لم يُفترض أن يحدث هذا للبيتكوين خلال صدمة نفطية

في بداية الصراع مع إيران في 28 فبراير، كانت ردود فعل الأسواق الأولية متوقعة: قفزت أسعار النفط، وارتفعت أسعار الذهب، وتعزَّز الدولار، وقلَّل المتداولون تعرضهم للمخاطر. في أول يوم تداول كامل بعد الضربات، ارتفع الخام الأمريكي 6.28% إلى $71.23، وارتفع برنت 6.68% إلى $77.74، وتقدَّم الذهب بأكثر من 1%، وصعدت بيتكوين 5.58%. هذه التحركات أشارت إلى أن السوق كان يلتزم بنمط حربي مألوف.

كانت التطورات اللاحقة في السوق أقل قابلية للتنبؤ. أظهرت بيتكوين مرونة، على خلاف التوقعات بأنها ستتراجع مع صعود أسعار النفط وتجدد مخاوف التضخم. بينما كان النفط المتفوق الواضح، برزت بيتكوين كأصل يُظهر مرونة ملحوظة. بحلول 18 مارس، ارتفعت بيتكوين منذ اندلاع الصراع إلى $73,949، رغم بقائها أقل بنحو 15% على مدار العام.

القضية ليست أن بيتكوين أصبحت فجأة ملاذًا تقليديًا، أو أنها تفوقت على النفط في صراع مدفوعًا بالطاقة. الملاحظة الأكثر فائدة هي أنه في صدمة سوق فضَّلت الطاقة وألحقت الضرر بمعظم الأصول الأخرى، صمدت بيتكوين أفضل مما توقع كثيرون، بينما تعرضت أصول كانت تقليديًا أكثر ثباتًا لضغوط حقيقية.

تنظر هذه المقالة في كيفية تحرّك الأسواق في الأسابيع الثلاثة الأولى بعد 28 فبراير، مستخدمةً فترة مقارنة محددة من 27 فبراير إلى 20 مارس.

لوحة النتائج

للحفاظ على مقارنة نظيفة، تستخدم هذه المقالة نافذة ثابتة واحدة: الإغلاق الأخير قبل الحرب في 27 فبراير 2026 وإغلاق أو تسوية 20 مارس 2026. 

خام برنت: +54.8%
من $72.48 إلى $112.19.  

بيتكوين: +7.0%
من $65,881.80 إلى $70,522.59.  

S&P 500: -5.4%
من 6,878.88 إلى 6,506.48.  

الذهب: -10.4%
من $5,183.80 إلى $4,643.02 للأونصة.  

النفط كان الفائز الواضح

النتيجة بالنسبة للنفط واضحة. كان المستفيد الرئيسي من الصراع. وفقًا لرويترز (13 مارس)، قفز خام برنت بنحو 40% في الأسبوعين الأولين بعد الضربات الأمريكية الإسرائيلية، مقتربًا من $120 للبرميل. في 20 مارس، استقر برنت عند $112.19، مسجلًا أعلى مستوى له منذ يوليو 2022. رغم بعض التراجعات أواخر مارس، ظل النفط المؤشر الأكثر مباشرة على تأثير الصراع.

هذه النتيجة ليست مفاجئة بالنظر إلى أن نحو خُمس النفط العالمي والغاز الطبيعي المسال (LNG) يمر عبر مضيق هرمز. أفادت رويترز باضطرابات كبيرة في الشحنات عبر هذا الطريق مع تصاعد الصراع. تمتد مثل هذه الصدمات إلى ما هو أبعد من سوق النفط، فتؤثر على أسعار الفائدة وتكاليف النقل وهوامش القطاع الصناعي ونفقات الأسر وآفاق النمو الاقتصادي. وبالتالي، تمثل الحالة أكثر من حدث جيوسياسي عابر.

كان تغطية رويترز للسوق تؤكد باستمرار أن ارتفاع أسعار الطاقة يعقّد جهود السيطرة على التضخم. في 19 و20 مارس، خفّض المتداولون توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة وبدأوا يأخذون احتمال استمرار سياسة نقدية تقييدية لفترة أطول بعين الاعتبار. بينما بدت أوروبا معرضة بشكل خاص بسبب اعتمادها على الطاقة المستوردة، كان تعديل توقعات السوق واسع النطاق. مثلت هذه الحلقة صدمة تضخمية انتقلت عبر أسواق الطاقة، بدلاً من أن تكون مجرد رد فعل على حالة عدم اليقين الجيوسياسي. 

هذا يفسر سبب كون تحركات الأصول أقل وضوحًا. عادة، خلال الذعر الجيوسياسي، يسهل رؤية أي الأصول ملاذات آمنة وأيها محفوف بالمخاطر. لكن في صدمة نفطية مدفوعة بالتضخم، يصبح هذا التمييز أقل وضوحًا. بعض الأصول تؤدي أداءً جيدًا في البداية، ثم تعاني مع توقعات السوق لعوائد أعلى وخفض أقل لأسعار الفائدة ونمو أبطأ. هذا السياق يجعل مرونة بيتكوين مثيرة للاهتمام.

لم يتصرف بيتكوين كما توقع الكثيرون

لم تتلقَّ بيتكوين أي دعم مباشر من النفط، لكنها أيضًا لم تنهار كما توقع كثيرون. ذكر تقرير رويترز بتاريخ 18 مارس عن العملات المشفرة في الخليج أن بيتكوين ارتفعت منذ بدء الصراع، رغم أن قطاعات الأعمال واللوجستيات في المنطقة تعرضت لضغط. هذا لا يحسم الجدل حول ما هي بيتكوين، لكنه يتحدى قراءة مبسطة من نوع "مخاطرة/لا مخاطرة".

تصبح المقارنة أكثر إثارة عندما تُقارن بيتكوين بالأصول الكبرى الأخرى. من 27 فبراير إلى 20 مارس، صعد النفط بقوة، وحققت بيتكوين مكاسب متواضعة، وهبط كل من الذهب وS&P 500. لم تكن بيتكوين الأفضل أداءً، لكنها لم تكن الخاسر السهل أيضًا. في سوق عاقبت الذهب والأسهم مع إعادة تسعير التضخم، انتهت بيتكوين في موقف أكثر مرونة مما توقع كثيرون.

لا تعتمد بيتكوين على بنية تحتية مادية مثل السفن والموانئ وخطوط الأنابيب وعمليات التكرير أو تأمين الناقلات. وبينما تظل حساسة للضغوط الاقتصادية الكلية، فهي غير متأثرة باضطرابات حركة الشحن عبر مضيق هرمز. في صراع كانت فيه نقل الطاقة المسبب الأساسي للضغط، قد يكون هذا التمايز ذا أهمية. وعلى الرغم من أن هذا استنتاج أكثر من كونه اقتباسًا مباشرًا، إلا أنه يتماشى مع ديناميكيات السوق التي وصفتها رويترز عبر النفط وأسعار الفائدة ومعنويات المخاطرة. 

تدفقات الصناديق تدعم هذا التفسير. أفادت أبحاث بنك أوف أميركا العالمية بتدفقات إلى العملات المشفرة بقيمة $1.0 مليار خلال الأسبوع الأخير، مقارنةً بـ $23.5 مليار إلى السيولة النقدية و$4.5 مليار من التدفقات الخارجة من الذهب. وبينما لا يشير هذا إلى أن المستثمرين يرون الآن أن البيتكوين ملاذ آمن متفوق على الذهب، فإنه يوضح أن العملات المشفرة لم تُبع بشكل عشوائي أثناء تصعيد الصراع. 

تفصيل آخر جدير بالملاحظة هو أنه مباشرةً بعد الضربات، أفادت رويترز بارتفاع حاد في الأموال الخارجة من بورصات العملات المشفرة الإيرانية، حيث تم سحب أكثر من $2 مليون في الساعة الأولى. وبينما لا تحرك هذه الحركة وحدها الأسعار العالمية، فإنها توضح أن العملة المشفرة يمكن أن تكون أداة عملية للاستجابة للضغوط داخل مناطق النزاع، بدلاً من أن تقتصر على كونها مجرد أداة استثمارية نظرية. 

لماذا عانى الذهب والأسهم

أداء الذهب ملفت بشكل خاص. في بداية الصراع، ارتفعت أسعار الذهب كما كان متوقعًا، حيث وثقت رويترز في 1 مارس مكاسب وسط بحث المستثمرين عن الملاذ الآمن. ومع ذلك، لم يستمر هذا الارتفاع. بحلول 23 مارس، أفادت رويترز بأن الذهب الفوري انخفض بنسبة 15% منذ بداية الأعمال العدائية وكان أقل بنسبة 22% من أعلى مستوى سجله في يناير. تشير لوحة النتائج إلى انخفاض بنسبة 10.4% بحلول 20 مارس. وهكذا تحوّل الذهب من استجابة أولية كملاذ آمن إلى رد فعل معاكس في ظل ارتفاع توقعات أسعار الفائدة. 

هذا الانعكاس مهم، لأنه يدل على أن استجابة السوق لم تكن مدفوعة فقط بتجنب المخاطر. فعلى الرغم من أن الذهب عادةً ما يحقق أداءً جيدًا خلال فترات عدم اليقين المتصاعد، إلا أنه قد يحقق أداءً أقل عندما تتركز الأسواق على ارتفاع أسعار النفط، وتراجع توقعات خفض الفائدة، وقوة الدولار. عزت رويترز موجة بيع الذهب إلى ارتفاع توقعات أسعار الفائدة، الأمر الذي يمثل تحديًا للأصول التي لا تدر عائداً. بالتالي، فإن الصراع الذي بدا في البداية مفيدًا للذهب أثبت في النهاية أنه ضار بمجرد أن باتت اعتبارات التضخم والسياسة النقدية هي المسيطرة. 

تأثرت الأسهم بنفس هذه الديناميكيات. في 20 مارس، أفادت رويترز أن وول ستريت تراجعت مع دخول الصراع أسبوعه الرابع، مع تزايد قلق المستثمرين من أن ارتفاع أسعار النفط سيطيل ضغوط التضخم ويحافظ على أسعار الفائدة مرتفعة. خلال نافذة الملاحظة، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5.4% من 27 فبراير إلى 20 مارس. وأشارت تغطيات رويترز اللاحقة إلى أنه بينما أدت السوق الأميركية أداءً أفضل من بعض نظيراتها الدولية، فقد تأثرت مع ذلك سلبًا بنفس ضغوط النفط وأسعار الفائدة. 

لهذا السبب لم تكن تسميات الأصول التقليدية كافية لهذه الحلقة. الذهب، الذي يعامل عادةً كملاذ آمن، تأثر بتوقعات الأسعار المرتفعة. والأسهم، بالرغم من دعم الأرباح، تعرضت للضغط بسبب مخاوف التضخم والنمو. أما البيتكوين فكان في موقع أقل ألفة وأظهر مرونة أكثر مما توقع كثيرون. هذا لا يحسم الجدل حول كيفية تصنيف البيتكوين، لكنه يُظهر حدود الإطار القديم في مواجهة هذا النوع من الصدمات.

نظرة إلى عام 2022

كانت الأسواق بالفعل تقارن مع الأسابيع الأولى بعد غزو روسيا لأوكرانيا في 2022، لأن كلتا الحالتين مثلتا صدمات طاقة تضخمية. كانت تقلبات خام برنت في 2026 قد طابقت بالفعل الاضطراب الملحوظ في أوائل 2022. يبرز هذا السياق أن الوضع الحالي ليس اضطرابًا جيوسياسيًا اعتياديًا، بل صراعًا قادرًا على تغيير ديناميكيات السوق بشكل جذري عبر قنوات الطاقة. 

يوفر أداء البيتكوين في 2022 منظورًا إضافيًا. هبطت العملة المشفرة الرائدة بشكل حاد في يوم غزو روسيا لأوكرانيا في فبراير 2022، وهي نقطة يستشهد بها منتقدو رواية الملاذ الآمن. ومع ذلك، كان هذا الانخفاض مؤقتًا؛ فبحلول 22 مارس 2022، ارتفع البيتكوين بأكثر من 26% من أدنى مستوى سجله خلال اليوم في يوم الغزو، وبحلول 29 مارس كان قد ارتفع أكثر من 27% منذ الغزو. 

الدرس التاريخي المناسب ليس أن البيتكوين يستفيد من الصراع، إذ يفتقر مثل هذا الادعاء إلى الأدلة. بل إن سلوك البيتكوين خلال فترات الصراع كان متباينًا، وأظهر أحيانًا مرونة غير متوقعة، خصوصًا عندما تتأثر الأسواق بالتضخم واعتبارات السياسة ونزعات تجنب المخاطر. 

هذا لا يجعل البيتكوين ملاذًا آمنًا

فترة واحدة من الصمود لا تحسم جدل الملاذ الآمن. فعلى الرغم من المكاسب منذ بدء الصراع، ظل البيتكوين أدنى بنحو 15% خلال العام، وهو أمر لا يتسق مع خصائص الملاذ الآمن التقليدي. والأدق القول إن البيتكوين أظهر مرونة أكبر مما كان متوقعًا. 

يشير الصراع الحالي إلى أن البيتكوين لا يتناسب بسهولة مع تصنيفات الأصول التقليدية. ففي بعض الصدمات يتصرف كأصل مضاربي، بينما في أخرى—خصوصًا عندما تكون الطاقة والتضخم واستجابات السوق محورية—يظهر مرونة غير متوقعة. هذه الملاحظة مهمة وتستحق النقاش، شريطة أن تبقى المطالبات متسقة مع الأدلة المتاحة. 

ما الذي ينبغي على المتداولين مراقبته بعد ذلك

نظراً لما يسبق، يظل النفط المتغير الأساسي الذي يجب مراقبته. إذا انخفضت أسعار الخام مع تراجع التصعيد، فقد تهدأ ضغوط التضخم، مما يؤثر على عوائد السندات والدولار والأسهم والذهب. وبالمقابل، إذا ارتفعت أسعار النفط نتيجة اضطرابات شحن مطولة أو تصعيد للصراع، ستعاود مخاوف التضخم الظهور. أكدت تغطية رويترز السوقية في أواخر مارس بانتظام على الدور المركزي للنفط في السرد الأوسع للسوق. 

سؤال محوري آخر هو ما إذا كان الذهب قادرًا على التعافي. إذا ارتفعت السبائك مع استقرار النفط وتراجع المخاوف بشأن أسعار الفائدة، فقد تعود الأسواق إلى تسلسل هرمي أكثر تقليدية في أوقات الحرب. أما إذا ظل الذهب ضعيفًا بينما استمرت التوترات مرتفعة، فسيدعم ذلك الرأي القائل بأن الصراع الحالي قد عطّل بعض العلاقات بين فئات الأصول القائمة.

أخيرًا، أداء بيتكوين المستمر يستدعي الاهتمام. السؤال الحاسم هو ما إذا كان سيحافظ على مرونته إذا استمر الصراع، وظلت أسعار الفائدة مرتفعة، وبقي الدولار قويًا. إذا حدث ذلك، قد يحتاج المشاركون في السوق إلى إعادة تقييم دور بيتكوين، والنظر إليه كأصل ماكرو معقد بدلاً من الاعتماد على تصنيفات مبسطة. هذا يمثل الفكرة الرئيسية من التحليل الحالي. 

إخلاء المسؤولية & الاستشهاد

المواد الواردة هنا لأغراض المعلومات فقط ولا تشكل توصية أو نصيحة من مجموعة EBC المالية وكل كياناتها (“EBC”). إن تداول الفوركس وعقود الفروقات (CFDs) على الهامش ينطوي على مستوى عالٍ من المخاطرة وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. قد تتجاوز الخسائر ودائعك. قبل التداول، ينبغي عليك النظر بعناية إلى أهدافك التجارية، ومستوى خبرتك، ودرجة تحملك للمخاطر، واستشارة مستشار مالي مستقل إذا لزم الأمر. الإحصاءات أو الأداء الاستثماري الماضي لا يضمنان الأداء المستقبلي. لا تتحمل EBC أي مسؤولية عن أي أضرار تنشأ عن الاعتماد على هذه المعلومات.