलचल ग्रोथ को लेकर नहीं, बल्कि वैल्यूएशन को लेकर प्रतिक्रिया थी: नीतिगत दर के कम रहने की उम्मीद भविष्य के कॉर्पोरेट कैश फ्लो पर लागू होने वाली डिस्काउंट दर को घटाती है, जिससे उस कैश फ्लो का वर्तमान मूल्य बढ़ जाता है।
इससे आने वाले हफ्तों के लिए एक ज्यादा मुश्किल सवाल खड़ा होता है: हायरिंग में और कितनी कमजोरी आ सकती है, इससे पहले कि कम ब्याज दरें धीमी ग्रोथ के दबाव की भरपाई करना बंद कर दें?
जुलाई में नॉनफार्म पेरोल 23,000 घटने के बावजूद 7 अगस्त को S&P 500 रिकॉर्ड 7,757.64 पर बंद हुआ, जबकि सर्वे के आधार पर करीब 80,000 से 95,000 नौकरियां बढ़ने का अनुमान था।
सितंबर में दरों में बढ़ोतरी की संभावना रिलीज से पहले के 55% और एक हफ्ते पहले के 67% से घटकर करीब 44% रह गई, CME FedWatch के मुताबिक। दो साल के ट्रेजरी नोट की यील्ड चार आधार अंक घटकर 4.203% पर आ गई, जबकि 10 साल की यील्ड घटकर 4.657% रही।
हेडलाइन आंकड़ा निजी क्षेत्र की कमजोरी को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाता है। सरकारी क्षेत्र में पेरोल 53,000 घटे, जिसमें स्थानीय सरकार के शिक्षा क्षेत्र में 50,000 की गिरावट शामिल है, जबकि निजी क्षेत्र में पेरोल 30,000 बढ़े।
वेतन वृद्धि में तेज गिरावट आई। औसत प्रति घंटा कमाई सिर्फ 2 सेंट बढ़कर 37.62 डॉलर रही, जिससे सालाना दर 3.2% रही, यह 3.5% के अनुमान से कम और मई 2021 के बाद सबसे धीमी रफ्तार है।
कॉर्पोरेट मुनाफे ने शेयरों को सहारा दिया। S&P 500 की जिन 88% कंपनियों ने दूसरी तिमाही के नतीजे जारी किए हैं, उनमें से 86% ने EPS अनुमानों को पीछे छोड़ दिया, और मिश्रित (ब्लेंडेड) मुनाफा वृद्धि 50.4% रही।
S&P 500 नौकरियां घटने का जश्न नहीं मना रहा था, बल्कि ब्याज दरें बढ़ने की संभावना घटने का जश्न मना रहा था।
रिलीज से पहले फ्यूचर्स प्राइसिंग में सितंबर में बढ़ोतरी की संभावना लगभग बराबर आंकी जा रही थी, जो 2023 के बाद फेड की पहली बढ़ोतरी होती। हाल की बैठक में तीन फेड अधिकारियों ने दरें बढ़ाने के पक्ष में वोट दिया था। पेरोल आंकड़े अनुमान से कमजोर आने के बाद यह संभावना घटकर करीब 44% रह गई, जो पिछले सत्र में 55% और एक हफ्ते पहले 67% थी।
छोटी अवधि के ट्रेजरी नोट, जो फेड की उम्मीदों को सबसे करीब से दर्शाते हैं, इस हलचल में सबसे आगे रहे। दो साल की यील्ड चार आधार अंक घटकर 4.203% पर आ गई और हफ्ते भर में करीब नौ आधार अंक गिर चुकी थी। 10 साल की यील्ड 1.3 आधार अंक घटकर 4.657% रही। कम यील्ड की वजह से निवेशक भविष्य के मुनाफे को ज्यादा वर्तमान मूल्य देने लगते हैं, जिसका सबसे ज्यादा फायदा लंबी अवधि वाले ग्रोथ स्टॉक्स को मिलता है, और इससे छोटी कंपनियों के लिए कर्ज जुटाना भी आसान होता है।
शुक्रवार का रिटर्न इसी पैटर्न के अनुरूप रहा। नैस्डैक की 1.30% की बढ़त S&P 500 की 0.62% की बढ़त से आगे रही, जबकि रसेल 2000 में 1.10% और डाउ जोंस में सिर्फ 0.28% की बढ़त दर्ज हुई।
एक और आंकड़े ने पेरोल के मुकाबले ब्याज दर वाली कहानी को ज्यादा मजबूती दी। औसत प्रति घंटा कमाई सालाना आधार पर 3.2% बढ़ी, जो 3.5% के अनुमान से कम और मई 2021 के बाद सबसे कमजोर रीडिंग है। वेतन वृद्धि में आई इस नरमी ने मंदी के बीच दरें बढ़ाने के तर्कों में से एक को कमजोर कर दिया।
पेरोल में 23,000 की गिरावट आई, जबकि पिछले 12 महीनों की औसत बढ़त सिर्फ 34,000 रही थी। हेडलाइन आंकड़े से कहीं ज्यादा अहम रिवीजन रहे: मई का आंकड़ा 129,000 से घटाकर 63,000 कर दिया गया और जून का 57,000 से घटाकर 20,000, यानी पहले बताए गए कुल आंकड़ों से 103,000 नौकरियां घटा दी गईं। तीन महीने का औसत अब करीब 20,000 पर है, जो साफ दिखाता है कि श्रम बाजार में बड़ी नरमी आई है।
आंकड़ों की यह बनावट ही बताती है कि बाजार इसे टूटने के बजाय सुस्ती के तौर पर क्यों ले सका।
सरकारी क्षेत्र: -53,000, जिसमें स्थानीय सरकार के शिक्षा क्षेत्र में 50,000 की गिरावट शामिल
निजी क्षेत्र पेरोल: +30,000
लेजर और हॉस्पिटैलिटी: -40,000
रिटेल ट्रेड: -19,000
वित्तीय गतिविधियां: -14,000, मई 2025 के शिखर से अब तक कुल 121,000 की गिरावट
हेल्थकेयर: +22,000, जो 36,000 के 12 महीने के औसत से कम है
निर्माण (कंस्ट्रक्शन): +22,000
विनिर्माण (मैन्युफैक्चरिंग): +5,000
यानी निजी क्षेत्र में रोजगार बढ़ा तो जरूर, लेकिन यह बढ़त सीमित आधार पर टिकी रही। जिस महीने लेजर-हॉस्पिटैलिटी, रिटेल ट्रेड और वित्तीय गतिविधियों में गिरावट आई, उसमें कंस्ट्रक्शन और हेल्थकेयर ने ही बढ़त दर्ज की।
इन आंकड़ों के साथ कुछ सावधानी जरूरी है। BLS ने पेरोल और बेरोजगारी दर, दोनों को महीने-दर-महीने आधार पर मामूली बदलाव वाला बताया है, और एक महीने के पेरोल बदलाव के लिए इसका 90% कॉन्फिडेंस इंटरवल करीब प्लस-माइनस 122,000 है। इसलिए जुलाई की 23,000 की गिरावट सांख्यिकीय रूप से बहुत मायने नहीं रखती हो सकती।
लेकिन मई और जून से घटाई गई 103,000 नौकरियों को नजरअंदाज करना उतना आसान नहीं है, और यही आंकड़ा रुझान समझने के लिए ज्यादा भरोसेमंद है।
क्योंकि हायरिंग मजबूत नहीं हुई, बल्कि श्रम बाजार में भागीदारी करने वालों की संख्या घट गई।
बेरोजगारी दर 4.2% से घटकर 4.1% पर आ गई, जो तब तक विरोधाभासी लगती है जब तक दोनों सर्वे को अलग-अलग करके न देखा जाए। पेरोल का आंकड़ा नियोक्ताओं (एम्प्लॉयर) के सर्वे से आता है, जबकि बेरोजगारी दर घरों (हाउसहोल्ड) के सर्वे पर आधारित होती है, और यह आंकड़ा इसलिए बेहतर दिखा क्योंकि श्रम बल का आकार ही घट गया।
श्रम बल भागीदारी दर जनवरी से 0.7 प्रतिशत अंक घटकर 61.4% पर आ गई, जबकि रोजगार-जनसंख्या अनुपात इसी अवधि में 0.5 अंक घटकर 58.9% रह गया।
घरेलू सर्वे के अन्य आंकड़े भी इसी दिशा में इशारा करते हैं। अस्थायी रूप से नौकरी गंवाने वालों (टेंपररी लेऑफ) की संख्या 153,000 बढ़कर 921,000 हो गई, और सभी बेरोजगार लोगों में दीर्घकालिक बेरोजगारों की हिस्सेदारी 25.5% रही।
श्रम बल छोड़ने की वजह से बेरोजगारी दर में आई गिरावट, हेडलाइन आंकड़े जितना मजबूत संकेत नहीं देती, इसलिए फेड अधिकारी इस रिपोर्ट को बाजार से अलग नजरिए से देख सकते हैं।
कमजोर होते रोजगार आंकड़ों के बीच रिकॉर्ड स्तर सिर्फ ब्याज दरों की उम्मीदों से नहीं समझाया जा सकता। इसका दूसरा आधार कॉर्पोरेट मुनाफा है, जो अब भी असामान्य रूप से मजबूत बना हुआ है।
7 अगस्त तक के आंकड़ों के मुताबिक, S&P 500 की 88% कंपनियां दूसरी तिमाही के नतीजे जारी कर चुकी थीं। इनमें से 86% ने EPS अनुमानों को पीछे छोड़ दिया, जबकि पिछले पांच साल का औसत 78% रहा है। कुल मिलाकर मुनाफा अनुमान से 29.2% ज्यादा रहा, जो 2008 से अब तक के रिकॉर्ड में सबसे बड़ा उछाल होगा। मिश्रित (ब्लेंडेड) मुनाफा वृद्धि 50.4% रही, जो दूसरी तिमाही 2021 के बाद सबसे ज्यादा है, जबकि आय (रेवेन्यू) वृद्धि 15.0% रही।
इन कुल आंकड़ों को लेकर एक अहम स्पष्टीकरण जरूरी है। Alphabet और Amazon ने बड़े गैर-परिचालन निवेश लाभ की वजह से इन आंकड़ों को काफी हद तक बढ़ा दिया। इन दोनों कंपनियों को हटाकर देखें तो मुनाफे का उछाल घटकर 10.9% और मिश्रित वृद्धि 32.0% रह जाती है, फिर भी यह असाधारण रूप से मजबूत तिमाही है।
समायोजित आंकड़ों के आधार पर भी देखें तो यह लगातार सातवीं तिमाही है जब मुनाफा दोहरे अंकों में बढ़ा है, और 11 में से 10 सेक्टरों में बढ़त दर्ज हुई है। यानी निवेशक कमजोर होती श्रम मांग और घटती यील्ड को कॉर्पोरेट मुनाफे की लगातार मजबूत वृद्धि के साथ जोड़कर देख रहे हैं।
यह ट्रेड तभी तक काम करता है जब तक कमजोर आंकड़े ब्याज दरों की उम्मीदों को मुनाफे के अनुमानों से ज्यादा तेजी से घटाते रहें। तीन स्थितियां इसे बिगाड़ सकती हैं।
1) निजी क्षेत्र में हायरिंग का साफ तौर पर नकारात्मक होना।
जुलाई में निजी क्षेत्र की 30,000 की बढ़त सिर्फ दो सेक्टरों पर टिकी थी। अगर कंस्ट्रक्शन और हेल्थकेयर भी लेजर, रिटेल और वित्तीय गतिविधियों के साथ सिकुड़ने लगें, तो यह आंकड़ों की बनावट सेक्टर-आधारित बदलाव के बजाय व्यापक कमजोरी की तरफ इशारा करेगी।
2) मुनाफे का भी रोजगार की राह पर घटना।
अगले 12 महीनों का फॉरवर्ड P/E अनुपात 20.0 है, जो पांच साल के औसत 19.9 और दस साल के औसत 19.0, दोनों से ज्यादा है। एनालिस्ट अब भी तीसरी तिमाही के लिए 27.4% और चौथी तिमाही के लिए 25.2% वृद्धि का अनुमान लगा रहे हैं। इस स्तर पर वैल्यूएशन इन्हीं अनुमानों के सही साबित होने पर टिका है।
3) महंगाई का दरें बढ़ाने वाले ट्रेड को फिर से जिंदा करना।
यही सबसे तात्कालिक कसौटी है। जुलाई का CPI आंकड़ा बुधवार, 12 अगस्त को अमेरिकी पूर्वी समयानुसार सुबह 8:30 बजे (ET) आएगा। जून में यह आंकड़ा महीने-दर-महीने आधार पर 0.4% घटा था, जो अप्रैल 2020 के बाद सबसे बड़ी गिरावट थी, जिससे सालाना महंगाई दर 4.2% से घटकर 3.5% पर आ गई और कोर महंगाई दर 2.6% रही।
इस गिरावट का बड़ा हिस्सा अमेरिका-ईरान संघर्षविराम के बाद ऊर्जा कीमतों में आई नरमी से आया था, और इतने बड़े पैमाने पर इसके दोहराए जाने की संभावना कम है। अगर जुलाई की कोर रीडिंग मजबूत आती है, तो इससे यील्ड और सितंबर में दरें बढ़ने की उम्मीदें फिर बढ़ सकती हैं, जिससे शुक्रवार के रिकॉर्ड को सहारा देने वाला आधार ही खत्म हो जाएगा।
ब्याज दरें घटने से निवेशक जो मल्टीपल चुकाने को तैयार होते हैं, वह बढ़ जाता है, लेकिन इससे उस मुनाफे पर कोई असर नहीं पड़ता जिस पर यह मल्टीपल लागू होता है। बाजार धीमी हायरिंग को तब तक बर्दाश्त कर सकता है जब तक मुनाफा मजबूत बना रहे और कमजोर आंकड़े कर्ज की लागत घटाते रहें, जुलाई में ठीक यही मेल देखने को मिला।
जैसे ही श्रम बाजार की कमजोरी आय, मार्जिन और मुनाफे के अनुमानों तक पहुंचने लगेगी, यह ट्रेड कहीं ज्यादा मुश्किल हो जाएगा। बुधवार का CPI आंकड़ा इस समीकरण के पहले हिस्से का फैसला करेगा और यह दिखाएगा कि यील्ड में और गिरावट की गुंजाइश है या नहीं। आने वाली रोजगार और नतीजों की रिपोर्ट्स इसके दूसरे हिस्से का जवाब देंगी।
यू.एस. ब्यूरो ऑफ लेबर स्टैटिस्टिक्स: जुलाई 2026 रोजगार स्थिति रिपोर्ट
https://www.bls.gov/news.release/archives/empsit_08072026.htm
यू.एस. ब्यूरो ऑफ लेबर स्टैटिस्टिक्स: जून 2026 उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI)
फेडरल रिजर्व: 29 जुलाई, 2026 का FOMC वक्तव्य
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260729a.htm
