اريخ النشر: 2026-04-13
في الربع الأول 2026، جمعت هونغ كونغ HK$109.9 مليار (حوالي US$14.1 مليار) من 40 اكتتابًا عامًا أوليًا، بزيادة 489% على أساس سنوي. وهذا يمثل أقوى ربع أول لها خلال خمس سنوات وأعلى عائدات اكتتابات عامة أولية على مستوى العالم.
يرجع الارتفاع إلى صفقات أكبر، وليس فقط لزيادة عدد الإدراجات. شكّلت إدراجات A+H 15 من أصل 40 اكتتابًا، لكنها أسهمت بـ HK$66.9 مليار (حوالي US$8.6 مليار)، أي 61% من إجمالي العائدات.
كانت جهات الإصدار بنظام A+H أكبر بكثير من غيرها. بلغ متوسط ما جمعته كل اكتتاب A+H HK$4.46 مليار (حوالي US$572 مليون)، مقارنة بـ HK$1.72 مليار (حوالي US$221 مليون) لإصدارات غير A+H، بفارق يبلغ 2.6 مرة.
جمعت إدراجات اقتصاد المعرفة HK$73.8 مليار (حوالي US$9.5 مليار) من 27 اكتتابًا. وساهمت شركات التكنولوجيا المتخصصة بموجب الفصل 18C بمقدار HK$19.5 مليار (حوالي US$2.5 مليار) من ستة إدراجات، ما يبرز التأثير المتزايد للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والروبوتات.
تحسنت أيضًا أوضاع السوق الثانوية. بحلول نهاية مارس، بلغ رأس مال سوق HKEX HK$45.9 تريليون (حوالي US$5.9 تريليون)، وارتفع متوسط قيمة التداول اليومي للربع الأول بنسبة 14% إلى HK$276.7 مليار (حوالي US$35.5 مليار).
بدأ انتعاش هونغ كونغ قبل الربع الأول 2026. استعادت المدينة المركز الأول عالميًا من حيث عائدات الاكتتابات العامة الأولية للعام الكامل في 2025، وهو الأول لها منذ 2019. وتؤكد القوة في الأداء خلال الربع الأول 2026 زخم الانتعاش مع دخول الدورة الجديدة.
في الحقيقة، تعود أصول هذا الارتداد إلى ما هو أبعد من ذلك. ففي أبريل 2018، أعاد HKEX هيكلة نظام الإدراج ليشمل ثلاث فئات كانت أصعب في استقطابها سابقًا: شركات التكنولوجيا الحيوية قبل تحقيق الإيرادات، والجهات المصدرة ذات حقوق التصويت الموزونة، والشركات المدرجة في الخارج المؤهلة التي تسعى لإدراج ثانٍ في هونغ كونغ.
بحلول مارس 2021، جمعت 146 شركة من اقتصاد المعرفة HK$682.2 مليار بموجب هذا الإطار، إلى جانب 31 شركة تكنولوجيا حيوية قبل تحقيق الإيرادات و13 إدراجًا ثانويًا عائديًا. والازدهار الحالي أقوى لأنه يبني على إعادة تصميم السوق السابقة هذه وليس على حالة معنوية مؤقتة فحسب.
بينما الرقم الافتتاحي مثير للإعجاب، من المهم التمييز بين الاتساع والحجم. فقد حققت هونغ كونغ كلا الأمرين: تسجيل شركات أكثر، وكانت تلك الإدراجات أكبر بكثير.
| المؤشر | الربع الأول 2026 | الربع الأول 2025 | ما الذي يشير إليه |
|---|---|---|---|
| عوائد الاكتتابات العامة الأولية | HK$109.9 مليار (US$14.1 مليار) | HK$18.7 مليار (US$2.4 مليار) | قفزة تقارب ستة أضعاف في رأس المال الذي جُمِع |
| عدد الاكتتابات العامة الأولية | 40 | 15 | توسع نشاط الإصدار |
| متوسط العائد لكل اكتتاب | HK$2.75 مليار (US$353 مليون) | HK$1.25 مليار (US$160 مليون) | عودة الجهات المصدرة الأكبر |
| عوائد A+H | HK$66.9 مليار (US$8.6 مليار) | تأثير القاعدة ضئيل | أصبحت الإدراجات المزدوجة من البر الرئيسي المحرك الرئيسي للتمويل |
| عوائد الفصل 18C** | HK$19.5 مليار (US$2.5 مليار) | لا شيء | أصبحت التكنولوجيا المتخصصة قابلة للاستثمار على نطاق واسع |
| متوسط التداول اليومي | HK$276.7 مليار (US$35.5 مليار) | HK$242.7 مليار (US$31.1 مليار) | سيولة أفضل لامتصاص العرض الجديد |
*تستخدم أرقام الجدول مراجعة KPMG للاكتتابات العامة الأولية وإحصاءات سوق HKEX وحسابات بسيطة بناءً على تلك الإجماليات المنشورة.
**أطلق HKEX قناة الشركات التكنولوجية (TECH)، التي تقدم دعماً مخصصاً وإيداعاً سرياً لمتقدمي الفصل 18C (و18A)، في مايو 2025 فقط، بعد الربع الأول.
الرسالة الأساسية هي أن هونغ كونغ لا تستضيف مزيداً من الإدراجات الصغيرة فحسب؛ بل تجتذب مرة أخرى جهات إصدار كبيرة تؤثر على التصنيفات العالمية.
مكن ذلك المدينة من جمع US$14.2 مليار في ربع واحد والاستحواذ على 35% من عائدات الاكتتابات العامة الأولية العالمية، على الرغم من أن عدد الاكتتابات العامة الأولية عالمياً بلغ 251 فقط بمجموع US$42.6 مليار.
باختصار، تقود هونغ كونغ بالقيمة، وليس بالحجم فحسب.
يشير ذلك بوضوح إلى أن جهات الإصدار الراسخة، وليس الوافدون المضاربون، هي التي تقود الانتعاش الحالي.
يشير إدراج A+H إلى شركة مدرجة في الصين القارية تقوم أيضاً بالإدراج في هونغ كونغ، مما يتيح الوصول إلى قاعدة مستثمرين أوسع وجمع تمويل خارجي.
في الربع الأول من 2026، جمعت 15 اكتتاباً عاماً أولياً من طراز A+H مبلغ HK$66.9 مليار، ما يعني أن 37.5% من الصفقات حققت 61% من العائدات. حتى 31 مارس 2026، أفادت KPMG بوجود 101 طلب إدراج A+H نشط بإجمالي قيمة سوقية تقارب RMB4.85 تريليون.
قدمت HKEX الفصل 18C في 31 مارس 2023 لإرساء مسار إدراج لشركات التكنولوجيا المتخصصة. بحلول الربع الأول من 2026، أصبح هذا الإطار ذا أهمية.
جمعت شركات التكنولوجيا المتخصصة HK$19.5 مليار من ستة اكتتابات عامة أولية خلال الربع، مقارنةً بعدم وجود أي اكتتابات مماثلة في العام السابق. حدّدت KPMG تكنولوجيا الروبوتات والذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات من بين القطاعات الممثلة.
بشكل عام، جمعت إدراجات الاقتصاد الجديد HK$73.8 مليار من 27 اكتتاباً عاماً أولياً، ما يمثل نحو ثلثي عائدات الاكتتابات في هونغ كونغ عن ذلك الربع.
يميز هذا المزيج الدورة الحالية. إدراجات A+H توفر الحجم والمصداقية والاعتراف، بينما تمنح إدراجات الفصل 18C إمكانات نمو والوصول إلى قطاعات مستقبلية. معاً، تضيفان عمقاً وسرداً مقنناً إلى السوق.
يتطلب سوق الاكتتابات المستدام أكثر من بضع صفقات كبيرة؛ فهو بحاجة إلى خط أنابيب قوي، وتنوّع في القطاعات، وسيولة كافية في السوق الثانوية لدعم الإصدارات الجديدة. تتقدم هونغ كونغ في جميع هذه الجوانب.
حتى 31 مارس 2026، أفادت KPMG بوجود 366 طلب إدراج عام نشط، وهو الأعلى خلال عدة سنوات. الخط يختلف: تمثل TMT نسبة 35%، والرعاية الصحية وعلوم الحياة 23%، والقطاع الصناعي 21%. يقلل هذا التنويع الاعتماد على أي اتجاه أو موضوع سياسي واحد.
تحسنت السيولة أيضاً. في نهاية مارس، كانت القيمة السوقية لـ HKEX HK$45.9 تريليون، وبلغ متوسط التداول اليومي عن الربع الأول HK$276.7 مليار. بينما لا يضمن ذلك أداءً قوياً بعد الإدراج، فإنه يسمح بطرح إصدارات أكبر.
تساهم عوامل عالمية أيضاً في مكاسب هونغ كونغ. تصف EY سوق الاكتتابات في 2026 بأنه مفتوح لكنه انتقائي، مع تركيز المستثمرين على المصدرين الأكبر ذوي الأساسيات القوية. في الصين الكبرى، تشير EY إلى أن أكثر من 100 شركة A-share تقدمت بطلب لإدراج مزدوج من نوع H-share لتمويل سلاسل التوريد الخارجية والتوسع العالمي. يعكس ذلك اتجاهاً هيكلياً بدلاً من موجة تمويل مؤقتة.
يلعب الدعم السياسي دوراً أيضاً. أكملت HKEX معظم المشاورات حول اكتشاف أسعار الاكتتاب ومتطلبات السوق المفتوحة في أغسطس 2025، ودخلت قواعد الإدراج الجديدة حيز التنفيذ فوراً. يُظهر هذا جهوداً مستمرة للحفاظ على التنافسية.
تلاحظ KPMG أن أكبر 10 اكتتابات عامة أولية في هونغ كونغ استحوذت على 63% من العائدات في الربع الأول من 2026. بينما تكون الشركة الكبيرة مفيدة، قد يبالغ هذا التركيز في تقدير قوة السوق مقارنةً بظروف الصفقات الصغيرة أو المتوسطة.
موقع قوي في جدول الترتيب لا يضمن طلباً ثابتاً عبر جميع الاكتتابات.
تفيد KPMG بأن الجهات المنظمة اتخذت خطوات لمعالجة الضغط على الموارد المهنية والمخاوف بشأن جودةمستندات الإدراج في خضم تزايد الطلبات.
هذا مهم، إذ يمكن أن تفقد الأسواق زخمها إذا أُرهقت الموارد المهنية أو تراجع مستوى الإفصاح مع زيادة النشاط.
أفادت EY أن التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط زادت من التقلب في الربع الأول، ما تسبب في تأجيل بعض الإطلاقات. وتم تسعير صفقات أخرى دون الهدف بسبب بيئة أكثر تحفظاً تجاه المخاطر.
قد تتصدر هونغ كونغ العالم من حيث عائدات الاكتتابات ومع ذلك تمر بفترات من الهشاشة، مما يعكس علاقاتها الوثيقة بتدفقات رأس المال الدولية.
استعادت هونغ كونغ المركز الأول عالمياً على أساس السنة الكاملة في 2025 للمرة الأولى منذ 2019. يشير الربع الأول من 2026 إلى أن القيادة لم تكن حدثاً عابراً لأن المدينة ظلت الأولى في الربع التالي من حيث العائدات.
التكنولوجيا عامل رئيسي، لكنها ليست المحرِّك الوحيد. الشركات التكنولوجية المتخصصة جمعت HK$19.5 مليار في الربع الأول (Q1)، كما أن خط الأنابيب النشط يشمل أيضاً شركات بارزة في الرعاية الصحية والعلوم الحياتية والقطاع الصناعي.
لا. يعكس سوق الـ IPO القوي نشاط جمع الأموال وسيولة التداول، لكن أداء السهم الفردي يعتمد على التقييم وظروف القطاع وجودة الأرباح ومستوى قبول المخاطرة في السوق ككل.
يعكس ازدهار الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ تحسناً في جودة السوق وليس مجرد تحسُّن في المعنويات. المدينة تزيد من قدراتها على جمع الأموال عبر جذب مُصدرين أكبر من خلال قناتين رئيستين: قوائم A+H من البر الرئيسي وشركات التكنولوجيا المتخصصة.
تدعم سيولة التداول المحسّنة وخط أنابيب واسع من طلبات الإدراج وجهة النظر القائلة بأن هذا أكثر من مجرد انتعاش مؤقت.
ومع ذلك، يبقى النمو مركزاً وحساساً للتغييرات التنظيمية ولمزاج المخاطرة العالمي. ومع ذلك، يُظهر الربع الأول 2026 أن هونغ كونغ لا تعود فحسب إلى نقاش الاكتتابات العامة العالمي، بل إنّها تشكِّل هذا النقاش.
تنبيه: هذه المادة معدة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يمكن الاعتماد عليها. لا يشكّل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمار مناسبة لأي شخص بعينه.
