اريخ النشر: 2025-12-23
تتأثر أخبار رقائق الذكاء الاصطناعي اليوم بقوتين لا يمكن للأسواق تجاهلهما: السياسات والندرة. فقد أعاد تغيير في القواعد الأمريكية فتح الطريق أمام بيع بعض معالجات الذكاء الاصطناعي المتطورة إلى الصين، لكن الصفقة تأتي بشروط وتدقيق سياسي.
في الوقت نفسه، لا تزال سلسلة التوريد العالمية تعاني من نقص في الأجزاء التي تحول الرقائق إلى خوادم ذكاء اصطناعي عاملة.
لهذا السبب، لا تزال "طفرة الذكاء الاصطناعي" مرتبطة بالعرض. فالعامل المحدد ليس اهتمام مراكز البيانات، بل هو عدد أنظمة التسريع الكاملة التي يمكن تجميعها وتسليمها في الوقت المحدد، مع توفير ذاكرة ذات نطاق ترددي عالٍ كافية، وقدرة تغليف متطورة كافية، ومسار واضح للحصول على تراخيص التصدير.
بالنسبة للمختصين في الشؤون المالية، أصبحت رقائق الذكاء الاصطناعي محوراً أساسياً في زخم الأرباح، والإنفاق الرأسمالي، ومخاطر السوق. ويمكن لتغيير واحد في ضوابط التصدير أن يُحدث تحولاً في المبيعات المتوقعة. كما أن بياناً واحداً بشأن إمدادات ذاكرة الوصول العشوائي عالية الطاقة (HBM) كفيل بتغيير موازين القوى السعرية في دورة أشباه الموصلات بأكملها.
أشارت الولايات المتحدة إلى إمكانية استئناف صادرات بعض رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الصين في إطار يتضمن رسومًا بنسبة 25٪ ومراجعات الترخيص، مما يحول مخاطر العرض إلى مخاطر سياسية.
تجري مناقشة خطط تسليم وحدات H200 إلى الصين، مع تحديد موعد نهائي واضح: منتصف فبراير 2026، باستخدام المخزون الحالي أولاً. وقد وُصفت الكميات الأولية بأنها تتراوح بين 5000 و10000 وحدة، أي ما يعادل تقريبًا من 40000 إلى 80000 شريحة.
يُعدّ توفير ذاكرة HBM العائق الرئيسي أمام مُسرّعات الذكاء الاصطناعي. وقد صرّح أحد كبار مُورّدي الذاكرة بأنه قد أبرم بالفعل اتفاقيات بشأن السعر والكمية لكامل إنتاجه من ذاكرة HBM لعام 2026، ويتوقع استمرار شحّ الإمدادات لما بعد عام 2026.
ويقدر نفس المورد أن سوق HBM يمكن أن ينمو من حوالي 35 مليار دولار في عام 2025 إلى حوالي 100 مليار دولار بحلول عام 2028، مما يشير إلى طلب متعدد السنوات يتجاوز التوسع السريع في القدرة الإنتاجية.
تحافظ مصانع الرقائق على ارتفاع الإنفاق الرأسمالي لتلبية الطلب على الذكاء الاصطناعي، مع توجيه حصة كبيرة إلى التغليف المتقدم والاختبار والمجالات ذات الصلة التي ظهرت فيها القيود.
تتوقع إحدى الجمعيات الصناعية أن ترتفع مبيعات معدات الرقائق العالمية من حوالي 133 مليار دولار في عام 2025 إلى 145 مليار دولار في عام 2026 و156 مليار دولار في عام 2027، مما يدعم فكرة دورة استثمار أطول.
كما تعمل الصين على بناء صناعة رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها بسرعة، مدعومة بالتمويل المحلي، ودعم السياسات، والإقبال القوي في الأسواق العامة على الإدراجات المحلية المتعلقة بوحدات معالجة الرسومات.
أهم تطور في أخبار رقائق الذكاء الاصطناعي اليوم هو تحول في السياسة يعيد فتح الطريق أمام مبيعات رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الصين.
يُقدَّم النهج الجديد على أنه قناة مُتحكَّم بها بدلاً من فتح كامل، مع رسوم إضافية ومراجعة للترخيص. وهذا الأمر مهم للأسواق لأنه يُغيِّر التوقعات من "انعدام المبيعات" إلى "إمكانية تحقيق مبيعات بشروط".
يميل المستثمرون إلى تقييم إمكانية الوصول إلى الصادرات على أنها مسألة بسيطة، إما نعم أو لا. لكن في الواقع، تصبح هذه المسألة متغيرة باستمرار لأن الموافقات قد تعتمد على القيود التقنية، والمستخدمين النهائيين، وكيفية تفسير القواعد بمرور الوقت.
يمثل هذا الغموض علاوة مخاطرة يمكن أن تظهر في أسهم الرقائق، وتوجيهات الموردين، وتوقيت الطلبات.
يؤثر ذلك أيضاً على التوزيع. فعندما يكون المعروض من مُسرّعات الذكاء الاصطناعي شحيحاً، يقرر المنتجون وجهة الشحن بناءً على هامش الربح، وموثوقية الموافقة، وتكلفة الامتثال. وإذا ازدادت مخاطر السياسات، فقد يتم توجيه العرض نحو المناطق التي يكون فيها التسليم أسهل.
تكتسب عناوين السياسات أهمية بالغة عندما تتحول إلى شحنات فعلية. وتشير أحاديث السوق الحالية إلى منتصف فبراير 2026 كموعد مستهدف لأول دفعة من شحنات H200 إلى الصين. ويكتسب هذا الجدول الزمني أهمية خاصة لأنه يحدد مسار نقاش قد يبقى مفتوحاً لولا ذلك.
تعتمد الخطة الأولية على المخزون الحالي، مما يشير إلى أن عمليات التسليم المبكرة قد لا تتطلب دفعات إنتاج جديدة فورية. وقد ذكرت التقارير أن الدفعة الأولى ستتراوح بين 5000 و10000 وحدة، وهو ما يعني وجود عدد كبير من الرقائق بمجرد احتساب هذه الوحدات على مستوى النظام.
بالنسبة للأرباح، يمكن لشحنات المخزون أن ترفع الإيرادات مقدماً. قد يرتفع هذا في ربعٍ ما وينخفض في ربعٍ آخر، حتى مع استمرار ارتفاع الطلب الأساسي على مراكز البيانات. لذا، ينبغي على المتداولين الاستعداد لتقلبات توقيت الشحنات، وليس فقط الطلب الإجمالي.
من النقاط الرئيسية في أخبار رقائق الذكاء الاصطناعي اليوم أن سياسة التصدير تخضع حاليًا لمراجعة سياسية دقيقة في الولايات المتحدة. يطالب المشرعون بالشفافية في قرارات الترخيص والمنطق المستخدم للموافقة على المبيعات أو رفضها. هذا المستوى من التدقيق يزيد من احتمالية حدوث تأخيرات أو شروط إضافية.
هذا الأمر مهم لأن الترخيص لا يقتصر على الشريحة نفسها فحسب، بل يشمل المشتري، والاستخدام المقصود، وطريقة التسليم، ومستوى المراقبة المطلوب. كل خطوة إضافية تزيد من الوقت وتكلفة العمل.
بالنسبة للأسواق، يُعدّ هذا خطراً رئيسياً ذا تأثير حقيقي على التدفقات النقدية. حتى التأخير البسيط قد يُغيّر جداول تسليم طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي الكبيرة، مما يؤثر بدوره على خطط بناء مراكز البيانات وتحصيل إيرادات الموردين.
أما من جانب الصين، فهناك مستوى آخر من المخاطر. تشير التقارير الأخيرة إلى أن المسؤولين الصينيين قد يدرسون شروطاً لقبول واردات المعالجات المتطورة، بما في ذلك أفكار مثل ربط المشتريات المستوردة بالتزام بشراء رقائق الذكاء الاصطناعي المحلية أيضاً.
إذا ظهرت مثل هذه القواعد، فقد لا تستعيد الرقائق المستوردة نفس الدور الذي كانت تلعبه في السنوات السابقة.
تهدف هذه السياسة إلى تسريع تبني هذه التقنية محلياً. فحتى وإن لم تكن وحدات معالجة الرسومات المحلية قد وصلت بعد إلى المستوى المطلوب لأداء مهام التدريب الأكثر تطلباً، فإنه لا يزال بالإمكان استخدامها في العديد من مهام الاستدلال، وعمليات النشر المؤسسية، ومهام الذكاء الاصطناعي الأكثر تخصصاً.
بالنسبة للمستثمرين، فإن الرسالة هي أن الطلب الصيني قد يعود بشكل مختلف. قد تخدم المعالجات المستوردة مشاريع محددة عالية الأداء، بينما تستحوذ الرقائق المحلية على حصة أكبر من السوق الأوسع.
لا يقتصر الدعم المحلي للصين على مجرد اقتراحات، بل تشير تقارير منفصلة إلى توجيهات تنص على ضرورة استخدام رقائق الذكاء الاصطناعي المصنعة محلياً في مشاريع مراكز البيانات الممولة من الدولة.
في بعض نسخ هذا التوجيه، قد يُطلب من المشاريع التي لا تزال في المراحل الأولى من البناء إزالة الرقائق الأجنبية أو إلغاء عمليات الشراء المخطط لها.
إذا تم تطبيق هذا الإجراء على نطاق واسع، فإنه سيغير السوق المستهدف للموردين الأجانب. فالمشاريع المرتبطة بالدولة غالباً ما تكون ضخمة وطويلة الأمد وأقل حساسية للسعر. وقد يؤدي فقدان هذه الطلبات إلى تحويل المبيعات نحو مشترين من القطاع الخاص والأسواق الخارجية.
كما يعزز ذلك الجدوى الاقتصادية لشركات تصنيع الرقائق المحلية في الصين. فعندما توجه السياسات الطلب، يتبعها التمويل، وينمو النظام البيئي بوتيرة أسرع من خلال عمليات النشر الفعلية ودعم المطورين.
إذا أردتَ إشارةً واحدةً من سلسلة التوريد تُفسّر دورة رقائق الذكاء الاصطناعي، فهي ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM). تُستخدم ذاكرة HBM المُكدّسة في مُسرّعات الذكاء الاصطناعي لتغذية البيانات بسرعةٍ كافيةٍ للتدريب والاستدلال عالي الإنتاجية. وبدون كميةٍ كافيةٍ من ذاكرة HBM، لا يُمكن شحن وحدة معالجة الرسومات (GPU) كنظامٍ كاملٍ وجاهزٍ للاستخدام.
أعلنت إحدى كبرى شركات تصنيع الذاكرة أنها أبرمت بالفعل اتفاقيات بشأن السعر والكمية لتوريدها الكامل من ذاكرة HBM حتى عام 2026. وتتوقع الشركة استمرار شحّ المعروض لما بعد عام 2026. وهذا مؤشر قوي على أن إمدادات العام المقبل محجوزة بالفعل.
يدعم هذا الأمر التسعير الثابت وفترات التسليم الطويلة. كما يدفع مزودي الخدمات السحابية الكبار إلى توقيع عقود أطول وتخطيط السعة في وقت مبكر، مما يعزز بدوره دورة الإنفاق الرأسمالي المرتفع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لا يقتصر ضيق سوق ذاكرة HBM على عام 2026 فحسب، بل يتوقع نفس مورد الذاكرة أن يرتفع حجم سوق HBM من حوالي 35 مليار دولار في عام 2025 إلى حوالي 100 مليار دولار بحلول عام 2028. هذا النوع من القفزة يدل على أن HBM أصبح جزءًا أساسيًا من سوق أشباه الموصلات، وليس منتجًا متخصصًا.
حتى مع وجود مصانع جديدة، لا يمكن توسيع إمدادات الذاكرة بشكل فوري. يتطلب الأمر وقتًا لبناء القدرة الإنتاجية، وتحسين العمليات، ورفع الإنتاجية. وينطبق هذا بشكل خاص على أحدث أجيال ذاكرة HBM، حيث يجب أن تكون جودة المنتج متسقة على نطاق واسع.
بالنسبة للأسواق، يعني هذا أن "نقص رقائق الذكاء الاصطناعي" قد يستمر حتى مع تحسن إمدادات رقائق معالجات الرسوميات. وقد يبقى العامل المحدد هو توفر الذاكرة والقدرة على تجميع الوحدات الكاملة.
يتسابق الموردون للوصول إلى الجيل التالي من الذاكرة. أعلنت شركة إس كيه هاينكس أنها أكملت تطوير ذاكرة HBM4 وتستعد للإنتاج الضخم، مع الإشارة إلى بدء الشحن في النصف الثاني من عام 2025. كما أشارت سامسونج إلى إحراز تقدم، حيث دخلت ذاكرة HBM3E مرحلة الإنتاج الضخم، ووصلت عينات من ذاكرة HBM4 إلى العملاء.
تُعدّ هذه خطوات مهمة لأنّ أداء كل شريحة على حدة يُحدث فرقًا. فزيادة عرض نطاق الذاكرة يدعم نماذج أكبر، وتدريبًا أسرع، واستدلالًا أكثر كفاءة. كما أنّ تحسين الأداء يُقلّل من عدد الشرائح اللازمة لإنجاز مهمة مُحدّدة.
مع ذلك، لا تقضي الأجيال الجديدة على الندرة بين عشية وضحاها. عادةً ما يكون الإنتاج الأولي محدودًا، ويتعين على العملاء اختبار الذاكرة الجديدة في أنظمة حقيقية. يتحسن التوافر بمرور الوقت، لكن قد يبقى العرض محدودًا خلال فترة الانتقال.
حتى مع وجود وحدة معالجة الرسومات (GPU) وذاكرة الوصول العشوائي عالية النطاق (HBM)، لا تزال هناك حاجة إلى تغليف متطور لربطهما في وحدة عاملة. ويكمن سبب تأخير العديد من أنظمة تسريع الذكاء الاصطناعي في التغليف المتطور، لأنه يتطلب معدات متخصصة، وتجميعًا عالي الدقة، وتصميمًا حراريًا دقيقًا.
أبرزت شركات تصنيع الرقائق هذا المجال في خطط إنفاقها. وقد أشارت الشركة الرائدة في تصنيع الرقائق الإلكترونية إلى أن إنفاقها الرأسمالي لعام 2025 سيظل مرتفعًا، مع تخصيص حصة كبيرة للتغليف المتقدم والاختبارات والأعمال ذات الصلة. وهذا مؤشر واضح على أن التغليف أصبح الآن قدرة استراتيجية.
بالنسبة للمستثمرين، تُعدّ التعبئة والتغليف جزءًا أساسيًا من "العرض الحقيقي". فالرقاقة المشحونة من مصنع أشباه الموصلات تختلف عن وحدة تسريع الجسيمات المُسلّمة إلى مركز البيانات. وتُشكّل قدرة التعبئة والتغليف ما يُحوّل السيليكون إلى إيرادات.
لا تمثل دورة رقائق الذكاء الاصطناعي مجرد ارتفاع مفاجئ في الطلب، بل تتعامل معها مصانع الرقائق كتحول طويل الأمد في مجال الحوسبة، وهو ما يفسر استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي. وقد حددت إحدى أبرز هذه المصانع نطاق استثماراتها لعام 2025 بين 40 و42 مليار دولار، وربطت الطلب بالنمو المرتبط بالذكاء الاصطناعي.
يُسهم الاستثمار الكبير في زيادة القدرة الإنتاجية المتطورة ورفع معدل إنتاجية التغليف. كما يدعم النظام البيئي المحيط بالعُقد المتقدمة، حيث تتواجد عادةً مُسرّعات الذكاء الاصطناعي نظرًا لحجمها واحتياجاتها من الأداء.
يُعدّ هذا الأمر بالغ الأهمية للأسواق المالية لأنه يُغيّر وتيرة دورة أشباه الموصلات. فعندما يكون الطلب مدفوعًا بمشاريع البنية التحتية طويلة الأمد، قد تكون فترات الانكماش أقل حدة، لكن المخاطر تكون أكبر عند حدوث قيود على السياسات أو العرض.
تتوقع إحدى الجمعيات الصناعية أن ترتفع مبيعات معدات أشباه الموصلات العالمية من حوالي 133 مليار دولار في عام 2025 إلى 145 مليار دولار في عام 2026 و156 مليار دولار في عام 2027. ويتماشى هذا التوقع مع فكرة أن الطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي يدفع الصناعة إلى مرحلة استثمار أطول.
يُعدّ الإنفاق على المعدات من أفضل المؤشرات المبكرة للطاقة الإنتاجية المستقبلية. فعندما تطلب شركات تصنيع الرقائق أدواتٍ للمنطق المتقدم، وترقيات الذاكرة، والتغليف، فهذا يعني عادةً أنها ترى طلباً مستداماً، وليس مجرد اندفاعٍ قصير الأجل.
بالنسبة للمستثمرين، يدعم هذا الرأي القائل بأن رقائق الذكاء الاصطناعي تُحرك دورة تصنيع أوسع. كما يرتبط ذلك بالتدفقات التجارية والإنتاج الصناعي والأرباح لدى الموردين الذين يقعون في المراحل السابقة لتصنيع الرقائق.
ويتجلى أيضاً توجه الصين نحو تطوير الرقائق محلياً في الأسواق العامة. فقد شهدت عمليات الإدراج الأخيرة للشركات المتخصصة في رقائق معالجة الرسومات أو رقائق الذكاء الاصطناعي مكاسب كبيرة في اليوم الأول، مما يدل على وجود إقبال محلي قوي على موضوعات "الحوسبة المحلية".
هذا الأمر بالغ الأهمية لأن الوصول القوي إلى رأس المال يُسرّع عملية التطوير. فهو يُموّل المزيد من أعمال التصميم، والمزيد من الاختبارات، والمزيد من دعم البرمجيات، وكلها ضرورية لبناء منصة تسريع ذكاء اصطناعي تنافسية. كما أنه يُساعد الشركات على تجاوز السنوات الأولى عندما تكون هوامش الربح ضئيلة ودورات المنتج مكلفة.
بالنسبة للصناعة العالمية، يؤدي هذا إلى زيادة الضغط التنافسي بمرور الوقت. قد تؤدي ضوابط التصدير وسياسات الشراء المحلي إلى تقليل حصة الشركات الأجنبية في الصين، بينما تسعى الشركات المحلية إلى التحسن بسرعة بدعم من الدولة وتمويل السوق.
الاستنتاج الأول هو أن السياسة باتت، إلى جانب العرض، محركاً رئيسياً للأسعار. فموافقات التصدير قد تُغير الإيرادات المتوقعة، بينما قد يؤدي التدقيق السياسي إلى إبطاء هذه الإيرادات أو إعادة تشكيلها. لذا، ينبغي على المستثمرين التعامل مع ضوابط التصدير كعامل خطر مستمر، وليس حدثاً عابراً.
الاستنتاج الثاني هو أن الندرة تتركز في أماكن قليلة. لا تزال الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي والتغليف المتقدم والتسليم على مستوى النظام محدودة. يدعم هذا القدرة على تحديد الأسعار، ولكنه يزيد أيضًا من خطر التأخير للمشترين الذين يحاولون توسيع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بسرعة.
الاستنتاج الثالث هو أن السوق الصينية تشهد تحولاً، وليست مجرد إعادة فتح. فحتى مع عودة الواردات عالية الجودة، يمكن لسياسات تصنيع الرقائق المحلية وقواعد المشاريع الحكومية أن توجه الطلب نحو الموردين المحليين. وهذا بدوره يغير مزيج المبيعات على المدى الطويل لشركات رقائق الذكاء الاصطناعي العالمية.
ابدأ بتحديثات التراخيص وتأكيد الشحن. سيتفاعل السوق بشكل أكبر مع المؤشرات الواضحة على أن عمليات التسليم تسير وفق الجدول الزمني المحدد، ومع أي تفاصيل تتعلق بالشروط المرتبطة بالمستخدمين النهائيين أو الأحجام أو متطلبات المراقبة.
بعد ذلك، راقبوا لغة تخصيص HBM في بيانات الشركات. إذا استمر الموردون في التأكيد على أن إنتاج عام 2026 ملتزم به بالكامل، فهذا يعني أن نمو الطلب سيظهر في الغالب في الأسعار والعقود طويلة الأجل، وليس في قفزة مفاجئة في أحجام الوحدات.
وأخيرًا، يجب تتبع مؤشرات التعبئة والتغليف والمعدات. يجري العمل على توسيع الطاقة الإنتاجية، لكن وتيرة العمل مهمة. فإذا تحسّن إنتاج التعبئة والتغليف بوتيرة أسرع من المتوقع، فقد يُسهم ذلك في تخفيف تأخيرات التسليم ودعم موجة أكبر من عمليات تثبيت خوادم الذكاء الاصطناعي في عام 2026.
تُقدّم أخبار رقائق الذكاء الاصطناعي اليوم صورةً واضحة: لا يزال العالم يعاني من نقص في أجهزة الكمبيوتر المُخصصة للذكاء الاصطناعي، ويتأثر هذا النقص بالسياسات والقيود المادية الصارمة في سلسلة التوريد. قد تتغير قواعد التصدير، لكن الموافقات لا تزال غير مؤكدة وحساسة سياسياً.
في الوقت نفسه، فإن إمدادات مادة HBM محجوزة إلى حد كبير، ولا تزال سعة التعبئة والتغليف تشكل قيداً رئيسياً.
بالنسبة للجمهور المالي، يكون تأثير السوق مباشراً. تؤثر هذه القيود على توقيت الإيرادات وهوامش الربح ومخاطر التقييم في جميع أنحاء قطاع أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي.
ستعتمد المرحلة التالية بشكل أقل على أسماء الرقائق الجديدة وبشكل أكبر على القدرة على تأمين الذاكرة والتغليف والوصول المستقر عبر الحدود.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
